狂飆43倍！從存貨來看寒武紀還能風光多久？拐點確認？

　　8月27日早盤，受大超預期的寒武紀中報提振，早盤寒武紀一度漲近8%。芯片ETF基金（159599）、科創(chuàng)50ETF東財（589850）早盤場內(nèi)價格均收漲超4%。

　　消息面上，國產(chǎn)AI芯片龍頭寒武紀昨晚公布半年報，扭虧為盈。2025年上半年，寒武紀實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長43倍；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，而上年同期為虧損5.33億元。同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.11億元，較上年同期的-6.31億元顯著改善。

　　這份財報雖然超出市場預期，但也順理成章，此前，寒武紀在24Q4和25Q1已經(jīng)實現(xiàn)單季盈利，景氣拐點確認。寒武紀長期以來因“高研發(fā)、高投入、長期虧損”而備受質疑，當下實現(xiàn)了盈利和現(xiàn)金流的雙轉正，似乎讓公司從研發(fā)投入向商業(yè)落地完成了一次關鍵跨越，。

　　這種爆發(fā)式的增長是否具有可持續(xù)性，我們可以從一個指標來前瞻一下。

　　從資產(chǎn)負債表來看，2025年上半年，寒武紀存貨余額達到26.9億元，較上年末增長51.64%，占總資產(chǎn)的比例超過三成，寒武紀方面表示，存貨的增加主要由于報告期內(nèi)產(chǎn)成品增加，此外預付賬款8.28億。這樣的存貨和預付賬款保證了Q3季度至少能夠超過Q2的營收（市場觀點指出，按這個趨勢，保守估計Q3單季度營收超過20億，然后Q4來一次集中交付，營收環(huán)比高增，最終營收或接近80億量級）。此前，2024Q4和2025Q1，寒武紀存貨分別為17.74億元、27.55億元，環(huán)比增加9.81億元。兩個季度的預付款分別為7.74億元、9.73億元，環(huán)比增加1.99億元，存貨和預付款大幅增長，說明公司對未來批量出貨有把握，正在積極擴大生產(chǎn)。

　　也就是：通俗地說，寒武紀的彈藥庫管夠，未來保持高速增長是有堅實支撐的。

　　值得注意的是，截至26日收盤，寒武紀報1329元，股價直逼A股第一高價股貴州茅臺，與此同時近日高盛上調(diào)寒武紀的最新目標價至1835元。如果未來業(yè)績不斷得到兌現(xiàn)，寒武紀股價會出現(xiàn)越上漲、市盈率越低的現(xiàn)象，也就是站在當下可以買到一個更有價值的未來，這也就是為什么各路資金涌入搶籌寒武紀的原因。

　　寒武紀的狂飆，也意味著科技牛市的估值空間或徹底打開——主流科技巨頭的估值都有機會上調(diào)。畢竟，寒武紀這個算力芯片龍頭，對于整體芯片板塊的指引作用，猶如新天地豪宅置于整個上海樓盤。

　　對于國內(nèi)算力來說，兩大邏輯非常清晰：國產(chǎn)算力資本開支（確定性增長）+國產(chǎn)算力芯片（必要性、安全性），這點從行業(yè)趨勢和政策要求上都非常確定。

　　如果從國產(chǎn)算力的產(chǎn)業(yè)趨勢看，行情演繹的空間還很大。每年國內(nèi)算力資本開支是千億級別的市場，如果按照50%的采購要求實現(xiàn)國產(chǎn)化，整個市場的成長性是且確定的。算力的核心看芯片。2025年，全球AI芯片市場規(guī)模有望達920億美元，同比增長近30%，而中國AI芯片市場規(guī)模占比約為30%。從競爭格局看，雖然英偉達一馬當先，但寒武紀、華為、龍芯中科等國產(chǎn)廠商正在加速追趕，在自主可控的硬約束下，中國AI芯片市場的國產(chǎn)化率將持續(xù)提高。

　　芯片板塊具有高彈性的特征，中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)自2016以來漲182%，表現(xiàn)優(yōu)于同期申萬電子行業(yè)指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板、滬深300指數(shù)，并且在上漲行情中有望獲得更高超額收益。截至到2025/8/22，中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的估值102倍（PE-TTM），距離歷史峰值還有22%的空間（注意，只是相對前高，這一波科技行情芯片大概率突破前高），性價比值得關注（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)有限公司，2016/1/1-2025/8/22）。

　　相關基金：

　　芯片ETF基金（159599）跟蹤中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)，選取業(yè)務涉及芯片設計、制造、封裝與測試等領域，以及為芯片提供半導體材料、晶圓生產(chǎn)設備、封裝測試設備等物料或設備的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映芯片產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)，一共50只成份股，截至2025/8/22，前十大權重股為：寒武紀、中芯國際、海光信息、北方華創(chuàng)、豪威集團、瀾起科技、兆易創(chuàng)新、中微公司、紫光國微、長電科技。（數(shù)據(jù)來源：深交所）

　　科創(chuàng)50ETF東財（589850）跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)，行業(yè)分布體現(xiàn)出鮮明的“硬科技”特色，匯聚專精特新，從二級行業(yè)分類來看，半導體行業(yè)權重占比超60%，醫(yī)療器械占比7%，軟件開發(fā)占比5%，具有高彈性的特征，進攻能力突出，在上漲行情中有望獲得更高的相對大盤的超額收益。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：狂飆43倍！從存貨來看寒武紀還能風光多久？拐點確認？)

(責任編輯：65)