“大年”悄然來臨 市場環(huán)境成就量化盛宴

　　“今年毫無疑問是量化策略的大年，要是沒有40%的回報(bào)率，我都覺得我們的產(chǎn)品不合格?！币晃焕吓屏炕侥记廊耸拷毡硎?。

　　放眼全市場，量化私募的賺錢效應(yīng)較為明顯。截至8月8日，多家私募旗下量化選股策略產(chǎn)品今年以來的回報(bào)率超過40%，產(chǎn)品管理人既有老牌百億級私募，也有多家新銳機(jī)構(gòu)。

　　今年以來，隨著股指持續(xù)走高，市場成交額放大以及投資者熱情高漲，機(jī)構(gòu)投資者賺錢效應(yīng)明顯。對于量化策略而言，對另類數(shù)據(jù)的使用、對信號的持續(xù)挖掘以及全面擁抱人工智能等因素，均支撐了策略的優(yōu)異表現(xiàn)。其中，全市場選股的“空氣指增”策略以及小微盤指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)相對突出。

　　多只產(chǎn)品收益亮眼

　　從今年以來量化私募不同策略的表現(xiàn)來看，業(yè)績差異較為明顯，其中量化選股策略表現(xiàn)最為突出，整體業(yè)績遠(yuǎn)超指數(shù)增強(qiáng)策略。

　　據(jù)國聯(lián)民生證券不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月8日，5家重點(diǎn)覆蓋的私募量化選股策略產(chǎn)品今年以來回報(bào)率已超過50%，還有近20家量化私募的相關(guān)產(chǎn)品今年以來的回報(bào)率超過40%，其中既有老牌百億級私募，也有近年來備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的黑馬機(jī)構(gòu)。例如，百億級私募靈均投資、聚寬投資、龍旗科技、念空科技、明汯投資、啟林投資、天演資本，管理規(guī)模在50億元至100億元區(qū)間的玄元投資、孝庸私募，以及規(guī)模在20億元至50億元區(qū)間的衍盛資產(chǎn)、云起量化、子午投資等多家新銳機(jī)構(gòu)，旗下量化選股策略產(chǎn)品今年以來普遍有不俗表現(xiàn)。

　　全市場量化選股策略（空氣指增）基于量化模型在全市場范圍內(nèi)進(jìn)行選股操作，而不錨定某一指數(shù)，與主流寬基指數(shù)增強(qiáng)策略相比更加靈活。

　　“空氣指增近兩年很火爆，由于無需緊密跟蹤指數(shù)，因此策略調(diào)倉換股很靈活，隨著市場風(fēng)格變化，無論小盤還是大盤風(fēng)格都能被策略捕捉到，今年來收益要好于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。當(dāng)前A股成交活躍，策略能捕捉到更多交易機(jī)會。由于市場多點(diǎn)開花，較高的波動率也有利于策略捕捉阿爾法收益。”滬上一位百億級量化私募人士表示，“具體到各量化私募的策略而言，參考的基準(zhǔn)不一樣，對因子的挖掘、模型訓(xùn)練也有較大區(qū)別，我們旗下量化選股產(chǎn)品是對市場上流動性最好的3000只股票進(jìn)行選股，沒有在小微盤風(fēng)格上做過多暴露，但依然表現(xiàn)不錯?！?/p>

　　阿爾法收益來源多樣

　　今年以來，量化選股策略業(yè)績突出既有策略自身優(yōu)勢、市場環(huán)境向好，也有量化模型進(jìn)化等原因，量化行業(yè)內(nèi)部正經(jīng)歷深刻變化，策略迭代普遍加速。對于超額收益來源歸因，玄元投資對中國證券報(bào)記者表示，量化選股策略的底層邏輯是“全市場選股+阿爾法收益驅(qū)動”，阿爾法收益源于三個維度的持續(xù)迭代：另類數(shù)據(jù)的使用，信號的持續(xù)挖掘以及全面擁抱人工智能。大語言模型的不斷成熟，使得量化策略處理文本信息的效率得到了極大提升。同時，量化和主觀的優(yōu)勢互補(bǔ)融合也是一個不可忽視的迭代方向，玄元投資正在積極探索兩者有機(jī)結(jié)合的創(chuàng)新路徑。

　　以今年以來的階段性操作為例，玄元投資稱，量化選股策略不受指數(shù)限制，可挖掘全市場個股（包括非指數(shù)成分股），通過動態(tài)調(diào)整持倉至表現(xiàn)較為強(qiáng)勢的股票，最大化阿爾法收益，而非被動暴露于單一風(fēng)格。今年以來小微盤股表現(xiàn)強(qiáng)勢，階段配置占比會稍微提升，但風(fēng)格暴露水平始終低于20%，甚至階段性接近零水平，遠(yuǎn)低于其他管理人的量化產(chǎn)品。同時在市場阿爾法風(fēng)險(xiǎn)較高時收緊約束，降低了超額回撤的可能。

　　靈均投資也表示，一方面量化選股策略靈活性高，不受特定指數(shù)成分股和權(quán)重的限制，配置更為靈活，在今年震蕩的市場環(huán)境下，能夠通過動態(tài)調(diào)整因子權(quán)重、行業(yè)及風(fēng)格調(diào)整等方式，精準(zhǔn)捕捉市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會并有效規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，今年股票市場風(fēng)格整體有利于中小盤股票，中證1000、中證2000等指數(shù)表現(xiàn)相對較好。此外，由于模型訓(xùn)練大幅提速，量化選股策略借助量化模型，通過多源異構(gòu)數(shù)據(jù)的融合分析，實(shí)現(xiàn)了信息效率的大幅提升。

　　量化私募業(yè)績跑贏主觀

　　在不少私募業(yè)內(nèi)人士看來，今年是難得的“量化大年”，量化私募業(yè)績普遍跑贏主觀私募。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，百億級私募數(shù)量共90家，其中量化私募和主觀私募分別為44家、39家。今年以來，共42家百億級私募收益率超10%，其中量化私募32家，主觀私募僅9家，混合私募1家。

　　從量化私募整體業(yè)績來看，今年以來有業(yè)績展示的36家百億級量化私募平均收益率達(dá)18.92%，這36家機(jī)構(gòu)今年以來全部實(shí)現(xiàn)正收益，其中3家收益率超30%，14家收益介于20%-30%之間，15家收益介于10%-20%之間。從平均收益率來看，穩(wěn)博投資、阿巴馬投資、天演資本、進(jìn)化論資產(chǎn)、龍旗科技、信弘天禾今年以來的排名居前。

　　今年以來的市場特征較為契合量化策略的發(fā)揮，對此，玄元投資表示，一方面是新增資金推動市場上漲，保險(xiǎn)、其他金融機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)移及居民儲蓄的持續(xù)流入，對市場的流動性構(gòu)成支撐，整體趨勢向好；另一方面，量化策略風(fēng)險(xiǎn)降低，與前兩年相比，經(jīng)過治理后的杠桿資金減少，流動性風(fēng)險(xiǎn)變小，且主流量化投資對小微盤品種的暴露程度較2023年顯著降低。此外，政策環(huán)境改善，監(jiān)管層對市場呵護(hù)明顯。

　　除了上述量化選股策略外，今年以來，對標(biāo)小盤指數(shù)的量化指增產(chǎn)品也獲得了較好的超額收益，多家知名私募旗下中證2000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品收益率均超過40%，近一年的收益率更在90%以上。

　　與此同時，公募小盤風(fēng)格指數(shù)增強(qiáng)基金同樣業(yè)績不俗。例如，截至8月12日，王平管理的招商中證2000指數(shù)增強(qiáng)今年以來的回報(bào)率40.07%，期間跟蹤標(biāo)的指數(shù)漲幅為28.80%，該基金近一年回報(bào)率為87.34%，期間跟蹤標(biāo)的指數(shù)的漲幅為69.88%。華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)今年以來的回報(bào)率39.50%，近一年回報(bào)率達(dá)到95.09%。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，受益于市場流動性改善和中小盤股活躍度提升，量價策略和小市值因子表現(xiàn)出色。特別是小市值指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，在市場定價效率提升、因子有效性增強(qiáng)的背景下，超額收益顯著，成為推動量化股票策略整體業(yè)績的重要力量。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：“大年”悄然來臨 市場環(huán)境成就量化盛宴)

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