重回聚光燈下 主動(dòng)權(quán)益類基金打響“正名之戰(zhàn)”

　　重回聚光燈下

　　主動(dòng)權(quán)益類基金打響“正名之戰(zhàn)”

　　主動(dòng)權(quán)益類基金再度站在聚光燈下。今年以來，普通股票型基金指數(shù)、偏股混合型基金指數(shù)強(qiáng)勢(shì)登上基金指數(shù)冠亞軍寶座，相關(guān)績優(yōu)產(chǎn)品常居“熱搜榜”。

　　業(yè)績回暖的背后，是一場“新舊”投資方法的變遷。曾經(jīng)“躺平”在白馬股上即可享受貝塔紅利的時(shí)期已遠(yuǎn)去，取而代之的是板塊輪動(dòng)加速、細(xì)分賽道切換頻繁、投研不斷下沉的“新戰(zhàn)場”。連經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理都坦言：“一不小心就會(huì)掉隊(duì)?！?/p>

　　從追逐賽道貝塔轉(zhuǎn)向挖掘個(gè)股阿爾法，從依賴集中持倉轉(zhuǎn)向深耕產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)——在這場博弈中，主動(dòng)權(quán)益類基金能否重拾過去幾年“失落”的公眾信任？答案或許藏在那些正在重構(gòu)的投資邏輯中。

　　業(yè)績領(lǐng)跑：主動(dòng)基金回歸績優(yōu)“舞臺(tái)”

　　連續(xù)多年業(yè)績平平，市場份額不斷受到被動(dòng)型產(chǎn)品的擠壓，主動(dòng)權(quán)益類基金一度落寞。今年以來，隨著業(yè)績回暖，這類基金再度回歸聚光燈下。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，東財(cái)普通股票基金指數(shù)、偏股混合基金指數(shù)強(qiáng)勢(shì)占據(jù)年內(nèi)基金指數(shù)“冠亞軍”寶座，漲幅均超16%，顯著跑贏純被動(dòng)指數(shù)基金指數(shù)和固收類基金指數(shù)。

　　在業(yè)績加持下，多只績優(yōu)主動(dòng)權(quán)益類基金成為資金追逐的焦點(diǎn)。今年以來，凈值翻倍的主動(dòng)權(quán)益類基金（含QDII）已接近10只。其中，華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合發(fā)起、中航優(yōu)選領(lǐng)航混合發(fā)起等產(chǎn)品上半年規(guī)模增幅較大；凈值漲幅近130%的長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式，二季度末的規(guī)模是去年末的110倍。

　　時(shí)至下半年，績優(yōu)權(quán)益類基金依舊“霸占”互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)的基金熱搜榜、加倉榜。以同花順為例，其加倉榜上多為績優(yōu)主動(dòng)權(quán)益類基金，如永贏科技制造混合發(fā)起等。

　　一些主動(dòng)權(quán)益類基金“小爆款”也慢慢出現(xiàn)。7月，華商致遠(yuǎn)回報(bào)混合、大成洞察優(yōu)勢(shì)混合提前結(jié)束募集，首募規(guī)模均超20億元。

　　與“局部火熱”形成鮮明對(duì)比的是，主動(dòng)權(quán)益類基金整體規(guī)模卻在下滑。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，盡管普通股票型、混合型基金平均收益為正，但總規(guī)模環(huán)比下滑近百億元。

　　貓頭鷹基金研究院聯(lián)席總經(jīng)理姜山認(rèn)為，在市場走強(qiáng)初期，主動(dòng)權(quán)益類基金上往往會(huì)出現(xiàn)規(guī)模不升反降的情況。不過，若產(chǎn)品能在約兩個(gè)季度后持續(xù)獲得阿爾法收益，投資者的信任度會(huì)逐步提升，基金規(guī)模也會(huì)擴(kuò)張。重拾投資者信任，光靠短期業(yè)績還不夠，要以長期獲取阿爾法的能力來為自己“正名”。

　　難點(diǎn)頻出：適應(yīng)新的“生存法則”

　　這一場主動(dòng)權(quán)益類基金的“正名之戰(zhàn)”并不好打。盡管今年以來權(quán)益市場的賺錢效應(yīng)提升，但行情的“變幻莫測”大幅提升了投資難度。

　　“今年以來行業(yè)輪動(dòng)周期顯著縮短，約2個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)一次變化。比如2至3月，科技成長板塊領(lǐng)漲市場，5月創(chuàng)新藥板塊又迅速崛起，成為市場焦點(diǎn)。板塊之間呈現(xiàn)此起彼伏的輪動(dòng)態(tài)勢(shì)?！敝泻絻?yōu)選領(lǐng)航混合基金經(jīng)理王森說。

　　若想大幅跑贏市場，就得適應(yīng)新的“生存法則”。王森認(rèn)為，行業(yè)頻繁輪動(dòng)的背后，是政策、行業(yè)動(dòng)態(tài)、企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整等信息面的變化，市場情緒的頻繁切換，以及大量“投資噪音”，這對(duì)基金經(jīng)理調(diào)整投資組合的及時(shí)性與精準(zhǔn)度，提出了更高要求。一旦調(diào)整滯后或偏離方向，不僅容易錯(cuò)失新的投資機(jī)會(huì)，還可能在已走弱的板塊中蒙受較大損失。

　　跨行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情只是其一，行業(yè)內(nèi)部細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)切換更考驗(yàn)基金經(jīng)理的應(yīng)變能力。以醫(yī)藥行業(yè)為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，同樣處于醫(yī)藥估值修復(fù)的行情中，醫(yī)藥主題基金年內(nèi)首尾業(yè)績差超90個(gè)百分點(diǎn)。

　　多位行業(yè)主題基金經(jīng)理表示，行情變化很快，基金經(jīng)理“很忙”?！耙徊恍⌒木蜁?huì)掉隊(duì)”是不少人的真實(shí)寫照。

　　華富健康文娛基金經(jīng)理廖慶陽表示：一季度，政策“破冰”——讓市場看到創(chuàng)新藥商業(yè)化的明確路徑，板塊迎來第一波“小貝塔行情”；二季度，行情生變——4月初資金從退潮的AI醫(yī)療板塊轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，多只龍頭股率先受益，進(jìn)入5月隨著中國創(chuàng)新藥在國際學(xué)術(shù)會(huì)議上頻現(xiàn)優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)與突破，疊加BD爆發(fā)，這類資產(chǎn)獲全球認(rèn)可，板塊開啟第二波主升浪。同樣是捕捉醫(yī)藥機(jī)遇，這兩波上漲的打法卻大不相同。

　　有基金經(jīng)理“拼手速”應(yīng)對(duì)變化，也有基金經(jīng)理選擇“盯住”主線。光大保德信基金權(quán)益投資部總監(jiān)房雷表示，從歷史情況看，無論是市場全面走強(qiáng)還是結(jié)構(gòu)性行情，都會(huì)有核心主線。從投資結(jié)果看，擁抱核心主線可能比輪動(dòng)切換勝率更高。

　　“我不擅長高頻換手輪動(dòng)，因此會(huì)在多個(gè)成長方向做配置以把握主線。多配置一些自己認(rèn)知更深的領(lǐng)域，并結(jié)合細(xì)分領(lǐng)域估值，調(diào)整對(duì)各行業(yè)的持倉?！狈坷妆硎荆衲暌詠硎袌鲋骶€清晰，集中在科技成長方向，包括AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、機(jī)器人、軍工等。這與宏觀環(huán)境相關(guān)——在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、流動(dòng)性充裕的情況下，成長股天然具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，更何況部分產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了重大變化。

　　掘金個(gè)股：解鎖投資“新打法”

　　2019年至2021年，主動(dòng)權(quán)益類基金曾以業(yè)績開路，推動(dòng)公募規(guī)模爆發(fā)式增長。如今，隨著業(yè)績回暖，主動(dòng)權(quán)益類基金能否再度憑借長期業(yè)績重返“黃金時(shí)期”？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這不僅需要基金經(jīng)理適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境，還應(yīng)解鎖差異化選股“新打法”。

　　“想要復(fù)制當(dāng)年‘躺平’抱團(tuán)白馬股就能坐收貝塔收益的模式，已然行不通了。”滬上某基金經(jīng)理感慨道。

　　王森認(rèn)為，彼時(shí)“抱團(tuán)白馬”的核心是資金對(duì)“高確定性”的追逐——傳統(tǒng)行業(yè)增速放緩，白馬股憑借穩(wěn)定增長和強(qiáng)壁壘成為資金的避風(fēng)港，疊加流動(dòng)性寬松推動(dòng)估值擴(kuò)張，形成了“戴維斯雙擊”，讓“躺平”獲得貝塔收益成為可能。如今這一邏輯已逆轉(zhuǎn)——過去選對(duì)大賽道即可分享收益，但現(xiàn)在選股要從“賽道貝塔”轉(zhuǎn)向“個(gè)股阿爾法”。

　　據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計(jì)，今年二季度，主動(dòng)偏股型基金的行業(yè)、個(gè)股持倉集中度紛紛下行。截至二季度末，該類基金持倉占比前五的行業(yè)，合計(jì)占比為50.1%，環(huán)比下降3.24個(gè)百分點(diǎn)；其重倉股數(shù)量占全部A股的比例為44.05%，環(huán)比增加1.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　“中小盤股經(jīng)歷了深度調(diào)整，疊加新質(zhì)生產(chǎn)力等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的加持，彈性優(yōu)勢(shì)凸顯，因此受到公募資金的青睞，這也是二季度基金重倉股集中度下降的原因?！蓖跎治龅?，基金個(gè)股研究“下沉”的背后有諸多原因，比如險(xiǎn)資、外資、私募等多元資金入場，打破單一抱團(tuán)的格局；產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)從“寬賽道”轉(zhuǎn)向“窄領(lǐng)域”，中小企業(yè)在細(xì)分技術(shù)上更易形成壁壘等。

　　以醫(yī)藥投資為例，部分基金經(jīng)理的投資策略已經(jīng)轉(zhuǎn)向“差異化突圍”?！按罅恐行⌒蛣?chuàng)新藥企正處于價(jià)值重估前夜，其潛在的優(yōu)質(zhì)管線一旦通過臨床驗(yàn)證，有望復(fù)制頭部企業(yè)的成長路徑?！绷螒c陽告訴記者，今年5月后，他便開始專注于挖掘A股的“黑馬”標(biāo)的，對(duì)中小市值、市場關(guān)注度小的企業(yè)進(jìn)行估值重塑，以持續(xù)提升產(chǎn)品的“銳度”。

　　逆水行舟，不進(jìn)則退。今年以來，升級(jí)迭代投資體系的基金公司也有不少。王森表示，在如今側(cè)重選股的市場環(huán)境中，其團(tuán)隊(duì)優(yōu)化了獲取超額收益的核心邏輯：即在錨定核心方向的戰(zhàn)略定力、深耕產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)的戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行力的同時(shí)，完善可支撐決策的組織效能，以此實(shí)現(xiàn)擁有更強(qiáng)戰(zhàn)斗力的一體化投研能力。

　　強(qiáng)化投研能力不僅是基金提升業(yè)績的關(guān)鍵，也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要指引方向?！锻苿?dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，要強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)，建立基金公司投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司持續(xù)強(qiáng)化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，支持基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制管理模式，做大做強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的浪潮中，主動(dòng)權(quán)益類基金的使命從來不是簡單追逐短期收益，而是以專業(yè)研究穿透市場噪音，發(fā)掘真正代表未來的產(chǎn)業(yè)力量，為投資者創(chuàng)造穿越周期的長期價(jià)值。未來，唯有那些與時(shí)俱進(jìn)、扎根產(chǎn)業(yè)、鍛造出硬核投研實(shí)力的從業(yè)者，才能在時(shí)代浪潮中站穩(wěn)腳跟，為行業(yè)贏得公眾信任的同時(shí)，成為投資者分享經(jīng)濟(jì)增長紅利的可靠“橋梁”。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：重回聚光燈下 主動(dòng)權(quán)益類基金打響“正名之戰(zhàn)”)

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