公募量化基金年內(nèi)大漲超30％后紛紛限購，市場見頂了？

　　盛夏八月，A股市場在充裕流動性托舉下震蕩上行，中小盤股持續(xù)活躍，為量化基金提供了絕佳舞臺。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，多只頭部量化產(chǎn)品年內(nèi)收益率已突破30%，其中諾安多策略混合A更以近60%的漲幅一騎絕塵。

　　然而，市場的火熱卻觸動了管理人的謹慎神經(jīng)——七月以來，諾安多策略混合、國金量化多因子、中信保誠多策略等明星產(chǎn)品單日申購上限被壓縮至五千至萬元級，在火熱行情中按下“減速鍵”。

　　限購風起：規(guī)模激增下的防御性選擇

　　這輪限購潮并非孤立事件。七月以來，業(yè)績領(lǐng)跑的量化產(chǎn)品紛紛筑起資金“堤壩”：諾安多策略將單日申購上限錨定在5000元，國金量化多因子設(shè)定為1萬元，中信保誠多策略則進一步收緊至1000元門檻。就連規(guī)模近50億元的招商量化精選A，也設(shè)定了2000元的嚴格限額。

　　深入分析限購基金名單，一個顯著特征是它們普遍擁有快速增長的年內(nèi)業(yè)績。例如，限購最嚴苛的中信保誠多策略混合（限1000元/日），其年內(nèi)收益率高達38.03%，規(guī)模已達34.41億元；諾安多策略混合以59.59%的年內(nèi)收益領(lǐng)跑限購名單，規(guī)模24.91億元；國金量化多因子年內(nèi)收益30.79%，規(guī)模43.40億元。即使是限購額度相對較高的華夏智勝新銳股票和國金量化精選，年內(nèi)收益也接近30%。

　　一位資深基金研究主管告訴《華夏時報》記者：“限購是量化策略應(yīng)對規(guī)模瓶頸的常規(guī)操作。小微盤股的流動性承載能力有限，一旦資金涌入速度超過策略容量，交易摩擦成本將顯著侵蝕超額收益。”

　　規(guī)模與收益的微妙平衡，恰是量化投資的命門所在。滬上某量化私募創(chuàng)始人也對《華夏時報》記者解釋道：“量化策略依賴捕捉錯誤定價機會，通過高頻交易實現(xiàn)‘積小勝為大勝’。當規(guī)模膨脹迫使持倉向中大市值遷移，錯誤定價機會銳減，策略銳度必然鈍化?！?去年初小微盤股的劇烈調(diào)整仍歷歷在目，雖然當前擁擠度自六月以來有所回落，但通過限購控制規(guī)模，本質(zhì)是基金管理人保護持有人的未雨綢繆。

　　另一位業(yè)內(nèi)專家指出，基金限購的原因，也有可能是防范單一客戶巨額資金對產(chǎn)品運作的沖擊。他解釋稱，機構(gòu)資金往往具有“量大管飽”的特征，但這種特性可能引發(fā)多重風險：當短期巨額資金集中申購時，基金凈值可能出現(xiàn)異常波動，直接損害原有持有人的利益。

　　更值得警惕的是，該專家強調(diào)，在基金業(yè)績表現(xiàn)亮眼階段，若遭遇大額贖回，相當于給基金經(jīng)理的投資布局“背刺”——尤其是采用左側(cè)交易策略的管理人，為滿足贖回資金需求被迫低價賣出優(yōu)質(zhì)標的，這種“割肉”操作不僅影響產(chǎn)品收益，更可能打亂長期投資計劃，對基金經(jīng)理的投資邏輯造成實質(zhì)性傷害。

　　“長跑健將”：策略承載力并非無限

　　審視量化基金的整體表現(xiàn)，其長期生命力同樣值得關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月7日，剔除C類份額，市場上成立以來單位凈值增長率超過80%的主動量化基金數(shù)量可觀。其中，摩根阿爾法A以成立以來386.88%的驚人回報高居榜首；工銀量化策略A、招商量化精選A、諾安多策略A以及國金量化多因子A等均展現(xiàn)了穿越牛熊的持續(xù)盈利能力。這份長名單還包括西部利得量化成長A、華泰柏瑞量化先行A、長盛醫(yī)療行業(yè)A、長盛量化紅利策略A等眾多業(yè)績翻倍產(chǎn)品。

　　這些歷史業(yè)績證明了優(yōu)秀量化策略在長期維度下的有效性。然而，當前的限購潮提醒投資者，即使是這些“長跑健將”，其策略的承載力也非無限。

　　上述資深基金研究主管用一個精妙比喻闡釋了量化與主動投資的本質(zhì)差異：“主動基金經(jīng)理如同在沙灘上耐心尋找珍貴貝殼的拾貝者。他們對個股基本面進行深度拆解，投入大量研究資源以判定其絕對投資價值，一旦覓得‘真貝’，往往敢于重倉持有，這使得其組合與基準指數(shù)常有顯著偏離?！?/p>

　　“而量化基金經(jīng)理，更像是運用精密儀器在沙海中淘金的匠人?！痹搶＜冶硎?，他們并不執(zhí)著于判斷單一個股的絕對價值幾何，而是擅長運用統(tǒng)計模型，在海量股票中捕捉價格分化背后的規(guī)律，精于相對價值的判斷（例如能識別股票A大概率優(yōu)于股票B，卻未必能精準量化A的絕對價值）。其制勝之道在于分散押注、高頻交易、積小勝為大勝，持倉結(jié)構(gòu)通常較為均衡，與基準指數(shù)的偏離度相對較小。這種依賴市場“不完美”（如錯誤定價）盈利的模式，對規(guī)模尤為敏感。

　　盛宴是否已近尾聲？

　　對于年內(nèi)部分產(chǎn)品近50%的驚人漲幅，投資者難免心生疑慮：盛宴是否已近尾聲？當前點位還能否介入？

　　業(yè)內(nèi)專家指出，研判量化產(chǎn)品投資價值的關(guān)鍵，在于支撐其盈利的“底層土壤”是否依然肥沃?！爱斍笆袌鋈站山活~持續(xù)維持在1.5萬億元以上高位，交投活躍為策略實施提供了基礎(chǔ)?！鼻笆隽炕芯靠偙O(jiān)分析道，更重要的是，個股走勢分化顯著，之前備受擔憂的小微盤交易擁擠問題近期已有所緩解。只要市場的交易活力和價格波動存在，量化模型捕捉錯誤定價的機會就不會枯竭。他觀察到，即使在近期市場調(diào)整中，許多量化策略雖隨大勢小幅回撤，但普遍展現(xiàn)出顯著的正超額收益，表明其核心機制仍在有效運轉(zhuǎn)。

　　對于有意布局的投資者，量化投資領(lǐng)域資深人士向《華夏時報》記者表示，國內(nèi)量化策略已形成多層次產(chǎn)品體系，可精準匹配不同風險偏好投資者的資產(chǎn)配置需求。具體來看，四大主流策略呈現(xiàn)鮮明的風險收益特征：首先，指數(shù)增強型產(chǎn)品適合具備中等風險承受能力、計劃持有半年以上的投資者，在跟蹤指數(shù)基礎(chǔ)上力求增厚收益。

　　其次，量化優(yōu)選策略則突破指數(shù)束縛，在全市場范圍內(nèi)掃描機會，適合能承受一定波動、追求更高彈性的投資者。另外，聚焦于科創(chuàng)板、人工智能、半導(dǎo)體等明確長線賽道的量化產(chǎn)品，通過模型在細分領(lǐng)域精選高成長個股，并依靠分散持倉與動態(tài)調(diào)倉管理高波動風險，為看好科技成長前景、能耐受短期震蕩的長期投資者提供了一種更系統(tǒng)化的參與方式。最后，融合量化擇時機制的多空策略，通過對市場趨勢的判斷靈活調(diào)整風險敞口，可為尋求對沖市場系統(tǒng)性風險的投資者提供工具。

　　上述業(yè)內(nèi)人士建議，投資者可根據(jù)市場環(huán)境變化進行策略組合的動態(tài)再平衡：穩(wěn)健型投資者可采用“60%基準增強+40%多空對沖”配置，平衡型投資者適合“50%全市場量化+30%主題賽道+20%多空”組合，進取型投資者則可選擇“70%主題賽道+30%全市場量化”的高彈性配置。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：公募量化基金年內(nèi)大漲超30％后紛紛限購，市場見頂了？)

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