睿遠(yuǎn)基金傅鵬博、朱璘：尋找高景氣和高成長(zhǎng)公司 留足安全邊際

　　8月27日，睿遠(yuǎn)基金旗下由傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金披露2025年中期報(bào)告。報(bào)告表示，“尋找高景氣和高成長(zhǎng)公司”是組合成立以來(lái)一直秉承的投資風(fēng)格，階段性高波動(dòng)或難以避免。投資過(guò)程中，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)該類(lèi)公司未來(lái)增長(zhǎng)和現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力，為投資留出安全邊際。

　　報(bào)告詳細(xì)回顧了睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金上半年運(yùn)作情況。報(bào)告表示，一季度，本基金保持高倉(cāng)位運(yùn)行，組合的前十大個(gè)股有所調(diào)整，布局了受益于國(guó)內(nèi)人工智能、汽車(chē)電子快速發(fā)展的PCB和光模塊，隨著標(biāo)的高階產(chǎn)品量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能陸續(xù)投放，以及管理水平和制造良率不斷提高，公司高速增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，其對(duì)組合的貢獻(xiàn)較為突出；加大了恒生科技板塊的配置，有穩(wěn)健的個(gè)股，也有彈性大的個(gè)股，其對(duì)組合凈值有不小正貢獻(xiàn)。在醫(yī)藥板塊，我們以“多品種和多賽道”策略，增加了醫(yī)療器械龍頭，增加了將人工智能和傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)結(jié)合提升治療效果和患者觸達(dá)的公司，增加了創(chuàng)新藥公司，上述標(biāo)的對(duì)組合有一定的貢獻(xiàn)。組合保留了上一年的重點(diǎn)個(gè)股，如光學(xué)和光電產(chǎn)學(xué)研一體化公司、智能駕駛配件類(lèi)公司等，我們依舊看好個(gè)股的發(fā)展前景。傳統(tǒng)能源和光伏能源個(gè)股表現(xiàn)不佳，對(duì)組合產(chǎn)生了較多的負(fù)貢獻(xiàn)，做了一定的減倉(cāng)。

　　二季度，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金的股票類(lèi)資產(chǎn)配置超過(guò)90%，港股和PCB標(biāo)的對(duì)凈值貢獻(xiàn)較為明顯。整體配置上，以電子、互聯(lián)網(wǎng)科技、精密制造和醫(yī)藥板塊為重點(diǎn)。環(huán)比一季度，前十大持倉(cāng)凈值占比不變，個(gè)股凈值占比有所變化，PCB產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股漲幅明顯，凈值占比顯著提高。出口鏈雖被短暫沖擊，我們逆勢(shì)增加了相關(guān)公司的持倉(cāng)。前十大持倉(cāng)中，傳統(tǒng)能源類(lèi)凈值占比減少，一方面我們考慮了市場(chǎng)風(fēng)格影響，另一方面公司面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。一季度重點(diǎn)配置的港股互聯(lián)網(wǎng)公司、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商和新能源公司依舊在前列。此外，重點(diǎn)增加了醫(yī)藥板塊配置，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)突出，我們順勢(shì)配置了產(chǎn)品儲(chǔ)備管線豐富、研發(fā)能力突出、細(xì)分藥物有特色、峰值銷(xiāo)售有較大空間的個(gè)股，受益于β行情和組合的選擇，其對(duì)凈值有突出貢獻(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月26日，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A近一年回報(bào)65.71%，超越基金比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率34.11%，在混合型基金中排名前20%。近三年基金最大回撤為42.06%。從基金規(guī)模來(lái)看，截至2025年6月30日，該基金的規(guī)模168.39億元，在過(guò)去的三個(gè)月里規(guī)模增長(zhǎng)2.73億元，增長(zhǎng)率1.65%。

　　報(bào)告表示，上半年的市場(chǎng)運(yùn)行中，“穩(wěn)定現(xiàn)金流高分紅和熱點(diǎn)主題下微盤(pán)”風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其他投資策略，這一觀察是2024年市場(chǎng)風(fēng)格的延續(xù)，形成的原因已被投資者熟悉。下半年，流動(dòng)性極其充裕的現(xiàn)狀，疊加以險(xiǎn)資為代表的大資金加大權(quán)益資產(chǎn)配置需求，紅利資產(chǎn)繼續(xù)受到青睞順理成章，此外，A股歷來(lái)會(huì)尋找高景氣和高增長(zhǎng)的行業(yè)并給予相應(yīng)公司估值溢價(jià)，市場(chǎng)持續(xù)追逐熱點(diǎn)行業(yè)和彈性公司也不會(huì)停止。

　　關(guān)于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望，報(bào)告表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，在季報(bào)運(yùn)行分析基礎(chǔ)上補(bǔ)充七月份的宏觀觀察：制造業(yè)PMI從6月49.7%回落至49.3%，邊際放緩，整體偏弱和低于季節(jié)性水平?！胺磧?nèi)卷”對(duì)光伏和新能源等行業(yè)的產(chǎn)出有一定的抑制作用，在后續(xù)可能存在的內(nèi)需壓力和外需放緩背景下，通過(guò)壓降產(chǎn)能利用率、提高商品價(jià)格的效果需要觀察。當(dāng)前需求側(cè)以“托底”為主，我們將密切觀察“反內(nèi)卷”在各行業(yè)的具體舉措和落實(shí)進(jìn)展。未來(lái)，當(dāng)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)筑底回升，價(jià)格上漲不影響下游實(shí)物銷(xiāo)售量，期間費(fèi)用相對(duì)剛性條件下企業(yè)利潤(rùn)有望恢復(fù)到增長(zhǎng)軌道，對(duì)資本市場(chǎng)將是一大利好，或帶來(lái)順周期行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，如鋼鐵、煤炭和水泥等。

　　下半年，貨幣和財(cái)政政策有望進(jìn)一步發(fā)力，以夯實(shí)需求企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。七月，促進(jìn)內(nèi)需政策頻頻亮相，如雅魯藏布江下游水電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、生育補(bǔ)貼和學(xué)前教育免費(fèi)等。決策層希望通過(guò)提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)拉升價(jià)格水平，后續(xù)加大中低端收入群體的保障，針對(duì)醫(yī)保、養(yǎng)老金等方面的支持政策或陸續(xù)出臺(tái)，包括已有消費(fèi)補(bǔ)貼政策的延續(xù)。當(dāng)下，流動(dòng)性極度寬松，內(nèi)需政策儲(chǔ)備較多，高層對(duì)資本市場(chǎng)期許，故不缺利好后市的因素。

　　報(bào)告表示，組合成立以來(lái)一直秉承的投資風(fēng)格是“尋找高景氣和高成長(zhǎng)公司”，階段性高波動(dòng)或難以避免。我們知道，在給定貼現(xiàn)率情況下，估值水平是公司增長(zhǎng)空間、持續(xù)時(shí)間的函數(shù)，投資這類(lèi)波動(dòng)大和估值高的公司，需要我們謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)其未來(lái)增長(zhǎng)和現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力。若長(zhǎng)期空間和增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間不確定，則投資風(fēng)險(xiǎn)和成本加大，需要對(duì)貼現(xiàn)率做相應(yīng)調(diào)整。目的都是為投資留出安全邊際。

　　隨著上市公司中報(bào)陸續(xù)披露，我們將對(duì)轉(zhuǎn)好的行業(yè)和公司做“查缺補(bǔ)漏”，組合投資PCB和AI經(jīng)驗(yàn)顯示，標(biāo)的增長(zhǎng)拐點(diǎn)在去年下半年或更早就有端倪，這需要我們盡早研究和儲(chǔ)備。本組合中，對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)中外需占比較大的標(biāo)的公司，上半年經(jīng)歷較高出口增長(zhǎng)后，我們要密切觀察經(jīng)營(yíng)變化和對(duì)沖手段，做好調(diào)整預(yù)案。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：睿遠(yuǎn)基金傅鵬博、朱璘：尋找高景氣和高成長(zhǎng)公司，留足安全邊際)

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