睿遠基金饒剛、侯振新：優(yōu)選高性價比資產(chǎn) 延續(xù)均衡配置

　　8月27日，睿遠基金旗下由饒剛和侯振新管理的睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合基金披露2025年中期報告。報告表示，繼續(xù)以謹慎樂觀態(tài)度審視經(jīng)濟基本面，配置上依舊看好無風險利率低位的環(huán)境下性價比更占優(yōu)的權(quán)益類資產(chǎn)，同時也積極看待債和股作為一個有機整體相互配合對組合風險收益比的改善。

　　回顧過去，報告表示，2025年上半年國內(nèi)經(jīng)濟運行呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的態(tài)勢，5.3%的GDP增速為達成全年5.0%的增長目標奠定了良好的基礎，從支出法的拆分視角來看：上半年最終消費支出、資本形成以及凈出口對于GDP增長的貢獻率分別為52.0%、16.8%和31.2%，分別較2024年變動+7.5、-8.4和+0.9個百分點，可見消費和凈出口成為上半年國內(nèi)經(jīng)濟的主要拉動力量，這背后以舊換新政策的加力擴圍和全球貿(mào)易環(huán)境不確定性下的“搶出口”功不可沒。

　　市場表現(xiàn)方面，國內(nèi)股市和債市呈現(xiàn)出一定的蹺蹺板特征。股市方面，雖然對等關(guān)稅政策對全球股市造成了顯著沖擊，但憑借著國內(nèi)基本面和資金面的穩(wěn)健性，上半年上證指數(shù)和恒生指數(shù)上半年分別上漲2.8%和20.0%，其中港股通上半年合計流入6842億元創(chuàng)下歷史新高，以險資為代表的增量資金成為驅(qū)動港股表現(xiàn)好于A股的核心力量；債券收益率在上半年體現(xiàn)為倒V型走勢，一季度在消化過高貨幣寬松預期以及股市走強的共同推動下，收益率曲線整體上移。后續(xù)隨著二季度美元指數(shù)顯著走弱打開國內(nèi)貨幣政策空間，降息降準均落地，國債收益率曲線整體下移。整體來看，上半年1年和10年國債到期收益率分別從年初的1.08%、1.68%變動至6月末的1.34%、1.65%，整體曲線趨向平坦化。

　　資料顯示，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合基金為偏債混合型基金，投資于股票資產(chǎn)的比例不超過基金資產(chǎn)的40%，其中港股通標的股票投資占股票資產(chǎn)的比例不超過50%。

　　在資產(chǎn)配置上，基于股債性價比視角，權(quán)益資產(chǎn)相對占優(yōu)的格局依然清晰，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合基金依然維持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，并延續(xù)相對均衡的配置思路。上半年重點持倉的變化主要體現(xiàn)為三個方面：一是基于穩(wěn)健基本面和較高估值性價比配置的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭受益于DeepSeek催化，在一季度為組合做出了顯著的貢獻，在整體板塊估值快速抬升后，我們將倉位進一步向優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭集中；二是加倉估值低位且預期收益率較高的品種，包括消費電子龍頭、優(yōu)質(zhì)保險股等，并自下而上對賠率較高的創(chuàng)新藥公司進行了適當布局；三是對于盈利能力持續(xù)承壓的周期品公司以及存在市場競爭加劇風險的電網(wǎng)相關(guān)公司進行減倉。

　　轉(zhuǎn)債方面，在整體市場估值相對較高的背景下，賺“容易錢”的時候已經(jīng)過去，上半年本基金繼續(xù)以持有低估值的債性轉(zhuǎn)債品種為主，并在持續(xù)上漲的過程中逐步兌現(xiàn)部分收益。截至二季度末，本基金在進一步降低了轉(zhuǎn)債倉位的同時也收縮了持倉范圍，當前階段繼續(xù)以自下而上尋找低估結(jié)構(gòu)性機會為主。

　　純債方面，考慮到年初收益率曲線的絕對水平已經(jīng)處于歷史低點，從大類資產(chǎn)比價角度債券資產(chǎn)并不占優(yōu)，因此整體上本基金延續(xù)了中性的久期和杠桿，主要通過一二級利差策略、券種利差策略等方式小幅增厚了持有收益。上半年主要的趨勢性機會產(chǎn)生于二季度初對等關(guān)稅沖擊下中長端收益率的快速下行，此后便延續(xù)震蕩至季末。本基金及時加倉了長端利率債，部分對沖了權(quán)益資產(chǎn)的波動，對于組合運行的平穩(wěn)性做出一定的正貢獻。

　　展望后市，從經(jīng)濟視角來看，下半年挑戰(zhàn)與機遇并存：一方面，上半年搶出口導致了部分海外需求前置，政府債發(fā)行節(jié)奏的前置也推動了上半年廣義財政支出的高增長，上述動能的回落對于下半年需求側(cè)形成一定壓力。同時，以舊換新政策對于消費的拉動作用也將在下半年面臨高基數(shù)和邊際效果逐漸變?nèi)醯奶魬?zhàn)；另一方面，中美關(guān)稅談判進展依舊是影響我國外需格局的焦點因素。在7月政治局會議“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”的指向下，若中美關(guān)稅談判未取得良好進展以至于影響全年增長目標的達成，對于增量財政措施可以有一定的期待。同時，隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)逐步走弱，美國降息概率提升推動的全球流動性邊際寬松也有望對外需形成正向貢獻。

　　報告表示，在以上國內(nèi)外宏觀背景之下，我們繼續(xù)以謹慎樂觀態(tài)度審視經(jīng)濟基本面，配置上依舊看好無風險利率低位的環(huán)境下性價比更占優(yōu)的權(quán)益類資產(chǎn)，同時也積極看待債和股作為一個有機整體相互配合對組合風險收益比的改善。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：睿遠基金饒剛、侯振新：優(yōu)選高性價比資產(chǎn)，延續(xù)均衡配置)

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