是時候該重視主動權(quán)益基金了

　　01

　　主動權(quán)益“王者歸來”，從落后到領(lǐng)跑

　　主動權(quán)益基金在經(jīng)歷2022-2024年的連續(xù)三年至暗時刻后，今年以來，終于迎來一場遲到的正名。根據(jù)統(tǒng)計，主動權(quán)益基金戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)的比例已經(jīng)從不到30%飆升至81%，上演了一場“驚天大逆轉(zhuǎn)”。

　　02

　　主動權(quán)益“賺錢效應(yīng)”明顯，是牛市的“彈性之選”

　　今年以來，股市“牛市”氛圍漸濃，熱點板塊更是輪番上陣，AI、創(chuàng)新藥、新消費、北交所等結(jié)構(gòu)性機會繽彩紛呈，擺脫過往單一行業(yè)獨樂的局面。若是對比不同賽道主動和被動TOP1的表現(xiàn)，可以看到，主動權(quán)益基金展現(xiàn)出尤為強勁的爆發(fā)力和超額創(chuàng)造能力。隨著主動權(quán)益“賺錢效應(yīng)”強化，也將逐漸走向“聚光燈”下，成為牛市的“彈性之選”。

　　（一）視角一：資金面

　　03

　　“扭虧阻力位”突破，居民“借基入市”有望提速

　　雖然主動權(quán)益已展現(xiàn)出極佳的進攻性，但從主動權(quán)益基金的份額變動看，仍在凈流出。核心原因是，居民資金偏“右側(cè)”，所以基金發(fā)行擴張往往要等基金整體凈值突破上一輪密集發(fā)行區(qū)間的“成本線”，疊加賺錢效應(yīng)的進一步積聚，才會吸引更多資金借基入市。對于本輪而言，上一輪主動權(quán)益基金的密集發(fā)行期是2020年2月到2021年8月，累計發(fā)行近2.6萬億元，成本線若是以偏股基金指數(shù)衡量，則是在10747點。目前，隨著平準(zhǔn)基金的托底疊加兩融資金的拱火，共同推動指數(shù)向上突破，偏股基金指數(shù)也有效站上了扭虧阻力位，向后看，居民“借基入市”有望提速。

　　04

　　居民積累了大量超額儲蓄，“儲蓄搬家”大可期待

　　自2018年以來，居民的儲蓄意愿開始明顯上行，根據(jù)央行調(diào)查問卷，“傾向更多儲蓄”的占比從2018年初的41%上升至2025年中的64%。若是按M2同比增速來測算，則約有34萬億元居民存款屬于超額儲蓄?？紤]到居民的資金流向中，金融產(chǎn)品占6%左右，則按中性假設(shè)，這部分可能帶來的增量資金大約是在2萬億元左右。而從“搬家”路徑看，在“利率低位+股市賺錢效應(yīng)積累”的背景下，大概會向權(quán)益資產(chǎn)遷徙。此外，若是從“居民存款/A股總市值”看，目前這一比值仍在1.7的歷史高位，距離1.1左右的歷史低位，仍有較大空間，這也就意味著“存款搬家入市”遠未結(jié)束。

　　05

　　“資金流入→基金上漲”正反饋強化，主動權(quán)益超額“滾雪球”

　　從資金角度看，若是主動權(quán)益“吸金”效應(yīng)顯現(xiàn)，則會強化“資金流入→買入持倉→基金上漲→資金進一步流入”的正反饋機制，也將帶來主動權(quán)益超額收益的不斷“滾雪球”，而這也是2019-2021年“公募牛”所演繹的劇本。

　　（二）視角二：產(chǎn)業(yè)層面

　　主動權(quán)益基金的逆襲并非偶然，而是周期使然。若是以“偏股混合型基金指數(shù)-滬深300”的3年滾動回報差來代表主動權(quán)益的超額回報周期，可以發(fā)現(xiàn)，也如鐘擺上的指針，在悲觀和樂觀間往復(fù)運動。此外，歷史的呼吸清晰可見，2009年后的每一輪低谷，都對應(yīng)著產(chǎn)業(yè)浪潮的交替期——當(dāng)舊經(jīng)濟動能的余暉消散，新產(chǎn)業(yè)的曙光尚未普照，主動管理者的迷茫往往化作業(yè)績的洼地。但2025年的數(shù)據(jù)揭示了一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：超額回報曲線已越過周期拐點，走出最壞的時刻。這像極了2013年移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前夜的蟄伏，或是2019年新能源產(chǎn)業(yè)鏈崛起的序章。

　　06

　　當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢向上時，主動權(quán)益化身“阿爾法獵手”

　　復(fù)盤過去20年主動權(quán)益基金的持倉變遷，其每一輪的趨勢增配，都精準(zhǔn)地踩中時代的鼓點。2005-2009年，在經(jīng)濟高速增長和“四萬億”刺激政策的背景下，主動權(quán)益基金大幅增配金融地產(chǎn)板塊，取得了一定的超額收益；2009-2012年，隨著城鎮(zhèn)化的推進和消費市場的崛起，基金開始大幅增持消費股，再次跑贏市場；2013-2015年，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，讓TMT板塊成為市場的寵兒，主動權(quán)益基金通過超配TMT，實現(xiàn)了業(yè)績的飛躍；2016-2020年，消費升級和核心資產(chǎn)的崛起，讓消費股再次成為基金的重點配置方向，主動權(quán)益基金也再創(chuàng)輝煌、獲得佳績；2020-2022年，新能源革命的興起，讓先進制造板塊成為主動權(quán)益基金的新寵，不少主動權(quán)益基金表現(xiàn)也乘勢而上。

　　07

　　隨著新的產(chǎn)業(yè)共識凝聚，主動權(quán)益將踏浪而上

　　今年以來，市場主線聚集在各個行業(yè)的“新”方向中，比如科技里的AI，醫(yī)藥里的創(chuàng)新藥，消費里的新消費，能源里的可控核聚變，電池里的固態(tài)電池，而這背后共同指向的核心敘事則是中國新舊動能切換下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“突圍”。隨著中國經(jīng)濟增長模式從過去的“投資拉動”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)升級”，疊加“工程師紅利”的加速釋放，主動權(quán)益基金經(jīng)理憑借自己專業(yè)的知識、敏銳的洞察力、勤奮的鉆研和豐富的經(jīng)驗，有望在這一輪產(chǎn)業(yè)變革中再次挖掘到時代的弄潮兒，實現(xiàn)豐厚的超額創(chuàng)造。

　?。ㄎ恼聛碓矗焊粐穑?/p>

(原標(biāo)題：是時候該重視主動權(quán)益基金了)

(責(zé)任編輯：66)