又見(jiàn)基金經(jīng)理道歉 有人反思“獲利了結(jié)”過(guò)早 有人坦言“有些難熬”

　　今年以來(lái)A股市場(chǎng)回暖，帶動(dòng)一大批主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)回升，但結(jié)構(gòu)性行情下，也有部分基金沒(méi)有踏準(zhǔn)板塊節(jié)奏，業(yè)績(jī)表現(xiàn)暫時(shí)落后，部分基金經(jīng)理在基金半年報(bào)中表達(dá)歉意。

　　從致歉的基金類(lèi)型來(lái)看，既有業(yè)績(jī)階段性跑輸?shù)尼t(yī)藥基金，也有紅利基金、成長(zhǎng)型基金等。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“道歉”這一舉動(dòng)對(duì)基金經(jīng)理而言，是展示職業(yè)操守、重新審視投資框架的機(jī)會(huì)。對(duì)投資者而言，需要關(guān)注基金業(yè)績(jī)階段性不佳是短期不適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格還是基金經(jīng)理長(zhǎng)期投資能力較弱。

　　歸根結(jié)底，基金經(jīng)理道歉需要落實(shí)到實(shí)際行動(dòng)，憑借長(zhǎng)期業(yè)績(jī)贏得持有人信任。

　　醫(yī)療基金經(jīng)理因表現(xiàn)不及預(yù)期道歉

　　今年以來(lái)，創(chuàng)新藥企巨額BD交易大單捷報(bào)頻傳，帶領(lǐng)創(chuàng)新藥板塊強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，成為資本市場(chǎng)中的“領(lǐng)頭羊”，多只主投創(chuàng)新藥的基金登上“翻倍基”榜單，但也有部分醫(yī)藥基金年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，基金經(jīng)理在基金中報(bào)中致歉。

　　一位管理某醫(yī)療健康股票基金的基金經(jīng)理在中報(bào)中表示，本基金在今年上半年相對(duì)表現(xiàn)不佳，大幅跑輸了A股港股相關(guān)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到大家的預(yù)期，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，“在此向本基金所有持有人、所有關(guān)心支持本基金的朋友們道歉”。

　　他回顧：在1～2月的市場(chǎng)上行期，基金相對(duì)表現(xiàn)還不錯(cuò)，抓住了AI醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療等機(jī)會(huì)；3月以來(lái)出于對(duì)地緣政治的擔(dān)憂(yōu)，減持了前期重倉(cāng)的CXO板塊，過(guò)早切換為偏防御的持倉(cāng)，以紅利、內(nèi)需等方向?yàn)橹鳎?月關(guān)稅戰(zhàn)之后，也未能抓住在市場(chǎng)系統(tǒng)性β企穩(wěn)后，活躍資金開(kāi)始縮圈聚焦在關(guān)稅戰(zhàn)免疫的“新藥+新消費(fèi)”領(lǐng)域，帶來(lái)的新藥資產(chǎn)大幅反彈的機(jī)會(huì)。

　　該基金經(jīng)理稱(chēng)，上半年整體復(fù)盤(pán)來(lái)看，在4月初關(guān)稅戰(zhàn)后指數(shù)快速修復(fù)以來(lái)，在市場(chǎng)已經(jīng)形成了強(qiáng)烈的托底、跌不下去的預(yù)期的情況下，“我們對(duì)本產(chǎn)品的操作還是過(guò)于保守。在這種市場(chǎng)提供了安全邊際、幾乎鎖死了下行空間的情況下，我們選擇投資領(lǐng)域的時(shí)候，更應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注股價(jià)的上行空間”。

　　展望未來(lái)，他表示：“醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部非新藥的諸多低位板塊，早已出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的演進(jìn)、公司經(jīng)營(yíng)層面的連續(xù)改善，包括但不限于AI醫(yī)療、生命科學(xué)上游、腦機(jī)接口、醫(yī)藥零售、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，我們已積極布局上述方向，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)?！?/p>

　　紅利基金階段性跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

　　除了醫(yī)藥基金之外，紅利基金中也有基金經(jīng)理因階段性跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，向持有人表達(dá)歉意。

　　某紅利主題基金經(jīng)理在中報(bào)中稱(chēng)，2025年上半年，本基金表現(xiàn)差于基準(zhǔn)指數(shù)，并且為負(fù)收益，在此對(duì)所有基金持有人表示歉意。

　　回顧整個(gè)上半年的投資操作，表現(xiàn)不佳的原因可以分為客觀和主觀兩個(gè)部分。客觀原因是，上半年上漲的標(biāo)的（除了銀行股外）主要集中在中小盤(pán)股以及港股。從滬深300指數(shù)看，上半年基本持平，因此在除銀行股外的中大市值股票中，機(jī)會(huì)不是特別明顯。但客觀原因不是最主要的，主觀上的失誤是更大的原因。

　　“在我們的投資框架中，回避市場(chǎng)高認(rèn)同度板塊，重點(diǎn)配置市場(chǎng)低認(rèn)同度板塊，是最為核心的配置邏輯。這也是過(guò)去五年我們持續(xù)獲得超額收益的根本來(lái)源。在今年上半年，我們延續(xù)了這種配置思路，持續(xù)減持銀行板塊，增持了交運(yùn)等市場(chǎng)關(guān)注度低的板塊?！痹摶鸾?jīng)理分析道，但市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)是強(qiáng)者恒強(qiáng)：銀行板塊持續(xù)上漲，而交運(yùn)等弱勢(shì)行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)低迷。主觀上的失誤就在于，過(guò)早減持強(qiáng)勢(shì)板塊，同時(shí)過(guò)早過(guò)多地配置了弱勢(shì)板塊。雖然從一年以上的維度來(lái)看，這種操作方式大概率將獲得較好的投資效果，但是從一年以?xún)?nèi)的時(shí)間段來(lái)看，過(guò)早的切換可能會(huì)導(dǎo)致年內(nèi)落后于整體市場(chǎng)表現(xiàn)。同時(shí)，由于過(guò)于看重股價(jià)的安全性，買(mǎi)入了股價(jià)過(guò)于低迷的一些股票，造成了一些不必要的摩擦交易成本，也拖累了基金整體業(yè)績(jī)。

　　展望未來(lái)，該基金經(jīng)理表示：“我們將持續(xù)總結(jié)過(guò)去的成功和失敗經(jīng)驗(yàn)。一方面，我們將繼續(xù)重視市場(chǎng)低認(rèn)同度板塊的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，這是帶來(lái)超額收益的核心來(lái)源；另一方面，在操作時(shí)機(jī)上，我們爭(zhēng)取把握得更好，買(mǎi)入和賣(mài)出都不能過(guò)早，這需要在具體操作上進(jìn)行更多的考量。總體來(lái)說(shuō)，我們將繼續(xù)保持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，爭(zhēng)取為基金持有人帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健合理的投資回報(bào)?！?/p>

　　有人配置中游順周期龍頭遭遇“逆風(fēng)”

　　還有人反思“獲利了結(jié)”過(guò)早

　　還有基金經(jīng)理坦言，上半年所管基金主要配置傳統(tǒng)中游制造業(yè)龍頭，當(dāng)下備受煎熬。

　　某基金經(jīng)理在基金半年報(bào)中稱(chēng)，上半年股市的表現(xiàn)，也是相當(dāng)不錯(cuò)的，以銀行股為代表的低估值紅利板塊持續(xù)修復(fù)估值，反映出市場(chǎng)對(duì)于極端風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心是在持續(xù)下降的。而另一端則以微盤(pán)股為代表的小盤(pán)股持續(xù)活躍，一方面反映出市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，另一方面在通縮的背景下市場(chǎng)還是比較擔(dān)心企業(yè)的盈利，所以很多傳統(tǒng)中游制造業(yè)龍頭股價(jià)反而表現(xiàn)不佳。

　　“這個(gè)背景下，我的產(chǎn)品明顯跑輸了指數(shù)，因?yàn)槲覍?duì)中游順周期行業(yè)的龍頭維持了很高的配置比例，對(duì)此我們深表歉意。對(duì)于長(zhǎng)期堅(jiān)持的投資人來(lái)說(shuō)，當(dāng)下的確有些難熬，但我更想說(shuō)的是堅(jiān)持做長(zhǎng)期對(duì)的選擇更重要，曙光快要出現(xiàn)了，這些資產(chǎn)估值的修復(fù)有望逐步實(shí)現(xiàn)，我們堅(jiān)信這一點(diǎn)?！磧?nèi)卷’絕不是口號(hào)，更不是主題，在相關(guān)行業(yè)一定能落實(shí)下去，帶動(dòng)行業(yè)及相關(guān)企業(yè)的盈利改善，我還是非常看好相關(guān)行業(yè)的前景。所以我們整體運(yùn)作層面變化不大，在部分個(gè)股層面進(jìn)行了替換，但方向和思路是不調(diào)整的?！?/p>

　　此外，一位整體管理規(guī)模逾70億元的基金經(jīng)理在半年報(bào)中反思，“今年上半年過(guò)早止盈，沒(méi)有把握住之后大幅反彈的市場(chǎng)機(jī)會(huì)”。

　　“報(bào)告期內(nèi)，本基金適度增加了股票倉(cāng)位。增持了部分即將迎來(lái)基本面拐點(diǎn)、估值較低的軍工股，以及部分受益于國(guó)產(chǎn)替代和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、研發(fā)能力較強(qiáng)、估值相對(duì)較低的優(yōu)質(zhì)個(gè)股；減持了部分短期漲幅較大而基本面低于預(yù)期的個(gè)股。由于低估了整體市場(chǎng)對(duì)部分‘業(yè)績(jī)萌芽期’行業(yè)給予的估值大幅波動(dòng)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，報(bào)告期本基金凈值表現(xiàn)一般，在此深表歉意！”上述基金經(jīng)理稱(chēng)。

　　理性、客觀看待基金經(jīng)理道歉行為

　　重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)

　　多位業(yè)內(nèi)人士呼吁，投資者應(yīng)該客觀看待基金經(jīng)理道歉行為。作為理性投資者，應(yīng)避免被情緒左右，而是借助中報(bào)信息，結(jié)合客觀數(shù)據(jù)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，做出冷靜、審慎的投資決策。事實(shí)上，部分上半年一度處于“逆風(fēng)”的基金經(jīng)理，下半年開(kāi)始跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，3～5年的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦可圈可點(diǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，下半年以來(lái)，上述在中報(bào)中道歉的紅利基金經(jīng)理所管的紅利基金單位凈值上漲11.40%，跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近10個(gè)百分點(diǎn)（截至8月29日）。

　　上述反思錯(cuò)過(guò)“業(yè)績(jī)萌芽期”行業(yè)估值機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理，截至8月29日，其所管的包括國(guó)企創(chuàng)新、優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)在內(nèi)的多只基金下半年以來(lái)單位凈值增長(zhǎng)20%～30%，大幅跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。當(dāng)然，也有部分道歉的基金經(jīng)理下半年以來(lái)業(yè)績(jī)依舊跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　一位業(yè)內(nèi)人士指出，道歉首先表明基金經(jīng)理正視問(wèn)題，這是一種職業(yè)操守和負(fù)責(zé)任的態(tài)度，遠(yuǎn)比那些對(duì)業(yè)績(jī)不佳避而不談或找各種借口推卸責(zé)任的基金經(jīng)理值得尊重。

　　此外，這種行為增加了投資過(guò)程的透明度。一份誠(chéng)懇的道歉通常會(huì)伴隨著對(duì)業(yè)績(jī)歸因的分析，說(shuō)明基金經(jīng)理在反思自己的投資策略、行業(yè)配置、選股邏輯等是否存在失誤。這是其未來(lái)改進(jìn)投資框架、優(yōu)化組合管理的基礎(chǔ)。但若是道歉內(nèi)容流于形式，缺乏深刻的業(yè)績(jī)歸因分析，那么其誠(chéng)意就值得懷疑，關(guān)鍵是看其是否“言行合一”。

　　他同時(shí)建議，投資者可以利用基金定期報(bào)告中的數(shù)據(jù)，自己做一些簡(jiǎn)單歸因分析：基金經(jīng)理是因?yàn)槎唐谕顿Y風(fēng)格不適應(yīng)市場(chǎng)，還是因?yàn)殄e(cuò)配行業(yè)等其他原因?qū)е聵I(yè)績(jī)不佳。若是認(rèn)同基金經(jīng)理的長(zhǎng)期投資邏輯，短期調(diào)整反而是布局的機(jī)會(huì)。

　　另外，評(píng)價(jià)基金經(jīng)理投資業(yè)績(jī)不能只看基金中報(bào)這一個(gè)階段。應(yīng)從3年、5年的長(zhǎng)周期看，該基金和基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)是否能跑贏基準(zhǔn)和同類(lèi)平均。若只是短期階段性跑輸，而過(guò)往長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，這樣的基金經(jīng)理還是值得保持關(guān)注的。畢竟我們不能期望基金經(jīng)理在任何市場(chǎng)環(huán)境和任意時(shí)間區(qū)間都能保持不敗，那基本上是不可能的。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：又見(jiàn)基金經(jīng)理道歉，“有些難熬”)

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