破新高后市場(chǎng)是否過(guò)熱？ 基金建議“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)仍適合當(dāng)下行情

　　7月以來(lái)，在“反內(nèi)卷”政策預(yù)期催化下，A股走出連漲行情，8月5日，兩融余額時(shí)隔十年再度站上2萬(wàn)億，隨后上證指數(shù)向上突破3600點(diǎn)。市場(chǎng)持續(xù)上漲、投資者體驗(yàn)良好，市場(chǎng)是否過(guò)熱、行情能否繼續(xù)的擔(dān)憂又起，公募基金認(rèn)為，未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)，配置思路上，“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)或仍適合當(dāng)下行情。

　　兩融時(shí)隔十年在破“兩萬(wàn)億”意味著什么？

　　上周A股兩融余額突破2萬(wàn)億元，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)新高，杠桿資金的活躍加劇投資者對(duì)于本輪“水牛”行情的認(rèn)知，同時(shí)也引發(fā)了行情是否階段性接近頂部的討論。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，客觀而言，隨著兩融標(biāo)的不斷擴(kuò)容，融資余額本就存在中樞不斷抬升的趨勢(shì)，事實(shí)上兩融余額占全A流通市值比重始終平穩(wěn)，相較2015年存在不少距離。融資成交額占全A交易額比重雖然近期攀升至“924行情”以來(lái)高點(diǎn)，然而從歷史上看，在2016年、2020年ROE見(jiàn)底回升階段，融資融券余額與其占全A交易額的比重也都曾出現(xiàn)過(guò)明顯的抬升，當(dāng)前杠桿資金買(mǎi)入力量也與彼時(shí)相當(dāng)。因此當(dāng)下融資交易額的活躍確實(shí)是市場(chǎng)情緒提升的重要標(biāo)志，但并不應(yīng)該作為對(duì)市場(chǎng)定性的依據(jù)。

　　博時(shí)基金首席市場(chǎng)策略分析師陳奧認(rèn)為，兩融破兩萬(wàn)億釋放三大信號(hào):首先，市場(chǎng)交易火熱但情緒理性。余額中融資逾1.99萬(wàn)億元，反映資金做多熱情高漲，主要有賴于政策寬松和資金流入。政策端以及資金端的支持，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期起到了較好的對(duì)沖作用。其次，活躍度提升伴隨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。自今年的1月1號(hào)到上周收盤(pán)，A股的日均成交額創(chuàng)下了2010年以來(lái)新高。伴隨著監(jiān)管端措施得當(dāng)，杠桿使用更規(guī)范，但需注意漲勢(shì)屢創(chuàng)新高的同時(shí)，短期調(diào)整概率也同步上升。最后，增量資金支撐行情?；钴S資金持續(xù)回暖、居民儲(chǔ)蓄向權(quán)益投資轉(zhuǎn)化以及機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金持續(xù)流入，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性基礎(chǔ)。

　　景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)總量尚可但結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化，復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，長(zhǎng)期仍需要寬松的貨幣和財(cái)政環(huán)境支撐，在二季報(bào)結(jié)束后產(chǎn)業(yè)景氣的線索有望進(jìn)一步明確，增量資金有望持續(xù)流入，權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　博時(shí)基金認(rèn)為，A股或處在底部不斷抬升的震蕩市。綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)多方情緒修復(fù)回溫，但仍未到過(guò)熱境地，也未見(jiàn)明顯拐頭跡象。結(jié)合A股估值來(lái)看，當(dāng)前萬(wàn)得全A股債利差處于過(guò)去五年57.03%的分位，意味著股票投資的相對(duì)性價(jià)比超出了過(guò)去十年57%以上的時(shí)間，仍在相對(duì)合理位置。目前國(guó)內(nèi)各項(xiàng)存量政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)資金面寬松，經(jīng)濟(jì)基本面也在企穩(wěn)修復(fù)中。在這種情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，市場(chǎng)整體向好的底層邏輯未發(fā)生改變。短期市場(chǎng)或有波動(dòng)，但中長(zhǎng)期格局仍有望逐步抬升，對(duì)于后市不妨樂(lè)觀一些。

　　嘉實(shí)基金楊歡認(rèn)為，后市利好因素仍將持續(xù)。當(dāng)前指數(shù)雖有一定漲幅，但許多行業(yè)板塊仍處較低位置，中國(guó)資產(chǎn)的重估還處于早期階段。隨著宏觀政策持續(xù)落地、流動(dòng)性保持寬松環(huán)境、企業(yè)盈利有望逐步修復(fù)，下半年市場(chǎng)仍有較多機(jī)會(huì)。

　　“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)或仍適合當(dāng)下行情

　　對(duì)于后市配置思路，多家基金公司建議投資者堅(jiān)持“啞鈴”策略，“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)或仍適合當(dāng)下行情。

　　景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)在科技創(chuàng)新敘事下仍處于估值重塑進(jìn)程中，隨著股市賺錢(qián)效應(yīng)提升，居民配置需求有望帶動(dòng)場(chǎng)外資金進(jìn)一步流入，我們?nèi)耘f看好A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)。經(jīng)歷連漲后短期雖有階段性調(diào)整，但或不改市場(chǎng)整體向好趨勢(shì)，如您同樣看好中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)，可跟隨景鯉團(tuán)發(fā)車計(jì)劃長(zhǎng)期布局。配置思路上，“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)或仍適合當(dāng)下行情，一端配置穩(wěn)健高股息板塊，另一端擇機(jī)配置受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技成長(zhǎng)板塊，通過(guò)兩種不同風(fēng)格板塊的均衡配置，或可適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境、把握階段性行情機(jī)會(huì)。

　　博時(shí)基金首席市場(chǎng)策略分析師陳奧認(rèn)為，當(dāng)前A股或處于向上周期，但兩融破2萬(wàn)億等指標(biāo)提示短期“折返跑”風(fēng)險(xiǎn)上升。在策略上，建議投資者堅(jiān)持“啞鈴策略”，一端高股息紅利作底倉(cāng)(如銀行、公用事業(yè))，另一端聚焦科創(chuàng)成長(zhǎng)板塊(如創(chuàng)新藥、新能源反內(nèi)卷賽道)，以此平衡防御與進(jìn)攻。在行業(yè)上，建議投資者結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力關(guān)注估值洼地，如中證800、消費(fèi)和白酒，反內(nèi)卷政策利好行業(yè)(新能源、光伏)，可逢低加倉(cāng);對(duì)于浮虧賽道基金，若缺乏認(rèn)知?jiǎng)t果斷調(diào)換，如長(zhǎng)期看好可借調(diào)整分批補(bǔ)倉(cāng)。同時(shí)，保留部分彈藥以備應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)長(zhǎng)期看多，短期警惕波動(dòng)，需知定投“擇勢(shì)不擇時(shí)”，投資者宜利用分批投資平滑風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)保持對(duì)政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)敏感性，動(dòng)態(tài)優(yōu)化組合。

　　嘉實(shí)基金楊歡認(rèn)為，對(duì)于符合均衡配置風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前階段選擇一只整體偏均衡成長(zhǎng)風(fēng)格的基金，既契合中國(guó)核心資產(chǎn)重估趨勢(shì)和新質(zhì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又分散單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；交給歷經(jīng)多輪牛熊的基金經(jīng)理來(lái)幫助“嚴(yán)選”行業(yè)與個(gè)股，并動(dòng)態(tài)衡量各方向的估值性價(jià)比，不失為更省心的選擇！

（文章來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：破新高后市場(chǎng)是否過(guò)熱？ 基金建議“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)仍適合當(dāng)下行情)

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