債市早參8月18日|央行貨政報(bào)告稱持續(xù)規(guī)范債券發(fā)行定價(jià)、承銷(xiāo)做市；上周21只債券申購(gòu)期出現(xiàn)撤標(biāo)

　　債市要聞

　　【央行：持續(xù)規(guī)范發(fā)行定價(jià)、承銷(xiāo)做市等行為，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)】

　　8月15日，央行發(fā)布2025年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告提出，下一階段，加快推進(jìn)金融市場(chǎng)制度建設(shè)和高水平對(duì)外開(kāi)放。大力發(fā)展債券市場(chǎng)“科技板”，用好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，支持更多民營(yíng)科技型企業(yè)、民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債融資。強(qiáng)化民營(yíng)企業(yè)債券融資需求對(duì)接，引導(dǎo)用好民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。完善債券市場(chǎng)法制，推動(dòng)公司債券法制建設(shè)。加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)擴(kuò)容和規(guī)范發(fā)展。持續(xù)規(guī)范發(fā)行定價(jià)、承銷(xiāo)做市等行為，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。進(jìn)一步推動(dòng)熊貓債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　【截至7月末境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.93萬(wàn)億元，環(huán)比有所減少】

　　央行發(fā)布2025年7月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)，截至2025年7月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.93萬(wàn)億元（上月末同期4.23萬(wàn)億元），約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.3%。從券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債2.02萬(wàn)億元、占比51.4%，同業(yè)存單0.98萬(wàn)億元、占比24.9%，政策性金融債0.76萬(wàn)億元、占比19.3%。7月份，新增3家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。截至7月末，共有1171家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中608家通過(guò)直接投資渠道入市，834家通過(guò)“債券通”渠道入市，271家同時(shí)通過(guò)兩個(gè)渠道入市。7月份，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的現(xiàn)券交易量約為1.44萬(wàn)億元，日均交易量約為628億元。

　　【國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.7%】

　　8月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.7%。從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.38%。1—7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%。

　　解讀：有專家表示，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要指標(biāo)有所下滑，基本面因素對(duì)債市形成支撐，寬松流動(dòng)性環(huán)境及利率長(zhǎng)期下行邏輯不變，利率上行面臨阻力，投資者應(yīng)把握債市小幅調(diào)整后的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，但仍建議謹(jǐn)慎布局，不要過(guò)度博弈，隨著權(quán)益及商品兩市情緒企穩(wěn)，可以把握長(zhǎng)債的配置機(jī)會(huì)。

　　【交易商協(xié)會(huì)“146號(hào)文”落地首周：21只債券披露申購(gòu)期撤標(biāo)情況】

　　據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，7 月30 日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)簿記建檔發(fā)行及承銷(xiāo)有關(guān)工作的通知》（中市協(xié)發(fā)〔2025〕146 號(hào)，下稱“146 號(hào)文”），劍指?jìng)袌?chǎng)發(fā)行定價(jià)扭曲、非市場(chǎng)化操作等痛點(diǎn)，自8 月11 日起正式實(shí)施。新規(guī)除了要求加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)承銷(xiāo)報(bào)價(jià)管理外，還特別規(guī)范和強(qiáng)化了債券簿記建檔申購(gòu)要求和發(fā)行信息披露，推動(dòng)簿記建檔發(fā)行流程透明化。

　　146 號(hào)文生效首日（8 月 11 日），廣東環(huán)保集團(tuán)與山西文旅集團(tuán)便相繼披露在債券申購(gòu)結(jié)束前1小時(shí)的撤標(biāo)情況，成為新規(guī)落地的首批實(shí)踐案例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8 月14 日的一周內(nèi)，已有19 家簿記建檔管理人按要求披露了撤標(biāo)情況，涉及公募債券21只，發(fā)債主體包括上海國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司、華潤(rùn)電力等19 家，其中城投企業(yè)8 家（企業(yè)預(yù)警通口徑）。從21只債券發(fā)行的結(jié)果看，截至8月14日，9只已完成足額發(fā)行，分別為“25山西文旅MTN003”、“25粵環(huán)保SCP002”、“25滬機(jī)場(chǎng)股SCP003”、“25華潤(rùn)電力MTN004”、“25昆山高新MTN003”、“25新鄭投資MTN001A”、“25新鄭投資MTN001B”、“25本鋼集團(tuán)SCP001”、“25浙資運(yùn)營(yíng)MTN003(科創(chuàng)債)”。

　　【資金遷移與供給壓力雙重影響超長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易熱度驟降】

　　曾經(jīng)備受債市追捧、造就財(cái)富神話的30年期國(guó)債期貨（TL），如今熱度驟降。7月中旬以來(lái)，股市與大宗商品成交放量，風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升，而債市整體承壓，尤其是超長(zhǎng)期國(guó)債期貨品種交易活躍度明顯回落。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若股市情緒降溫或降息預(yù)期升溫，長(zhǎng)債或迎來(lái)階段性反彈，但在地方債供給上行與機(jī)構(gòu)買(mǎi)盤(pán)疲弱的背景下，債市整體或仍將維持震蕩格局。

　　在過(guò)去的兩年里，30年期國(guó)債期貨是利率衍生品市場(chǎng)中交易最為活躍的品種之一，吸引了大量投機(jī)資金布局。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年以來(lái)，長(zhǎng)期限國(guó)債期貨日均成交量和持倉(cāng)量持續(xù)攀升，除銀行、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者外，不少非債券領(lǐng)域的資金也參與其中，形成了一批在業(yè)內(nèi)頗具影響力的活躍交易者。

　　【保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配債傾向轉(zhuǎn)變：青睞長(zhǎng)期政府債，國(guó)債配置趨弱】

　　今年以來(lái)，險(xiǎn)資配置地方政府債規(guī)模創(chuàng)下新高，而對(duì)超長(zhǎng)國(guó)債配置偏弱。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)凈買(mǎi)入債券1.6萬(wàn)億元，占2024年全年凈買(mǎi)入量的63%，較2024年同期凈買(mǎi)入量增加4384億元。從凈買(mǎi)入品種看，地方政府債規(guī)模首次超過(guò)萬(wàn)億元?jiǎng)?chuàng)下新高。具體來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要增配品種為15-30年期地方政府債，減配品種主要為20-30年期國(guó)債老券、政金債老券、銀行二永債。另?yè)?jù)中債登口徑，今年4-6月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債持有量同比分別減少 89億元、74 億元、12 億元。

　　【百億級(jí)債券ETF持續(xù)擴(kuò)容】

　　債券指數(shù)化投資浪潮席卷市場(chǎng)。目前，債券ETF總規(guī)模近5400億元，創(chuàng)下歷史新高，其中，規(guī)模破百億元的債券ETF高達(dá)24只。作為債券ETF新品種，上市1個(gè)月左右，首批科創(chuàng)債ETF的規(guī)模已超1100億元，首只200億元級(jí)科創(chuàng)債ETF也已誕生。與此同時(shí)，第二批科創(chuàng)債ETF漸行漸近，多家基金公司正緊鑼密鼓地籌備上報(bào)工作。

　　【“固收+”基金正名，今年回報(bào)最多已超30%】

　　今年以來(lái)，萬(wàn)得債券基金總指數(shù)上漲了1.45%，而純債基金指數(shù)只上漲了0.64%。雖然債市收益率行至低位后波動(dòng)加劇，但幾次調(diào)整幅度尚可，疊加權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇，“固收+”基金終于實(shí)現(xiàn)在穩(wěn)定純債資產(chǎn)收益基礎(chǔ)上增厚收益的初衷。具體來(lái)看，今年表現(xiàn)最好的“固收+”基金凈值增長(zhǎng)已超過(guò)30%，多只“固收+”的凈值增長(zhǎng)超過(guò)20%。富國(guó)久利穩(wěn)健配置A/C/E、華商雙翼A/C、工銀聚享A/C、金鷹元豐A/C/D等“固收+”基金今年已取得的回報(bào)居前。

　　【可轉(zhuǎn)債退出節(jié)奏加快強(qiáng)制贖回成為主流】

　　伴隨A股好轉(zhuǎn)行情持續(xù)演繹，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)退出節(jié)奏明顯加快。今年以來(lái)已有91只可轉(zhuǎn)債公告退出，強(qiáng)贖數(shù)量已超去年全年水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，所謂“強(qiáng)贖”并非簡(jiǎn)單清退，而是通過(guò)條款設(shè)計(jì)倒逼投資者轉(zhuǎn)股，最終表現(xiàn)為一波波集中轉(zhuǎn)股潮。與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)債供給收縮與“固收+”基金等機(jī)構(gòu)需求穩(wěn)定并存，市場(chǎng)存量趨緊，價(jià)格和倉(cāng)位博弈加劇?？赊D(zhuǎn)債行情能否延續(xù)，取決于增量資金能否持續(xù)入場(chǎng)，以及市場(chǎng)風(fēng)格的平穩(wěn)切換。

　　【江蘇、廣州新增專項(xiàng)債注入政府投資基金】

　　在北京率先將地方政府專項(xiàng)債券投向政府投資基金后，這一做法在江蘇、廣州得到推廣。近日廣東省廣州市公布2025年度市級(jí)財(cái)政預(yù)算調(diào)整方案，其中披露有20億元的市本級(jí)新增專項(xiàng)債券用于政府投資基金。江蘇省2025年度省級(jí)預(yù)算調(diào)整方案顯示，有90億元省本級(jí)新增專項(xiàng)債券投向省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金。

　　【貴州省擬發(fā)行33.0007億元特殊再融資債，用于償還存量債務(wù)】

　　貴州省財(cái)政廳披露，擬于8月22日發(fā)行2025年第七批貴州省地方政府債券，總額為132.2754億元，其中33.0007億元為特殊再融資專項(xiàng)債，期限30年，募資用于償還存量債務(wù)。

　　【美國(guó)銀行：美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整投資組合或?qū)⒔o財(cái)政部帶來(lái)2萬(wàn)億美元】

　　美國(guó)銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)美債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的潛在調(diào)整可能導(dǎo)致該央行在未來(lái)兩年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)近2萬(wàn)億美元的國(guó)庫(kù)券，這使其足以吸收財(cái)政部在該期間內(nèi)的幾乎全部發(fā)行量。策略師Mark Cabana和Katie Craig預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將調(diào)整其投資組合，以更好地匹配資產(chǎn)和負(fù)債，此舉將防范利率風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)資產(chǎn)，同時(shí)縮短負(fù)債久期。這最終也將為財(cái)政部帶來(lái)一筆急需的收益。自上個(gè)月提高債務(wù)上限以來(lái)，財(cái)政部已發(fā)行大量短期債券，以填補(bǔ)不斷擴(kuò)大的赤字并補(bǔ)充現(xiàn)金余額。

　　公開(kāi)市場(chǎng)：

　　公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，8月15日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2380億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量2380億元，中標(biāo)量2380億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1220億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1160億元。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有7118億元逆回購(gòu)到期，其中，周一至周五分別到期1120億元、1146億元、1185億元、1287億元、2380億元。此外，本周二和本周三分別有1200億元和1000億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

　　信用債事件

　　■建業(yè)地產(chǎn)：預(yù)計(jì)上半年股東應(yīng)占虧損約11億元至15億元；

　　■中泰化學(xué)：上半年凈利潤(rùn)虧損1.94億元，上年同期虧損2.43億元；

　　■冀中能源：上半年凈利潤(rùn)3.48億元同比下降65.24%；

　　■陜西榆林能源：上半年凈利潤(rùn)17.13億元同比下降15.17%；

　　■遵匯旅投：100%股權(quán)擬被無(wú)償轉(zhuǎn)至遵義匯川城投汽車(chē)服務(wù)；

　　■方圓地產(chǎn)：涉及房地產(chǎn)合同糾案件，訴訟請(qǐng)求金額合計(jì)3661萬(wàn)元；

　　■江北產(chǎn)投：重大訴訟終審判決賠償6300萬(wàn)元；

　　■正興隆房地產(chǎn)：“21綠景01”、“21綠景02”合計(jì)1.47億元債券已完成注銷(xiāo)登記；

　　■融創(chuàng)房地產(chǎn)：“H融創(chuàng)05”等4只境內(nèi)債自8月18日起停牌；

　　■ST嶺南：控股子公司恒潤(rùn)數(shù)字被申請(qǐng)破產(chǎn)清算；

　　■上交所：因未按時(shí)披露2024年年度報(bào)告對(duì)同濟(jì)堂醫(yī)藥破產(chǎn)管理人書(shū)面警示；

　　■華業(yè)資本：涉與中鐵信托公證債權(quán)文書(shū)強(qiáng)制執(zhí)行案件，第三人所持恒豐銀行3197萬(wàn)股股份擬被拍賣(mài)；

　　■“20中南建設(shè)MTN002”持有人會(huì)議：擬將本金再次展期6個(gè)月或12個(gè)月兌付；

　　■“H21合景1”、“H16天建2”等債券的部分擔(dān)保資產(chǎn)涉司法拍賣(mài)；

　　■深圳特區(qū)建發(fā)：華南城控股清盤(pán)預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司存續(xù)債償付產(chǎn)生重大不利影響；

　　■16隆鑫MTN001違約進(jìn)展：現(xiàn)金債權(quán)合計(jì)已清償77.25億元；

　　■23中原環(huán)保MTN002：票面利率下調(diào)295BP至0.1%，回售申請(qǐng)期為2025年08月20日至2025年08月26日；

　　■佳源創(chuàng)盛：因部分下屬公司處于重整/清算階段等，無(wú)法按期披露2025年半年報(bào)；

　　■陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)：鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，取消發(fā)行“25陜延油MTN002”。

　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

　　【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

　　上周五，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種上行8.46BP報(bào)1.4019%，7天期上行3.74BP報(bào)1.4798%，14天期下行0.22BP報(bào)1.505%。

　　Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行8.3BP報(bào)1.398%；7天期上行3.9BP報(bào)1.465%；14天期上行1.3BP報(bào)1.505%；1個(gè)月期上行0.1BP報(bào)1.526%。

　　銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)上漲。FR001漲10.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.46%；FR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.49%；FR014持平報(bào)1.52%。

　　銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)上漲。FDR001漲8.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.4%；FDR007漲5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%；FDR014持平報(bào)1.5%。

　　【利率債|7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐；30年國(guó)債收益率先下后上】

　　上周五，國(guó)債期貨收盤(pán)多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.29%報(bào)117.480元，10年期主力合約跌0.05%報(bào)108.295元，5年期主力合約跌0.02%報(bào)105.660元，2年期主力合約持平于102.346元。

　　銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250011收益率上行1.3bp報(bào)1.745%，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券250210收益率上行1.4bp至1.8625%，30年期國(guó)債活躍券2500002收益率上行1.6BP至1.994%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，債市對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的反應(yīng)開(kāi)始鈍化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后30年國(guó)債期貨上漲0.27%左右。不過(guò)周末前避險(xiǎn)情緒較強(qiáng)疊加資金面收斂，下午國(guó)債期貨止盈盤(pán)增多，疊加重要文章強(qiáng)調(diào)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，債市情緒轉(zhuǎn)弱，基金轉(zhuǎn)為賣(mài)出，30年國(guó)債翻綠，收益率上行近2bp。

　　【信用債|信用債收益率表現(xiàn)分化，全天成交超千億】

　　上周五，信用債收益率表現(xiàn)分化，信用利差多數(shù)收窄，全天成交超千億，“22定遠(yuǎn)城發(fā)01”、“23桐經(jīng)開(kāi)債”漲超5%，“22定遠(yuǎn)城發(fā)01”跌超2%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.37個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6894%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.37個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7794%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行1.93個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7017%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率上行1.93個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7826%。

　　漲幅超2%的信用債共2只，其中“22定遠(yuǎn)城發(fā)01”、“23桐經(jīng)開(kāi)債”、“22萬(wàn)科07”漲幅居前，分別漲5.97%、5.88%、1.77%，分別成交10287.63萬(wàn)元、16969.6萬(wàn)元、628.02萬(wàn)元。

　　跌幅超2%的信用債共1只，“23萬(wàn)盛經(jīng)開(kāi)01”、“22宿遷交通MTN002”、“22臨港債02”跌幅居前，分別跌2.13%、1.99%、1.87%，分別成交2141.7萬(wàn)元、786.12萬(wàn)元、14275.94萬(wàn)元。

　　高收益?zhèn)汗?6只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23華陽(yáng)新材MTN012”、“23萬(wàn)州經(jīng)開(kāi)MTN005”收益率居前，分別為8.29%、8.15%、7.71%，分別成交2513.73萬(wàn)元、3734.33萬(wàn)元、623.14萬(wàn)元。

　　【歐債市場(chǎng)|歐債收益率集體上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲5.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.694%】

　　上周五，歐債收益率集體上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲5.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.694%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲9.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.466%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲7.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.786%，意大利10年期國(guó)債收益率漲9.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.586%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲8.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.348%。

　　【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.60個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.740%】

　　上周五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.60個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.740%，3年期美債收益率漲2.79個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.725%，5年期美債收益率漲1.90個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.834%，10年期美債收益率漲3.11個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.318%，30年期美債收益率漲4.46個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.917%。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：財(cái)聯(lián)社債市早參8月18日|央行貨政報(bào)告稱持續(xù)規(guī)范債券發(fā)行定價(jià)、承銷(xiāo)做市；上周21只債券申購(gòu)期出現(xiàn)撤標(biāo))

(責(zé)任編輯：6)