寒武紀(jì)再登頂 “股王”寶座能坐多久

　　“寒王”在不斷創(chuàng)造“歷史”。8月27日，寒武紀(jì)午后漲幅擴(kuò)大至10%，股價(jià)一度超過貴州茅臺，短暫成為A股新“股王”。28日早盤收盤，寒武紀(jì)漲超7%報(bào)1469.99元，股價(jià)再超茅臺位居“股王”寶座，市值達(dá)到6150億元。

　　此前，寒武紀(jì)發(fā)布2025年中報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；凈利潤10.38億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。該公司在2024年四季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利，并在2025年一季度延續(xù)業(yè)績漲勢。

　　A股歷史上，包括中國船舶、全通教育、長春高新等不少個(gè)股挑戰(zhàn)過貴州茅臺“股王”位置，中國移動(dòng)也曾短暫超越過茅臺股價(jià)，但最終都未能撼動(dòng)茅臺的地位。作為科技先鋒的代表，市場期待“寒王”的表現(xiàn)。

　　資本市場寵兒股價(jià)漲幅驚人

　　8月28日上午，寒武紀(jì)盤中一度漲超8%報(bào)1484.02元，隨后回落至7%報(bào)1469.99元，股價(jià)再超茅臺位居“股王”寶座，市值達(dá)到6150億元。寒武紀(jì)已成資本市場寵兒，本月漲幅超100%，2023年至今累計(jì)漲幅超2600%。

　　“寒武紀(jì)上漲背后有多重因素在驅(qū)動(dòng)?！庇袡C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，首要推動(dòng)力來自AI、半導(dǎo)體等“硬科技”發(fā)展的大趨勢。近期，人工智能等科技板塊漲幅驚人，除了寒武紀(jì)，最近兩月中際旭創(chuàng)和新易盛也均實(shí)現(xiàn)了翻倍，分別上漲123%、143%，算力、CPO板塊翻倍股也并不罕見。

　　其次是寒武紀(jì)基本面顯著改善。8月26日晚間，寒武紀(jì)發(fā)布了一份亮眼的中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收28.81億元，相當(dāng)于去年全年?duì)I收的2倍多，同比增長4347.82%；歸母凈利潤為10.38億元，去年同期為虧損5.30億元，同比扭虧為盈；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期由負(fù)轉(zhuǎn)正，為9.11億元。

　　寒武紀(jì)股價(jià)的上漲，也是游資與機(jī)構(gòu)的合力助推的結(jié)果。章建平依然是市場上有影響力的牛散風(fēng)向標(biāo)，公開資料顯示，2024年四季度章建平首次進(jìn)入寒武紀(jì)前十大股東，持股533.88萬股；今年一季度，章建平增持74.75萬股至608.63萬股，持股比例升至1.46%；到今年二季度，章建平一股未賣。以今年股價(jià)來看，截至8月27日，寒武紀(jì)漲幅112.52%。

　　再看公募持倉，以持倉總市值來看，截至今年二季度末，寒武紀(jì)在公募重倉持股中排名13，出現(xiàn)在79家基金公司旗下397只基金前十大重倉股中，公募重倉股在二季度增持了寒武紀(jì)481.87萬股，公募重倉持股占寒武紀(jì)流通股比重為15.09%。

　　寒武紀(jì)2025年半年報(bào)前十大流通股東。圖片來源：Wind

　　中國版“賣鏟人”有望成AI浪潮主角

　　今年以來，中國AI行業(yè)繼續(xù)突飛猛進(jìn)，特別是春節(jié)期間DeepSeek崛起后，眾多國產(chǎn)AI大模型步入了“深度思考”時(shí)代。大模型的推理需求和訓(xùn)練需求水漲船高，側(cè)面帶動(dòng)了眾多國產(chǎn)人工智能芯片的發(fā)展，寒武紀(jì)就是受益者之一。

　　具體來看，云端AI芯片是支撐寒武紀(jì)營收的主要力量，MLU370-X8單卡性能與主流350WRTX GPU相當(dāng)，思元590已進(jìn)入國產(chǎn)供應(yīng)鏈；軟件層面，統(tǒng)一的平臺級基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件已成功支持大多頭部AI模型，自研架構(gòu)與指令集保持了核心技術(shù)的自主可控。

　　許多投資者習(xí)慣于將寒武紀(jì)類比于英偉達(dá)。近年來，英偉達(dá)以出售AI訓(xùn)練芯片等業(yè)務(wù)成了AI“淘金熱潮”中的“賣鏟人”，股價(jià)連創(chuàng)新高，成為美股“股王”。然而，英偉達(dá)芯片的對華銷售卻屢屢遇阻，其留下的市場空白，為國產(chǎn)芯片帶來了想象空間。

　　此外，DeepSeek帶來的推理范式的轉(zhuǎn)移也是一大原因?！霸?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0800">人工智能大模型的訓(xùn)練側(cè)，英偉達(dá)系列的芯片仍然占據(jù)主要優(yōu)勢，但是在模型的推理側(cè)，國產(chǎn)芯片已經(jīng)能夠達(dá)到和英偉達(dá)相當(dāng)?shù)男Ч！币晃粐a(chǎn)大模型公司聯(lián)創(chuàng)告訴記者。

　　8月27日，國盛證券以“寒武紀(jì)：時(shí)代的主角，利潤率大超預(yù)期”為題發(fā)布了一份研究報(bào)告，認(rèn)為寒武紀(jì)類似上一輪“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代、2013—2015年的東方財(cái)富，而東方財(cái)富2015年?duì)I收較2013年提升10.8倍，市值峰值較2014年初提升15.88倍，因此成了互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下的主角，“我們看好寒武紀(jì)成為本輪AI浪潮主角?！?/p>

　　天才兄弟帶領(lǐng)寒武紀(jì)一路狂奔

　　追溯寒武紀(jì)的崛起，背后離不開一對江西兄弟陳云霽和陳天石。兩兄弟一前一后加入中國科學(xué)院計(jì)算所，投身AI芯片的研發(fā)，最終為創(chuàng)立寒武紀(jì)埋下伏筆。

　　陳天石兄弟是典型的天才型人物。哥哥陳云霽14歲便考入了中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班，23歲便獲得了中國科學(xué)院計(jì)算所博士學(xué)位。弟弟陳天石年僅16歲就進(jìn)入中科大少年班學(xué)習(xí)，并在9年之內(nèi)拿到了博士學(xué)位。

　　寒武紀(jì)前身是中國科學(xué)院計(jì)算所2008年組建的“探索處理器架構(gòu)與人工智能的交叉領(lǐng)域”10人學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)。2015年，團(tuán)隊(duì)在中國科學(xué)院一間30平方米實(shí)驗(yàn)室完成首顆AI芯片流片。測試成功時(shí)，陳天石將公司命名為“寒武紀(jì)”，寓意“智能時(shí)代的生命大爆發(fā)”。隨后在2016年，寒武紀(jì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員和中國科學(xué)院計(jì)算所的投資管理平臺中科算源，共同設(shè)立了北京中科寒武紀(jì)科技，由陳天石擔(dān)任董事長及總經(jīng)理一職。

　　前排左二為陳云霽，寒武紀(jì)創(chuàng)始人、現(xiàn)任中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所副所長。后排左四為陳天石，寒武紀(jì)創(chuàng)始人、現(xiàn)任寒武紀(jì)董事長及總經(jīng)理。

　　2017年9月，華為發(fā)布人工智能手機(jī)芯片“麒麟970”，背后搭載的正是寒武紀(jì)1A處理器，寒武紀(jì)一夜之間聲名鵲起。但是，寒武紀(jì)和華為的甜蜜期并不算長。華為海思2018年調(diào)轉(zhuǎn)方向，選擇自研終端智能芯片。危局之下，陳天石選擇將寒武紀(jì)的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向智能計(jì)算集群系統(tǒng)與云端AI芯片。

　　里程碑在2020年7月到來，寒武紀(jì)成功登陸科創(chuàng)板，首日市值便突破1000億元。成立僅4年時(shí)間，寒武紀(jì)就成為一家千億市值公司，開局堪稱驚艷。

　　但上市后，寒武紀(jì)卻迎來一段漫長低谷期，被虧損問題持續(xù)困擾，股價(jià)也開始了長達(dá)近兩年的下行。

　　命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2024年。這一年，寒武紀(jì)思元590芯片問世，這是一款采用7nm工藝的國產(chǎn)芯片，在推理場景能效比能比肩國際巨頭，幾乎支持所有國內(nèi)主流大模型。寒武紀(jì)的“英偉達(dá)平替”價(jià)值開始被市場重新發(fā)現(xiàn)，隨之而來的是股價(jià)開啟狂飆之路。

　　截至8月27日收盤，寒武紀(jì)總市值達(dá)5740億元。根據(jù)寒武紀(jì)中報(bào)，陳天石直接持有寒武紀(jì)28.57%股份，對應(yīng)市值約1640億元。

　　寒武紀(jì)能否實(shí)現(xiàn)1835元目標(biāo)價(jià)？

　　在寒武紀(jì)此次大漲之前，機(jī)構(gòu)就紛紛表示看好該股?？刹樾畔@示，近六個(gè)月，共有14家券商發(fā)布了寒武紀(jì)的研究報(bào)告，10家機(jī)構(gòu)給予買入評級，3家機(jī)構(gòu)給出增持評級，另有1家機(jī)構(gòu)也給了推薦的評級。最為樂觀的是外資機(jī)構(gòu)高盛集團(tuán)。該公司在8月24日的一份研報(bào)信息中，將寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)50%，達(dá)到1835元。按照最新收盤價(jià)計(jì)算，該股仍有30%以上的上漲空間。

　　盡管上半年業(yè)績爆發(fā)，但若以最近四個(gè)季度凈利潤為基數(shù)核算，寒武紀(jì)目前的動(dòng)態(tài)市盈率，仍然超過500倍，遠(yuǎn)超Wind半導(dǎo)體板塊140倍的平均市盈率。而該公司當(dāng)前的業(yè)績，是否能支撐如此高的股價(jià)？

　　市場對寒武紀(jì)的估值爭議始終如影隨形。國產(chǎn)AI芯片行業(yè)人員對記者表示，部分機(jī)構(gòu)以“寒武紀(jì)可能成為下一個(gè)英偉達(dá)”為假設(shè)，按英偉達(dá)市值的2%—5%進(jìn)行估值，但該邏輯依賴主觀概率且缺乏實(shí)證?！案档藐P(guān)注的是，寒武紀(jì)的收入嚴(yán)重依賴單一大客戶?！鄙鲜鰪臉I(yè)人員補(bǔ)充表示，歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2020年到2024年，寒武紀(jì)來自第一大客戶的銷售收入占比從57.86%逐年遞增至79.15%，2024年已達(dá)到9.30億元。

　　雖然短期漲幅較大且估值存在爭議，不少市場分析人士仍指出，寒武紀(jì)作為AI芯片龍頭，其技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)業(yè)地位仍被眾多長期資金所認(rèn)可。在當(dāng)前市場資產(chǎn)荒與結(jié)構(gòu)分化加劇的背景下，科技成長賽道中的稀缺龍頭更易成為資金集中配置的方向。

　　貴州茅臺是價(jià)值投資的標(biāo)桿，寒武紀(jì)挑戰(zhàn)貴州茅臺，既是兩只龍頭股之間的角逐，也是價(jià)值風(fēng)格與成長風(fēng)格的一次對決，還是傳統(tǒng)消費(fèi)與新興科技兩類行業(yè)前景的比較。寒武紀(jì)股價(jià)在盤中超越貴州茅臺，一方面說明市場愿意給中國AI行業(yè)更高的估值，同時(shí)也表明AI行業(yè)估值已經(jīng)出現(xiàn)一定泡沫化。歷史上，光伏、鋰電、生物醫(yī)藥等行業(yè)，都曾經(jīng)試圖挑戰(zhàn)茅臺的“王位”，最后都失敗了。這一次，寒武紀(jì)在“股王”寶座上能坐多久呢？

　　消息來源：財(cái)聯(lián)社、第一財(cái)經(jīng)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、中國證券報(bào)、新京報(bào)、華夏時(shí)報(bào)、青島財(cái)經(jīng)日報(bào)

（文章來源：上游新聞）

(原標(biāo)題：寒武紀(jì)再登頂 “股王”寶座能坐多久)

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