全球第三大光伏電池廠商闖關(guān)港股：英發(fā)睿能盈利能否持續(xù)？

　　近日，四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（以下簡稱“英發(fā)睿能”）正式向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請，計劃在主板掛牌上市。

　　盡管英發(fā)睿能成立時間不足十年，但已迅速崛起為全球第三大專業(yè)電池片制造商。作為首家落戶四川宜賓的光伏電池片企業(yè)，英發(fā)睿能自2022年以來在地方政府和資本助力下快速發(fā)展，并于2024年建立了首個海外制造基地。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，2024年受行業(yè)整體供需失衡影響，光伏企業(yè)普遍陷入虧損，英發(fā)睿能也未能避免。但引人關(guān)注的是，在2025年上半年行業(yè)多數(shù)企業(yè)仍未扭虧的背景下，英發(fā)睿能在前四個月實現(xiàn)了“逆勢”盈利。

　　不過，目前光伏行業(yè)供需基本面尚未扭轉(zhuǎn)，加之美國對包括印度尼西亞在內(nèi)的多個國家發(fā)起“雙反”調(diào)查，以及“大而美”法案生效等因素的影響，英發(fā)睿能未來能否持續(xù)盈利，仍有待市場的檢驗。

　　關(guān)于赴港上市相關(guān)問題，英發(fā)睿能方面并未向記者回應(yīng)，僅表示：“目前我司正處于IPO靜默期，現(xiàn)階段暫不便接受任何針對性采訪或業(yè)務(wù)解讀?！?/p>

　　“逆勢”盈利

　　英發(fā)睿能成立于2016年，主要專注于光伏電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，由張發(fā)玉控制的南京英發(fā)及其子張杰和一名獨立第三方共同創(chuàng)立。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，南京英發(fā)持有英發(fā)睿能約45.63%的股份，而南京英發(fā)由張發(fā)玉（36%）、羅寶英（24%）、張敏（20%）和張杰（20%）共同持有。張發(fā)玉與羅寶英為夫妻關(guān)系，張杰及張敏為其子女。目前，張發(fā)玉擔(dān)任英發(fā)睿能董事長、張敏任總經(jīng)理，張杰任副總經(jīng)理。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2024年的出貨量計算，英發(fā)睿能是全球第三大N型TOPCon電池片專業(yè)化制造商，全球市場份額達(dá)14.7%。

　　英發(fā)睿能已在四川宜賓、安徽天長、四川綿陽和印度尼西亞布局了四個生產(chǎn)基地，其中天長基地于2025年起停止生產(chǎn)。截至2025年4月30日，英發(fā)睿能N型TOPCon電池片年產(chǎn)能32.7GW。

　　招股書披露，英發(fā)睿能還計劃在中國和海外擴產(chǎn)，包括建設(shè)印度尼西亞基地二期產(chǎn)能。其預(yù)計到2026年6月再新建五條生產(chǎn)線，新增年產(chǎn)能3GW。

　　值得注意的是，印度尼西亞二期和四川綿陽基地于2025年7月投入試生產(chǎn)，產(chǎn)品涵蓋N型TOPCon電池片和P型PERC電池片。在PERC技術(shù)日漸式微的背景下，英發(fā)睿能卻仍繼續(xù)投資該領(lǐng)域。對于PERC電池片的實際市場需求情況，記者未獲實質(zhì)回應(yīng)。

　　一位光伏業(yè)內(nèi)人士向記者表示，目前海外市場對PERC電池片仍存在一定需求，國內(nèi)也有少量需求。按照《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2024—2025年）》，新投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線基本以N型電池片產(chǎn)線為主。隨著N型電池片產(chǎn)能快速釋放，PERC電池片市場占比已降至20.5%，而N型TOPCon電池片市場占比則達(dá)到71.1%。

　　面對TOPCon產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭，英發(fā)睿能開始布局新一代BC電池技術(shù)。2024年11月，其子公司英發(fā)德耀與宜賓高新區(qū)、隆基綠能簽署年產(chǎn)16GW HPBC電池片項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，首期6GW產(chǎn)能于2025年建成。

　　有機構(gòu)指出，英發(fā)睿能已成為全球首家實現(xiàn)N型BC電池片商業(yè)化的專業(yè)化光伏電池制造商，且于今年二季度開始推進出貨。

　　英發(fā)睿能的快速擴張離不開地方政府和資本的支持。自2022年6月以來，其先后獲得四輪融資，投資方包括宜賓高投、宜賓睿能投資、宜賓高投產(chǎn)業(yè)、宜賓綠能、國家綠色基金等。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年及2025年前四個月，英發(fā)睿能分別實現(xiàn)營業(yè)收入56.43億元、104.94億元、43.59億元和24.08億元；凈利潤分別為3.5億元、4.1億元、-8.64億元和3.55億元；毛利率則為11.9%、8.8%、-7.4%和23.8%。

　　關(guān)于2025年前四個月實現(xiàn)盈利的原因，英發(fā)睿能方面并未明確回應(yīng)記者。有業(yè)內(nèi)人士向記者分析，可能與資產(chǎn)減值計提的時間安排有關(guān)。不過，記者注意到，該期間公司TOPCon出貨量增長，印度尼西亞基地已投產(chǎn)釋放產(chǎn)能。

　　招股書顯示，2025年前四個月，英發(fā)睿能實現(xiàn)TOPCon電池片出貨9.4GW，較2024年同期的3.3GW顯著提升。同期，公司來自海外市場的收入為5.9億元，占相應(yīng)期間收入的24.5%，該占比與2024年全年的10%相比明顯提高。印度尼西亞基地（一期）于2024年第四季度投產(chǎn)，其海外銷量增加且平均售價高于國內(nèi)市場。

　　不確定性風(fēng)險

　　盡管在今年前四個月實現(xiàn)了盈利，但英發(fā)睿能仍面臨諸多不確定性因素。

　　自2023年四季度以來，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現(xiàn)供給過剩，產(chǎn)品價格大幅下滑，行業(yè)普遍虧損。雖然2024年10月以來行業(yè)開展“反內(nèi)卷”行動，但供需格局未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，多數(shù)企業(yè)仍未擺脫虧損困境。

　　記者根據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，受2025年“5·31搶裝潮”短期刺激，國內(nèi)TOPCon電池片價格一度回升至每瓦0.3元以上。然而，到6月中旬，電池片價格又跌破每瓦0.25元，企業(yè)生存壓力劇增。7月以來，一系列“反內(nèi)卷”措施陸續(xù)出臺，電池片價格有所抬升，但至今普遍未超過每瓦0.3元。

　　InfoLink Consulting分析指出，終端需求不足的隱憂依然存在，且企業(yè)仍在觀望后續(xù)“反內(nèi)卷”政策走向。而電池片受其上游硅片和下游組件夾擊，議價能力較為薄弱，短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅價格波動。

　　英發(fā)睿能方面在招股書中提示：“公司面臨光伏電池片行業(yè)產(chǎn)品可能出現(xiàn)供應(yīng)過剩、需求減弱及產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險?！?/p>

　　此外，海外貿(mào)易政策也對英發(fā)睿能盈利構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　今年4月以來，美國在貿(mào)易和財稅政策方面頻頻加碼，為布局當(dāng)?shù)厥袌龅墓夥髽I(yè)帶來諸多不確定性。4月，美國政府宣布對來自貿(mào)易伙伴的進口商品征收所謂“對等關(guān)稅”；7月初，美國“大而美”法案生效，通過改變補貼及其他規(guī)定直接影響美國光伏終端需求、在美國建廠投資及供應(yīng)鏈合規(guī)布局；8月上旬，美國商務(wù)部又對進口自印度、印度尼西亞和老撾的晶體硅光伏電池（無論是否組裝入模塊）發(fā)起“雙反”調(diào)查。

　　招股書顯示，英發(fā)睿能在印度尼西亞設(shè)立的首個海外制造基地可輻射東南亞、中東及歐美市場，幾乎所有銷往美國的光伏電池片產(chǎn)品均產(chǎn)自印度尼西亞。

　　InfoLink Consulting分析認(rèn)為，“大而美”法案的供應(yīng)鏈合規(guī)要求，以及對印度尼西亞、老撾發(fā)起的“雙反”調(diào)查，將成為影響美國電池片需求與東南亞價格的不確定因素。

　　英發(fā)睿能方面坦言，無法保證貿(mào)易環(huán)境不會惡化，或不會出現(xiàn)對全球貿(mào)易體系特別是業(yè)務(wù)運營（尤其是在印度尼西亞的業(yè)務(wù)運營）產(chǎn)生負(fù)面影響的新情況。

　　英發(fā)睿能方面表示，自2025年5月起，其已主動增加庫存，并預(yù)先將部分印度尼西亞產(chǎn)電池片銷往美國?！按瞬呗孕耘e措旨在緩解潛在關(guān)稅調(diào)整帶來的風(fēng)險，并確保供應(yīng)鏈連續(xù)性?！?/p>

　　在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，電池技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新能力至關(guān)重要，是企業(yè)“護城河”所在。此外，是否掌握TOPCon和BC等關(guān)鍵技術(shù)的相關(guān)專利，也成為市場競爭的重要籌碼。

　　相比之下，光伏頭部企業(yè)通常研發(fā)實力更強，會通過自主研發(fā)或購買等方式提前布局專利，形成先發(fā)優(yōu)勢。過去一年間，行業(yè)競爭進一步升級。天合光能、晶科能源、晶澳科技等一體化組件龍頭企業(yè)針對TOPCon技術(shù)專利向同行發(fā)起多起侵權(quán)訴訟。

　　目前，英發(fā)睿能相關(guān)專利布局情況尚不可知，且未見TOPCon技術(shù)專利糾紛的公開報道。記者采訪了解到，目前專業(yè)化電池企業(yè)可能與頭部一體化組件企業(yè)之間存在定向授權(quán)生產(chǎn)與銷售的合作關(guān)系，但英發(fā)睿能與下游組件客戶的具體合作方式尚不明確。

　　對于是否存在專利糾紛風(fēng)險，英發(fā)睿能方面未向記者作出回應(yīng)。

　　記者注意到，就新一代BC電池技術(shù)，英發(fā)睿能已經(jīng)與客戶簽訂一份專利許可協(xié)議，涵蓋了涉及HPBC電池片產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)相關(guān)的12項專利。根據(jù)合約，2026年，客戶需采購不少于英發(fā)睿能6GW BC生產(chǎn)線70%的產(chǎn)能，其余30%產(chǎn)能須經(jīng)客戶同意才能出售給其他客戶。

　　英發(fā)睿能方面在招股書中提示了相關(guān)風(fēng)險：“我們可能會遭第三方提起知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)或盜用索賠，如果這類索賠的判決結(jié)果對我們不利，可能需支付巨額損害賠償金并被勒令禁止在若干市場銷售產(chǎn)品?！?/p>

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：全球第三大光伏電池廠商闖關(guān)港股：英發(fā)睿能盈利能否持續(xù)？)

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