舊賬未還又添新債，國(guó)盛證券再向江信基金提供不超3000萬(wàn)借款，后者增益不成反“拖累”

　　藍(lán)鯨新聞8月21日訊 日前，國(guó)盛金控（002670.SZ）旗下子公司國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“國(guó)盛證券”）公告稱(chēng)，為支持參股公司江信基金管理有限公司（下稱(chēng)“江信基金”）日常經(jīng)營(yíng)，再向其提供總額不超3000萬(wàn)元借款，借款到期時(shí)間為2027年2月28日，年利率3.10%；并將前期1500萬(wàn)元借款（已提供1468萬(wàn)元）延期至2027年2月28日，本次借款及前期借款均到期一次性還本付息。

　　舊賬未還又添新債，可見(jiàn)江信基金自我造血能力不佳，仍需股東國(guó)盛證券施以援手。公告中也提及，國(guó)盛證券正密切關(guān)注江信基金的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況與償債能力，并就可能發(fā)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提前預(yù)警和采取相應(yīng)措施。

　　最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)盛證券上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.82億元、凈利潤(rùn)2.43億元，而作為其公募業(yè)務(wù)布局的關(guān)鍵聯(lián)營(yíng)企業(yè)江信基金近年持續(xù)虧損且存在顯見(jiàn)的公司治理問(wèn)題，何時(shí)才能打破僵局仍是未知，這也極大程度拖累了國(guó)盛證券的公募業(yè)務(wù)布局。

　　江信基金發(fā)展陷停滯，恐成“雞肋”

　　這并非國(guó)盛證券首次為江信基金提供支援。今年3月，該公司就向江信基金提供總額不超過(guò)1500萬(wàn)元的借款，借款期限為12個(gè)月，年利率為固定利率3.10%/年。

　　另需關(guān)注的是，本次國(guó)盛證券向江信基金提供借款暨前期借款延期，其他股東方未提供借款也未提供相應(yīng)擔(dān)保，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。在提供前期借款后，國(guó)盛證券提名的董事孫劍已擔(dān)任江信基金董事長(zhǎng)并代行總經(jīng)理職務(wù)。

　　作為主要發(fā)起方之一，國(guó)盛證券持有江信基金30%股權(quán)，為其第一大股東；其余股權(quán)由金麒麟投資、鷹潭紅石投資、鷹潭聚福投資、安徽恒生陽(yáng)光控股4家股東持有，各持股17.5%。

江信基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)（圖片來(lái)源：國(guó)盛金控公告）

　　實(shí)際上，早年國(guó)盛證券一度想要轉(zhuǎn)手江信基金股權(quán)。2017年，其試圖通過(guò)股權(quán)調(diào)整優(yōu)化公募業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，計(jì)劃向關(guān)聯(lián)方中江國(guó)際信托轉(zhuǎn)讓所持江信基金30%股權(quán)。彼時(shí)，國(guó)盛證券給出的轉(zhuǎn)讓理由為，“江信基金業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、發(fā)展緩慢，無(wú)法滿(mǎn)足公司在公募基金行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展訴求。”基于整合資源、優(yōu)化資源配置的安排，將所持江信基金股權(quán)全部予以轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑫r(shí)希望取得具有一定經(jīng)營(yíng)歷史、業(yè)績(jī)記錄良好、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且口碑較優(yōu)的公募基金公司控制權(quán)。

　　然而由于受讓方中江國(guó)際信托不符合基金公司股東資格，該轉(zhuǎn)讓計(jì)劃被迫終止。與此同時(shí)，因持有江信基金股權(quán)，國(guó)盛證券競(jìng)購(gòu)國(guó)聯(lián)安基金股權(quán)的事情也宣告失敗。

　　“賣(mài)不掉又買(mǎi)不進(jìn)”，加之江信基金近年發(fā)展裹足不前，沒(méi)能趕上公募基金快速發(fā)展的黃金期，同期成立的多家基金公司管理規(guī)模已達(dá)到百億甚至千億級(jí)別，自身卻陷入困境，對(duì)股東國(guó)盛證券而言已然“雞肋”且有拖累。

　　據(jù)國(guó)盛金控披露的2025年半年度報(bào)告，江信基金2025年上半年?duì)I收僅359.14萬(wàn)元，凈虧損達(dá)1362.61萬(wàn)元。

　　藍(lán)鯨新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，江信基金已連續(xù)五年虧損，其2020-2024年的營(yíng)收分別為7443.25萬(wàn)元、7687.12萬(wàn)元、738.97萬(wàn)元、1668.5萬(wàn)元、1131.41萬(wàn)元，凈虧損分別為1034.72萬(wàn)元、2115.89萬(wàn)元、6671.15萬(wàn)元、4569.5萬(wàn)元、3299.98萬(wàn)元。

江信基金2020-2024年業(yè)績(jī)（圖片來(lái)源：藍(lán)鯨新聞制圖）

　　業(yè)績(jī)低迷背后，是其管理規(guī)模的持續(xù)萎縮與產(chǎn)品停滯。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，江信基金總規(guī)模為20.38億元，較去年年末24.47億元的規(guī)模，環(huán)比縮減16.72%，行業(yè)排名為148名。旗下9只產(chǎn)品中，僅江信洪福、江信添福產(chǎn)品規(guī)模高于5億元，3只產(chǎn)品面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。自2017年8月江信增利基金成立后，江信基金截至目前已有八年未發(fā)新基。

　　此外，內(nèi)部治理問(wèn)題進(jìn)一步加劇公司頹勢(shì)。近三年，江信基金三次更換總經(jīng)理，2024年5月更是出現(xiàn)四位副總經(jīng)理及首席信息官同日離職的情況。今年4月，公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理又同日去職，原董事長(zhǎng)孫楨磉因個(gè)人原因離任；原總經(jīng)理原亮因工作安排離任，保留其他現(xiàn)有職務(wù)。

　　值得一提的是，離任的原董事長(zhǎng)孫楨磉與國(guó)盛證券淵源頗深，其職業(yè)生涯早期曾在國(guó)盛證券體系內(nèi)任職，包括擔(dān)任國(guó)盛證券南昌八一大道證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理等職。2011年，他被委任為江信基金籌備組組長(zhǎng)，深度參與公司籌建，自2013年江信基金成立起擔(dān)任董事長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)12年。2024年末有媒體報(bào)道，孫楨磉因涉職務(wù)侵占被立案調(diào)查，這一事件為江信基金本就嚴(yán)峻的治理困境再添陰霾。

　　而江信基金新任董事長(zhǎng)孫劍的接任，也伴隨著爭(zhēng)議。在國(guó)盛證券任職期間，孫劍曾遭江西證監(jiān)局責(zé)令處分，由此引發(fā)合規(guī)性質(zhì)疑。高層持續(xù)的動(dòng)蕩必然影響經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，這家小規(guī)模、多年虧損的基金公司，除了設(shè)法自救外，也不得不向股東求助。

　　公募布局受挫，資管業(yè)務(wù)能力待提升

　　總的來(lái)看，券商加速對(duì)公募化業(yè)務(wù)滲透，主要以三種方式推進(jìn)，包括申請(qǐng)資管子公司并以此申請(qǐng)公募業(yè)務(wù)牌照、申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司以及收購(gòu)并變更基金公司股權(quán)。

　　盡管?chē)?guó)盛證券旗下已有國(guó)盛資管，但后者暫無(wú)公募資格，參股的江信基金又長(zhǎng)期業(yè)績(jī)低迷，公募業(yè)務(wù)布局被動(dòng)。不過(guò)，公司也在通過(guò)基金代銷(xiāo)、強(qiáng)化研究所業(yè)務(wù)等形式，從市場(chǎng)分羹，但收獲始終有限。

　　基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面，國(guó)盛證券與多家基金公司合作，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣庫(kù)。在中基協(xié)披露的2024年下半年度公募基金銷(xiāo)售保有規(guī)模百?gòu)?qiáng)名單中，國(guó)盛證券躋身榜單，以30億元權(quán)益基金、40億元非貨幣市場(chǎng)基金及26億元股票型指數(shù)基金的保有規(guī)模，位列第100名，但與一眾同業(yè)相比，還有不小的追趕空間。

　　一位不具名的高級(jí)基金分析師向藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎荆壳皝?lái)看，公募基金銷(xiāo)售市場(chǎng)中券商所占份額逐步增加，尤其在權(quán)益指數(shù)基金以及ETF等方面，相比銀行、三方等銷(xiāo)售渠道，券商所占優(yōu)勢(shì)大，但競(jìng)爭(zhēng)也同樣激烈。

　　此外，國(guó)盛證券近年持續(xù)提升研究所業(yè)務(wù)水平，意在強(qiáng)化投研能力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)盛證券位列券商分倉(cāng)傭金收入榜單第20名，其傭金收入為2.39億元，同比降25.55%，傭金席位占比2.18%。2025年上半年，研究所累計(jì)席位傭金收入同比下降，其解釋為受基金行業(yè)降費(fèi)降傭影響。

　　然而，需明確的是，國(guó)盛證券的公募業(yè)務(wù)未能突破“依賴(lài)服務(wù)類(lèi)收入”的模式，難從基金的管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬中獲取收益，只能依托渠道服務(wù)與研究輸出。

　　上半年，國(guó)盛證券業(yè)績(jī)尚可，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.82億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.02億元，凈利潤(rùn)2.43億元，營(yíng)業(yè)總收入較上年同期增加32.51%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)較上年同期分別增加121.22%、109.92%，主要原因系證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及其他債權(quán)投資利息收入同比增加，信用減值損失同比減少所致。

　　不過(guò)，記者注意到，其資管業(yè)務(wù)收入僅0.09億元，同比下滑31.38%，占總收入比例不足1%。

國(guó)盛證券（合并口徑）收入構(gòu)成（圖片來(lái)源：國(guó)盛金控2025年半年度報(bào)告）

　　對(duì)此，薪火私募總經(jīng)理翟丹向記者分析，國(guó)盛證券資管業(yè)務(wù)收入占比不足1%且同比下滑，或反映出其主動(dòng)管理能力不足，難以上規(guī)模，進(jìn)一步削弱了業(yè)務(wù)的抗周期能力。

　　此外，今年上半年，國(guó)盛證券子公司國(guó)盛資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入0.08 億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.06 億元、凈利潤(rùn)-0.06 億元，營(yíng)業(yè)總收入同比下降46.92%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比均減少0.07 億元，主要系公司管理的資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬同比減少、計(jì)提減值損失同比增加所致。

　　談及對(duì)國(guó)盛證券公募業(yè)務(wù)布局，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員余豐慧認(rèn)為核心變量在于戰(zhàn)略調(diào)整、治理優(yōu)化及市場(chǎng)機(jī)會(huì)把握，“盤(pán)活現(xiàn)有資源或獲取新的牌照資源均為可行路徑。”

（文章來(lái)源：藍(lán)鯨新聞）

(原標(biāo)題：舊賬未還又添新債，國(guó)盛證券再向江信基金提供不超3000萬(wàn)借款，后者增益不成反“拖累”)

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