3700點(diǎn)指日可待 A股確立“慢牛新格局”？

　　8月15日，滬指報(bào)收3696.77點(diǎn)，A股超4600只個(gè)股上漲。從板塊來(lái)看，券商、金融科技等大金融股集體大漲，滬深兩市全天成交額2.24萬(wàn)億元，較上個(gè)交易日縮量346億元。

　　8月13日，上證指數(shù)創(chuàng)下“8連陽(yáng)”，盤中越過(guò)3674.4點(diǎn)，報(bào)收3683.46點(diǎn)，突破2024年10月8日的高點(diǎn)，創(chuàng)下自2021年12月以來(lái)的歷史新高。與此同時(shí)，市場(chǎng)情緒持續(xù)提振，A股成交額再上2萬(wàn)億元，達(dá)到21752.11億元?！翱炊唷辟Y金持續(xù)流入，其中，A股融資余額亦突破2萬(wàn)億元大關(guān)，創(chuàng)近10年新高。板塊方面輪動(dòng)加速，算力產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人等科技板塊和有色金屬、券商等資源、金融板塊輪番表現(xiàn)、接續(xù)上漲。

　　在此背景下，不少機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為，市場(chǎng)“慢牛格局”確立，增量資金正加速流入，A股穩(wěn)健上行的趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或更加突出。其中，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)科技、醫(yī)藥、金融、軍工板塊的高關(guān)注度或?qū)⒊掷m(xù)。

　　三大指數(shù)、成交額、兩融余額連創(chuàng)新高

　　8月份以來(lái)，A股熱度持續(xù)攀升，三大指數(shù)不斷創(chuàng)下新高。截至8月13日，上證指數(shù)走出“8連陽(yáng)”，上漲0.48%，報(bào)收3683.46點(diǎn)，突破2021年12月高點(diǎn)，有望向上突破下一重要整數(shù)關(guān)口。同日，深證成指漲1.76%，報(bào)11551.36點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新高。創(chuàng)業(yè)板指受算力產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)帶動(dòng)，實(shí)現(xiàn)3.62%的大幅上漲，報(bào)2496.5點(diǎn)，同樣創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　在此行情下，今年以來(lái)三大指數(shù)均實(shí)現(xiàn)不同程度漲幅。截至8月13日，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅分別為9.9%、10.91%、16.57%。

　　隨著指數(shù)穩(wěn)步上行，A股交投也持續(xù)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月13日，A股成交額再度突破2萬(wàn)億元，其中滬市成交額達(dá)到8867.91億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高，深市成交額達(dá)到12637.33億元，創(chuàng)今年2月末以來(lái)的新高。

　　在市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升的同時(shí)，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所變化。從兩融資金情況來(lái)看，近期兩融余額持續(xù)攀升，8月5日，兩融余額規(guī)模突破2萬(wàn)億元，創(chuàng)近10年新高。到8月13日，A股兩融余額達(dá)到20320.61億元。其中，作為杠桿看多資金的融資余額，在8月11日也突破了2萬(wàn)億元，同樣創(chuàng)下近10年新高。上一次A股融資余額突破2萬(wàn)億元是2015年5月20日。彼時(shí)A股正在經(jīng)歷“快?！毙星?，滬指爭(zhēng)奪4500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明分析認(rèn)為：“融資余額上升反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)暖，資金活躍度推升，投資者對(duì)中長(zhǎng)期行情較為樂(lè)觀?！?/p>

　　進(jìn)一步從融資交易額月度數(shù)據(jù)來(lái)看，今年7月融資凈買入額達(dá)到1328.79億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。此外，在交易額占比上，8月11日，融資買入額占兩市交易額比例上升至11.31%，融資余額占A股流通市值上升至2.48%。“這顯示出杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，成為推動(dòng)指數(shù)上行的重要?jiǎng)恿?。”民生加銀基金相關(guān)人士表示。

　　個(gè)人、機(jī)構(gòu)資金加速入市

　　除了杠桿資金外，個(gè)人投資者活躍度亦同步提升。上海證券交易所數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，其A股新開(kāi)戶數(shù)達(dá)196.36萬(wàn)戶，較去年同期大幅增長(zhǎng)70.54%，環(huán)比增長(zhǎng)19.27%。2025年1月至6月，A股新開(kāi)戶總數(shù)分別為157萬(wàn)戶、283.59萬(wàn)戶、306.55萬(wàn)戶、192.44萬(wàn)戶、155.56萬(wàn)戶、164.64萬(wàn)戶。截至7月末，今年以來(lái)A股已累計(jì)新開(kāi)1456.13萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)36.88%，顯示出市場(chǎng)持續(xù)的吸引力和活力。

　　更為重要的是，“當(dāng)前融資余額連續(xù)數(shù)周攀升、單日融資買入額占成交比重連續(xù)多日保持超過(guò)10%的強(qiáng)勁勢(shì)頭，與公募基金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入場(chǎng)，保持同步。”安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖表示。

　　在劉巖看來(lái)，伴隨險(xiǎn)資權(quán)益配置比例提升、ETF資金連續(xù)18周凈流入，融資余額增長(zhǎng)形成“短期杠桿+中長(zhǎng)期配置”的互補(bǔ)結(jié)構(gòu)。相較于2015年兩融余額高位、個(gè)人投資者占比超八成的脆弱結(jié)構(gòu)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者交易占比已提升至四成左右。這不僅平滑了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且在資金面上，杠桿資金和中長(zhǎng)期資金的同步入場(chǎng)形成共振，充分彰顯出投資者對(duì)后市行情的信心較高。

　　據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露，截至2025年一季度末，人身險(xiǎn)行業(yè)持倉(cāng)的股票市值達(dá)2.65萬(wàn)億元，較2024年年末增加3775億元，增幅為16.65%。到7月末，2025年保險(xiǎn)資金舉牌次數(shù)已達(dá)21次，超過(guò)2024年全年，創(chuàng)近四年新高。

　　同時(shí)，公募資金也為市場(chǎng)持續(xù)輸入了新增資金。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度，新基金發(fā)行總份額為2826億份，較上一季度的2500億份增長(zhǎng)326億份。按照認(rèn)購(gòu)截止日計(jì)算，7月份新成立基金139只，平均發(fā)行份額為8.07億份。其中，股票型基金的發(fā)行份額達(dá)到了341.79億份。

　　此外，7月22日，在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉辦的2025年上半年外匯收支數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)賈寧通報(bào)，外資投資境內(nèi)股票總體向好，上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去兩年總體凈減持態(tài)勢(shì)。尤其是五六月份，凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內(nèi)股市的意愿增強(qiáng)。

　　A股首次“系統(tǒng)性慢牛”

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)看多，認(rèn)為股市未來(lái)穩(wěn)步震蕩上行趨勢(shì)可期。“慢?！毙星榈念A(yù)判已成機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。

　　浙商證券策略團(tuán)隊(duì)指出，目前A股正處于歷史上第一次“系統(tǒng)性慢牛”中。在宏觀層面，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動(dòng)A股走出“系統(tǒng)性牛市”；中國(guó)崛起和中國(guó)優(yōu)勢(shì)，形成“慢牛格局”。在技術(shù)、量化層面，人民幣兌美元匯率步入穩(wěn)定升值節(jié)奏、上證走勢(shì)超預(yù)期令市場(chǎng)中樞抬升催生“系統(tǒng)性”牛市，指數(shù)“上滾峰”籌碼結(jié)構(gòu)、板塊節(jié)奏分化昭示著“慢牛格局”形成。

　　站在買方的角度，鵬華基金權(quán)益投資一部副總監(jiān)楊飛指出，目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)，流動(dòng)性相對(duì)充裕，海外環(huán)境雖然還存在不確定性，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策的影響已經(jīng)脫敏，A股市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)月可能依然會(huì)保持穩(wěn)健上行的趨勢(shì)。市場(chǎng)將保持“慢牛”的格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)會(huì)更加突出。

　　此次“慢?！毙星橄噍^以往的“牛市”有何不同？

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為：“當(dāng)前市場(chǎng)已逐步開(kāi)啟一輪‘慢?！星椤Ｐ星槌掷m(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，上漲的節(jié)奏不會(huì)像2015年那么快，這有利于投資者把握機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)將吸引居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金。從而形成正循環(huán)，讓投資者通過(guò)配置優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金獲得財(cái)產(chǎn)性收入，從而提振消費(fèi)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！?/p>

　　袁華明告訴記者，與十年前比，此輪行情有多個(gè)不同以往的明顯特征。首先，當(dāng)下資金更集中于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、政策支持明確的賽道。其次，目前監(jiān)管環(huán)境更優(yōu)，規(guī)章制度明顯完善，監(jiān)管手段更多元，數(shù)據(jù)更透明。此外，機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中影響力明顯增大。

　　劉巖進(jìn)一步就資金流向的差異分析指出，此輪行情與2015年單純依賴杠桿資金推動(dòng)的行情截然不同，當(dāng)前市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)更為均衡穩(wěn)健、產(chǎn)業(yè)邏輯更具有支撐力。

　　“從資金流向分析，融資資金年內(nèi)對(duì)順周期板塊和科技成長(zhǎng)領(lǐng)域均有加倉(cāng)，凸顯出資金對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重積極布局。相較2015年資金追逐金融、消費(fèi)單一賽道，本輪資金投向發(fā)生本質(zhì)轉(zhuǎn)變。僅就融資資金來(lái)看，有66%的資金流向信息技術(shù)、工業(yè)、材料三大領(lǐng)域，其中，半導(dǎo)體、算力、新能源等硬科技賽道占比超45%。科技與先進(jìn)制造成為股市吸金主力，避免了2015年資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)?！眲r分析道，當(dāng)前融資資金的流向集中于高研發(fā)轉(zhuǎn)化率企業(yè)，這讓此輪“慢?！毙星榈玫搅藖?lái)自產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵支撐。例如，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率從2015年的12%提升至38%；人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破4萬(wàn)億元；硬科技企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)行業(yè)，為資金沉淀提供了基本面支撐。

　　科技、醫(yī)藥、金融、軍工板塊關(guān)注度持續(xù)高企

　　“慢牛格局”的共識(shí)已經(jīng)形成，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將進(jìn)一步凸顯，在板塊方面，科技、醫(yī)藥、金融、軍工板塊關(guān)注度持續(xù)高企。

　　“我們判斷科技產(chǎn)業(yè)是A股市場(chǎng)未來(lái)一個(gè)月最重要且最確定的投資主線之一。”楊飛提到，其中人工智能（以下簡(jiǎn)稱“AI”）產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)强萍籍a(chǎn)業(yè)內(nèi)部最核心的投資方向。

　　在楊飛看來(lái)，從宏觀上來(lái)看，AI產(chǎn)業(yè)全球共振，現(xiàn)已成為中美乃至全球重要的國(guó)家戰(zhàn)略；從中觀上來(lái)看，無(wú)論是從算力能力升級(jí)、模型迭代速度還是簡(jiǎn)單應(yīng)用相繼落地的角度上來(lái)看，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)崛起已較為確定?！斑M(jìn)入8月最重要的產(chǎn)業(yè)催化劑是OpenAI發(fā)布ChatGPT5通用大模型，這會(huì)大大加速AI應(yīng)用的落地速度以及推理應(yīng)用算力的消耗。8月又是A股的業(yè)績(jī)披露期，AI產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)有出色的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，從而進(jìn)一步提升AI產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)?！本唧w而言，AI產(chǎn)業(yè)鏈主要包括兩個(gè)方向，一是代表AI推理應(yīng)用的算力環(huán)節(jié)，二是代表AI應(yīng)用的方向。事實(shí)上，近期算力產(chǎn)業(yè)鏈算力硬件股持續(xù)活躍，新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）、勝宏科技（300476.SZ）等股價(jià)均創(chuàng)下歷史新高。

　　醫(yī)藥方面，則是創(chuàng)新藥最受矚目。民生加銀基金相關(guān)人士指出，近期國(guó)家醫(yī)保局出臺(tái)16條措施，明確設(shè)立商保創(chuàng)新藥目錄，破除醫(yī)院準(zhǔn)入壁壘，創(chuàng)新藥可享受價(jià)格保密、免集采監(jiān)測(cè)等，第十一批集采明確“創(chuàng)新藥不納入集采范圍”，創(chuàng)新藥全鏈條支持政策落地。此外，創(chuàng)新藥出海加速與BD交易（商務(wù)拓展交易）爆發(fā)，藥企國(guó)際化趨勢(shì)提速。

　　在金融板塊方面，民生加銀基金相關(guān)人士指出，銀行股較強(qiáng)防御屬性使其持續(xù)受到追捧，保險(xiǎn)板塊景氣度和基本面有望延續(xù)上行趨勢(shì)。而軍工方面，隨著“十四五”收官年和建軍百年目標(biāo)的臨近，裝備采購(gòu)加速，國(guó)產(chǎn)化邏輯下，軍工企業(yè)訂單顯著增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，雖然機(jī)構(gòu)仍然看好上述板塊，但這些板塊在今年以來(lái)已經(jīng)漲幅較多，鵬華基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理崔峻培提示，雖然市場(chǎng)向上的趨勢(shì)未改，但行業(yè)與風(fēng)格輪動(dòng)加速，短期要對(duì)部分板塊的擁擠度、情緒過(guò)熱和技術(shù)面上的“頂背離”等潛在風(fēng)險(xiǎn)保持關(guān)注。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：3700點(diǎn)指日可待 A股確立“慢牛新格局”？)

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