10只基金被指“風(fēng)格漂移” 華泰柏瑞、交銀施羅德在列

　　公募基金“風(fēng)格漂移”的現(xiàn)象依舊存在。近日，第三方基金評價機(jī)構(gòu)濟(jì)安金信公布關(guān)于2025年第二季度公募基金不予評價的說明，將部分基金剔除評級，其中包括10只二季度“風(fēng)格漂移”的基金，以及3只由于一季度“風(fēng)格漂移”而被懲罰性不予評級的基金。

　　近年來，監(jiān)管部門對基金“風(fēng)格漂移”問題多有“亮劍”。在今年5月的國新辦發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清解讀《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》時指出，針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問題，證監(jiān)會要求為每只基金產(chǎn)品設(shè)定清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)，作為衡量產(chǎn)品真實(shí)業(yè)績的“尺子”，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對央廣財經(jīng)記者表示，基金“風(fēng)格漂移”反映出市場環(huán)境與基金定位沖突、業(yè)績壓力與投資紀(jì)律失衡等矛盾。投資者需強(qiáng)化“標(biāo)簽—持倉—風(fēng)險”三重驗(yàn)證邏輯，監(jiān)管層面則需推動基金分類標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化，從源頭遏制“掛羊頭賣狗肉”現(xiàn)象。

　　華泰柏瑞、交銀施羅德等旗下基金被指“風(fēng)格漂移”

　　在說明中，濟(jì)安金信表示，二季度不予評級的基金共有三類：一是特殊類型基金，二是可能因巨額贖回等原因造成凈值異常變動的產(chǎn)品，三是“風(fēng)格漂移”的基金。

　　對于“風(fēng)格漂移”的情況，濟(jì)安金信表示，公募證券投資基金作為投資者構(gòu)建投資組合的工具，當(dāng)產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)格與基金合同約定的投資風(fēng)格發(fā)生偏離的時候，可能會給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。因此如經(jīng)過濟(jì)安金信基金評價中心評估，基金產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)格與基金合同約定的風(fēng)格嚴(yán)重不符時，將不予評級。當(dāng)基金產(chǎn)品對風(fēng)格漂移情況進(jìn)行了修正后，需至少觀察一次全量持倉披露數(shù)據(jù)后方可恢復(fù)評級。

　　濟(jì)安金信提供的不予評級基金明細(xì)顯示，二季度存在“風(fēng)格漂移”情況的基金共有10只，分別是寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合、北信瑞豐外延增長主題靈活配置、華泰柏瑞健康生活混合、嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式、交銀創(chuàng)新領(lǐng)航混合、金信智能混合、前海開源大安全混合、泰信互聯(lián)網(wǎng)+主題混合、泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合、中郵健康文娛靈活配置混合，涉及華泰柏瑞、交銀施羅德、嘉實(shí)等多家頭部機(jī)構(gòu)。

（截圖自濟(jì)安金信網(wǎng)站）

　　根據(jù)上述基金二季報披露的數(shù)據(jù)，從成立時間來看，多數(shù)產(chǎn)品已成立超過3年，最早的泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合成立于2013年2月，最晚的嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式成立于2023年2月。從規(guī)模來看，二季度末合計(jì)規(guī)模在億元級上方和下方的各占半數(shù)。其中，交銀創(chuàng)新領(lǐng)航混合二季度末規(guī)模達(dá)到20.66億元，明顯高于其他產(chǎn)品。也有部分產(chǎn)品已淪為“迷你基”，規(guī)模最小的北信瑞豐外延增長主題靈活配置規(guī)模僅為0.16億元。

　　從持倉情況來看，部分基金的“風(fēng)格漂移”早有跡象。例如，交銀創(chuàng)新領(lǐng)航混合的招募說明書表示，該基金所指的“創(chuàng)新領(lǐng)航”主題涵蓋了把創(chuàng)新發(fā)展作為應(yīng)對環(huán)境變化、增強(qiáng)發(fā)展動力、把握主動權(quán)的發(fā)展之策，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控、推動產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)向價值鏈中高端躍升、甚至引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展新方向的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。而實(shí)際上，從2024年三季度起，該基金前十大重倉股中銀行股的數(shù)量就已過半，境內(nèi)股票投資組合中金融業(yè)的資產(chǎn)凈值占比由8.78%陡升至24.59%，制造業(yè)占比則大幅下降。截至2025年二季度末，銀行股已占該基金前十大重倉股七席，境內(nèi)股票投資組合中金融業(yè)占比接近34%。

　　其他“風(fēng)格漂移”的基金中，也多是此類追逐熱點(diǎn)的情況。例如，華泰柏瑞健康生活混合二季度主要配置了軍工、有色及中游制造業(yè)方向，金信智能混合二季度前十大重倉股全部為銀行股，寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合二季度重倉了創(chuàng)新藥板塊和港股互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　田利輝指出，二季度10只基金因“風(fēng)格漂移”被剔除評級，雖較一季度12只略有改善，但問題仍存。其背后反映出三方面矛盾：一是市場環(huán)境與基金定位沖突；二是業(yè)績壓力與投資紀(jì)律失衡，部分基金經(jīng)理為對抗凈值回撤，偏離合同約定風(fēng)格，犧牲長期策略以換取短期排名；三是監(jiān)管約束尚未完全穿透，盡管強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)約束，但部分基金合同對投資風(fēng)格的界定模糊，導(dǎo)致操作空間過大。

　　不同產(chǎn)品長期回報“冰火兩重天”

　　央廣財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，盡管偏離合同約定去追逐熱點(diǎn)，但上述10只基金并未全部踩對市場節(jié)奏，少數(shù)產(chǎn)品二季度凈值有所下跌，拉長期限來看，部分產(chǎn)品近三年仍在大幅虧損。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度華泰柏瑞健康生活混合、嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式凈值分別下跌2.07%、1.11%，分別跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)3.38個、2.72個百分點(diǎn)。此外，北信瑞豐外延增長主題靈活配置二季度也小幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，凈值增長率僅為1%。

　　從長期回報來看，近幾個季度以人工智能為主線的中郵健康文娛靈活配置混合近三年收益居前，達(dá)到87.53%，持續(xù)重倉銀行股的金信智能混合近三年回報也高達(dá)76.59%。然而，長期押注有色板塊的泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合近三年卻大幅虧損53.02%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)64.12個基點(diǎn)；華泰柏瑞健康生活混合、泰信互聯(lián)網(wǎng)+主題混合、北信瑞豐外延增長主題靈活配置近三年回報也均為負(fù)值，這3只產(chǎn)品均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)超過20個百分點(diǎn)。

　　“‘風(fēng)格漂移’本質(zhì)上是短期利益與長期契約精神的沖突?！碧锢x指出，對投資者而言，基金“風(fēng)格漂移”存在多方面風(fēng)險：一是預(yù)期錯配，投資者基于“成長”“綠色”等標(biāo)簽配置資金，實(shí)際卻持有低波動資產(chǎn)，可能導(dǎo)致收益落差；二是風(fēng)險暴露失衡，偏離風(fēng)格可能增加非對沖風(fēng)險；三是信任成本上升，長期“風(fēng)格漂移”易引發(fā)贖回潮，產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)。

　　央廣財經(jīng)記者注意到，監(jiān)管部門近年來對基金“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象持續(xù)“亮劍”。2022年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，要求引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長期投資、價值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。

　　2025年5月，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，要求強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

　　在5月的國新辦發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清解讀《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》時指出，針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問題，證監(jiān)會要求為每只基金產(chǎn)品設(shè)定清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)，作為衡量產(chǎn)品真實(shí)業(yè)績的“尺子”，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。

　　田利輝表示，對于基金“風(fēng)格漂移”問題，監(jiān)管層面需推動基金分類標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化，從源頭遏制“掛羊頭賣狗肉”現(xiàn)象。投資者則需強(qiáng)化“標(biāo)簽—持倉—風(fēng)險”三重驗(yàn)證邏輯：一是穿透合同細(xì)節(jié)，要關(guān)注基金合同中標(biāo)的資產(chǎn)比例、行業(yè)限制條款，優(yōu)先選擇標(biāo)的清晰、風(fēng)格穩(wěn)定的基金；二是動態(tài)跟蹤持倉，通過季度報告核查重倉股是否與基金定位匹配，警惕“偽主題”產(chǎn)品；三是進(jìn)行分散配置和長期投資，要避免單一風(fēng)格依賴，配置跨周期資產(chǎn)，并拉長投資周期以平滑短期風(fēng)格波動。

（文章來源：央廣財經(jīng)）

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