鹵味銷(xiāo)售瓶頸難破，煌上煌以近5億元收購(gòu)入局凍干賽道

　　當(dāng)業(yè)績(jī)縮水至巔峰期的七分之一，有著“鹵味第一股”的煌上煌正嘗試再次通過(guò)并購(gòu)跨界，打破業(yè)績(jī)瓶頸。繼去年收購(gòu)休閑食品公司展翠食品流產(chǎn)后，今年8月，煌上煌又將目光鎖定在了凍干食品公司立興食品身上。這場(chǎng)近5億元的溢價(jià)收購(gòu)，究竟能否扭轉(zhuǎn)煌上煌營(yíng)收連年下滑的局勢(shì)？

　　擬以近5億元控股立興食品

　　據(jù)煌上煌近期公告，公司擬與立興食品股東林解本、王永和、郭樹(shù)松、趙志堅(jiān)、林建清、晟興投資和眾立投資簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓上述股東持有的立興食品合計(jì)51%股權(quán)，股權(quán)交易價(jià)格約為4.95億元。交易完成后，煌上煌將擁有立興食品的控股權(quán)地位，立興食品將成為煌上煌控股子公司，并被煌上煌納入合并報(bào)表范圍。

　　資料顯示，立興食品成立于2006年10月，注冊(cè)資本7091萬(wàn)元，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、制造、分銷(xiāo)推廣于一體的食品制造企業(yè)，為企業(yè)提供一站式專(zhuān)業(yè)OEM/ODM 貼牌代加工服務(wù)，同時(shí)也注重自有品牌建設(shè)。其產(chǎn)品涵蓋水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端飲品、乳制品、巧克力、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列。目前，立興食品有37條凍干生產(chǎn)線，擁有年產(chǎn)凍干產(chǎn)品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近1萬(wàn)噸的能力，產(chǎn)能規(guī)模及市場(chǎng)占有率居全國(guó)前列，是國(guó)內(nèi)凍干食品制造的龍頭企業(yè)。

　　就盈利能力而言，2024年，立興食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5079.41萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4221.75萬(wàn)元；2025年上半年，立興食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4975.35萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4188.3萬(wàn)元。

　　轉(zhuǎn)讓方中，林解本、王永和、郭樹(shù)松、趙志堅(jiān)、林建清承諾立興食品2025年、2026年、2027年經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤(rùn)將分別不低于7500萬(wàn)元、8900萬(wàn)元、1億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.64億元，平均每年扣非凈利潤(rùn)不低于8800萬(wàn)元，如未能完成業(yè)績(jī)承諾，將對(duì)煌上煌進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

　　煌上煌表示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)多元化格局，“健康+便捷+情緒價(jià)值”將逐步引領(lǐng)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯。立興食品是一家專(zhuān)注于凍干食品的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品與消費(fèi)場(chǎng)景與公司具有一定的互補(bǔ)性。公司目前產(chǎn)品消費(fèi)群體相對(duì)集中在喜愛(ài)傳統(tǒng)美食的人群，而凍干食品除了在零售渠道銷(xiāo)售外，還廣泛應(yīng)用于航天、軍事、戶外探險(xiǎn)、醫(yī)療等領(lǐng)域，擁有不同的消費(fèi)群體。通過(guò)本次交易，公司可以借助立興食品的銷(xiāo)售渠道和市場(chǎng)資源，進(jìn)入新興市場(chǎng)，接觸到更廣泛的消費(fèi)群體，打破原有的市場(chǎng)局限，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的多元化拓展。

　　鹵味銷(xiāo)售仍在下滑

　　在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，主營(yíng)鹵味的煌上煌收購(gòu)凍干食品公司立興食品，或意在突破近幾年未見(jiàn)起色的業(yè)績(jī)瓶頸。2012年9月，煌上煌在深交所掛牌，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一家上市公司，被譽(yù)為“鹵味第一股”。2020年，煌上煌迎來(lái)業(yè)績(jī)巔峰，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.36億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.82億元，此后營(yíng)業(yè)收入逐年下降。2024年，煌上煌營(yíng)業(yè)收入降至17.39億元，凈利潤(rùn)也縮水至4032.99萬(wàn)元，僅為巔峰期的七分之一。

　　煌上煌指出，業(yè)績(jī)下滑是因消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)生變化，醬鹵肉制品老店單店收入同比下降，門(mén)店拓展不及預(yù)期，門(mén)店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想。子公司真真老老合作方倉(cāng)儲(chǔ)火災(zāi)造成存貨損失1616.98萬(wàn)元以及商譽(yù)減值計(jì)提增加1074.99萬(wàn)元等。此外，受線上線下促銷(xiāo)費(fèi)增加等影響，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加2.23%；受第三方咨詢和品牌宣傳費(fèi)、新基地投產(chǎn)帶來(lái)的固定費(fèi)用、火災(zāi)帶來(lái)的存貨損失增加等影響，管理費(fèi)用同比增加10.87%。

　　2025年上半年，煌上煌凈利潤(rùn)回溫，同比增長(zhǎng)26.90%至7691.99萬(wàn)元。煌上煌將其歸功于成本控制——因主要原材料鴨翅、鴨脖、凍新鴨等相關(guān)鴨副產(chǎn)品原料市場(chǎng)價(jià)格處于低位，煌上煌在行情低位時(shí)加大采購(gòu)力度，逐步拉低部分主要原材料的加權(quán)平均成本。生產(chǎn)成本的逐步回落也帶來(lái)了醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率的穩(wěn)步回升，醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率同比提升2.23%。

　　雖然凈利潤(rùn)出現(xiàn)起色，但煌上煌連年下滑的營(yíng)收并未剎車(chē)。2025年上半年，煌上煌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.84億元，同比下降7.19%。除屠宰加工外，煌上煌多類(lèi)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)營(yíng)收均不如上年同期。其中，營(yíng)收占比達(dá)六成以上的鮮貨產(chǎn)品營(yíng)收同比下降10.94%，另有包裝產(chǎn)品營(yíng)收同比下降29.20%、檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降51.50%、其他業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降23.04%。

　　資料顯示，煌上煌兩大主力業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù)，但產(chǎn)量及銷(xiāo)量均在下滑。其中，肉制品上半年銷(xiāo)量為1.02萬(wàn)噸，同比下降15.69%；新增產(chǎn)量1萬(wàn)噸，同比下降16.07%。米制品上半年銷(xiāo)量為1.56萬(wàn)噸，同比下降12.20%；新增產(chǎn)量1.43萬(wàn)噸，同比下降18.46%。產(chǎn)銷(xiāo)壓力之下，煌上煌肉制品、米制品庫(kù)存較以往積壓更多，同比上漲兩成有余，收入下滑已成定局，煌上煌肉制品加工營(yíng)收同比下降11.65%，米制品營(yíng)收同比下降1.36%。

　　持續(xù)尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　當(dāng)初獨(dú)闖資本市場(chǎng)的煌上煌，而今面對(duì)的是自己與絕味食品、紫燕食品、周黑鴨鹵味“四小龍”并立時(shí)代。4家上市公司的業(yè)績(jī)對(duì)比中，煌上煌已多次墊底。在醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入持續(xù)下降、門(mén)店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，尋找新增長(zhǎng)極，對(duì)煌上煌的重要性不言而喻。而通過(guò)收購(gòu)新公司跨界，是煌上煌頗有經(jīng)驗(yàn)的一條老路。

　　2015年，煌上煌曾以7370萬(wàn)元收購(gòu)主營(yíng)粽子、月餅等米制品的真真老老67%股權(quán)。收購(gòu)當(dāng)年，米制品業(yè)務(wù)為煌上煌帶來(lái)約1.54億元的營(yíng)業(yè)收入，占總營(yíng)業(yè)收入的13.41%。2023年，煌上煌以近1.11億元再次收購(gòu)真真老老食品27%股權(quán)，持股比例升至94%，米制品營(yíng)收占比也越來(lái)越大。至2025年半年報(bào)，煌上煌米制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.12億元，營(yíng)收占比升至31.67%。

　　2024年12月，煌上煌試圖再次以相同方式跨界休閑食品，對(duì)外公告稱(chēng)，擬收購(gòu)主營(yíng)涼果、餅干、膨化、糖果等休閑食品的廣東展翠食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“展翠食品”）控股權(quán)。不過(guò)，這場(chǎng)收購(gòu)最終因煌上煌與展翠食品控股股東之間針對(duì)收購(gòu)控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無(wú)法達(dá)成一致而流產(chǎn)。但煌上煌仍表態(tài)，會(huì)繼續(xù)充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資源整合，把握投資、并購(gòu)機(jī)會(huì)，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　而今在2025年8月宣布擬收購(gòu)的立興食品，無(wú)疑是煌上煌的增長(zhǎng)新目標(biāo)。在深交所互動(dòng)易平臺(tái)，煌上煌回復(fù)投資者稱(chēng)，通過(guò)收購(gòu)立興食品，可以豐富公司產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司在行業(yè)中核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，可以借助立興食品的銷(xiāo)售渠道和市場(chǎng)資源，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)多元化拓展；利用凍干技術(shù)，應(yīng)用于鹵味產(chǎn)品保鮮開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，豐富公司產(chǎn)品形態(tài)。目前，立興食品已有部分凍干產(chǎn)品被應(yīng)用于寵物食品品牌企業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)收入在立興食品整體營(yíng)收中占比較小，未來(lái)將根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和自身發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。

　　在福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪看來(lái)，鹵味公司不斷跨界，更多是當(dāng)下應(yīng)對(duì)行業(yè)困境的戰(zhàn)略選擇。相比展翠食品，本次煌上煌的新目標(biāo)立興食品因凍干賽道而更具前景。前期米制品的成功跨界也能夠?yàn)榛蜕匣捅敬慰缃缣峁┎糠纸?jīng)驗(yàn)參考。相同點(diǎn)在于都是通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入新領(lǐng)域，借助自身渠道優(yōu)勢(shì)拓展業(yè)務(wù)。不同點(diǎn)在于，相比米制品市場(chǎng)，凍干食品市場(chǎng)處于快速發(fā)展期，且消費(fèi)場(chǎng)景更廣泛。此外，凍干食品技術(shù)含量較高，立興食品在技術(shù)上也有一定優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，雖然凍干賽道增長(zhǎng)潛力大，或能幫助煌上煌打破局限，但此舉也面臨著部分整合風(fēng)險(xiǎn)，如業(yè)務(wù)、文化融合難題，以及業(yè)績(jī)承諾無(wú)法達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　凍干能否成為煌上煌的新救兵？

　　根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)Mordor Intelligence預(yù)測(cè)，2023年全球凍干食品市場(chǎng)規(guī)模為29.8億美元，2030年全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)52億美元，2024-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到8.35%。根據(jù)前瞻網(wǎng)，2024年中國(guó)凍干食品市場(chǎng)規(guī)模約38億元，2030年預(yù)計(jì)達(dá)到88億元，未來(lái)5年有望保持15%的復(fù)合增速。

　　長(zhǎng)城證券在研報(bào)中指出，煌上煌主業(yè)鹵味賽道受消費(fèi)場(chǎng)景疲軟影響承壓，而立興食品的凍干賽道處于高速成長(zhǎng)期。加之收購(gòu)方對(duì)立興食品2025-2027年扣非凈利潤(rùn)作出業(yè)績(jī)承諾，均有利于增強(qiáng)并購(gòu)信心和激勵(lì)管理層。凍干技術(shù)以其“鎖鮮營(yíng)養(yǎng)、便捷安全”的特性，適用于健康食品、藥食同源、醫(yī)藥領(lǐng)域、寵物食品等多元化使用場(chǎng)景?；蜕匣徒璐舜蜷_(kāi)健康食品市場(chǎng)，有望受益銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、單身經(jīng)濟(jì)紅利。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士提示，目前，我國(guó)凍干食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，入局企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、品牌建設(shè)、渠道拓展等方面各有優(yōu)勢(shì)。除立興食品等專(zhuān)注凍干食品領(lǐng)域的企業(yè)外，也有好想你等休閑零食品牌在細(xì)分品類(lèi)上享有較高的市場(chǎng)份額。此前并未涉獵過(guò)凍干領(lǐng)域的煌上煌，即便有立興食品作為敲門(mén)磚，但想要進(jìn)一步在凍干領(lǐng)域立足，仍要面臨不小的挑戰(zhàn)。

　　廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向新京報(bào)記者表示，從展翠食品到立興食品，煌上煌選擇布局的標(biāo)的并不能稱(chēng)作是非常理想的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合狀態(tài)，副業(yè)對(duì)主業(yè)的貢獻(xiàn)率有限。除跨界尋出路外，類(lèi)似煌上煌等食品上市公司遇到業(yè)績(jī)天花板時(shí)，也必須思考如何進(jìn)一步通過(guò)多品牌運(yùn)營(yíng)、多品類(lèi)布局、多場(chǎng)景開(kāi)拓、多渠道拓展以及多消費(fèi)人群去提升綜合實(shí)力。

　　詹軍豪也建議，在鹵味主業(yè)上，煌上煌可以嘗試加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，如開(kāi)發(fā)低鹽、低脂等健康鹵味產(chǎn)品，結(jié)合情緒價(jià)值進(jìn)行風(fēng)味創(chuàng)新；優(yōu)化渠道布局，加強(qiáng)線上渠道建設(shè)，利用數(shù)字化手段提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)效率；提升品牌形象，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)增強(qiáng)品牌活力，改變消費(fèi)者對(duì)鹵味的固有認(rèn)知。

　　新京報(bào)記者注意到，圍繞2025年的經(jīng)營(yíng)，煌上煌已提出在省外深耕傳播“新鹵味”，提升品牌聲量；以“數(shù)字化全產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)”為核心戰(zhàn)略，打造“智慧門(mén)店+智慧工廠”等措施。圍繞上述措施對(duì)主業(yè)的實(shí)際推動(dòng)情況、跨界凍干后的其他計(jì)劃等，新京報(bào)記者向煌上煌致電并發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿前，尚未收到回復(fù)。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：鹵味銷(xiāo)售瓶頸難破，煌上煌以近5億元收購(gòu)入局凍干賽道)

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