人形機器人再度領(lǐng)跑市場 基金經(jīng)理預(yù)言三類投資機遇

　　證券時報記者趙夢橋

　　近日，受各類利好消息催化，人形機器人板塊在A股整體升溫的背景下再度表現(xiàn)搶眼。有公募人士表示，今年是人形機器人的“商業(yè)化元年”，未來的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛。若對標汽車賽道進行粗略估算，人形機器人或?qū)⒊蔀槿f億美元級別的全球性業(yè)態(tài)。

　　對比去年三季度末至今年初與最近一個多月的兩次機器人概念行情，可見后者并非簡單重復(fù)軌跡的普漲。兩輪行情中的“領(lǐng)頭羊”顯現(xiàn)差異，此前市場資金擇股時采取的廣撒網(wǎng)模式，已進階至需財務(wù)數(shù)據(jù)等基本面驗證，上市公司的業(yè)務(wù)訂單和業(yè)績表現(xiàn)成為了擇股的勝負手。多只重倉人形機器人賽道的主題基金，也因選股得當而在同類基金中實現(xiàn)了業(yè)績領(lǐng)跑。

　　機器人板塊再度領(lǐng)跑市場

　　8月14日，全球首個人形機器人運動會在北京開幕，各種各樣的機器人以“越來越像人”的表現(xiàn)，向世界宣告未來有著無限可能。

　　中國信通院發(fā)布的報告預(yù)計，2045年后，我國在用人形機器人數(shù)量將超過1億臺，全面滲透至工業(yè)制造、家庭服務(wù)、醫(yī)療輔助、特種作業(yè)等多個領(lǐng)域，屆時整機的市場規(guī)模可達約10萬億元級別。

　　另據(jù)國際汽車制造商協(xié)會信息，2024年全球汽車銷量超過9000萬輛，人形機器人未來則有望超過這一數(shù)字。方正富邦基金基金經(jīng)理李朝昱表示，此前特斯拉給出的機器人售價是成熟狀態(tài)下2萬美元/臺，據(jù)此粗略測算，人形機器人行業(yè)將帶出一個全球萬億美元級別的市場。

　　在產(chǎn)業(yè)趨勢的帶動下，人形機器人概念也在二級市場上掀起了陣陣浪潮。自去年“9·24行情”開始，機器人板塊強勢啟動，并持續(xù)演繹至今年2月，其間Wind分類下的機器人指數(shù)漲幅接近翻倍。隨后，該板塊步入了數(shù)月的調(diào)整，近期再度崛起并領(lǐng)跑市場。

　　受益于機器人板塊的強勢表現(xiàn)，多只基金也展現(xiàn)了亮眼業(yè)績。主動權(quán)益產(chǎn)品方面，永贏先進制造智選、中航趨勢領(lǐng)航、方正富邦信泓等3只產(chǎn)品的年內(nèi)收益超過了60%，方正富邦信泓、中歐盛世成長、長城久鑫、中航趨勢領(lǐng)航、摩根動力精選等自4月8日以來反彈幅度均超過30%。ETF方面，多只主題產(chǎn)品的年內(nèi)收益均在20%以上，規(guī)模也隨之明顯抬升。比如，華夏中證機器人ETF從53億份猛增至170億份，天弘中證機器人ETF、易方達國證機器人產(chǎn)業(yè)ETF的規(guī)模則分別增逾24億份、30億份。

　　從主題投資走向訂單驗證

　　如上文所述，最近一年人形機器人板塊經(jīng)歷了兩輪截然不同的行情。

　　具體來看，首輪行情主要由技術(shù)突破催生了想象空間。特斯拉、波士頓動力等原型機的發(fā)布掀起了行業(yè)熱度，但市場對機器人的技術(shù)路線選擇、商業(yè)化落地周期等尚缺乏明確判斷，資金在進行賽道布局時主要以“廣撒網(wǎng)”式進行，相關(guān)標的普漲特征顯著，漲幅則與企業(yè)的實際競爭力關(guān)聯(lián)度低，更像是對遠期可能性的集體憧憬。

　　中航趨勢領(lǐng)航基金經(jīng)理王森認為，機器人板塊的近期上漲則錨定了實質(zhì)性的落地信號，資金的布局邏輯是聚焦“有客戶驗證、有訂單進展、有量產(chǎn)規(guī)劃”的標的。因此，板塊內(nèi)部的分化加劇，技術(shù)壁壘高的核心標的持續(xù)受捧，而缺乏實質(zhì)支撐的邊緣概念股則明顯降溫。至此，業(yè)績兌現(xiàn)邏輯取代了單純的概念想象，成為股價運行的核心驅(qū)動力。

　　“當前，這輪行情的最大特點是從主題投資走向訂單驗證?！庇磊A基金基金經(jīng)理張璐也表示，過去市場更多關(guān)注的是概念和想象空間，而現(xiàn)在越來越多的企業(yè)則拿出了實實在在的產(chǎn)品和訂單。特別值得關(guān)注的是，那些“主業(yè)穩(wěn)健+第二曲線清晰”的企業(yè)——它們在精密制造、傳動系統(tǒng)、減速器等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域保持穩(wěn)定增長的同時，還積極布局了人形機器人相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　實際上，上述變化在機構(gòu)調(diào)研中也有跡可循。8月以來，埃斯頓、大洋電機、夏廈精密等機器人產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)先后接待了國泰基金等多家機構(gòu)的調(diào)研。在調(diào)研活動中，埃斯頓稱公司的伺服系統(tǒng)與諧波減速器的國產(chǎn)化率已明顯提升，在手訂單同比增長約30%；大洋電機重點介紹了機器人驅(qū)動電機的技術(shù)升級和產(chǎn)線自動化改造，預(yù)計下半年交付能力提升20%以上，客戶涵蓋多家國內(nèi)頭部機器人廠商；夏廈精密則表示，公司在高精度傳感器模組領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)月產(chǎn)能突破1萬套，并與下游制造和物流自動化企業(yè)簽訂了長期供貨協(xié)議。

　　高壁壘環(huán)節(jié)值得重點關(guān)注

　　人形機器人的發(fā)展日新月異。當前，已有多家企業(yè)制定了商業(yè)化時間表或明確了量產(chǎn)計劃，這也意味著行業(yè)正迎來從概念驗證走向商業(yè)化落地的關(guān)鍵階段。在這個階段，哪些方向或者環(huán)節(jié)將出現(xiàn)更好的投資機會？

　　在細分領(lǐng)域的選擇上，張璐認為以下幾個環(huán)節(jié)更值得重點關(guān)注：首先，是上游核心零部件，特別是減速器、六維力傳感器、絲杠等高價值量環(huán)節(jié)——這些零部件不僅技術(shù)壁壘高，在整機成本中占比顯著，而且具備明顯的進口替代空間。其次，是具備系統(tǒng)集成能力和商業(yè)閉環(huán)的整機廠商，那些擁有自主應(yīng)用場景的企業(yè)尤其值得關(guān)注。最后，是智能化軟件環(huán)節(jié)，包括大模型算法和運動控制系統(tǒng)，這是人形機器人真正實現(xiàn)“智能”的關(guān)鍵所在。

　　“至于如何選擇上、下游標的，我覺得不能簡單地二選一，而是要采取產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的視角?！睆堣捶Q，在評估企業(yè)時，技術(shù)實力是其基礎(chǔ)，不僅要看企業(yè)的專利布局、研發(fā)強度，更要看企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力，比如訂單獲取、客戶結(jié)構(gòu)、營收質(zhì)量等。那些在供應(yīng)鏈地位上實現(xiàn)躍升的企業(yè)，比如從Tier2向Tier1轉(zhuǎn)變、從提供零部件到提供系統(tǒng)解決方案等，這種邊際改善往往蘊含著巨大的價值重估機會。

　　王森則認為，核心零部件企業(yè)是穩(wěn)健的投資選擇，其價值在于技術(shù)確定性強、競爭壁壘高，且單機價值占比不低，比如減速器、伺服電機等生產(chǎn)企業(yè)。這類產(chǎn)品的研發(fā)周期長、工藝壁壘高，一旦形成技術(shù)卡位，在行業(yè)放量期不可替代。當然，投資者還需重點關(guān)注通過頭部廠商認證的供應(yīng)商，同時跟蹤相關(guān)公司在技術(shù)突破（如新材料替代等）與客戶拓展進度等方面的邊際變化。

　　“整機制造企業(yè)代表著長期賽道的天花板，投資邏輯則依賴‘門票爭奪’的結(jié)果。這類公司需具備硬件集成、軟件迭代（如具身智能大模型）與場景理解能力，能跑通商業(yè)模式并實現(xiàn)規(guī)?；桓兜钠髽I(yè)將享受到最大的紅利?！蓖跎f。

　　三類企業(yè)凸顯投資機遇

　　年內(nèi)，人形機器人板塊牛股頻出，比如唯科科技、浙江榮泰等，均已走出了翻倍行情。

　　牛股迭出的背后，是國內(nèi)完備的制造業(yè)積累。當前，人形機器人已成世界各國在科技行業(yè)的必爭之地，中美兩國無疑是這一新生賽道的領(lǐng)跑者。然而，基于各自稟賦，兩國在該領(lǐng)域突圍的方向也不盡相同。

　　王森指出，憑借人工智能算法領(lǐng)域的深厚積累與高端芯片的技術(shù)壁壘，美國在人形機器人的“大腦”——智能化決策、環(huán)境感知與自主學(xué)習系統(tǒng)方面保持領(lǐng)先，為機器人賦予了更接近人類的交互與執(zhí)行能力。當然，美國的短板也較為突出，大規(guī)模量產(chǎn)能力的相對薄弱也使得硬件落地嚴重依賴于全球供應(yīng)鏈，而中國則在硬件集成與成本控制效率上展現(xiàn)了顯著優(yōu)勢。經(jīng)過多年產(chǎn)業(yè)升級，中國的核心零部件國產(chǎn)化率已突破70%，在運動控制模塊、高精度關(guān)節(jié)模組、環(huán)境傳感器等關(guān)鍵硬件領(lǐng)域形成了成熟的技術(shù)沉淀與產(chǎn)能儲備，能夠為機器人提供從核心部件到整機裝配的全鏈條支撐。

　　“在這種互補又競爭的格局下，中國有望憑借三重優(yōu)勢分食全球人形機器人市場超50%的增量蛋糕：一是政策層面的持續(xù)加碼，從研發(fā)補貼到應(yīng)用場景培育形成了完善的支持體系；二是全球領(lǐng)先的智能制造基礎(chǔ)，能夠快速響應(yīng)規(guī)?；a(chǎn)需求；三是龐大的內(nèi)需市場，為技術(shù)迭代提供了天然試驗場。”王森表示。

　　李朝昱也持有類似觀點。他表示，中國的制造基因與美國的人工智能生態(tài)形成戰(zhàn)略互補——硬件規(guī)模化與算法智能化共振，雙方共同促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代，加速產(chǎn)品逐步走向成熟與落地。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中，能夠在機器人行業(yè)深度參與者主要有三類：一是宇樹、智元、優(yōu)必選等一眾創(chuàng)新型本體企業(yè)；二是特斯拉、小米、小鵬等整車廠；三是產(chǎn)業(yè)鏈上游的軟硬件零部件制造企業(yè)。

　　張璐則稱：“人形機器人的市場蛋糕足夠大，我更關(guān)注三類企業(yè)的機會?！笔紫龋羌夹g(shù)驅(qū)動型企業(yè)。這類企業(yè)在感知、決策、執(zhí)行等關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)具備突破性創(chuàng)新能力，能夠為機器人裝上“智慧大腦”或提供“靈巧身體”。其次，是場景驅(qū)動型企業(yè)。這類深耕細分場景的企業(yè)能夠?qū)⑷诵螜C器人與特定行業(yè)深度結(jié)合，往往能更快實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，比如工業(yè)制造的柔性裝配、物流倉儲的復(fù)雜分揀等。最后，是平臺整合型企業(yè)。這類企業(yè)具備產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，能夠連接技術(shù)與市場，提供完整的解決方案。

（文章來源：證券時報）

(原標題：人形機器人再度領(lǐng)跑市場 基金經(jīng)理預(yù)言三類投資機遇)

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