贖回風(fēng)波漸息，近兩周99%的純債基凈值反彈，逐步收復(fù)7月“失地”

　　財(cái)聯(lián)社8月8日訊 兩周前，公募債基經(jīng)歷了巨大的贖回風(fēng)波，純債基凈值明顯回撤。機(jī)構(gòu)的最新數(shù)據(jù)顯示，債基贖回壓力已逐漸緩釋。隨著債市企穩(wěn)，近兩周99%的純債基凈值反彈，逐步收復(fù)7月“失地”。

　　數(shù)據(jù)顯示，在約4500只純債型基金中（份額分開(kāi)計(jì)），近兩周（7月25日-8月7日）凈值下跌的不足30只。99%以上的純債基近兩周均實(shí)現(xiàn)凈值翻紅，凈值反彈最多的產(chǎn)品，幅度超過(guò)1%。

　　根據(jù)財(cái)聯(lián)社此前的報(bào)道，7月21日起公募債基持續(xù)面臨較大的凈贖回壓力。7月24日，公募債基遭遇去年“9.24”行情之后的最大單日贖回。受此影響，純債基7月的凈值回撤較為明顯，近半純債基7月凈值下跌，有50多只債基7月的凈值下跌一度超過(guò)1%，個(gè)別已接近2%。

　　華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的最新數(shù)據(jù)顯示，在24日之后，公募債基的贖回壓力逐漸減小。進(jìn)入8月，公募債基凈申贖滾動(dòng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正。

圖：第三方公募債基凈申贖數(shù)據(jù)

（資料來(lái)源：華西證券，財(cái)聯(lián)社整理）

　　7月最后一周，債市開(kāi)始企穩(wěn)。10年國(guó)債收益率行至本輪高點(diǎn)1.75%后回落，目前已回到1.70%下方。萬(wàn)得純債基金指數(shù)7月最多時(shí)下跌了0.27%，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)下跌了0.36%；近兩周，純債基金指數(shù)自低點(diǎn)反彈了0.23%，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)反彈了0.24%，逐步收復(fù)“失地”。

　　具體來(lái)看，華泰保興尊益利率債6個(gè)月持有A/C、中信保誠(chéng)穩(wěn)悅A/C/D、東興鑫頤3個(gè)月滾動(dòng)持有純債A/C、國(guó)泰睿元一年定開(kāi)等純債基在近期債市的修復(fù)中回報(bào)居前。

圖：近兩周回報(bào)居前的純債基

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

　　華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月25日央行啟動(dòng)跨月大額投放，贖回方才終止。不過(guò)，本輪贖回的壓力僅停留在“機(jī)構(gòu)-基金”之間，尚未向外發(fā)散。如果基金被贖回的負(fù)債依然停留在銀行間市場(chǎng)，隨著8月債市進(jìn)入修復(fù)階段，這部分資金回流交易盤(pán)，此前利率上行的擾動(dòng)同樣成為利率下行的推力。

　　財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)的獲得的機(jī)構(gòu)行為數(shù)據(jù)顯示，基金在贖回壓力最大的一周（7月21日-25日）大規(guī)模賣(mài)出現(xiàn)券3000多億后（財(cái)聯(lián)社此前已報(bào)道：7月24日單日賣(mài)債近1000億元），上周（7月28日-8月1日）即恢復(fù)凈買(mǎi)入，小幅買(mǎi)入現(xiàn)券300億。

　　摩根士丹利基金固收投資部副總監(jiān)吳慧文表示，在資金下限擊穿1.35%之后并維持流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，資金系統(tǒng)性中樞已處于低位，利差壓縮邏輯并無(wú)大風(fēng)險(xiǎn)，套息行情可持續(xù)，杠桿效果仍可期。7-8月難以有系統(tǒng)性的趨勢(shì)性利率下移機(jī)會(huì)，策略上偏交易，通過(guò)切換流動(dòng)性更高的信用債和利率債活躍券，優(yōu)化組合流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

　　吳慧文還認(rèn)為，債券市場(chǎng)從單邊行情進(jìn)入低利率、低波動(dòng)、低利差的震蕩周期，大開(kāi)大合的單一久期策略已然不再奏效。債市投資邏輯已然從“配置為王”轉(zhuǎn)向“交易為王”，靠低利率資產(chǎn)的單一配置已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足投資人的收益回報(bào)訴求。在震蕩市，迅速轉(zhuǎn)向絕對(duì)收益策略，重視運(yùn)用品種輪動(dòng)和交易思維來(lái)應(yīng)對(duì)。

　　中歐財(cái)富在其公眾號(hào)撰文指出，1.75%大概率就是這一輪國(guó)債利率回調(diào)的高點(diǎn)。從中期賠率的角度看，10年國(guó)債1.7%隱含了與政策利率30bp的利差，這一利差水平在今年而言算得上中等偏高的水平，因此債券利率下行空間較之前的1.65%附近的水平有所提升，但是短期內(nèi)向下突破1.6%也需要看到更有利的催化劑。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：贖回風(fēng)波漸息，近兩周99%的純債基凈值反彈，逐步收復(fù)7月“失地”)

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