公募解讀消費(fèi)貸貼息政策：消費(fèi)板塊或迎來(lái)一輪大機(jī)遇

　　【導(dǎo)讀】公募解讀消費(fèi)貸貼息政策：消費(fèi)板塊或迎來(lái)一輪大機(jī)遇，“服務(wù)型消費(fèi)”有望率先受益

　　“消費(fèi)板塊或許正在迎來(lái)一場(chǎng)重大機(jī)遇，甚至可以說(shuō)史詩(shī)級(jí)機(jī)遇?！币晃还既耸空f(shuō)。

　　日前，個(gè)人消費(fèi)貸領(lǐng)域“國(guó)補(bǔ)”正式出臺(tái)，為消費(fèi)市場(chǎng)注入一劑“強(qiáng)心針”，也引發(fā)對(duì)大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)的討論。

　　從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，年初至今，消費(fèi)板塊并未跟隨大盤強(qiáng)勢(shì)反彈，表現(xiàn)疲軟。而此前大消費(fèi)已經(jīng)連跌四年，以中證消費(fèi)指數(shù)為例，從2021年最高點(diǎn)下跌到2024年的最低點(diǎn)，該指數(shù)區(qū)間跌幅接近六成。

　　消費(fèi)貸貼息定向“輸血”，能否激活消費(fèi)復(fù)蘇引擎？是帶來(lái)脈沖刺激還是可持續(xù)性復(fù)蘇？受訪公募認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)支持力度將持續(xù)加強(qiáng)，與系統(tǒng)性提振內(nèi)需的政策相結(jié)合，進(jìn)一步激活經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)能。隨著利好政策的釋放和估值的修復(fù)，目前處于低估洼地的消費(fèi)也將迎來(lái)復(fù)蘇周期，當(dāng)前的配置價(jià)值值得重視。

　　有望釋放消費(fèi)需求潛力

　　談及消費(fèi)貸貼息政策的意義，基金公司普遍認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨內(nèi)需不足、信心偏弱的制約，居民支出意愿和小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿意愿尚未完全修復(fù)。在此背景下，財(cái)政直接介入信貸成本端，通過(guò)財(cái)政金融聯(lián)動(dòng)，以“雙貼息”同步撬動(dòng)供給與需求兩端，具有很強(qiáng)信號(hào)意義。

　　長(zhǎng)城基金指出，以“真金白銀”支持居民消費(fèi)，降低居民消費(fèi)信貸成本，在激發(fā)居民消費(fèi)潛力的同時(shí)，支持?jǐn)U大內(nèi)需，與此前出臺(tái)的消費(fèi)品以舊換新等政策形成“組合拳”，從需求端和供給端協(xié)同發(fā)力，加力提振消費(fèi)市場(chǎng)活力，做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)。

　　從政策設(shè)計(jì)來(lái)看，富國(guó)基金認(rèn)為，此次貼息政策具有精準(zhǔn)性和普惠性，有望通過(guò)降低融資成本釋放消費(fèi)需求潛力。首先，降低消費(fèi)信貸成本直接減輕了居民的還款壓力，提高了居民的消費(fèi)能力；其次，貼息政策有助于引導(dǎo)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)；最后，消費(fèi)貸貼息政策還具有杠桿效應(yīng)，能夠帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，服務(wù)業(yè)多為中小企業(yè)和個(gè)體工商戶，受信貸等因素影響大，貼息可降低融資成本，助力其可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而提升服務(wù)供給能力。從居民角度來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)貸款貼息能降低信貸成本，提高居民消費(fèi)意愿和能力，促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)活力釋放。

　　短期內(nèi)需有望成為主線

　　基金公司普遍認(rèn)為，貼息政策利好大消費(fèi)板塊。華夏基金表示，按照《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，后續(xù)消費(fèi)領(lǐng)域仍存廣闊的政策空間，預(yù)計(jì)消費(fèi)支持力度將持續(xù)加強(qiáng)。內(nèi)需消費(fèi)有望成為下半年投資主線。

　　具體到細(xì)分領(lǐng)域，華夏基金認(rèn)為，以汽車、家電為首的“以舊換新”以及以旅游為首的“服務(wù)消費(fèi)”投資主線，在近年政策支持下已有了較好的發(fā)展，預(yù)計(jì)本次貼息政策也將率先提振這些賽道的情緒。

　　一家北方公募表示，政策核心在于激活“服務(wù)型消費(fèi)”的供給能力與需求熱度。研究顯示，服務(wù)類消費(fèi)對(duì)信貸成本變化的反應(yīng)相對(duì)更敏感，此次政策覆蓋范圍與發(fā)力方向與此特征較為契合，相關(guān)領(lǐng)域或具備更強(qiáng)的邊際改善潛力。

　　長(zhǎng)城基金表示，從財(cái)政貼息政策覆蓋范圍看，涉及七大領(lǐng)域，按拉動(dòng)效應(yīng)可分為三個(gè)層級(jí)：大宗消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域（汽車、家居、消費(fèi)電子）因貼息降低購(gòu)置門檻，短期拉動(dòng)效應(yīng)最明顯；新興消費(fèi)培育領(lǐng)域（教培、文旅）通過(guò)緩解支付壓力和規(guī)范服務(wù)渠道，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力；必需消費(fèi)保障領(lǐng)域（養(yǎng)老、醫(yī)療）則通過(guò)增強(qiáng)支付能力間接刺激消費(fèi)。

　　消費(fèi)板塊布局機(jī)會(huì)值得重視

　　在今年以來(lái)的市場(chǎng)反彈中，大消費(fèi)是表現(xiàn)最弱的板塊之一。截至8月14日，中證消費(fèi)指數(shù)年內(nèi)下跌2.11%。消費(fèi)板塊目前的布局機(jī)會(huì)值得重視。

　　一位公募人士直言，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的情緒已降至冰點(diǎn)，在此背景下，即便大盤指數(shù)攀升至3700點(diǎn)左右，消費(fèi)板塊依舊表現(xiàn)低迷，明顯落后于市場(chǎng)整體走勢(shì)。

　　他說(shuō)：“回顧上一輪牛市周期，2021年市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的樂(lè)觀情緒達(dá)到頂峰，該板塊連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)大幅上漲，估值水平一度升至65倍以上，但市場(chǎng)資金仍在持續(xù)涌入，進(jìn)一步推高板塊行情。反觀當(dāng)下，消費(fèi)板塊估值已回落至不足20倍，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)知顯然過(guò)度悲觀，板塊的調(diào)整幅度也已超出合理范圍?！?/p>

　　另一位基金公司人士分析道：“市場(chǎng)普遍疑惑：大盤大幅上漲，為何消費(fèi)股卻持續(xù)低迷？核心原因在于業(yè)績(jī)與預(yù)期的雙重承壓。資金不愿為下滑的業(yè)績(jī)支付溢價(jià)。盡管短期內(nèi)難以看到基本面的根本性扭轉(zhuǎn)，板塊估值修復(fù)也需一定時(shí)間，但其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注?！?/p>

　　對(duì)于是“脈沖式刺激”還是“可持續(xù)性復(fù)蘇”，富國(guó)基金認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，在居民收入預(yù)期偏弱的背景下，消費(fèi)貸貼息政策對(duì)于需求端的刺激效果能否從“脈沖式反彈”轉(zhuǎn)向“持續(xù)性復(fù)蘇”，仍要看政策杠桿與收入預(yù)期的協(xié)同。貼息政策或更惠及原有貸款意愿的消費(fèi)者，但征信受損或負(fù)債飽和群體難以受益，中低收入群體覆蓋不足。

　　該公司表示，對(duì)于“缺本金而非利息”的消費(fèi)者而言，更期待存量房貸下調(diào)或現(xiàn)金補(bǔ)貼。在此背景下，貼息需要與個(gè)稅減免、工資保障等提升居民可支配收入的政策，以及育兒補(bǔ)貼、養(yǎng)老醫(yī)保等強(qiáng)化社會(huì)保障政策結(jié)合，從根本上扭轉(zhuǎn)居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向，打破“低欲望消費(fèi)”循環(huán)。唯有將貼息作為系統(tǒng)性提振內(nèi)需的一環(huán)，方能真正激活經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)能。

　　銀行等板塊有望間接受益

　　在受訪機(jī)構(gòu)看來(lái)，政策看似聚焦消費(fèi)，實(shí)則瞄準(zhǔn)的是整條內(nèi)需鏈條的再平衡。除了消費(fèi)板塊，銀行、科技服務(wù)商等也有望受益。

　　長(zhǎng)城基金認(rèn)為，除了消費(fèi)板塊，政策對(duì)銀行板塊也有直接拉動(dòng)。對(duì)于銀行而言，貼息政策有助于降低實(shí)體融資成本，提振零售小微信貸需求，并在一定程度上緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有行和股份行直接受益，城農(nóng)商行雖不在政策范圍內(nèi)，但地方財(cái)政支持明確，具備一定受益潛力。

　　上述北方基金公司也認(rèn)為，金融端最直接受益的或是擁有優(yōu)質(zhì)零售客群和高效風(fēng)控能力的銀行機(jī)構(gòu)，其消費(fèi)貸款規(guī)模有望放量。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量壓力減輕，形成“量增質(zhì)穩(wěn)”的良性循環(huán)。

　　此外，消費(fèi)活躍度回升將帶動(dòng)支付結(jié)算、本地生活平臺(tái)等交易類場(chǎng)景回暖，相關(guān)科技服務(wù)商有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：“消費(fèi)板塊或迎來(lái)一場(chǎng)重大機(jī)遇”)

(責(zé)任編輯：126)