財(cái)通資管李響：擁抱AI浪潮 以價(jià)值的眼光尋找優(yōu)質(zhì)龍頭公司

　　8月16日，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會(huì)”在上海浦東隆重舉辦。

　　本屆“資產(chǎn)管理年會(huì)”主題為“破局與重構(gòu)——大資管再造競(jìng)爭(zhēng)力”，在“探索大類(lèi)資產(chǎn)多元配置之路”圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)中，財(cái)通資管權(quán)益投資總監(jiān)李響從宏觀研究與權(quán)益投資的視角，圍繞當(dāng)前資產(chǎn)配置的邏輯與策略分享了自己的洞見(jiàn)。

　　李響表示，上半年紅利資產(chǎn)、科技創(chuàng)新類(lèi)資產(chǎn)都有比較好的表現(xiàn)，紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)更多體現(xiàn)“資產(chǎn)荒”之下資金對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的需求。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，要擁抱AI浪潮，以價(jià)值的眼光尋找優(yōu)質(zhì)龍頭公司。

　　紅利與科技創(chuàng)新類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異

　　自去年“9.24”行情啟動(dòng)以來(lái)，政策端對(duì)資本市場(chǎng)的支持力度持續(xù)加碼，提振股市已成為本輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要抓手。

　　在此背景下，自去年以來(lái)，整體資產(chǎn)配置的大環(huán)境及表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都發(fā)生了較大的變化。

　　對(duì)于當(dāng)前資產(chǎn)配置的邏輯，李響分析稱，過(guò)去兩年，利率持續(xù)下行，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好一直往下走，到今年十年期國(guó)債收益率維持在1.6%-1.9%區(qū)間震蕩。低利率的環(huán)境也吸引了資產(chǎn)配置流向高股息資產(chǎn)，紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)更多體現(xiàn)“資產(chǎn)荒”之下資金對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的需求。

　　“除了紅利資產(chǎn)之外，科技創(chuàng)新類(lèi)資產(chǎn)也有比較好的表現(xiàn)”，李響指出，海外利率下行的預(yù)期和國(guó)內(nèi)、國(guó)際雙寬松流動(dòng)性環(huán)境，對(duì)創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)是比較友好的。同時(shí)，海外市場(chǎng)的巨大科技浪潮，也催生了科技、先進(jìn)制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域的良好表現(xiàn)。

　　首先，在國(guó)內(nèi)外AI浪潮下，中國(guó)科技和制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)優(yōu)異。過(guò)去兩年，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　其次，醫(yī)藥領(lǐng)域，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈今年同樣有很好的表現(xiàn)。港股的恒生創(chuàng)新藥指數(shù)今年漲幅超過(guò)100%，背后是中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)能力的全球競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。

　　第三，消費(fèi)領(lǐng)域，這是“供給創(chuàng)造需求”的典型代表。不僅有很多優(yōu)秀企業(yè)（如家電等）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，還有不少企業(yè)在海外市場(chǎng)表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)前景和全球競(jìng)爭(zhēng)力；此外，消費(fèi)習(xí)慣、商流人流的變化、以及產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，也讓新型消費(fèi)企業(yè)脫穎而出。

　　看好中國(guó)優(yōu)質(zhì)龍頭公司的投資機(jī)會(huì)

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)，為提升收益穩(wěn)定性，投資者對(duì)多資產(chǎn)配置的需求不斷提升。

　　在債券票息收益越來(lái)越薄的情況下，哪些策略可以增厚收益？在圓桌討論中，李響分享了自己對(duì)當(dāng)前資產(chǎn)配置的看法與策略。

　　“今年A股市場(chǎng)無(wú)論從熱度還是波動(dòng)性方面都超出我們的預(yù)期，而且熱度集中在景氣度很高的板塊?！崩铐懕硎尽Ｋ龑?duì)后續(xù)的主要機(jī)會(huì)有如下幾方面判斷：

　　首先，本輪AI浪潮是長(zhǎng)期的、顛覆式的，可以類(lèi)比當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)浪潮對(duì)社會(huì)進(jìn)步的影響。

　　李響觀察到，算力正在從模擬訓(xùn)練逐漸往推理和應(yīng)用落地，現(xiàn)在已有一些企業(yè)嶄露頭角，相信中國(guó)企業(yè)未來(lái)能夠在全球科技浪潮中取得更多突破，可以持續(xù)挖掘相關(guān)投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，她也密切關(guān)注海內(nèi)外硬件相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

　　“科技最終是為人類(lèi)社會(huì)進(jìn)步服務(wù)的，會(huì)融入我們生活的方方面面，我們相信中國(guó)在電子、制造、社會(huì)效率等領(lǐng)域當(dāng)中都會(huì)深刻地體現(xiàn)這樣的變化，這也是我們?cè)诳萍紕?chuàng)新浪潮中積極尋找的機(jī)會(huì)?！崩铐憦?qiáng)調(diào)。

　　其次，要回避一些短期過(guò)熱、價(jià)格高估的公司和板塊，逆向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

　　比如說(shuō)周期相關(guān)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，李響認(rèn)為，一方面，在中國(guó)以“反內(nèi)卷”為代表的政策支持下，部分供給過(guò)剩的中游制造行業(yè)會(huì)體現(xiàn)價(jià)值回歸，特別是阿爾法強(qiáng)的龍頭企業(yè)會(huì)率先走出來(lái)。

　　另一方面，在逆全球化和地緣政治帶來(lái)的不確定性之下，李響看好上游金屬周期景氣度的延伸。過(guò)去幾年，供給側(cè)的擾動(dòng)讓這些金屬的定價(jià)邏輯發(fā)生了很大變化，在美國(guó)降息的背景下仍然具有投資機(jī)會(huì)。

　　此外，從紅利角度來(lái)看，在中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，許多企業(yè)的分紅能力將得到提升。李響稱，在周期位置的確定性提高之后，很多具備穩(wěn)定現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的公司都會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　值得一提的是，過(guò)去一兩年，市場(chǎng)呈現(xiàn)“兩極型”的啞鈴結(jié)構(gòu)。“站在當(dāng)前，我們更加看重優(yōu)質(zhì)企業(yè)如各行業(yè)龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與價(jià)值創(chuàng)造，正是來(lái)自這些優(yōu)秀的企業(yè)。我們會(huì)一直秉持價(jià)值投資的理念，自下而上去尋找能帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的投資標(biāo)的?！?/strong>李響如是說(shuō)道。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）