葛蘭醫(yī)療基金時隔四年再限購 3600點后機構(gòu)“恐高”情緒隱現(xiàn)？

　　8月11日，中歐基金旗下兩只明星產(chǎn)品同步按下“暫停鍵”。公告顯示，由知名基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票、邵潔執(zhí)掌的中歐科創(chuàng)主題混合，均自8月11日起暫停大額申購，單日限額分別為10萬元與100萬元。這標(biāo)志著葛蘭在管產(chǎn)品時隔四年再度啟動限購機制，上一次對中歐明睿新起點設(shè)置500萬元限額還要追溯至2021年8月。

　　從市場走勢來看，當(dāng)前滬指站上3600點，限購的主動權(quán)益類基金也越來越多。Wind統(tǒng)計顯示，近一個月（截至2025年8月12日）已有超百只主動權(quán)益類基金（份額分開計算）暫停大額申購，其中多只為年內(nèi)業(yè)績領(lǐng)跑的“尖子生”，密集的限購動作與滬指站上3600點的市場走勢形成微妙呼應(yīng)。

　　績優(yōu)基金集體啟動“流量閥”

　　在本次基金限購潮中，業(yè)績爆發(fā)力成為最突出特征。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A/C份額年內(nèi)收益率分別達62.21%和61.40%，在同類基金中均位列前3%；若將考察周期延長至近一年，該基金A/C份額更分別取得80.86%和79.27%的回報，展現(xiàn)出醫(yī)療賽道的長期彈性。

　　硬科技領(lǐng)域同樣表現(xiàn)亮眼。中歐科創(chuàng)主題混合近一年凈值增長率超過90%，印證了科技賽道的強勁動能。值得注意的是，信澳匠心回報、廣發(fā)成長領(lǐng)航等實施限購的明星產(chǎn)品，年內(nèi)收益率均突破70%，業(yè)績排名穩(wěn)居市場前5%的頭部區(qū)間。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍告訴《華夏時報》記者，基金實施限購措施的核心考量在于平衡規(guī)模擴張與業(yè)績穩(wěn)定性。他表示：“當(dāng)基金資產(chǎn)規(guī)模增長過快時，可能對投資策略的執(zhí)行和原有持有人利益產(chǎn)生不利影響，因此需要通過限購控制規(guī)模?！?/p>

　　值得注意的是，楊德龍強調(diào)，限購也可能是一種促銷手段，雖然限制大額申購（如單筆超10萬元），但小額投資者（如數(shù)萬元級）的申購需求仍可滿足，不排除賣方利用限購形成類似“饑餓營銷”的策略效果。

　　規(guī)模管控背后的戰(zhàn)略考量

　　在基金投資中，“規(guī)模是收益的敵人”這一說法屢被提及。某公募基金研究員向《華夏時報》記者透露：“中歐醫(yī)療健康混合基金2021年巔峰規(guī)模突破770億元后，其投資運作已面臨系統(tǒng)性制約，這也是其采取限購措施的核心原因之一?！痹撗芯繂T指出，當(dāng)基金規(guī)模超過特定閾值時，管理人將難以維持原有投資策略的靈活性，這種“規(guī)模詛咒”現(xiàn)象在行業(yè)主題基金中尤為顯著。

　　據(jù)該研究員深入分析，基金規(guī)模膨脹至特定階段后，其投資策略將面臨系統(tǒng)性掣肘，具體表現(xiàn)為三大核心約束：第一，資產(chǎn)配置的靈活性顯著下降。以中歐醫(yī)療健康混合A為例，截至2025年6月30日，其資產(chǎn)凈值達308.01億元。若按基金合同規(guī)定的最低80%醫(yī)藥板塊配置比例測算，即便在倉位下限操作，仍需將約246.41億元資金配置于醫(yī)藥領(lǐng)域，客觀上已形成“規(guī)模剛性”。當(dāng)基金規(guī)模持續(xù)擴張時，管理人可能被迫通過增加持股數(shù)量來分散風(fēng)險，但這與主動管理追求超額收益的初衷形成根本性矛盾。

　　第二，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的呈現(xiàn)稀缺性特征。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，中歐醫(yī)療健康混合A前十大重倉股合計市值達44.57億元，占基金資產(chǎn)凈值的54.73%，這一持倉集中度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。在醫(yī)藥板塊可投資標(biāo)的有限的背景下，規(guī)模膨脹直接導(dǎo)致組合優(yōu)化空間被壓縮，基金經(jīng)理實質(zhì)上只能在極少數(shù)標(biāo)的中進行選擇，主動管理能力面臨“巧婦難為無米之炊”的困境。

　　第三，流動性管理難度呈指數(shù)級上升。以2025年8月12日數(shù)據(jù)為例，基金前十大重倉股中的藥明康德、恒瑞醫(yī)藥單日成交額分別為33.81億元和23.81億元。若按3%倉位調(diào)整測算，單只股票的調(diào)倉規(guī)模即達9.24億元，相當(dāng)于藥明康德單日成交額的27.34%。這種量級的資金運作將對個股價格形成顯著沖擊，尤其在行業(yè)輪動或突發(fā)風(fēng)險事件中，巨額調(diào)倉需求與市場承載力的矛盾將愈發(fā)突出。

　　該研究員總結(jié)指出：“規(guī)模膨脹對主動管理型基金的傷害具有系統(tǒng)性，它不僅限制策略執(zhí)行空間，更會侵蝕基金的核心競爭力。當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模超過管理半徑的臨界點，所謂的‘明星基金’往往淪為市場流動性的被動接受者，而非價值的主動挖掘者?！?/p>

　　限購潮釋放的逆向信號

　　密集限購現(xiàn)象亦引發(fā)市場對行情可持續(xù)性的討論。歷史數(shù)據(jù)顯示，葛蘭管理的產(chǎn)品前兩次限購均發(fā)生在市場關(guān)鍵節(jié)點：2021年1月醫(yī)藥板塊估值處于歷史90%分位，同年8月市場開啟中期調(diào)整。此次限購重啟是否再次釋放預(yù)警信號？

　　多位業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，本輪基金限購的本質(zhì)并非市場悲觀信號，而是基于策略有效性與持有人利益的保護機制。同時，多家基金公司亦明確表示，限購更多是從基金運作角度出發(fā)，希望投資者逆勢布局，并不代表對市場悲觀。

　　在最新發(fā)布的二季報中，基金經(jīng)理葛蘭也表示將保持對創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈的重點配置。理由是一方面國內(nèi)企業(yè)在ADC、雙抗、多肽等領(lǐng)域的競爭力逐步獲得全球認(rèn)可，已成為跨國藥企管線布局的重要伙伴，后續(xù)仍有多個品種存在海外授權(quán)預(yù)期。另一方面，國內(nèi)政策層面也在持續(xù)優(yōu)化，支持研發(fā)效率與質(zhì)量提升，完善多元化支付機制，以及投融資渠道進一步疏通，這些都有望持續(xù)支持創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展。

　　另有業(yè)內(nèi)人士向《華夏時報》記者揭示了基金限購現(xiàn)象的另一重邏輯：部分基金產(chǎn)品實際規(guī)模并未觸及策略容量上限，但其管理人仍選擇跟風(fēng)限購，本質(zhì)上是利用市場情緒進行流量運作。該人士指出，在行情火熱階段，限購措施往往被賦予“稀缺性”標(biāo)簽，反而成為吸引投資者關(guān)注的營銷手段。

（文章來源：華夏時報）

(原標(biāo)題：葛蘭醫(yī)療基金時隔四年再限購，3600點后機構(gòu)“恐高”情緒隱現(xiàn)？)

(責(zé)任編輯：126)