追尋時(shí)間的玫瑰 探究公募長(zhǎng)期主義密碼

　　在公募基金行業(yè)，有一群深耕行業(yè)超十年的基金經(jīng)理，他們以穩(wěn)健的業(yè)績(jī)和穿越牛熊的投資能力，成為行業(yè)不可或缺的“壓艙石”。他們所代表的，不僅是出色的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，更是一種基于長(zhǎng)期主義的投研文化與深厚積淀。

　　他們的這份堅(jiān)守，依托的是一整套體系化、平臺(tái)化的投研生態(tài)系統(tǒng)：從自主培養(yǎng)的人才梯隊(duì)，到高度協(xié)同的投研平臺(tái)；從三年甚至五年維度的考核機(jī)制，到與持有人利益深度綁定的激勵(lì)設(shè)計(jì)。這些看似平常卻至關(guān)重要的制度，都在無聲地回答如何讓投資遠(yuǎn)離短視與浮躁，如何讓價(jià)值的種子在時(shí)間土壤中靜待花開。

　　這些投資老將與背后的制度共同詮釋了長(zhǎng)期主義不僅是一種投資策略，更是一種組織架構(gòu)能力，一種文化信仰。

　　公募常青樹：

　　“雙十”基金經(jīng)理穿越周期

　　截至2025年7月底，中國(guó)公募基金行業(yè)在職基金經(jīng)理已突破4000人，投研團(tuán)隊(duì)近1.1萬人，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)。在這支龐大的投資軍團(tuán)中，真正能穿越牛熊、持續(xù)創(chuàng)造超額收益的“常青樹”，尤為珍貴。他們正以十年為刻度，書寫著屬于公募行業(yè)的時(shí)間奇跡——從業(yè)超10年，年化回報(bào)超10%。而他們的存在，正是長(zhǎng)期主義在資本市場(chǎng)最生動(dòng)的注腳。

　　價(jià)值派：堅(jiān)守“物超所值”。他們堪稱“市場(chǎng)中的考古學(xué)家”，擅長(zhǎng)挖掘被低估的資產(chǎn)，重視企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與安全邊際，偏好在傳統(tǒng)行業(yè)、金融地產(chǎn)、公用事業(yè)等領(lǐng)域布局，秉持價(jià)值投資的理念。鵬華基金伍旋始終堅(jiān)持“用好價(jià)格買好公司”的投資哲學(xué)，認(rèn)為低估值是獲取長(zhǎng)期確定性回報(bào)、降低投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。他強(qiáng)調(diào)安全邊際，堅(jiān)信“跌得少比漲得多更重要”，在回撤控制與收益非對(duì)稱性之間構(gòu)建穩(wěn)健的投資框架。

　　成長(zhǎng)派：聚焦“未來之星”。他們致力于投資高增長(zhǎng)、高潛力的行業(yè)與企業(yè)，他們對(duì)景氣變化敏感，重點(diǎn)布局科技、醫(yī)藥、新能源、消費(fèi)升級(jí)等板塊。以易方達(dá)基金陳皓為代表的多位老將，正是憑借“獨(dú)立、前瞻、逆向”的投資思維，在多次市場(chǎng)風(fēng)格切換中依然表現(xiàn)優(yōu)異。

　　均衡派：配置“全能型選手”。他們注重行業(yè)分散、回撤控制，不賭賽道、不押風(fēng)格，追求在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)。例如，工銀瑞信基金杜洋堅(jiān)持均衡風(fēng)格，其管理的產(chǎn)品在市場(chǎng)波動(dòng)中展現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和收益獲取能力。景順長(zhǎng)城基金余廣投資于具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、高凈資產(chǎn)收益率（ROE）、健康的資產(chǎn)負(fù)債表、強(qiáng)勁現(xiàn)金流、良好公司治理能力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　量化派：模型驅(qū)動(dòng)的“智能投資者”。建信基金葉樂天等量化基金經(jīng)理，根據(jù)對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者行為的深入剖析，運(yùn)用多因子量化模型優(yōu)配資產(chǎn)，全方位精選個(gè)股。他們管理的產(chǎn)品持倉(cāng)分散、風(fēng)格穩(wěn)定，在有效控制跟蹤誤差的同時(shí)追求超額收益。

　　“雙十”基金經(jīng)理的出現(xiàn)，是基金公司真正將“長(zhǎng)期主義”融入投研血脈的縮影。在這些基金公司看來，長(zhǎng)期主義意味著不追逐短期風(fēng)口、不迎合市場(chǎng)噪音，而是通過扎實(shí)的研究、堅(jiān)定的持有和不斷進(jìn)化的方法論，最終與優(yōu)秀企業(yè)共同成長(zhǎng)。正如鵬華基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人所說：“資產(chǎn)管理公司最大的護(hù)城河是長(zhǎng)期主義。長(zhǎng)期主義是這個(gè)世界上最昂貴、最有價(jià)值的東西。秉持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念，堅(jiān)持研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值，堅(jiān)持深入的基本面研究，堅(jiān)持獨(dú)立的價(jià)值判斷，才能為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。”

　　鍛造投研“硬實(shí)力”：

　　頭部基金打造穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)

　　在人才競(jìng)爭(zhēng)激烈的資管行業(yè)，如何打造一支理念相通、傳承有序、能打硬仗的投研隊(duì)伍，是每一家志在長(zhǎng)遠(yuǎn)的基金公司必須回答的命題。隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，公募基金公司不再依賴于單一明星基金經(jīng)理，而是通過系統(tǒng)化的人才培養(yǎng)、高度協(xié)同的平臺(tái)化運(yùn)作，構(gòu)建出能夠持續(xù)孕育優(yōu)秀投研人才、穩(wěn)定輸出投資能力的生態(tài)系統(tǒng)，成為投研團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的核心支柱。

　　越來越多的基金公司傾向于自己培養(yǎng)研究和投資方面的人才，而且很重視人才隊(duì)伍的分層建設(shè)，從新人到資深人員都有清晰的成長(zhǎng)路徑。這樣做的好處是，能從一開始就確保大家認(rèn)同公司的企業(yè)文化，也能把公司長(zhǎng)期主義理念一代代傳承下去。易方達(dá)基金建立了“以老帶新”的傳幫帶機(jī)制，幫助研究員扎實(shí)、快速地成長(zhǎng)。景順長(zhǎng)城基金為新晉基金經(jīng)理安排與成熟基金經(jīng)理聯(lián)合掛名管理，通過分倉(cāng)管理，在投資過程中不斷溝通協(xié)作，從而更好地幫助新人從研究過渡到投資。鵬華基金基于“梯隊(duì)式”人才培養(yǎng)機(jī)制，逐步形成代際有傳承，老人有成果，新人有創(chuàng)新，兼容并蓄的共生成長(zhǎng)系統(tǒng)。工銀瑞信基金和建信基金分別建立了“研究員-行業(yè)基金經(jīng)理-主題基金經(jīng)理-全市場(chǎng)基金經(jīng)理”的清晰成長(zhǎng)路徑，并配套專項(xiàng)培養(yǎng)計(jì)劃和雙周培訓(xùn)、周度分享機(jī)制，為人才晉升提供制度保障。

　　同時(shí)，基金公司在人力、系統(tǒng)等資源方面不斷加強(qiáng)投入，加快平臺(tái)化、一體化投研體系建設(shè)。工銀瑞信基金持續(xù)通過數(shù)字化系統(tǒng)賦能投研能力提升，打造了覆蓋全市場(chǎng)的多層次股票池管理體系，并依托一體化投研平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)股票池?cái)?shù)據(jù)、研究成果和持倉(cāng)邏輯的實(shí)時(shí)共享，確保投研知識(shí)在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部持續(xù)流轉(zhuǎn)，有效減少對(duì)個(gè)人基金經(jīng)理的依賴。易方達(dá)基金則持續(xù)推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，打造智能投研一體化平臺(tái)，兼具投研知識(shí)管理、行業(yè)數(shù)據(jù)沉淀、研究報(bào)告查詢、投資組合管理、過程風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等多項(xiàng)功能，真正將投研能力沉淀為組織資產(chǎn)。景順長(zhǎng)城基金重點(diǎn)布局智能研究平臺(tái)、ETF投資平臺(tái)及固收投資交易平臺(tái)，以AI技術(shù)賦能提升投研效率與深度，形成“人力+科技”雙輪驅(qū)動(dòng)，為投研長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　考核指揮棒指向長(zhǎng)期：

　　為價(jià)值投資護(hù)航

　　如果說投研團(tuán)隊(duì)是資管行業(yè)的核心引擎，那么考核機(jī)制就是引導(dǎo)其運(yùn)行方向的指揮棒。在短期排名與長(zhǎng)期價(jià)值之間，如何通過制度設(shè)計(jì)真正踐行長(zhǎng)期主義？透過頭部公募機(jī)構(gòu)的實(shí)踐可以發(fā)現(xiàn)，拉長(zhǎng)考核周期、納入非財(cái)務(wù)指標(biāo)、建立科學(xué)容錯(cuò)機(jī)制，并將薪酬激勵(lì)與長(zhǎng)期表現(xiàn)深度綁定，已成為行業(yè)共識(shí)。

　　建立長(zhǎng)期導(dǎo)向的考核機(jī)制，首要在于大幅提升中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的權(quán)重。工銀瑞信基金明確表示，對(duì)投資經(jīng)理的考核“以3年期以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)?yōu)橹?，?quán)重不低于80%”。2024年起，公司進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)重分配，5年期業(yè)績(jī)占比提升到50%，進(jìn)一步凸顯了5年期業(yè)績(jī)的重要性，引導(dǎo)基金經(jīng)理更加關(guān)注策略的持續(xù)性和穩(wěn)定性，避免因短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁調(diào)整投資邏輯，真正踐行長(zhǎng)期投資理念。建信基金也在今年落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案要求，將“滾動(dòng)3年和當(dāng)年的業(yè)績(jī)權(quán)重調(diào)整為80%和20%”，并對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品實(shí)施5年期考核。

　　除了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)，多家基金公司更加注重持有人的獲得感，開始將投資者實(shí)際盈利體驗(yàn)納入考核體系。通過了解，易方達(dá)基金在考核中將凈值增長(zhǎng)率、盈利客戶占比等投資業(yè)績(jī)與投資者服務(wù)類指標(biāo)納入考核，并持續(xù)實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制。建信基金也在產(chǎn)品層面增設(shè)投資者獲得感加減分指標(biāo)，進(jìn)一步推動(dòng)考核導(dǎo)向從單一追求規(guī)模增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向真正提升持有人回報(bào)上來，更加重視投資者的投資體驗(yàn)。景順長(zhǎng)城基金則在投資人員考核中納入凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)，在銷售團(tuán)隊(duì)考核中納入盈利客戶占比指標(biāo)，新增指標(biāo)均堅(jiān)持長(zhǎng)期考核，對(duì)3年期及5年期設(shè)置了更高考核權(quán)重。

　　投資是一場(chǎng)馬拉松，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義必須給予基金經(jīng)理足夠的策略兌現(xiàn)時(shí)間。當(dāng)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格與市場(chǎng)不匹配，業(yè)績(jī)表現(xiàn)落后時(shí)，基金公司會(huì)給予多大的寬容度？對(duì)此，景順長(zhǎng)城基金有明確的機(jī)制：“公司通常會(huì)給予三至五年的觀察與成長(zhǎng)期?！本唧w的做法是通過系統(tǒng)化的定期投資回顧機(jī)制，有效區(qū)分短期業(yè)績(jī)落后是堅(jiān)守正確長(zhǎng)期邏輯遇到風(fēng)格逆向還是能力欠缺或操作失誤導(dǎo)致。如果是前者，公司往往支持和鼓勵(lì)基金經(jīng)理投資風(fēng)格保持穩(wěn)定。

　　除了長(zhǎng)期考核制度，基金公司還配套了長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制共同保駕護(hù)航。工銀瑞信基金設(shè)置了配套的激勵(lì)約束機(jī)制來落實(shí)長(zhǎng)期考核。其要求“核心投研人員績(jī)效薪酬納入遞延支付計(jì)劃，延期支付3年，并與風(fēng)險(xiǎn)暴露等情況掛鉤”。實(shí)施績(jī)效跟投制度，要求“高管、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人當(dāng)年績(jī)效獎(jiǎng)金的20%用于跟投公司公募基金，基金經(jīng)理當(dāng)年績(jī)效獎(jiǎng)金的30%用于跟投本人管理的基金”，實(shí)現(xiàn)與投資者利益的深度綁定。

　　探索這些基金公司的內(nèi)部制度可以發(fā)現(xiàn)，考核的長(zhǎng)期化絕非簡(jiǎn)單拉長(zhǎng)計(jì)算周期，而是一套融合了權(quán)重設(shè)置、投資者視角、容錯(cuò)機(jī)制和激勵(lì)兼容的系統(tǒng)工程。這正是公募基金行業(yè)能否真正踐行長(zhǎng)期主義的關(guān)鍵所在。

　　堅(jiān)持長(zhǎng)期主義是推動(dòng)公募基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、踐行金融工作政治性與人民性的根本路徑。在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的指引下，行業(yè)改革正朝著以投資者利益為核心、強(qiáng)化核心投研能力、優(yōu)化考核激勵(lì)機(jī)制、提升權(quán)益類基金發(fā)展質(zhì)量的方向穩(wěn)步推進(jìn)。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：追尋時(shí)間的玫瑰 探究公募長(zhǎng)期主義密碼)

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