中歐基金竇玉明：工業(yè)化思路構建資管新范式 團隊智慧驅動可持續(xù)阿爾法

　　中國資產(chǎn)管理行業(yè)正經(jīng)歷前所未有的擴容。如今，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模已然突破33萬億元。然而，“資管大航?！痹隈傁蛏钏{之際，卻遭遇了核心挑戰(zhàn)：當管理規(guī)模呈幾何級膨脹，傳統(tǒng)依賴基金經(jīng)理單打獨斗的“手工作坊”模式，能否承載時代托付的財富管理重任？

　　中歐基金董事長竇玉明在接受中國證券報記者采訪時坦言：“公募基金作為普惠金融的典型代表，要為大眾理財，勢必面臨大規(guī)模資金的管理難題?！睂W習海外萬億美金資管巨頭的成熟經(jīng)驗，中歐基金近年來一直致力于打造“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的投研體系，構建可復制的投研能力，爭取在更復雜的市場環(huán)境中，實現(xiàn)長期可持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)。

　　竇玉明認為，通過向“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的轉型，中歐基金投研團隊有望實現(xiàn)從“個體”向“體系”的進化，構建一個長期可持續(xù)產(chǎn)生阿爾法的組織，從而為廣大投資人提供更好的產(chǎn)品和服務。

　　破局之道：用工業(yè)化思維打造資管“新基建”

　　近年來，居民財富管理需求如潮水般涌來，推動公募基金行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，但竇玉明點明了殘酷的業(yè)內現(xiàn)實情況：單靠基金經(jīng)理個人能力存在天然瓶頸?！耙粋€基金經(jīng)理能深度研究的股票可能只有20至50只，但管理百億規(guī)模的基金通常需要覆蓋幾百只標的，這需要眾多研究員的共同支撐?！备]玉明說，當單一基金經(jīng)理的能力半徑遭遇瓶頸，業(yè)績的波動與不可持續(xù)便成為行業(yè)不得不直面的難題。

　　中歐基金給出的破局方案是構建“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的投研體系。這一方案也可以用“中歐制造”來概括。竇玉明表示：“這是借鑒中國人最擅長的工業(yè)化思維，應用于基金乃至資管行業(yè)的嘗試?！?/p>

　　在竇玉明看來，專業(yè)化是優(yōu)質投資洞見的源泉?！罢嬲亩匆娛浅绞袌鲱A期的認知，這需要極致聚焦?！备]玉明認為，洞見可以是對某只股票的深刻理解，也可以是對行業(yè)趨勢的獨立判斷?！叭绻晃粌?yōu)秀的研究員平均三年產(chǎn)出一個洞見，那么按此推算，80人的投研團隊每年可貢獻約30個洞見，若基金經(jīng)理能捕捉其中5個，這已是比較好的結果?！?/p>

　　近年來，中歐基金推動投研人員深耕垂直領域，如匠人般“十年磨一劍”，力爭在行業(yè)機遇爆發(fā)時精準捕獲阿爾法收益。竇玉明認為，投研人員只有在某個細分領域長期耕耘、不斷積累，才能在關鍵時刻抓住機會，形成真正超越市場一致預期的判斷。

　　在專業(yè)化的基礎上，工業(yè)化為這些優(yōu)質的洞見構建了通暢的交流渠道?！肮I(yè)化絕非否定個性，而是建立可復制的協(xié)作語言?！备]玉明直指行業(yè)痛點——過去基金經(jīng)理各有一套方法論，大大提升了內部溝通成本。而中歐基金主動權益團隊以“五要素模型”（行業(yè)賽道/行業(yè)趨勢/公司治理/經(jīng)營質量/經(jīng)營趨勢）統(tǒng)一基本面分析框架，讓研究員在最短時間內清晰傳遞核心觀點。這種標準化大幅提升知識轉化效率，確保優(yōu)質投資構想能快速轉化為組合決策。

　　與專業(yè)化與工業(yè)化相輔相成的，是中歐基金對數(shù)智化的持續(xù)推進。竇玉明說，數(shù)智化建設貫穿兩大環(huán)節(jié)：一是可以將優(yōu)質選股邏輯轉化為量化模型，形成可沉淀、可迭代的算法資產(chǎn)；二是構建涵蓋內外部研報、交易數(shù)據(jù)的智能分析平臺，輔助基金經(jīng)理識別投資機會。在竇玉明看來，數(shù)智化不是取代人，而是讓基金經(jīng)理從信息噪音中解放，聚焦價值判斷。

　　以人為本：鍛造有溫度的工業(yè)化協(xié)同新范式

　　在“中歐制造”的敘事中，一個核心命題始終縈繞：強調流程與協(xié)作的工業(yè)化體系，會否成為束縛基金經(jīng)理創(chuàng)造力與個性的枷鎖？面對這一疑問，竇玉明給出了堅定而清晰的答案：“工業(yè)化的精髓，絕非禁錮思想，而是為個體的才華搭建更廣闊的舞臺?！?/p>

　　他特別說明，統(tǒng)一的分析框架，解決的是“如何系統(tǒng)性思考”的基礎方法論，絕不規(guī)定“思考什么”的最終結論。這如同為思想交鋒制定了共同的語言，確保溝通的高效與精準。在此框架之內，基金經(jīng)理被鼓勵去深度挖掘獨到的市場洞見?！岸斡榔胶桶头铺囟颊劇o城河’，選出的股票卻截然不同。我們要的正是這種框架下的百花齊放。”竇玉明說，真正的工業(yè)化體系，恰恰是將個人閃耀的靈感轉化為團隊共享資產(chǎn)的最佳放大器。

　　更深層次來看，工業(yè)化鍛造出的是一張緊密交織的共生網(wǎng)，極大增強了團隊的穩(wěn)定性。竇玉明用了一個生動的比喻：有的基金經(jīng)理如同精密的光刻機，但其巨大價值只有在完整的芯片生產(chǎn)線上才能充分釋放；反之，生產(chǎn)線若缺失了核心設備，其效能也將大打折扣。當中歐基金的研究員與基金經(jīng)理通過標準化的流程和共享的語言深度融合，個體的專業(yè)價值便與整個組織的知識網(wǎng)絡牢固綁定。

　　在竇玉明看來，深度的平臺式賦能可以直接轉化為基金經(jīng)理實實在在的“獲得感”，重塑他們的職業(yè)體驗與安全感。“我們的每一位成員會清晰地認識到，自己站在巨人的肩膀上，而非在懸崖邊孤獨起舞?！备]玉明點明了核心——實現(xiàn)基金經(jīng)理業(yè)績的根源，有60%-70%深深扎入了團隊賦能的沃土。這種休戚與共的關系，亦成為中歐基金核心投研團隊近年來保持較高穩(wěn)定性的原因之一。

　　當然，人才的培養(yǎng)除了需要工業(yè)化的系統(tǒng)化支持，明晰的獎懲機制也不可或缺。公司會每月召開產(chǎn)品研討會，結合投研、運營、風控等多維度數(shù)據(jù)，對各產(chǎn)品進行量化打分，并引導基金經(jīng)理明確自身風格定位與優(yōu)勢領域。同時，公司制定了中長期考核周期，這既是保障投資回報的要求，也是確保團隊健康運轉的必要機制。

　　駛向深藍：工業(yè)化體系引領超額收益

　　近期，中歐科技戰(zhàn)隊馮爐丹、邵潔等新生代基金經(jīng)理的崛起，印證了“中歐制造”體系的生命力。但竇玉明始終保持清醒：“把研究員培養(yǎng)成基金經(jīng)理需十年，再讓他成熟又需十年。我們才走完第一程?！?/p>

　　站在中國資產(chǎn)管理業(yè)從規(guī)模擴張邁向高質量發(fā)展的關鍵節(jié)點，中歐基金清晰地錨定了未來航向——培育能夠承載時代使命的“第三代基金經(jīng)理”。竇玉明將行業(yè)的人才演進脈絡精煉為三代：依賴技術分析與市場消息的“拓荒者”為第一代；轉向基本面研究卻難逃單兵作戰(zhàn)模式的“獨行俠”為第二代；深諳工業(yè)化賦能之道、善用團隊智慧的“戰(zhàn)略指揮官”為第三代。

　　近兩年來，中歐基金的工業(yè)化革命已然初見成效。竇玉明以馮爐丹為例介紹說，2016年以應屆生身份加入中歐基金后，馮爐丹經(jīng)歷了多年研究員崗位的扎實錘煉。當她執(zhí)掌中歐數(shù)字經(jīng)濟基金時，這位新生代基金經(jīng)理已能嫻熟借助整個投研平臺的資源網(wǎng)絡，其管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟的業(yè)績市場有目共睹。

　　當然，工業(yè)化革命的道路并非一路平坦。團隊也清醒地看到挑戰(zhàn)所在：新生代基金經(jīng)理雖銳氣逼人，但其投資框架仍需更完整周期的驗證；團隊協(xié)作雖初見成效，但跨組別的深度磨合與知識流動效率仍有提升空間；一些歷經(jīng)市場沉浮的資深基金經(jīng)理，其固有思維模式與工業(yè)化流程的融合仍需時日……這份清醒的認知，使得中歐基金在擁抱創(chuàng)新的同時，始終保持著對專業(yè)的敬畏和對時間規(guī)律的尊重。

　　近年來ETF大潮洶涌澎湃，中歐基金選擇了一條更窄、更難，也更適合中歐的長期主義道路——聚焦主動管理。在竇玉明看來，被動與主動如同資本市場的陰陽兩極：“當ETF的過量涌入導致定價失真，恰恰為主動基金創(chuàng)造了豐厚的阿爾法機會?！敝袣W基金的終極目標是構建一個“良品率”卓越的主動管理引擎，用可驗證、可持續(xù)的超額收益贏得投資者的長期信任。

　　中國證券報記者注意到，中歐基金對“良品率”的定義與監(jiān)管今年所提倡的重要改革思想不謀而合。2025年5月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》。《方案》強調，強化基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準的約束力，充分發(fā)揮其體現(xiàn)產(chǎn)品定位、衡量產(chǎn)品業(yè)績的作用。竇玉明表示，“良品率”早在幾年前便成為中歐基金在內部所推進的考核方向：定好基準不漂移，努力戰(zhàn)勝基準，同時保持長期業(yè)績持續(xù)領先。

　　在竇玉明看來，“良品率”既是中歐內部機制運行成效的考察點，也是長期主義投資理念落地的驗證方式。通過這種嚴謹、透明、清晰的績效管理系統(tǒng)，中歐基金試圖建立起一套穩(wěn)定、可持續(xù)輸出的投研文化。此外，中歐基金還通過“風格定位”“策略補齊”等方式，從供給端完善產(chǎn)品貨架，幫助基金經(jīng)理找到能力圈。

　　國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，近5年間，中歐基金在權益類大型公司絕對收益業(yè)績榜中，近10年的投資業(yè)績排名始終穩(wěn)定在第2至第4名之間。

　　專業(yè)化分工、工業(yè)化流程、數(shù)智化賦能，輔以有溫度的組織文化，共同構成了“中歐制造”的核心競爭力。它正在努力解決輸出長期可持續(xù)阿爾法的核心痛點，使超額收益的來源從依賴個人天賦的偶然性，轉變?yōu)橐劳畜w系能力的可復制性與可持續(xù)性。竇玉明堅信，當工業(yè)化體系持續(xù)淬煉、第三代基金經(jīng)理日益成熟，中歐基金將在投資能力和長期價值的創(chuàng)造上，迎來真正意義上的“深海遠航”。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：中歐基金竇玉明：工業(yè)化思路構建資管新范式 團隊智慧驅動可持續(xù)阿爾法)

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