牛市主線，創(chuàng)新藥還當?shù)闷饐?？?chuàng)新藥ETF滬港深（159622）倒車接人

　　8月19日，創(chuàng)新藥ETF滬港深（159622）場內(nèi)價格跌超1.5%，成份股分化：GLP-1減肥藥和肺癌概念股高企，甘李藥業(yè)漲超7%，恩華藥業(yè)漲超5%，華東醫(yī)藥、翰森制藥漲超4%，科倫博泰生物、科倫藥業(yè)漲超2%，天士力、百利天恒、貝達藥業(yè)強勢跟漲；CXO和部分創(chuàng)新藥回調(diào)顯著，中國生物制藥跌超7%，信達生物、澤璟制藥跌超4%，藥明康德、藥明合聯(lián)、藥明生物跌超3%。

　　牛市氣氛已經(jīng)到位，最近市場處于普漲和輪動加速的大環(huán)境中。此時，不僅有人要問，創(chuàng)新藥這條年初就啟動的主線，還能延續(xù)嗎？

　　很顯然，創(chuàng)新藥上半年最強板塊之一，最近調(diào)整，市場更傾向于認為是短期漲幅高了以后的回調(diào)，后邊應(yīng)該還是會起來的——證據(jù)就在于每次創(chuàng)新藥回調(diào)，都有大筆資金流入創(chuàng)新藥ETF。

　　至于創(chuàng)新藥還能不能做牛市主線，我們不妨看看創(chuàng)新藥目前上漲的邏輯有哪些，一一分析：

　　首先，這波創(chuàng)新藥行情是流動性催化的行情，后面還有一個大催化——美聯(lián)儲降息。

　　美聯(lián)儲降息對于創(chuàng)新藥的提振作用是很強的。原因無他，創(chuàng)新藥高研發(fā)、長周期投入、高風險，注定了藥企需要持續(xù)融資以支撐管線推進，資金就是創(chuàng)新藥企的血液。利率水平?jīng)Q定了醫(yī)藥生物的融資成本；利率也決定了創(chuàng)新藥企分母端的貼現(xiàn)率，從而影響了創(chuàng)新藥的整體估值中樞。因此，在上一輪美聯(lián)儲加息周期，從2021到2024，國內(nèi)創(chuàng)新藥企在分母端利率承壓、分子端集采的約束下，走了將近4年的熊市。目前，美國總統(tǒng)特朗普和財政部長貝森特等人屢次向美聯(lián)儲施壓，呼吁大幅度降低利率，雖然鮑威爾還是比較謹慎，但是市場預(yù)期9月降息概率已超85%。8月21日至23日，杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾將發(fā)表演講，也被市場視作一個重要的信號。我們只能說，在今年沒降息的情況下中國創(chuàng)新藥已經(jīng)走出一波行情了，那么在美聯(lián)儲遲早要降息的積極變量下，沒準此前的行情只是創(chuàng)新藥牛市的第一階段，福氣還在后頭。因此，流動性邏輯非但沒變，未來還是個加分項。

　　其次，創(chuàng)新藥的BD主線。

　　今年上半年，創(chuàng)新藥對外授權(quán)首付款已超過25億美元，交易總金額近500億美元，與去年全年水平幾乎相仿。從上半年以來的國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海浪潮看，未來，BD這碗飯，中國創(chuàng)新藥還可以吃好久。2030年前，全球?qū)⒂薪?000億美元重磅藥物專利相繼到期，全球創(chuàng)新管線開啟囤積潛力管線的軍備競賽，中國在全球熱門靶點中的貢獻度最高，部分Biotech已經(jīng)形成持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)項目的“BD流水線”，并通過戰(zhàn)略綁定獲得MNC的優(yōu)先選擇權(quán)。往后看，下半年中國創(chuàng)新藥管線的刷屏還將繼續(xù)。進入8月，下半年的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)大會將逐漸臨近，當前WCLC((世界肺癌大會)、ESMO(歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會)標題已公布，后續(xù)摘要發(fā)布和LBA((最新突破摘要)更新值得關(guān)注，或?qū)⒊蔀橄乱惠喒乐怠按呋瘎?，同時更多的BD交易也在積極推進中，今年下半年中國創(chuàng)新藥企對外授權(quán)有望繼續(xù)密集達成。因此，創(chuàng)新藥出海井噴這個強邏輯也沒變。

　　第三，創(chuàng)新藥政策強支持。

　　國家醫(yī)保局近日公示了2025年國家醫(yī)保藥品目錄及商保創(chuàng)新藥目錄初審藥品名單，更新了DRG/DIP付費管理辦法；多款備受關(guān)注的雙抗、CAR-T療法、ADC等腫瘤藥物同時通過了基本目錄和商保目錄的形式審查，多款代謝、CNS等慢病領(lǐng)域新藥也初審?fù)ㄟ^了商保創(chuàng)新藥目錄。

　　再送關(guān)注GLP-1減肥藥賽道的小伙伴一個將落地的好消息：WHO擬于2025年9月發(fā)布基于GLP-1的療法治療成人肥胖癥的新指南，有望進一步推動GLP-1類藥物銷售。

　　綜上，創(chuàng)新藥下跌的時候，大家要看清楚，到底為啥大跌？是不是短期降溫才能行穩(wěn)致遠？股票價格反映的是投資者對未來的預(yù)期，這么這種支持未來預(yù)期的核心邏輯變了嗎？

　　沒有變，那么回調(diào)，或是低位補倉的窗口，創(chuàng)新藥，仍舊是強勁的市場主線。

　　創(chuàng)新藥行情還能走多久？

　　接下來8月、9月又會有重磅海外醫(yī)藥會議，以及10月、11月的醫(yī)保目錄和商保創(chuàng)新藥目錄，所以炒作的空間和題材還是很充足的。往后看，一方面，國內(nèi)創(chuàng)新藥潛在重點臨床數(shù)據(jù)催化密集，伴隨學(xué)術(shù)會議召開有望陸續(xù)讀出。另一方面，預(yù)期BD資金和二級熱度上漲將反哺國內(nèi)新藥研發(fā)需求起量以及一級創(chuàng)新藥項目融資活躍度提升，內(nèi)需CXO有望受益。宏觀層面，美元加息周期對新藥投融資造成的壓力逐步緩解，與之強相關(guān)的海外新藥前端研發(fā)需求開始回暖，相關(guān)公司訂單改善趨勢延續(xù)，業(yè)績確定性較強。創(chuàng)新藥主線和左側(cè)板塊困境反轉(zhuǎn)依然是2025年醫(yī)藥板塊的最大投資機會。

　　看好創(chuàng)新藥板塊的投資者可借道創(chuàng)新藥ETF滬港深（159622），一鍵布局50只頭部滬港深創(chuàng)新藥企業(yè)，4成港股，6成A股，截至2025/8/18，前十大成份股為：藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、信達生物、藥明生物、康方生物、石藥集團、中國生物制藥、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：牛市主線，創(chuàng)新藥還當?shù)闷饐幔縿?chuàng)新藥ETF滬港深（159622）倒車接人)

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