中信保誠基金姜鵬：把握中證A500指數(shù)賠率優(yōu)勢 構(gòu)建動態(tài)量化增強框架

　　中信保誠基金姜鵬：

　　把握中證A500指數(shù)賠率優(yōu)勢

　　構(gòu)建動態(tài)量化增強框架

　　◎記者聶林浩實習(xí)生王昱童

　　近期權(quán)益市場顯著回暖，市場風(fēng)險偏好提升。在此背景下，中信保誠中證A500指數(shù)增強基金于8月25日啟動發(fā)行。擬任基金經(jīng)理姜鵬認(rèn)為，A股市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，一些被長期低估的中盤資產(chǎn)有望迎來勝率回歸，作為融合大盤特征與中盤成長性的代表，中證A500指數(shù)成為“尚未被充分演繹”的優(yōu)質(zhì)選擇。他希望通過量化策略，在因子、風(fēng)控、交易三者之間尋找動態(tài)平衡，爭取實現(xiàn)穩(wěn)健的超額收益。

　　姜鵬坦言，公司推出中證A500指數(shù)增強產(chǎn)品的時間雖不算早，但考慮到勝率與賠率，當(dāng)前正是恰當(dāng)時機。至于為何選擇這一指數(shù)，姜鵬認(rèn)為，這與近兩年A股市場的“啞鈴”形結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。一端是以銀行為代表的大市值藍籌，另一端是小微盤股票，而中盤板塊則長期處于資金流出的狀態(tài)。但隨著政策推動、市場情緒修復(fù)，中盤資產(chǎn)的勝率正在回歸正常水平，大規(guī)模資金有望逐步回流。

　　他表示，中證A500指數(shù)兼具大盤與中盤的特征，其中約七成成分股與滬深300重合，三成則來自中證500中的成長性行業(yè)，尤其是TMT板塊。這種結(jié)構(gòu)使其在當(dāng)前的市場環(huán)境下，具備賠率較高的特性。“從中盤的角度看，中證A500指數(shù)是一個尚未被充分演繹，但有望在勝率回升中受益的較好選擇。”姜鵬說。

　　談及指數(shù)增強思路，姜鵬總結(jié)道：“指增本質(zhì)上就是做好三件事：因子、風(fēng)控和交易。中證A500的增強正是在這三者之間找到平衡，并不斷迭代優(yōu)化?！?/p>

　　在因子選擇上，姜鵬考慮配置六成左右的基本面因子，如盈利質(zhì)量、成長穩(wěn)定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，這部分偏向貝塔屬性，長期來看依靠基本面動量與困境反轉(zhuǎn)兩個方向爭取超額收益。剩余四成因子則聚焦交易行為和量價因子，其中包括人工構(gòu)建的“非流動性沖擊”等風(fēng)格因子，也有通過機器學(xué)習(xí)挖掘出的非線性因子，以補充人工模型的不足?！盎久嬉蜃舆壿嬒鄬Ψ€(wěn)定，我們傾向用簡單模型加權(quán)，而量價類因子則通過決策樹模型或神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來處理?！彼a充道。

　　在風(fēng)控環(huán)節(jié)，姜鵬強調(diào)“動態(tài)化”。傳統(tǒng)增強模型往往對個股、行業(yè)設(shè)定固定偏離度，而他正在嘗試將個股流動性、事件驅(qū)動信號及輿情因素納入考量，以實現(xiàn)動態(tài)約束?！氨热纾瑢τ诨久鎯?yōu)秀、事件正面的公司，我們允許其偏離度更大；而流動性差或存在負(fù)面輿情的公司，偏離度就會收窄?！苯i解釋稱。此外，在市場波動率進入極端區(qū)間時，團隊會收縮整體風(fēng)險敞口，必要時將組合收斂至接近基準(zhǔn)，盡量避免回撤。

　　交易部分則是一個須持續(xù)優(yōu)化執(zhí)行細(xì)節(jié)的長期工程?！肮剂炕娜諆?nèi)交易靈活度不如私募，且受限于單日成交額占比等規(guī)則，這對交易執(zhí)行效率提出了更高要求?！彼f。

　　“近期，我們正在嘗試將非結(jié)構(gòu)化信息納入因子研究，就是把所有上市公司的歷史年報、半年報集中起來，利用情感分析和語義判斷的方法，從中提煉出一些因子?！苯i說，比如管理層對自身的評價是否積極、對未來展望是否樂觀，這些都可以量化統(tǒng)計，其本質(zhì)上也是一種基本面動量策略。

　　他總結(jié)道，無論模型多復(fù)雜，最終還是要回到兩條基本的投資邏輯：一類是“尋找優(yōu)秀并延續(xù)”的基本面動量；另一類是從谷底反彈的困境反轉(zhuǎn)。而市場資金的風(fēng)險偏好和宏觀環(huán)境，則決定了哪一類邏輯更具主導(dǎo)性。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：中信保誠基金姜鵬：把握中證A500指數(shù)賠率優(yōu)勢 構(gòu)建動態(tài)量化增強框架)

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