巴菲特世紀(jì)合并十年后卻“分家”，傳卡夫亨氏(KHC.US)接近分拆

　　智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，卡夫亨氏公司(KHC.US)正接近敲定一項(xiàng)拆分計(jì)劃，擬將這家美國(guó)大型食品飲料企業(yè)拆分為兩家獨(dú)立實(shí)體，相關(guān)公告或于下周發(fā)布。

　　消息人士透露，這家食品巨頭計(jì)劃將旗下雜貨業(yè)務(wù)(涵蓋卡夫通心粉奶酪、維維塔奶酪、吉露果凍、酷兒飲料等產(chǎn)品)拆分出來，該實(shí)體估值約為200億美元;剩余業(yè)務(wù)則聚焦番茄醬、調(diào)味醬等增長(zhǎng)更快的品類，將組建為規(guī)模更小的獨(dú)立公司。

　　此次拆分本質(zhì)上是對(duì)2015年卡夫食品集團(tuán)(Kraft Foods Group)與亨氏公司(H.J. Heinz Company)合并交易的“逆轉(zhuǎn)”，而正是當(dāng)年的合并造就了這家美國(guó)第三大食品飲料企業(yè)。

　　2015年的合并交易由沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司與3G資本聯(lián)合推動(dòng)。根據(jù)當(dāng)時(shí)協(xié)議，卡夫股東持有合并后公司49%股份，亨氏股東持有51%股份;卡夫股東除獲得合并后公司股票外，還獲得每股16.50美元的特別現(xiàn)金股息，這筆股息全部由亨氏股東(伯克希爾·哈撒韋與3G資本)以股權(quán)出資方式承擔(dān)。合并之初，兩家公司合計(jì)營(yíng)收約280億美元，而這一數(shù)字后續(xù)逐步萎縮至63.5億美元。

　　巴菲特在合并時(shí)曾表示，“能參與推動(dòng)這兩家優(yōu)秀企業(yè)及其標(biāo)志性品牌的合并，我感到十分高興。這正是我青睞的交易類型——聯(lián)合兩家世界級(jí)機(jī)構(gòu)，為股東創(chuàng)造價(jià)值。我對(duì)這家新合并企業(yè)未來的發(fā)展機(jī)遇充滿期待?！?/p>

　　為提振利潤(rùn)，新成立的卡夫亨氏公司隨即啟動(dòng)成本削減計(jì)劃，并展開收購(gòu)狂潮，其中包括2017年試圖以1430億美元收購(gòu)聯(lián)合利華(UL.US)卻以失敗告終的交易。

　　然而，就在公司忙于削減成本、尋求收購(gòu)之際，卻未能察覺消費(fèi)者口味已轉(zhuǎn)向更健康的食品選擇。隨著市場(chǎng)對(duì)加工奶酪、熱狗等產(chǎn)品的需求下滑，公司銷售額承壓，最終不得不承認(rèn)旗下卡夫與奧斯卡·梅耶品牌的估值遠(yuǎn)低于預(yù)期，并計(jì)提了150億美元的資產(chǎn)減值損失。

　　此外，時(shí)任首席執(zhí)行官貝爾納多·赫斯(Bernardo Hess)也承認(rèn)，零基預(yù)算法(即每個(gè)預(yù)算周期的所有支出都需從零開始論證合理性)實(shí)施失敗。赫斯在2019年表示，“我們此前對(duì)成本節(jié)約效果過于樂觀，這些預(yù)期最終并未實(shí)現(xiàn)?！?/p>

　　在一系列困境中，卡夫亨氏股價(jià)持續(xù)下跌。2017年股價(jià)觸及峰值后，截至合并后的十年間，其股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)61%，而同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅高達(dá)237%。

　　這一表現(xiàn)迫使伯克希爾·哈撒韋對(duì)其持有的27.4%卡夫亨氏股份再次計(jì)提減值，繼2019年減值30億美元后，此次又減值38億美元。

　　受生產(chǎn)成本上升拖累，卡夫亨氏的盈利能力也不斷下滑，到2025年已陷入虧損。

　　在幾乎無其他出路的情況下，公司如今考慮通過拆分解困，但這一策略恐難挽救這家陷入困境的食品飲料企業(yè)。

　　投資平臺(tái)Seeking Alpha分析師艾倫·加萊茨基(Alan Galecki)表示，“我看不出拆分能帶來任何價(jià)值提升，”“我擔(dān)心最終會(huì)出現(xiàn)兩家‘病弱’的公司?！?/p>

　　另一分析師團(tuán)隊(duì)TQP Research補(bǔ)充道：“擬議的分拆計(jì)劃要求兩家獨(dú)立實(shí)體均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的損益增長(zhǎng)，但實(shí)證表明，卡夫亨氏的分拆不太可能為股東創(chuàng)造新價(jià)值?！?/p>

　　華爾街似乎也持類似觀點(diǎn)。自上月拆分傳聞首次傳出以來，卡夫亨氏股價(jià)僅上漲3%。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：巴菲特世紀(jì)合并十年后卻“分家”，傳卡夫亨氏(KHC.US)接近分拆)

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