國投瑞銀殷瑞飛—— 破解超額收益困局 三大路徑應(yīng)對“Alpha”衰減

　　伴隨市場環(huán)境持續(xù)向好，指數(shù)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展趨勢。公募基金今年在指數(shù)及指數(shù)增強領(lǐng)域的布局顯著加速，既能把握被動投資的時代機遇，也為搶占市場先機奠定基礎(chǔ)。以國投瑞銀基金為例，其年內(nèi)新發(fā)的9只產(chǎn)品中，7只為指數(shù)基金和指數(shù)增強基金。

　　近日，國投瑞銀基金量化投資部總經(jīng)理殷瑞飛接受證券時報專訪，系統(tǒng)闡述團隊核心優(yōu)勢及未來戰(zhàn)略，并就Alpha（超額收益）衰減挑戰(zhàn)下如何持續(xù)穩(wěn)健獲取超額收益的核心問題分享見解。

　　不在風(fēng)控上妥協(xié)

　　積極應(yīng)對“Alpha”衰減

　　面對A股市場定價效率提升、有效性增強帶來的Alpha收益衰減挑戰(zhàn)，殷瑞飛的應(yīng)對策略清晰而堅定。

　　“市場有效性提升不可逆轉(zhuǎn)，我們坦然接受Alpha收窄的現(xiàn)實，但我不會在風(fēng)險控制上妥協(xié)。不會為博取更高收益而犧牲風(fēng)險控制手段，這對投資人不負(fù)責(zé)任。”殷瑞飛強調(diào)，基金經(jīng)理應(yīng)在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下，積極拓展收益空間。

　　具體從三方面發(fā)力：一是傳統(tǒng)方法精耕，深度優(yōu)化量化方法，精細化加工有效性或衰減的因子；二是拓寬投資框架，引入AI等新策略，實踐顯示AI可捕捉傳統(tǒng)方法難獲機會；三是擴充數(shù)據(jù)維度，突破傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)局限，拓展非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，如用圖像識別分析K線圖、自然語言處理（NLP）技術(shù)提取新聞/公告信息，輔助投資決策。

　　殷瑞飛介紹，他的指數(shù)增強策略依托收益模型、風(fēng)險模型和組合優(yōu)化模型三大核心模型的協(xié)同運作。

　　收益模型以獲取超額Alpha為核心，分兩層構(gòu)建：傳統(tǒng)多因子（基于估值、盈利、成長等經(jīng)典因子）與融合AI的投資收益生成框架疊加，是近年策略迭代成果。風(fēng)險模型聚焦控制跟蹤誤差，通過嚴(yán)格行業(yè)與風(fēng)格中性化約束，確保組合與基準(zhǔn)行業(yè)、風(fēng)格暴露無顯著偏離，保障超額收益穩(wěn)健性。組合優(yōu)化模型作為橋梁，在風(fēng)險模型約束下權(quán)衡收益與風(fēng)險，最大化風(fēng)險調(diào)整后收益，持續(xù)獲取超額收益，形成優(yōu)質(zhì)投資組合。

　　研究型團隊構(gòu)筑核心護城河

　　殷瑞飛介紹，公司團隊核心優(yōu)勢在于深厚的研究基因與科學(xué)的架構(gòu)。團隊學(xué)術(shù)底蘊深厚，成員均來自國內(nèi)外名校，半數(shù)擁有博士學(xué)位，專業(yè)背景覆蓋數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、計算機及數(shù)據(jù)科學(xué)，支撐高門檻的量化研究需求。梯隊架構(gòu)科學(xué)合理，團隊由證券從業(yè)20年以上的核心成員與新生代研究員互補構(gòu)成，核心成員穩(wěn)定性強，有利于投資理念和研究體系的穩(wěn)定性，也提升了量化策略的持續(xù)迭代能力。

　　在研究體系方面，團隊堅持Alpha與Beta（市場收益）研究并重，同步強化選股能力與行業(yè)配置能力。研究范圍涵蓋指數(shù)投資、多因子選股、機器學(xué)習(xí)、事件驅(qū)動等多個領(lǐng)域。

　　殷瑞飛明確劃分三大業(yè)務(wù)板塊，并強調(diào)其“層層遞進”的邏輯關(guān)聯(lián)。

　　指數(shù)基金是高效透明的投資工具，適配中短期輪動或中長期配置需求，操作便捷，為不熟悉市場但看好A股長期收益的投資者提供參與通道。指數(shù)增強基金滿足“基礎(chǔ)收益+穩(wěn)健超額”雙重訴求，通過嚴(yán)格紀(jì)律與行業(yè)風(fēng)格中性約束控制跟蹤誤差，緊密跟蹤指數(shù)的同時獲取持續(xù)穩(wěn)健超額。主動量化基金淡化基準(zhǔn)跟蹤，聚焦深度挖掘Alpha收益，適合看重管理人主動能力、追求長期顯著超越市場收益的投資者。

　　構(gòu)建層次分明的“星系圖譜”產(chǎn)品

　　隨著國內(nèi)指數(shù)化投資熱度持續(xù)攀升，殷瑞飛表示，團隊正致力于將優(yōu)秀的量化投資能力拓展至各板塊，實現(xiàn)主流寬基指數(shù)增強全覆蓋。

　　殷瑞飛介紹，在指數(shù)產(chǎn)品布局上，團隊規(guī)劃構(gòu)建類似星圖的“恒星+行星+衛(wèi)星”層次化架構(gòu)。

　　恒星定位為壓艙石產(chǎn)品，代表指數(shù)包括滬深300、中證500、A500等大盤寬基指數(shù)，特點是波動相對較低、高流動性。行星定位為成長新引擎，代表指數(shù)包括科創(chuàng)綜指和科創(chuàng)200指數(shù)等，旨在捕捉中小盤成長紅利。衛(wèi)星定位為捕捉結(jié)構(gòu)性機遇的工具，包括周期板塊的中證上游資源指數(shù)、滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)、科技板塊機器人指數(shù)、港股通科技指數(shù)，以及偏穩(wěn)健低波風(fēng)格的港股通央企紅利指數(shù)、公用事業(yè)指數(shù)等主題（行業(yè)）指數(shù)，工具屬性明確。

　　展望未來，殷瑞飛相對看好兩大方向：紅利低波代表較低風(fēng)險的權(quán)益板塊。受益于大量資金尋求穩(wěn)健投資方案以及機構(gòu)提高權(quán)益配置比例，天然偏好較低波動、有分紅預(yù)期的資產(chǎn)?？苿?chuàng)成長則代表高成長性資產(chǎn)。契合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級方向，且在當(dāng)前市場流動性充裕、風(fēng)險偏好提升的背景下較為適配。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：國投瑞銀殷瑞飛—— 破解超額收益困局 三大路徑應(yīng)對“Alpha”衰減)

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