ETF規(guī)模逼近5萬億、百億ETF數(shù)超百，機構(gòu)如何看后市？

　　“牛市是真的來了嗎？”這是當(dāng)前每個投資者心中最火熱，也最忐忑的問題。

　　隨著上證指數(shù)連破3700、3800兩道大關(guān)，續(xù)創(chuàng)十年新高，并向3900點關(guān)口沖擊，兩市成交額更是在8月25日爆出3.18萬億元的“天量”，一場資金的狂歡似乎正在上演。

　　其中，資金入場核心通道ETF同步開啟“高速吸金”模式。全市場ETF規(guī)模逼近5萬億元，單年增量1.23萬億元創(chuàng)同期紀(jì)錄，百億元級ETF更是擴容至101只，其中行業(yè)主題類產(chǎn)品數(shù)量翻倍至20只。

　　然而，在市場一片沸騰之下，投資者的核心疑問無法回避：這場狂歡，究竟是可持續(xù)的牛市號角，還是短期情緒的“虛火”？更關(guān)鍵的是，如果現(xiàn)在還想入場，科技成長、醫(yī)藥創(chuàng)新、傳統(tǒng)制造……哪條賽道才是好機會？

　　“在經(jīng)濟基本面依然偏弱的情況下，本輪市場的演繹確實已經(jīng)明顯脫離了基本面，水牛是目前宏觀環(huán)境下的必然結(jié)果。”金鷹基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理楊曉斌告訴第一財經(jīng)，雖然市場依然存在不確定性，股市短期漲幅過大也不排除可能會調(diào)整，但對市場的看法依然較為積極，也希望在目前時間點能更抓大放小，對當(dāng)前所處的大時代趨勢有充分認(rèn)知。

　　百億元級ETF擴容至101只

　　一周之內(nèi)，上證指數(shù)連續(xù)突破3700、3800兩個整數(shù)關(guān)口，市場交易熱情顯著升溫。數(shù)據(jù)顯示，A股兩市成交額連續(xù)9個交易日突破2萬億元，8月25日更放量至3.18萬億元，創(chuàng)年內(nèi)單日成交新高。

　　作為資金入場核心通道，ETF市場同步開啟“高速吸金”模式。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五（8月22日），全市場ETF規(guī)模再次逼近整數(shù)關(guān)口，達(dá)到4.97萬億元，較去年年底增長超三分之一；單年1.23萬億元的增量規(guī)模創(chuàng)下同期歷史新高。

　　僅就近一個月而言，在凈申購與凈值上漲的雙重推動下，ETF市場整體規(guī)模增長3563.3億元。在這之中，股票型ETF規(guī)模變動最大，近一個月增加2288.46億元，貢獻(xiàn)了超過六成的增量，側(cè)面顯示資金對權(quán)益市場的配置偏好顯著提升。

　　這也直接導(dǎo)致單只ETF的規(guī)模同步水漲船高。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，目前百億元級別的ETF數(shù)量已經(jīng)達(dá)到101只，較去年底的66只增加53%；其中股票型ETF有50只，占比近一半。

　　在這之中，行業(yè)主題類表現(xiàn)尤為突出，百億級ETF數(shù)量從去年底的10只增至20只，實現(xiàn)翻倍，主要覆蓋券商、芯片、醫(yī)藥、人工智能等方向。值得注意的是，這類產(chǎn)品規(guī)模增長驅(qū)動因素分化：既有資金持續(xù)涌入推動的“被動擴容”，也有凈值上漲帶來的“主動增長”。

　　以新晉“百億俱樂部”成員國泰中證煤炭ETF為例，截至8月22日，該產(chǎn)品近一個月累計下跌2%，但因高股息屬性吸引資金逆勢布局，同期資金凈申購近30億元，推動總規(guī)模突破百億關(guān)口。

　　國聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF則相反，近一個月因芯片板塊反彈，凈值上漲帶動規(guī)模增加54.49億元，但同期遭遇73.51億元凈贖回，導(dǎo)致總規(guī)模小幅回落。

　　此外，證券、消費、金融科技等方向的部分ETF產(chǎn)品實現(xiàn)“業(yè)績與規(guī)模雙豐收”。如國泰中證全指證券公司ETF近一個月累計上漲12.48%，規(guī)模增長40.2億元的同時，獲38.4億元資金凈流入，最新規(guī)模達(dá)417.16億元，成為主題行業(yè)ETF中唯一規(guī)模超400億元的產(chǎn)品。

　　與規(guī)模擴張同步，股票型ETF交投熱度顯著攀升。數(shù)據(jù)顯示，股票型ETF單日成交額連續(xù)9個交易日維持在千億元以上。8月22日，股票型ETF的總成交額達(dá)到1639.48億元，較前一日增加近三成；25日成交額再度放量，進(jìn)一步攀升至1927.42億元，刷新7月以來的單日高點。

　　從單只產(chǎn)品看，25日成交額超10億元的ETF達(dá)38只。其中華夏上證科創(chuàng)板50ETF以123.62億元成交額居首，創(chuàng)下年內(nèi)單日新高；鵬華中證酒ETF、匯添富中證主要消費ETF、鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF等熱門產(chǎn)品同樣出現(xiàn)明顯放量，成交額較前一交易日增長超九成，如鵬華中證酒ETF最新成交額23.92億元，為近10個月最高水平。

　　有何機會與風(fēng)險？

　　市場熱度攀升之際，投資者最關(guān)切的三大問題浮出水面：本輪上漲是否具備可持續(xù)性？當(dāng)前是否仍為布局良機？哪些細(xì)分方向更具配置價值？多家機構(gòu)觀點顯示，市場仍有上行慣性，但行業(yè)輪動預(yù)計加速，結(jié)構(gòu)性機會與波動并存。

　　中信證券A股策略師裘翔團(tuán)隊認(rèn)為，仔細(xì)復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，此輪行情除了以上這些強產(chǎn)業(yè)趨勢或業(yè)績推動的行業(yè)，大部分行業(yè)及個股漲幅并不明顯，因此這一輪行情并非純粹資金推動的普漲，這也是為什么不少投資者只有在8月行情加速以來對牛市的體感才比較明顯。

　　在裘翔團(tuán)隊看來，本輪行情的增量資金主要是中高凈值客群或企業(yè)客群的“聰明的錢”。此外，由于實業(yè)的賺錢機會越發(fā)向擁有核心壁壘的龍頭或新興產(chǎn)業(yè)趨勢聚集，對于早先在傳統(tǒng)行業(yè)已完成資本原始積累的部分群體而言，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)幾乎是除了低收益?zhèn)酝馕ㄒ坏娜ヌ帯?/p>

　　“科技成長后面的確會是一個較長的機會，但是并不意味著傳統(tǒng)領(lǐng)域缺乏機會?！敝袣W價值發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理柳世慶對第一財經(jīng)表示，更愿意從中國制造在全球競爭優(yōu)勢以及中國資產(chǎn)價值重估的角度看待這個問題。

　　柳世慶解釋稱，實際上，無論是科技成長還是傳統(tǒng)領(lǐng)域，都應(yīng)該從不同行業(yè)中企業(yè)的全球競爭優(yōu)勢去尋找機會。在他看來，接下來投資組合不會過度集中在某一個具體賽道，而是會在不同方向?qū)ふ覚C會，同時通過相對均衡的配置，控制潛在風(fēng)險。

　　當(dāng)前市場情緒高漲，成交量連續(xù)多日超2萬億元，技術(shù)面上指數(shù)已突破關(guān)鍵阻力位。但就短期操作而言，部分市場人士提示，短期內(nèi)資本市場的表現(xiàn)明顯搶跑了基本面，需警惕交易擁擠與政策落地效果的不確定性所帶來的波動。

　　“從一些跡象看，市場的的確存在情緒化交易的情況，這種情緒更多會體現(xiàn)在市場波動率加大，而暫時不太會體現(xiàn)為市場趨勢改變?！绷缿c提醒道，后續(xù)不確定性因素主要還是宏觀政策的持續(xù)性，以及其對實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)是否能落地，最終影響市場走向的還是企業(yè)基本面。

　　在配置層面上，柳世慶建議，投資者根據(jù)自身的風(fēng)險偏好來決定持倉里面權(quán)益的占比，不能以市場漲跌或情緒冷熱作為改變自己長期配置比例的依據(jù)。

　　金鷹基金權(quán)益研究部金達(dá)萊告訴第一財經(jīng)，近期市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所脫敏，賺錢效應(yīng)發(fā)酵和資金加快入市構(gòu)成正向循環(huán)。因此建議接下來圍繞遠(yuǎn)期盈利改善，配置科技、創(chuàng)新藥、非銀、有色等領(lǐng)域。

　　“市場對基本面負(fù)面沖擊已脫敏，遠(yuǎn)期改善對市場定價而言更為重要，若因短期弱現(xiàn)實引發(fā)回調(diào)波動反而是配置機會?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,688057">金達(dá)萊分析稱，未來反內(nèi)卷進(jìn)度和延續(xù)性有望加強，建議關(guān)注光伏、玻璃、鋼鐵等虧損嚴(yán)重以及近期政策重點指導(dǎo)的行業(yè)。

　　“由于A股市場短期更多是流動性驅(qū)動，估值處于系統(tǒng)性修復(fù)的過程，位于估值洼地的領(lǐng)域均值得重視。”摩根士丹利基金分析人士告訴第一財經(jīng)，接下來看好科技成長、包括高端機械、汽車、軍工甚至醫(yī)藥等在內(nèi)的中國制造、以及新消費等三大方向。

　　裘翔團(tuán)隊延續(xù)產(chǎn)業(yè)視角，建議聚焦在有真實利潤兌現(xiàn)或者強產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)，重點關(guān)注的仍然是資源、創(chuàng)新藥、游戲和軍工。“如果用ETF去表達(dá)，上述行業(yè)對應(yīng)的是有色ETF和稀有金屬ETF（聚焦稀土和能源金屬）、恒生創(chuàng)新藥ETF（聚焦在大的制藥公司而非小盤股炒作）、游戲ETF和軍工龍頭ETF?！?/p>

（文章來源：第一財經(jīng)）

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