公募量化基金年內(nèi)大漲超30％后紛紛限購(gòu)，市場(chǎng)見頂了？

　　盛夏八月，A股市場(chǎng)在充裕流動(dòng)性托舉下震蕩上行，中小盤股持續(xù)活躍，為量化基金提供了絕佳舞臺(tái)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，多只頭部量化產(chǎn)品年內(nèi)收益率已突破30%，其中諾安多策略混合A更以近60%的漲幅一騎絕塵。

　　然而，市場(chǎng)的火熱卻觸動(dòng)了管理人的謹(jǐn)慎神經(jīng)——七月以來，諾安多策略混合、國(guó)金量化多因子、中信保誠(chéng)多策略等明星產(chǎn)品單日申購(gòu)上限被壓縮至五千至萬元級(jí)，在火熱行情中按下“減速鍵”。

　　限購(gòu)風(fēng)起：規(guī)模激增下的防御性選擇

　　這輪限購(gòu)潮并非孤立事件。七月以來，業(yè)績(jī)領(lǐng)跑的量化產(chǎn)品紛紛筑起資金“堤壩”：諾安多策略將單日申購(gòu)上限錨定在5000元，國(guó)金量化多因子設(shè)定為1萬元，中信保誠(chéng)多策略則進(jìn)一步收緊至1000元門檻。就連規(guī)模近50億元的招商量化精選A，也設(shè)定了2000元的嚴(yán)格限額。

　　深入分析限購(gòu)基金名單，一個(gè)顯著特征是它們普遍擁有快速增長(zhǎng)的年內(nèi)業(yè)績(jī)。例如，限購(gòu)最嚴(yán)苛的中信保誠(chéng)多策略混合（限1000元/日），其年內(nèi)收益率高達(dá)38.03%，規(guī)模已達(dá)34.41億元；諾安多策略混合以59.59%的年內(nèi)收益領(lǐng)跑限購(gòu)名單，規(guī)模24.91億元；國(guó)金量化多因子年內(nèi)收益30.79%，規(guī)模43.40億元。即使是限購(gòu)額度相對(duì)較高的華夏智勝新銳股票和國(guó)金量化精選，年內(nèi)收益也接近30%。

　　一位資深基金研究主管告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者：“限購(gòu)是量化策略應(yīng)對(duì)規(guī)模瓶頸的常規(guī)操作。小微盤股的流動(dòng)性承載能力有限，一旦資金涌入速度超過策略容量，交易摩擦成本將顯著侵蝕超額收益?！?/p>

　　規(guī)模與收益的微妙平衡，恰是量化投資的命門所在。滬上某量化私募創(chuàng)始人也對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者解釋道：“量化策略依賴捕捉錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，通過高頻交易實(shí)現(xiàn)‘積小勝為大勝’。當(dāng)規(guī)模膨脹迫使持倉(cāng)向中大市值遷移，錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)銳減，策略銳度必然鈍化。” 去年初小微盤股的劇烈調(diào)整仍歷歷在目，雖然當(dāng)前擁擠度自六月以來有所回落，但通過限購(gòu)控制規(guī)模，本質(zhì)是基金管理人保護(hù)持有人的未雨綢繆。

　　另一位業(yè)內(nèi)專家指出，基金限購(gòu)的原因，也有可能是防范單一客戶巨額資金對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作的沖擊。他解釋稱，機(jī)構(gòu)資金往往具有“量大管飽”的特征，但這種特性可能引發(fā)多重風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)短期巨額資金集中申購(gòu)時(shí)，基金凈值可能出現(xiàn)異常波動(dòng)，直接損害原有持有人的利益。

　　更值得警惕的是，該專家強(qiáng)調(diào)，在基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼階段，若遭遇大額贖回，相當(dāng)于給基金經(jīng)理的投資布局“背刺”——尤其是采用左側(cè)交易策略的管理人，為滿足贖回資金需求被迫低價(jià)賣出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這種“割肉”操作不僅影響產(chǎn)品收益，更可能打亂長(zhǎng)期投資計(jì)劃，對(duì)基金經(jīng)理的投資邏輯造成實(shí)質(zhì)性傷害。

　　“長(zhǎng)跑健將”：策略承載力并非無限

　　審視量化基金的整體表現(xiàn)，其長(zhǎng)期生命力同樣值得關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月7日，剔除C類份額，市場(chǎng)上成立以來單位凈值增長(zhǎng)率超過80%的主動(dòng)量化基金數(shù)量可觀。其中，摩根阿爾法A以成立以來386.88%的驚人回報(bào)高居榜首；工銀量化策略A、招商量化精選A、諾安多策略A以及國(guó)金量化多因子A等均展現(xiàn)了穿越牛熊的持續(xù)盈利能力。這份長(zhǎng)名單還包括西部利得量化成長(zhǎng)A、華泰柏瑞量化先行A、長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)A、長(zhǎng)盛量化紅利策略A等眾多業(yè)績(jī)翻倍產(chǎn)品。

　　這些歷史業(yè)績(jī)證明了優(yōu)秀量化策略在長(zhǎng)期維度下的有效性。然而，當(dāng)前的限購(gòu)潮提醒投資者，即使是這些“長(zhǎng)跑健將”，其策略的承載力也非無限。

　　上述資深基金研究主管用一個(gè)精妙比喻闡釋了量化與主動(dòng)投資的本質(zhì)差異：“主動(dòng)基金經(jīng)理如同在沙灘上耐心尋找珍貴貝殼的拾貝者。他們對(duì)個(gè)股基本面進(jìn)行深度拆解，投入大量研究資源以判定其絕對(duì)投資價(jià)值，一旦覓得‘真貝’，往往敢于重倉(cāng)持有，這使得其組合與基準(zhǔn)指數(shù)常有顯著偏離?！?/p>

　　“而量化基金經(jīng)理，更像是運(yùn)用精密儀器在沙海中淘金的匠人?！痹搶＜冶硎?，他們并不執(zhí)著于判斷單一個(gè)股的絕對(duì)價(jià)值幾何，而是擅長(zhǎng)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)模型，在海量股票中捕捉價(jià)格分化背后的規(guī)律，精于相對(duì)價(jià)值的判斷（例如能識(shí)別股票A大概率優(yōu)于股票B，卻未必能精準(zhǔn)量化A的絕對(duì)價(jià)值）。其制勝之道在于分散押注、高頻交易、積小勝為大勝，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)通常較為均衡，與基準(zhǔn)指數(shù)的偏離度相對(duì)較小。這種依賴市場(chǎng)“不完美”（如錯(cuò)誤定價(jià)）盈利的模式，對(duì)規(guī)模尤為敏感。

　　盛宴是否已近尾聲？

　　對(duì)于年內(nèi)部分產(chǎn)品近50%的驚人漲幅，投資者難免心生疑慮：盛宴是否已近尾聲？當(dāng)前點(diǎn)位還能否介入？

　　業(yè)內(nèi)專家指出，研判量化產(chǎn)品投資價(jià)值的關(guān)鍵，在于支撐其盈利的“底層土壤”是否依然肥沃?！爱?dāng)前市場(chǎng)日均成交額持續(xù)維持在1.5萬億元以上高位，交投活躍為策略實(shí)施提供了基礎(chǔ)。”前述量化研究總監(jiān)分析道，更重要的是，個(gè)股走勢(shì)分化顯著，之前備受擔(dān)憂的小微盤交易擁擠問題近期已有所緩解。只要市場(chǎng)的交易活力和價(jià)格波動(dòng)存在，量化模型捕捉錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)就不會(huì)枯竭。他觀察到，即使在近期市場(chǎng)調(diào)整中，許多量化策略雖隨大勢(shì)小幅回撤，但普遍展現(xiàn)出顯著的正超額收益，表明其核心機(jī)制仍在有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　對(duì)于有意布局的投資者，量化投資領(lǐng)域資深人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，國(guó)內(nèi)量化策略已形成多層次產(chǎn)品體系，可精準(zhǔn)匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的資產(chǎn)配置需求。具體來看，四大主流策略呈現(xiàn)鮮明的風(fēng)險(xiǎn)收益特征：首先，指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品適合具備中等風(fēng)險(xiǎn)承受能力、計(jì)劃持有半年以上的投資者，在跟蹤指數(shù)基礎(chǔ)上力求增厚收益。

　　其次，量化優(yōu)選策略則突破指數(shù)束縛，在全市場(chǎng)范圍內(nèi)掃描機(jī)會(huì)，適合能承受一定波動(dòng)、追求更高彈性的投資者。另外，聚焦于科創(chuàng)板、人工智能、半導(dǎo)體等明確長(zhǎng)線賽道的量化產(chǎn)品，通過模型在細(xì)分領(lǐng)域精選高成長(zhǎng)個(gè)股，并依靠分散持倉(cāng)與動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)管理高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為看好科技成長(zhǎng)前景、能耐受短期震蕩的長(zhǎng)期投資者提供了一種更系統(tǒng)化的參與方式。最后，融合量化擇時(shí)機(jī)制的多空策略，通過對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口，可為尋求對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的投資者提供工具。

　　上述業(yè)內(nèi)人士建議，投資者可根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化進(jìn)行策略組合的動(dòng)態(tài)再平衡：穩(wěn)健型投資者可采用“60%基準(zhǔn)增強(qiáng)+40%多空對(duì)沖”配置，平衡型投資者適合“50%全市場(chǎng)量化+30%主題賽道+20%多空”組合，進(jìn)取型投資者則可選擇“70%主題賽道+30%全市場(chǎng)量化”的高彈性配置。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：公募量化基金年內(nèi)大漲超30％后紛紛限購(gòu)，市場(chǎng)見頂了？)

(責(zé)任編輯：126)