云南白藥6.6億戰(zhàn)略收購聚藥堂

　　近日，中藥龍頭企業(yè)云南白藥（000538）發(fā)布公告，旗下全資子公司云南白藥集團(tuán)中藥資源有限公司將以現(xiàn)金方式，斥資6.6億元收購安國市聚藥堂藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。這一舉措引起軒然大波，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是中醫(yī)藥行業(yè)響應(yīng)國家鼓勵戰(zhàn)略性并購重組和資源整合的開始，背后蘊含著諸多戰(zhàn)略考量，也將對中藥行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

瞄準(zhǔn)北方中藥飲片市場

　　云南白藥為什么愿意花6.6億元收購聚藥堂？

　　資料顯示，坐落于河北安國的聚藥堂一度被視為是北方中藥飲片的隱形冠軍。該公司長期專注于中藥飲片、毒性中藥飲片、直接口服中藥飲片及配方顆粒的生產(chǎn)與銷售，擁有成熟的業(yè)務(wù)體系和持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。

　　在規(guī)模優(yōu)勢上，聚藥堂的核心業(yè)務(wù)涵蓋中藥飲片加工與配方顆粒的研發(fā)生產(chǎn)，擁有1567個飲片品種（4000余個品規(guī)），為飲片行業(yè)品類最齊全的企業(yè)之一，配方顆粒國標(biāo)備案品種已達(dá)240個。

　　產(chǎn)能方面，聚藥堂的中藥飲片滿負(fù)荷年產(chǎn)能達(dá)2.5萬噸，配方顆粒年產(chǎn)能達(dá)1500噸，位居全國前列。與此同時，聚藥堂擁有由河北省科學(xué)技術(shù)廳頒發(fā)的“河北省中藥飲片技術(shù)創(chuàng)新中心”資質(zhì)，具備較強(qiáng)的質(zhì)量檢測能力。

　　在渠道方面，聚藥堂也憑借其獨特的銷售模式建立起優(yōu)勢。通過自研App開展B2B線上銷售，聚藥堂積累了10萬家注冊用戶，累計交易客戶5.3萬家，其中以藥店、診所、中醫(yī)館等B端客戶為主。

　　單從業(yè)務(wù)上看，云南白藥收購聚藥堂的主要目的是加大自己在中藥飲片相關(guān)領(lǐng)域的布局。去年一年，云南白藥明顯加大了在中藥材產(chǎn)業(yè)鏈上的投入，推動中藥材種業(yè)、種植、加工、市場等各環(huán)節(jié)的布局。2024年來，云南白藥申報了重樓、當(dāng)歸、三七、紅花等7個中藥材GAP品種，并完成了158個國標(biāo)品種配方顆粒的備案。而聚藥堂地處河北安國，有天然的原材料優(yōu)勢。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次并購讓云南白藥完成“云藥北上”的重要一躍，聚藥堂擁有龐大的北方市場渠道和豐富的產(chǎn)品品類，云南白藥此前的市場優(yōu)勢在云貴川和華南市場，這次借助聚藥堂，可以深耕京津冀、東北和晉冀魯豫，正好可以彌補(bǔ)云南白藥在北方市場的空白，實現(xiàn)南北市場互補(bǔ)。在中藥集采大背景下，擁有產(chǎn)能、渠道、品牌三重護(hù)城河的云南白藥，有望借此完成戰(zhàn)略升級，成為真正意義上的全國性中藥生態(tài)平臺。

并購風(fēng)險與轉(zhuǎn)型之困

　　對于云南白藥而言，此次收購有很重要的戰(zhàn)略布局意義。2020年前后，該公司沉迷于二級市場炒股后虧損，被外界視為“不務(wù)正業(yè)”。2024年年初，該公司正式公告，要“金盆洗手”，暫別證券投資。因為自2022年以來，公司營收增長乏力，每年均為個位數(shù)增長，2024年勉強(qiáng)突破400億元營收。對比之前，這次收購聚藥堂，被認(rèn)為是云南白藥“浪子回頭”干正事的新起點。

　　不過，這次收購最終能否一帆風(fēng)順，還是未知之?dāng)?shù)。原因在于，截至2024年年底，聚藥堂資產(chǎn)負(fù)債率約57%，負(fù)債總額4.26億元，后續(xù)財務(wù)整合壓力較大。2024年，聚藥堂實現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元、凈利潤6933萬元，同期利潤率僅不到10%，遠(yuǎn)低于同行康美藥業(yè)。

　　此外，此次收購還設(shè)置了業(yè)績承諾。聚藥堂承諾，2025年至2027年，其主營業(yè)務(wù)收入將分別達(dá)6.24億元、6.16億元以及6.66億元；凈利潤分別達(dá)6600萬元、5970萬元以及6390萬元。盡管云南白藥可派駐執(zhí)行董事、財務(wù)、質(zhì)量負(fù)責(zé)人等核心管理人員，但需保留聚藥堂原團(tuán)隊至2027年，雙方管理團(tuán)隊需要一定時間磨合。隨著行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，以及集采對中藥飲片企業(yè)利潤的沖擊，聚藥堂能否完成承諾的業(yè)績，還存在較大風(fēng)險。

　　近年來老字號云南白藥的發(fā)展讓人唏噓不已。陳發(fā)樹父子掌舵八年，熱愛炒股，偏離主業(yè)，徹底改變了云南白藥的風(fēng)格。如今，距離陳發(fā)樹父子辭去云南白藥董事職務(wù)已過去一年，后陳發(fā)樹時代，回歸主業(yè)不僅是云南白藥當(dāng)前的選擇，也是云南各界，包括云南省委省政府的期望。

　　2025年2月13日，云南省人民政府新聞辦召開云南省中藥材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會，會上相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)提出，下一步將要補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈條。培育壯大云南白藥集團(tuán)等龍頭企業(yè)，組建100億元云南白藥集團(tuán)中藥材產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，健全完善種植基地、市場營銷、初精加工等體系。這里已明確，云南白藥要“回歸主業(yè)，聚焦核心”。

　　這些年來，為了尋求新的增長曲線，云南白藥也做了多次戰(zhàn)略布局，但創(chuàng)新藥領(lǐng)域至今沒有享受到增長紅利。此前，云南白藥還嘗試在醫(yī)美、工業(yè)大麻等領(lǐng)域多元化布局，但均未形成規(guī)模效應(yīng)。那么，這次回歸主業(yè)的投資，會一舉成功嗎？

行業(yè)并購成為大趨勢

　　云南白藥的并購舉措引發(fā)了行業(yè)內(nèi)的關(guān)注。近兩年來，越來越多行業(yè)龍頭企業(yè)在密集布局中藥產(chǎn)業(yè)上游，加速打造全產(chǎn)業(yè)鏈條閉環(huán)。比如，九州通、華潤醫(yī)藥、國藥、廣藥等醫(yī)藥巨頭近年來在中藥領(lǐng)域的并購也很頻繁。

　　2025年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，提升中藥制造品質(zhì)，培育名優(yōu)中藥品種，打造知名中藥品牌。其中提到，鼓勵戰(zhàn)略性并購重組和資源整合，培優(yōu)扶強(qiáng)中藥領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，云南白藥收購聚藥堂是頭部企業(yè)憑借自身優(yōu)勢整合行業(yè)資源的典型案例。未來，隨著行業(yè)競爭的進(jìn)一步加劇，預(yù)計會有更多類似的并購事件發(fā)生，推動中藥行業(yè)朝著規(guī)?；⒓s化方向發(fā)展，產(chǎn)業(yè)集中度也將進(jìn)一步提升。

（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：云南白藥6.6億戰(zhàn)略收購聚藥堂)

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