提振產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn) 基金合同增設(shè)港股投資并非萬能

　　公募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分化，和基金合同的新老差異也有一定關(guān)聯(lián)。

　　近期，伴隨港股對(duì)基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度的提升，在基金合同中增設(shè)了港股投資的不少A股基金顯著受益，業(yè)績(jī)排行也“霸屏”了全市場(chǎng)20強(qiáng)。而未修改基金合同的一些老基金，年內(nèi)收益大多表現(xiàn)平淡甚至跑輸大盤指數(shù)。很多在港股投資中表現(xiàn)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，實(shí)際上對(duì)老基金合同中的限制性條款也是“徒呼奈何”。

　　目前，已有一些老基金召開了持有人大會(huì)，擬變更基金合同設(shè)定的投資范圍。不過，擴(kuò)大投資范圍的策略是否適合每一位基金經(jīng)理，仍需通過市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　投資范圍不同業(yè)績(jī)表現(xiàn)各異

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月10日，全市場(chǎng)前20強(qiáng)A股基金產(chǎn)品（主動(dòng)權(quán)益）的年內(nèi)收益率均超過70%。值得一提的是，這些業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的基金，超九成是在2018年后成立。從基金合同的層面來看，其共同點(diǎn)是在投資范圍中普遍對(duì)港股投資設(shè)置了明顯規(guī)定——允許基金經(jīng)理將不超過50%的股票倉位配置港股。

　　結(jié)合實(shí)際來看，在基金合同中對(duì)港股倉位進(jìn)行預(yù)留的設(shè)置，也成為了此類基金顯著跑贏市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。當(dāng)前，年內(nèi)業(yè)績(jī)排名前四的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新基金、華安醫(yī)藥生物、諾安精選價(jià)值，分別成立于2024年、2022年、2024年、2019年。截至2025年6月末，這4只基金投入的港股倉位分別為42.9%、42.5%、46.8%、43.5%。

　　相較而言，在合同層面未允許配置港股的基金，業(yè)績(jī)排名則大相徑庭。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，全市場(chǎng)年內(nèi)業(yè)績(jī)倒數(shù)的前10只A股基金（主動(dòng)權(quán)益）中，超九成基金在合同中不允許進(jìn)行港股投資。排名全市場(chǎng)倒數(shù)第一的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，雖是一只科技主題基金，但在2016年成立的合同中，約定的投資范圍也未包括港股。

　　今年，港股對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)還體現(xiàn)在QDII基金領(lǐng)域。截至8月10日，主動(dòng)權(quán)益QDII基金的年內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)糠t，同期A股基金則呈現(xiàn)明顯的兩極分化?？梢?，新老基金在合同中針對(duì)投資范圍的不同約定，在一定程度上也導(dǎo)致了公募基金在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上的差異。

　　基金合同“限制”產(chǎn)品業(yè)績(jī)？

　　由于基金合同在投資范圍中針對(duì)港股投資設(shè)定了限制，因此在港股市場(chǎng)有著較高選股水平的基金經(jīng)理難免出現(xiàn)“巧婦難為無米之炊”的情況。

　　今年以來，“一拖多”的明星基金經(jīng)理在產(chǎn)品收益上有著較為明顯的分化，呈現(xiàn)新、老基金因合同迥異而業(yè)績(jī)斷檔的特點(diǎn)。在同一基金經(jīng)理所管的產(chǎn)品中，新基金業(yè)績(jī)跑得快，老基金業(yè)績(jī)則跑得慢，尤其是所管的一些基金公司代表作，反而成為了“一拖多”的拖油瓶。

　　資料顯示，上述所謂的一些基金公司代表作，雖具有較高的市場(chǎng)知名度，但大多是行業(yè)早期發(fā)行的產(chǎn)品，基金合同成立的時(shí)間多在2004~2014年間。在這些基金的合同設(shè)定中，投資范圍并不涵蓋港股市場(chǎng)，因此在重倉股策略上也難與新基金持有的投資理念保持同向。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，華夏基金屠環(huán)宇、南方基金史博、廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡在進(jìn)行“一拖多”管理時(shí)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最佳的所管產(chǎn)品均為合同成立較新的產(chǎn)品，成立時(shí)間在2020年后。這些產(chǎn)品將港股納入了投資范圍，吳遠(yuǎn)怡也憑借著對(duì)港股價(jià)值的挖掘，將所管產(chǎn)品帶入了主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績(jī)排名前10。

　　對(duì)比之下，因老基金在合同上限制了對(duì)港股的投資，上述幾位基金經(jīng)理在選股上面臨的掣肘也體現(xiàn)得淋漓盡致。同期，上述3位明星基金經(jīng)理分別管理的華夏大盤精選（2004年成立）、南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)（2006年成立）、廣發(fā)小盤成長(zhǎng)（2005年成立），業(yè)績(jī)表現(xiàn)均在其旗下產(chǎn)品中排名墊底。在合同上，這3只老牌產(chǎn)品的投資范圍均未涵蓋港股，由此帶來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也頗為懸殊。比如，史博所管的4只產(chǎn)品中，有3只合同成立時(shí)間較新的基金，年內(nèi)收益均在20%~40%，而合同成立于2006年的南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)，同期收益不足4%。

　　修改合同能否提振業(yè)績(jī)表現(xiàn)？

　　由此看來，解決新老基金業(yè)績(jī)懸殊的問題，修改基金合同或不失為一計(jì)良策，但此種做法也存在著爭(zhēng)議。

　　根據(jù)公募行業(yè)相關(guān)規(guī)定，基金合同沒有明確約定可投資香港股票的，若參與港股通，或者擬投資的香港股票范圍與合同約定不一致，基金管理人需召開份額持有人大會(huì)，決定投資港股的范圍、種類、比例及策略，依法履行修改基金合同程序后方可參與。

　　考慮到港股市場(chǎng)對(duì)基金產(chǎn)品獲取業(yè)績(jī)彈性的吸引力，不少老基金此前已通過召開持有人大會(huì)，變更基金產(chǎn)品合同而擴(kuò)大投資范圍。2011年成立的交銀先進(jìn)制造、2016年成立的華夏智勝成長(zhǎng)等部分老產(chǎn)品，已通過修改基金合同的方式增設(shè)港股投資。

　　然而，公募行業(yè)老產(chǎn)品數(shù)量不小，投資偏好、策略與風(fēng)格也較為多元，許多基金經(jīng)理更擅長(zhǎng)A股投資，擴(kuò)大投資范圍真的有利于每一位基金經(jīng)理嗎？業(yè)界對(duì)此存疑。基于此，當(dāng)投資者需要針對(duì)港股投資的產(chǎn)品時(shí)，不少公募基金公司更傾向于推出港股主題基金，而非在老基金的合同中增設(shè)港股投資。

　　“我希望在投資股票上做減法，因?yàn)槲覍?duì)港股并不熟悉，所以我的產(chǎn)品沒有必要去修改合同來增設(shè)港股投資?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理認(rèn)為，修改合同來增設(shè)港股投資是為了找到更好的股票機(jī)會(huì)，但若基金經(jīng)理認(rèn)為擴(kuò)大投資范圍是潛在風(fēng)險(xiǎn)，修改合同未必能提升基金產(chǎn)品的吸引力。

　　南方基金一位基金經(jīng)理也表示，港股行情每年的畫風(fēng)都不同，雖然許多A股基金借助合同中覆蓋港股投資的優(yōu)勢(shì)，在今年的港股強(qiáng)勢(shì)中獲取了高收益，但港股并不會(huì)每年都展現(xiàn)“容易的投資機(jī)會(huì)”，若將A股的投資思維帶入港股投資，風(fēng)險(xiǎn)之大可能遠(yuǎn)超想象。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：提振產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn) 基金合同增設(shè)港股投資并非萬能)

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