債市早參8月25日|央行公開市場本周將有20770億元逆回購到期；碧桂園上半年預(yù)虧逾185億元

　　債市要聞

　　【8月MLF凈投放3000億元央行政策或?qū)⒏⒅亍奥鋵嵚浼殹薄?/strong>

　　央行本周一將開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，8月MLF凈投放將達3000億元，為連續(xù)6個月“加量續(xù)作”。疊加3000億元買斷式逆回購，8月中期流動性凈投放總規(guī)模已達6000億元，為今年2月以來的單月新高。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉釋放出貨幣政策操作繼續(xù)維持寬松、呵護信貸和市場預(yù)期的信號。展望后市，年內(nèi)降準空間有限，政策重心或轉(zhuǎn)向“落實落細”，在保持流動性充裕的同時，更注重靈活落地與精準傳導(dǎo)。

　　【證監(jiān)會修改證券公司分類監(jiān)管規(guī)定新規(guī)自8月22日起實施】

　　8月22日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<證券公司分類監(jiān)管規(guī)定> 的決定》。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)實際情況，對債券交易風(fēng)險管控、資管業(yè)務(wù)風(fēng)險管控等項目的扣分標(biāo)準進行優(yōu)化，引導(dǎo)督促證券公司針對性加強合規(guī)管理和風(fēng)險防控。全面風(fēng)險管理方面，債券交易風(fēng)險管控機制健全，有效防范信用風(fēng)險、杠桿風(fēng)險、流動性風(fēng)險、久期風(fēng)險等風(fēng)險。自營投資債券（證券交易所或銀行間市場依法發(fā)行的固定收益證券）實質(zhì)違約規(guī)模（剔除已計提減值準備的金額）占自營債券投資總規(guī)模的比例（評價期內(nèi)月度平均數(shù)）、現(xiàn)券交易偏離比較基準超過2%的交易金額占比（評價期內(nèi)月度平均數(shù)）沒有顯著高于正常狀態(tài)。私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管控機制健全，沒有引發(fā)重大風(fēng)險。持有低等級信用債比例超40%且杠桿率超過140%的涉眾私募資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品規(guī)模（評價期內(nèi)月度平均數(shù)）沒有顯著高于行業(yè)正常水平。

　　【兩部門就銀行間外匯市場管理規(guī)定草案征求意見：境內(nèi)貨幣經(jīng)紀公司可為銀行間人民幣外匯衍生品等提供經(jīng)紀服務(wù)】

　　8月22日，中國人民銀行、國家外匯管理局就《銀行間外匯市場管理規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見。其中提到，境內(nèi)貨幣經(jīng)紀公司可為銀行間人民幣外匯衍生品等提供經(jīng)紀服務(wù)。

　　【交易商協(xié)會：2024年度國內(nèi)全市場經(jīng)評估認證的綠色債券共計423只總規(guī)模達6333.02億元】

　　交易商協(xié)會發(fā)布2024年度綠色債券評估認證市場運行及相關(guān)情況通報。從市場整體情況來看，2024年度，國內(nèi)全市場經(jīng)評估認證的綠色債券共計423只，占全市場綠債發(fā)行只數(shù)的88.68%；評估認證總規(guī)模達6333.02億元，占比92.94%。從綠債產(chǎn)品類型來看，2024年已發(fā)行經(jīng)評估認證的綠色金融債券共62只，規(guī)模2545.91億元，占比100%，涉及發(fā)行人40家；已發(fā)行經(jīng)評估認證的綠色債務(wù)融資工具共241只，規(guī)模2416.45億元，占比93.39%，涉及發(fā)行人128家；已發(fā)行經(jīng)評估認證的綠色公司債（含企業(yè)債）共120只，規(guī)模1370.66億元，占比81.54%，涉及發(fā)行人71家。

　　【國債發(fā)行大日引爆市場，10年期新券利率高出市場6BP】

　　22日為國債發(fā)行大日，共計2370億元的新債招標(biāo)，而中標(biāo)利率大大超出了市場收益率。其中，10年國債新券的票面利率1.83%，超出二級市場活躍券至少6BP；30年新券的票面利率達到2.15%，超出二級市場活躍券近8BP。22日發(fā)行結(jié)果落地后，10年、30年國債活躍券收益率雙雙明顯上行。業(yè)內(nèi)指出，近期新發(fā)的利率債已逐漸開始按照稅率6%的上限加點。

　　【地方債發(fā)行延續(xù)高位，8月來發(fā)行規(guī)模近9000億】

　　8月以來，地方債發(fā)行保持高位運行。截至8月22日，企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，全月發(fā)行總額達8950.39億元，延續(xù)三季度融資發(fā)力態(tài)勢。其中專項債發(fā)行6294.59億元，占比70.33%，江蘇省特殊新增專項債發(fā)行表現(xiàn)突出，年內(nèi)累計規(guī)模達1189億元，成為全國首個特殊新增專項債突破千億的省份，占全國該品種發(fā)行總量的12.36%。

　　【“債券報價方式將受限”？多家機構(gòu)：暫未收到新通知】

　　據(jù)21財經(jīng)，8月22日有市場傳言聲稱“中小機構(gòu)不允許開通對話報價，已開通的也會被取消”。針對該傳言，記者向多家中小債券投資機構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士求證，對方均表示“近期暫未收到新通知”。

　　【兩家理財子半年報出爐，合計管理規(guī)模1.91萬億，重點優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、內(nèi)外渠道協(xié)同】

　　根據(jù)平安銀行和江蘇銀行半年報，平安理財（平安銀行000001.SZ的子公司）與蘇銀理財（江蘇銀行600919.SH的子公司）上半年重點優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，各自發(fā)揮優(yōu)勢打造特色產(chǎn)品。同時，兩家理財子均注重內(nèi)外渠道，協(xié)同推進直銷和代銷渠道建設(shè)。不同的是，上半年末平安理財管理的產(chǎn)品余額較去年末縮水了4.46%，蘇銀理財增長了17.72%。2025年上半年，平安銀行手續(xù)費及傭金凈收入127.39 億元，同比下降2.0%。其中，其他手續(xù)費及傭金收入21.22億元，同比下降28.7%，平安銀行在半年報中指出，主要因去年同期理財老產(chǎn)品收入較大，理財管理費收入同比下降。半年報進一步介紹，2025年6月末，平安理財總資產(chǎn)135.48億元，凈資產(chǎn)131.74億元，上半年實現(xiàn)凈利潤7.00億元。截至上半年末，平安理財管理的理財產(chǎn)品余額11599.89億元，較去年末縮水了4.46%。半年報顯示，上半年江蘇銀行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入31.86億元，同比增長5.15%。截至2025年6月末，蘇銀理財管理理財產(chǎn)品余額7453.84 億元，較去年末增長17.72%，連續(xù)38個季度位列普益標(biāo)準綜合理財能力城商系理財機構(gòu)首位。

　　【風(fēng)險緩釋，今年僅一例銀行不贖回二級資本債，央行某省分行：不贖回應(yīng)24小時內(nèi)報告】

　　近兩年，隨著地方化險與資本補充支持，中小銀行不贖回二級資本債的案例明顯減少。今年僅4月南昌農(nóng)商行一例決定不行使“20南昌農(nóng)商二級01”贖回選擇權(quán)，長春農(nóng)商行將“20長春農(nóng)商二級01”行使贖回權(quán)日期由6月29日延期三個月。22日，央行山東省分行就《中國人民銀行山東省分行銀行業(yè)金融機構(gòu)重大事項及重要信息報告管理辦法》（簡稱《管理辦法》）征求意見，《管理辦法》將“不按市場預(yù)期贖回二級資本債”列為需在24小時內(nèi)上報的重大事項之一?！豆芾磙k法》稱，制定本辦法的初衷為切實防范和化解金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定?！豆芾磙k法》共列出13條事項，應(yīng)當(dāng)于事項發(fā)生之時起24小時內(nèi)向人民銀行報告。這些事項包括可能導(dǎo)致重大損失的違法違規(guī)經(jīng)營、重大涉訴、負面輿情、信貸風(fēng)險等等，第十條為：擬不按市場預(yù)期贖回二級資本債。

　　【30余家銀行跑步入場科創(chuàng)債發(fā)行駛?cè)搿翱燔嚨馈薄?/strong>

　　8月以來，商業(yè)銀行科創(chuàng)金融債券發(fā)行持續(xù)升溫，發(fā)行主體類型進一步豐富，逐步向農(nóng)商銀行下沉。Wind數(shù)據(jù)顯示，自5月9日債券市場“科技板”上線以來，截至8月23日，商業(yè)銀行科創(chuàng)債發(fā)行數(shù)量達37只（8月新增6只），發(fā)行規(guī)?？傆?263億元。發(fā)行主體涵蓋國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行等34家銀行機構(gòu)。其中，城商行表現(xiàn)尤為活躍，共有18家參與發(fā)行，農(nóng)商行也增加到4家。值得注意的是，發(fā)行主體信用評級呈現(xiàn)多元化，AA+評級主體已擴容到3家，反映科創(chuàng)債發(fā)行門檻在政策鼓勵與市場認可的雙重推動下適度放寬。

　　【多只債基上半年凈值增長率跑贏基準】

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有多只債券型基金披露了2025年中期報告。在上半年債市復(fù)雜的震蕩走勢下，諸多債券型基金憑借出色的運作，實現(xiàn)了凈值增長率跑贏業(yè)績比較基準的良好表現(xiàn)。其中，南華瑞澤債券A以6.15%的凈值增長率超越基準6.21個百分點，南華瑞利債券A也以2.04%的漲幅超過基準2.18個百分點。

　　【碧桂園上半年預(yù)虧185-215億元計劃2025年底完成境外債重組】

　　8月22日晚間，碧桂園發(fā)布盈利警告，其預(yù)計截至2025年6月30日止的半年內(nèi)，公司將錄得期內(nèi)損失介乎約185億元至215億元。相比2024年同期的151億元虧損，碧桂園今年上半年虧損額進一步擴大。對于虧損原因，碧桂園在公告中解釋，上半年虧損主要源于兩方面因素，“主要由于房地產(chǎn)開發(fā)項目結(jié)算規(guī)模下降，毛利率持續(xù)處于低位，以及物業(yè)項目的資產(chǎn)減值增加所致?！敝兄冈簲?shù)據(jù)顯示，截至8月20日，滬深上市房企中有71家發(fā)布2025半年度業(yè)績預(yù)告，其中45家虧損，占比63.4%，相比去年同期上升了1.1個百分點，其中個別房企虧損超百億元。目前，碧桂園正與專案小組及協(xié)調(diào)委員會就正式文件緊密合作，力爭在2025年年底前完成建議重組。

　　【萬科上半年營收1053億將多措并舉妥善解決到期債務(wù)】

　　8月22日晚間，房地產(chǎn)頭部企業(yè)萬科（000002.SZ）公布了2025年半年報。從其披露的財報來看，萬科業(yè)績?nèi)猿惺芤欢▔毫?。今年上半年，萬科實現(xiàn)營業(yè)收入1053.2億元，歸屬于上市公司股東的凈虧損119.5億元，同比分別下降26.2%和21.3%。對于上半年業(yè)績出現(xiàn)虧損，萬科方面介紹，這主要是因為房地產(chǎn)開發(fā)項目結(jié)算規(guī)模顯著下降，毛利率仍處低位。同時，結(jié)合行業(yè)、市場和經(jīng)營環(huán)境變化，考慮到業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口升高，其新增計提了資產(chǎn)減值。再者，部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易價格，低于賬面值。對于下半年的安排，萬科表示，公司將增收節(jié)支、降本增效、盡力減虧，加強應(yīng)收款項清收，依靠自身努力，公司有信心、有能力應(yīng)對挑戰(zhàn)，全力以赴爭取妥善化解到期債務(wù)，推動公司重歸健康發(fā)展的軌道。

　　【恒大地產(chǎn)廣東公司被裁定破產(chǎn)清算業(yè)內(nèi)人士稱在意料之中】

　　據(jù)21財經(jīng)，廣州市中級人民法院在全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)8月22日發(fā)布公告稱，該院已于8月20日裁定受理恒大地產(chǎn)集團廣東房地產(chǎn)開發(fā)有限公司破產(chǎn)清算一案。這意味著，恒大地產(chǎn)廣東公司已依法進入破產(chǎn)程序?！昂愦蟮禺a(chǎn)廣東公司為恒大地產(chǎn)集團全資子公司，投資了多家地產(chǎn)項目公司，有大量的被執(zhí)行案件，并且沒有財產(chǎn)可供執(zhí)行，這說明該公司已經(jīng)嚴重資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，按照破產(chǎn)法等相關(guān)法律法規(guī)要求，被裁定破產(chǎn)清算是必然結(jié)果?！睆V州某律所律師對記者表示。

　　【江西擬發(fā)行6.7030億元特殊新增專項債】

　　江西省財政廳計劃于2025年8月29日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為73.7768億元，其中特殊新增專項債金額6.7030億元。

　　【鮑威爾暗示美聯(lián)儲可能降息】

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，形勢表明美國就業(yè)下行風(fēng)險上升。風(fēng)險平衡的變化可能構(gòu)成調(diào)整政策的理由。鮑威爾稱，美聯(lián)儲對降息持開放態(tài)度。

　　【“買方真空”風(fēng)險顯現(xiàn)日債收益率迭創(chuàng)新高】

　　自5月“驚雷”乍響之后，日債就如同打開了“潘多拉魔盒”：長期限日本國債收益率短暫回落后持續(xù)攀升，并在近日創(chuàng)下階段性新高。分析人士認為，日本財政赤字風(fēng)險與政策不確定性共振致使日債投資者“望而卻步”，疊加日本央行縮減購債規(guī)模計劃所導(dǎo)致的供需失衡矛盾仍在，日債短期內(nèi)持續(xù)承壓。鑒于日債市場風(fēng)險警報尚未解除，日本央行貨幣政策路徑調(diào)整仍維持謹慎步伐。日債需求端也呈現(xiàn)新變化。回顧來看，5月的日債拍賣遇冷背后，便有技術(shù)性供需失衡的影子。一方面，日本壽險公司等傳統(tǒng)買家的購債需求減少；另一方面，隨著持有日債約“半壁江山”的日本央行邁向貨幣政策正?；窂?，購債規(guī)模大幅縮減，導(dǎo)致日債市場出現(xiàn)“買方真空”的風(fēng)險。

　　公開市場：

　　公開市場方面，央行公告稱，8月22日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3612億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量3612億元，中標(biāo)量3612億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2380億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1232億元。本周央行公開市場將有20770億元逆回購到期，其中周一至下周五分別到期2665億元、5803億元、6160億元、2530億元、3612億元。此外，周二將有3000億元MLF到期，周五將有5000億元6個月期買斷式逆回購到期、4000億元3個月期買斷式逆回購到期。

　　信用債事件

　　■旭輝控股：上半年凈虧損63.6億元，去年同期49.394億元，重組方案已獲得6只債券債權(quán)人投票通過；

　　■隆基綠能：上半年凈虧損25.69億元，上年同期虧損52.31億元；

　　■北辰實業(yè)：2025年上半年虧損15.85億元，上年同期虧損7.38億元；

　　■贛鋒鋰業(yè)：上半年凈虧損5.31億元，上年同期虧損7.6億元；

　　■重慶建工：上半年凈利潤虧損2.49億元，上年同期凈虧損1884.26萬元；

　　■福建證監(jiān)局：對泰禾集團信披違規(guī)處以600萬元罰款；

　　■漳州片仔癀：主體信用評級由“AA”被上調(diào)至“AAA”，評級展望維持“穩(wěn)定”；

　　■穆迪：上調(diào)太原龍城發(fā)展發(fā)行人評級至“Baa2”，展望維持“穩(wěn)定”；

　　■山東省商業(yè)集團：涉及9786.11萬元訴訟；

　　■深交所：對騰邦集團、雛鷹農(nóng)牧給予公開譴責(zé)處分，未按期披露年報；

　　■上交所：對廣東聯(lián)泰集團予以書面警示，定期報告披露不準確；

　　■東方時尚：子公司銀行賬戶被凍結(jié)2.92億元，涉及法律訴訟糾紛；

　　■剛泰控股：預(yù)計無法按時披露2025年半年度報告；

　　■聯(lián)合國際：將中國玻璃國際長期發(fā)行人評級列入評級負面觀察名單；

　　■“18鵬博債”：審議通過調(diào)整本息兌付的議案；

　　■廣州時代控股：為做好后續(xù)債務(wù)償付安排，所有存續(xù)公司債自8月25日起停牌，截至7月末公司合并范圍存在未能償還到期債務(wù)86.87億元，公司被列入失信被執(zhí)行人名單；

　　■弘陽地產(chǎn)：延長早鳥及基礎(chǔ)重組支持協(xié)議費用期限至9月5日/9月19日；

　　■時代控股集團：“H20時代7”等7只債券兌付資金尚未到位，將與投資人協(xié)商調(diào)整償付安排；

　　■“22海恒控股MTN001”持有人會議：審議通過提前償付本息議案；

　　■23武清國資MTN001：票面利率下調(diào)500BP至1.00%，回售申請期為2025年8月26日至2025年9月1日；

　　■山西長治黎都農(nóng)商行：“18長治黎都農(nóng)商二級”擬提前贖回議案獲表決通過；

　　■江蘇悅達集團：取消發(fā)行25悅達MTN007B。

　　市場動態(tài)：

　　【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

　　上周五，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行5.17BP報1.4122%，7天期下行4.71BP報1.4669%，14天期下行0.7BP報1.5834%，1月期報1.48%。

　　Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行4.8BP報1.418%；7天期下行3.2BP報1.463%；14天期下行1.2BP報1.581%；1個月期下行0.3BP報1.53%。

　　銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌8.0個基點報1.46%；FR007跌5.0個基點報1.5%；FR014跌2.0個基點報1.57%。

　　銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌6.0個基點報1.42%；FDR007跌7.42個基點報1.4558%；FDR014跌1.97個基點報1.5803%。

　　【利率債|股市10年來首次站上3800點，10年期國債上行逼近1.8%關(guān)口】

　　上周五，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.12%報115.980元，10年期主力合約跌0.18%報107.660元，5年期主力合約跌0.07%報105.370元，2年期主力合約跌0.01%報102.318元。

　　銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行2.1bp報1.782%，10年期國開債活躍券250210收益率上行1.7bp至1.87%，30年期國債活躍券2500002收益率上行1.9BP至2.03%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，資金面已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)松了，這是支撐債市后續(xù)企穩(wěn)的一個重要因素，但股市什么時候筑頂預(yù)期仍較弱。有交易員指出，債市當(dāng)前處于性價比相對較高的階段，位于高拋低吸的“低吸”區(qū)域，不過長端利率債仍將維持區(qū)間震蕩，中短端債券隨著資金面轉(zhuǎn)松會再次平穩(wěn)，盡管臨近1.8%關(guān)口資金增配使債市出現(xiàn)了一些積極的信號，依然不建議采取過于激進的投資策略，短久期高流動性的資產(chǎn)仍將是配置首選，交易層面會適當(dāng)加杠桿進行區(qū)間套利。

　　【信用債|信用債延續(xù)弱勢震蕩走勢，全天成交不足千億】

　　上周五，信用債延續(xù)弱勢震蕩走勢，各期限收益率多數(shù)小幅上行，信用利差多數(shù)走闊，全天成交不足千億，“24錫交通MTN005”、“24深鐵09”跌超2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.29個基點報1.738%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.29個基點報1.828%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.3個基點報1.7343%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.3個基點報1.8252%。

　　漲幅超2%的信用債共4只，其中“19柯橋02”、“22延旅專項債”、“21萬科04”漲幅居前，分別漲8.96%、3.4%、2.6%，分別成交32.65萬元、10421.9萬元、447.33萬元。

　　跌幅超2%的信用債共2只，“24錫交通MTN005”、“24深鐵09”、“24天屹V1”跌幅居前，分別跌2.24%、2.11%、1.98%，分別成交2048.2萬元、1720.53萬元、1015.5萬元。

　　高收益?zhèn)汗?19只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23平煤化MTN002”、“23山西建投MTN006”、“23華陽新材MTN007”收益率居前，分別為8.36%、8.3%、8.16%，分別成交3026.12萬元、2110.07萬元、1025.74萬元。

　　【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.7個基點報4.690%】

　　上周五，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.7個基點報4.690%，法國10年期國債收益率跌4.1個基點報3.419%，德國10年期國債收益率跌3.6個基點報2.719%，意大利10年期國債收益率跌5.5個基點報3.523%，西班牙10年期國債收益率跌4.3個基點報3.299%。

　　【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.44個基點報3.707%】

　　上周五，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.44個基點報3.707%，3年期美債收益率跌8.10個基點報3.655%，5年期美債收益率跌7.18個基點報3.769%，10年期美債收益率跌5.45個基點報4.261%，30年期美債收益率跌2.75個基點報4.881%。

（文章來源：財聯(lián)社）