金鷹基金孫倩倩：價(jià)值凸顯 自由現(xiàn)金流配置正當(dāng)時(shí)

　　金鷹基金孫倩倩：價(jià)值凸顯自由現(xiàn)金流配置正當(dāng)時(shí)

　　◎記者聶林浩

　　在指數(shù)化投資逐漸多元化的背景下，以自由現(xiàn)金流為核心篩選因子的產(chǎn)品，正逐漸受到機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的關(guān)注。即將發(fā)行的金鷹中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)基金，將由具備豐富紅利量化增強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)與股債混合背景的基金經(jīng)理孫倩倩管理。

　　她表示，自由現(xiàn)金流能真實(shí)反映企業(yè)的“造血”能力與分紅可持續(xù)性，可有效篩選行業(yè)龍頭和盈利穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司，具備長(zhǎng)期回報(bào)潛力。

　　自由現(xiàn)金流因子優(yōu)勢(shì)明顯

　　在談到為何由自己擔(dān)任這只新產(chǎn)品的擬任基金經(jīng)理時(shí)，孫倩倩表示，這一安排緣于她在高股息及紅利投資領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。她介紹，在現(xiàn)有產(chǎn)品的投資中已連續(xù)多年采用量化增強(qiáng)的紅利策略，并在模型中引入自由現(xiàn)金流與ROE等因子，對(duì)高股息底倉(cāng)進(jìn)行優(yōu)化篩選。這一策略在實(shí)盤中取得了較為穩(wěn)定的成績(jī)，不僅跑贏了中證紅利指數(shù)，還實(shí)現(xiàn)了每個(gè)季度正收益的特征。

　　“我們通過(guò)量化模型，把傳統(tǒng)紅利策略和現(xiàn)金流因子結(jié)合起來(lái)，選出的企業(yè)不僅股息率較為可觀，而且現(xiàn)金創(chuàng)造能力較強(qiáng)、盈利質(zhì)量較高，顯著降低了陷入‘高股息陷阱’的風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)。

　　此外，孫倩倩的固收背景與股債混合配置能力，與新基金在建倉(cāng)期和運(yùn)作中的資產(chǎn)配置需求高度契合。她了解如何在債券投資中構(gòu)建安全墊，并具備開放式基金日常申贖和現(xiàn)金管理的多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)橹笖?shù)基金在不同市場(chǎng)環(huán)境下提供穩(wěn)健運(yùn)作的保障。

　　指數(shù)有望迎來(lái)補(bǔ)漲行情

　　對(duì)于為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推出這一產(chǎn)品？

　　孫倩倩表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，紅利和自由現(xiàn)金流類指數(shù)為“長(zhǎng)坡厚雪”賽道，具備進(jìn)可攻、退可守的特性。經(jīng)過(guò)量化篩選后，這類指數(shù)通過(guò)定期調(diào)整標(biāo)的，引入現(xiàn)金流質(zhì)量更高、盈利確定性更強(qiáng)的個(gè)股，具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和配置價(jià)值。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，越來(lái)越多行業(yè)正進(jìn)入成熟期，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局趨穩(wěn)，持續(xù)分紅與“造血”能力增強(qiáng)，為自由現(xiàn)金流策略提供了更廣的標(biāo)的池。

　　中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)的歷史表現(xiàn)也十分優(yōu)秀。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去11年，除2018年外，其余年份中的指數(shù)均至少有一個(gè)半年區(qū)間實(shí)現(xiàn)上漲。在流動(dòng)性充裕的環(huán)境中，即便上半年表現(xiàn)略弱，下半年往往或會(huì)有顯著的補(bǔ)漲空間。

　　“結(jié)合今年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性持續(xù)改善的預(yù)期，待新基金成立時(shí)，正處于有望承接下半年補(bǔ)漲與季節(jié)性行情雙重機(jī)會(huì)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。”孫倩倩說(shuō)。

　　聚焦“造血”能力強(qiáng)的企業(yè)

　　在行業(yè)分布上，自由現(xiàn)金流指數(shù)成分股呈現(xiàn)行業(yè)成熟度高、盈利穩(wěn)定的特征。孫倩倩介紹，這類指數(shù)不會(huì)納入仍處于成長(zhǎng)期、需要大量資本投入的行業(yè)，而是聚焦產(chǎn)能充足、不再依賴外部融資、能夠穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流的企業(yè)。

　　早期，指數(shù)成分股多集中在煤炭、石油、石化等上游行業(yè)，近年來(lái)制造業(yè)和消費(fèi)行業(yè)比重顯著提升。例如，白色家電等行業(yè)龍頭已進(jìn)入成熟期，但仍能通過(guò)海外市場(chǎng)維持增長(zhǎng)，同時(shí)保持穩(wěn)定分紅；部分消費(fèi)品企業(yè)盡管短期受宏觀環(huán)境影響，但長(zhǎng)期回報(bào)股東的能力強(qiáng)勁。此外，一些醫(yī)療行業(yè)標(biāo)的已進(jìn)入成分股行列。

　　在孫倩倩看來(lái)，自由現(xiàn)金流可反映企業(yè)是否能在滿足再投資的同時(shí)，用自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金持續(xù)回饋股東。在她的量化模型中，自由現(xiàn)金流因子會(huì)與行業(yè)內(nèi)ROE排序等盈利質(zhì)量因子結(jié)合使用?！白杂涩F(xiàn)金流能篩選出真正能‘自我養(yǎng)活’的企業(yè)，ROE排序則能幫助甄別行業(yè)龍頭及穩(wěn)定盈利能力強(qiáng)的公司，從而提高組合的長(zhǎng)期可持續(xù)性與真實(shí)性?！睂O倩倩說(shuō)。

　　因此，她認(rèn)為，低估值疊加高質(zhì)量成分股，意味著自由現(xiàn)金流指數(shù)未來(lái)不僅具備估值修復(fù)空間，還可能在盈利增長(zhǎng)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)價(jià)格與股息的雙重回報(bào)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：金鷹基金孫倩倩：價(jià)值凸顯 自由現(xiàn)金流配置正當(dāng)時(shí))

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