中信保誠基金姜鵬： 啞鈴行情向均衡修復(fù)中證A500或迎配置機遇

　　在當下A股市場風(fēng)格快速輪動的背景下，如何通過指數(shù)增強產(chǎn)品爭取穩(wěn)定超額收益，成為投資者關(guān)注的焦點。

　　中信保誠基金量化基金經(jīng)理姜鵬認為，當前，市場正處于“啞鈴行情”向均衡修復(fù)的階段，中證A500指數(shù)在市值風(fēng)格與阿爾法空間上具備雙重優(yōu)勢，疊加精細化的量化模型與動態(tài)風(fēng)控，有望成為捕捉超額收益的更優(yōu)路徑。

　　錨定啞鈴中段

　　談及為何在當前時點重點布局中證A500指增產(chǎn)品，姜鵬從市場結(jié)構(gòu)的演變切入分析。

　　“過去兩年，市場資金呈現(xiàn)明顯的啞鈴結(jié)構(gòu)，一頭扎堆于銀行等低估值大盤藍籌尋求避險，另一頭則涌入小微盤股博取高彈性，而處于中間地帶的股票階段性承壓?！苯i指出，這本質(zhì)上是反映了市場風(fēng)險偏好處于低位、對中段基本面信心不足。

　　“變化正在發(fā)生。”姜鵬敏銳觀察，“隨著政策環(huán)境改善、風(fēng)險偏好回升，我們可以看到資金開始從啞鈴的兩端向中段回流?；久嬖鷮崱⒐乐岛侠砬疑形幢怀浞滞诰虻纳鲜泄荆蛴瓉砼渲么翱凇?。

　　他強調(diào)，選擇在此時推出中證A500指增產(chǎn)品，核心在于勝率與賠率的平衡，“我們希望去投資更具吸引力的標的，提升投資的性價比。當前環(huán)境下，個人認為中證A500指數(shù)契合這一特征?！?/p>

　　具體到中證A500指數(shù)的特性，姜鵬表示：“從截至7月末的指數(shù)成份股來看，中證A500指數(shù)成份股中，約70%與滬深300指數(shù)重合，這部分提供了基本面的穩(wěn)定性；另外約30%則更接近中證500指數(shù)的特色，涵蓋較多TMT等新興產(chǎn)業(yè)，具備更高成長彈性。這種穩(wěn)中有進的結(jié)構(gòu)，使其在安全邊際與向上空間之間形成良好的均衡?！?/p>

　　精細化因子挖掘

　　與動態(tài)風(fēng)控

　　在指數(shù)底座之上，中信保誠基金量化團隊通過體系化模型力求獲取可持續(xù)的超額收益。姜鵬將策略框架概括為兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：因子選擇與加權(quán)、動態(tài)風(fēng)控約束。

　　在因子層面，該策略以基本面因子為主、量價因子為輔。“不同指數(shù)的主要矛盾不同，如滬深300等大盤指數(shù)，超額更多來自基本面因子；而中證2000等微盤指數(shù)，動量因子更活躍?！苯i解釋，“中證 A500介于滬深300和中證1000之間，兼具基本面與量價的雙重特性?！?/p>

　　據(jù)介紹，在中證A500指增的因子配置上，姜鵬可采取60%基本面因子+40%量價因子的組合?；久嬉蜃又攸c關(guān)注基本面動量（經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)定、盈利能力扎實且預(yù)期可延續(xù)）和困境反轉(zhuǎn)（行業(yè)出清、基本面邊際改善）；量價因子則結(jié)合人工挖掘和機器學(xué)習(xí)。例如衡量成交額對股價影響的非流動性沖擊因子，在今年的小微盤風(fēng)格階段中表現(xiàn)突出。

　　風(fēng)控方面，策略由靜態(tài)升級為動態(tài)?！拔覀儾辉僖坏肚械卦O(shè)定個股偏離上限，而是結(jié)合個股的微觀流動性、預(yù)估沖擊成本、事件輿情與基本面強度進行動態(tài)調(diào)整。”姜鵬舉例稱，對于基本面優(yōu)異、因子評分更高且有正面事件驅(qū)動的標的和各類因子表現(xiàn)相對較弱的標的，采取不同的偏離度管控措施，以更精細地管理組合風(fēng)險，爭取優(yōu)化風(fēng)險收益比。

　　“與私募量化偏高頻交易不同，公募量化的超額更多來自于精細化因子挖掘和嚴格的風(fēng)控約束。”他補充說。

　　以均衡應(yīng)對極致行情

　　談及近期的市場表現(xiàn)，姜鵬指出，部分科技板塊出現(xiàn)較為極致的機構(gòu)抱團，且抱團速度較2019—2021年更快，這對量化策略獲取超額收益提出更高的要求。

　　“在公募量化框架下，今年想做出顯著且持續(xù)的超額收益并不容易，不暴露小市值就較難跑贏微盤股行情，切換到小市值又可能遭遇機構(gòu)抱團?！痹诖吮尘跋?，他管理的中證A500指增策略不會在風(fēng)格暴露上做極端押注，而是堅持多因子框架下的均衡配置，在因子選擇、風(fēng)控管理與交易執(zhí)行上持續(xù)打磨細節(jié)。

　　姜鵬表示，他更看重不同市場環(huán)境下的勝率穩(wěn)定性與回撤管理。指數(shù)增強的“增強”不在于短期刺激，而在于長期、可復(fù)用的體系?！傲炕顿Y的優(yōu)勢在于紀律與系統(tǒng)。與其被動追逐，不如堅守經(jīng)過驗證的框架，通過細節(jié)優(yōu)化來提升策略的有效性。我們相信，在啞鈴結(jié)構(gòu)向均衡修復(fù)的過程中，中證A500指數(shù)及其增強策略將成為投資者投資的有力工具?！苯i說。

　　做有邏輯的量化，是中信保誠基金量化團隊14年來長期堅持的投資理念。該團隊在因子研究—組合構(gòu)建—風(fēng)控與交易執(zhí)行全鏈路上保持模型的嚴謹性，同時持續(xù)吸收人工智能與行為金融學(xué)等前沿研究成果，以提升策略在復(fù)雜市場環(huán)境下的魯棒性與可解釋性。

（文章來源：證券時報）

(原標題：中信保誠基金姜鵬： 啞鈴行情向均衡修復(fù)中證A500或迎配置機遇)

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