結(jié)構(gòu)市尋找風(fēng)格錨點 “基金買手”敏銳挖掘特色產(chǎn)品

　　● 本報記者王鶴靜

　　多元資產(chǎn)配置時代下，以基金中基金（FOF）、投顧為代表的專業(yè)投資者逐步承擔(dān)起發(fā)掘特色化、差異化產(chǎn)品的重任。在今年以來的結(jié)構(gòu)性行情背景下，這些“基金買手”加大挖掘力度，尤其是在主動權(quán)益基金方面增配了諸多特色化產(chǎn)品。無論是諾安多策略C、中信保誠多策略C等績優(yōu)量化產(chǎn)品，還是富國滬港深業(yè)績驅(qū)動A、財通資管數(shù)字經(jīng)濟(jì)C等熱門主題產(chǎn)品，都收獲了多只FOF的關(guān)注和增持。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，多資產(chǎn)組合通過挖掘策略透明、風(fēng)格穩(wěn)定的權(quán)益產(chǎn)品，有助于在結(jié)構(gòu)性行情中追求確定性收益。隨著行業(yè)對于組合管理的本質(zhì)加深理解，多資產(chǎn)組合更加追求風(fēng)格穩(wěn)定、投資邏輯與框架明確、業(yè)績歸因清晰的主動權(quán)益產(chǎn)品，以更好實現(xiàn)資產(chǎn)配置的目的。

　　特色化產(chǎn)品獲FOF青睞

　　今年以來，國內(nèi)市場流動性顯著提升，給主動量化產(chǎn)品提供了大施拳腳的機(jī)會，F(xiàn)OF產(chǎn)品敏銳地捕捉到了這樣的趨勢。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，知名量化基金經(jīng)理楊夢管理的博道成長智航C、劉瑋明管理的博道久航C、王海暢和孔憲政共同管理的諾安多策略C、馬芳和姚加紅共同管理的國金量化多因子C、江峰管理的中信保誠多策略C等多只知名量化產(chǎn)品都獲得了FOF的踴躍增持，截至二季度末，均有超10只FOF重倉上述產(chǎn)品。

　　截至8月6日，采取小微盤策略的諾安多策略C二季度以來的回報率高達(dá)40%以上，中信保誠多策略C、國金量化多因子C、博道成長智航C、博道久航C的回報率均在20%左右。

　　以博道成長智航C為例，二季度FOF增持該基金超8000萬份，合計持倉市值超1.4億元，平安養(yǎng)老2035、華夏聚銳優(yōu)選三個月持有、民生加銀康寧平衡養(yǎng)老（FOF）、民生加銀優(yōu)享6個月定開增持該基金都在1000萬份以上。

　　除績優(yōu)量化產(chǎn)品外，F(xiàn)OF也在積極挖掘其它風(fēng)格顯著的特色化主動選股產(chǎn)品，港股、科技、紅利、黃金股、金融、地產(chǎn)等熱門主題均有涉及。

　　例如，富國滬港深業(yè)績驅(qū)動A、財通資管數(shù)字經(jīng)濟(jì)C、金鷹科技創(chuàng)新A、博道盛彥C、易方達(dá)港股通紅利A、前海開源金銀珠寶C、廣發(fā)價值核心C、富國穩(wěn)健增長A、華泰柏瑞新金融地產(chǎn)C等特色產(chǎn)品在二季度都獲得了FOF的增持。二季度以來，財通資管數(shù)字經(jīng)濟(jì)C、華泰柏瑞新金融地產(chǎn)C回報率都在20%以上。

　　多資產(chǎn)策略捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　平安基金FOF投資部高級基金經(jīng)理齊愛軍介紹，目前FOF、投顧等多資產(chǎn)組合對于主動權(quán)益基金的需求和定位，一方面是通過篩選長期業(yè)績穩(wěn)健、有穩(wěn)定超額收益的全市場主動選股基金，作為底倉配置；另一方面，則是通過策略透明、風(fēng)格穩(wěn)定的權(quán)益基金，實現(xiàn)精準(zhǔn)風(fēng)險暴露，在結(jié)構(gòu)性行情中追求確定性收益。

　　尤其是在挖掘主動量化產(chǎn)品和行業(yè)主題產(chǎn)品等銳度產(chǎn)品方面，齊愛軍表示，多資產(chǎn)策略具有顯著的優(yōu)勢。

　　“多資產(chǎn)策略通過分散投資于股票、債券、商品等低相關(guān)的資產(chǎn)多元化配置，可以優(yōu)化風(fēng)險收益比，降低組合波動性，行業(yè)主題基金具有高波動性，可以將這些高銳度工具轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的收益來源，同時也為多資產(chǎn)策略貢獻(xiàn)相關(guān)性低的收益來源。”齊愛軍表示。

　　盈米基金東方金匠投顧團(tuán)隊表示，量化基金依賴復(fù)雜模型，策略理解難度較高，而行業(yè)主題產(chǎn)品具有高貝塔屬性，短期波動劇烈，擇時難度高，個人投資者很容易“追漲殺跌”。因此，個人投資者配置這類銳度產(chǎn)品可能需要有較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力、較長的投資期限以及對策略有深度的認(rèn)知。如果個人投資者缺乏相關(guān)經(jīng)驗和專業(yè)知識，通過多資產(chǎn)組合等專業(yè)渠道參與或能更好地實現(xiàn)資產(chǎn)配置和風(fēng)險控制。

　　從更加長遠(yuǎn)的角度看，興證全球多元資產(chǎn)配置團(tuán)隊認(rèn)為，F(xiàn)OF基金經(jīng)理應(yīng)盡量選擇長期具有可持續(xù)盈利模式的基金，并且基金經(jīng)理的風(fēng)格是穩(wěn)定的、邏輯是自洽的、盈利模式是清晰而可理解的，通過組合的方式，力爭給投資者提供波動率更低，投資體驗更優(yōu)的產(chǎn)品。

　　“一些好的基金產(chǎn)品有時候回撤可能很大，比如我們定位的高成長型基金經(jīng)理，他管理的基金可能波動比較大，這是我們可以接受的，因為最后我們會通過分散配置基金的方式，盡量控制組合整體的回撤和波動。所以我們對FOF有回撤要求，但是對自己選擇的基金沒有特殊的回撤要求?！迸d證全球多元資產(chǎn)配置團(tuán)隊表示。

　　風(fēng)格穩(wěn)定產(chǎn)品更受青睞

　　值得注意的是，近年來部分績優(yōu)的主動權(quán)益基金經(jīng)理受多方因素影響，陸續(xù)離開了公募行業(yè)，F(xiàn)OF對于他們此前管理的產(chǎn)品也有相應(yīng)的贖回動作。例如，周海棟今年3月卸任華商甄選回報的基金經(jīng)理，二季度FOF減持該基金的幅度超5000萬份。

　　為適應(yīng)這樣的行業(yè)趨勢變化，華南某公募人士對中國證券報記者表示，F(xiàn)OF、投顧等多資產(chǎn)策略在選擇產(chǎn)品時會更加看重基金公司平臺的作用，重點考察公司內(nèi)部的投研文化、投研協(xié)同機(jī)制、金融科技手段的運用程度以及基金公司內(nèi)部對于投資條線的考核管理等，以選出確定性更高的產(chǎn)品。

　　特別是對于主動權(quán)益基金的選擇標(biāo)準(zhǔn)，在齊愛軍看來，需要從傳統(tǒng)的業(yè)績導(dǎo)向轉(zhuǎn)向更全面、動態(tài)的風(fēng)險收益評估體系，在策略清晰度與穩(wěn)定性方面、策略的市場適應(yīng)性和市場容量方面、在特定行業(yè)和主題投資是否有超額能力、團(tuán)隊和平臺體系化等方面做出調(diào)整。

　　“今年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情顯著，人工智能、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、新消費等板塊表現(xiàn)活躍，風(fēng)格層面小微盤漲幅領(lǐng)先。在此背景下，F(xiàn)OF、投顧等多資產(chǎn)組合通過配置風(fēng)格清晰的行業(yè)主題產(chǎn)品，從選基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向選策略，按需組合，自主構(gòu)建資產(chǎn)配置框架，可以降低對單一基金經(jīng)理的依賴?！饼R愛軍表示。

　　盈米基金東方金匠投顧團(tuán)隊提到，近年來，投顧組合對于主動權(quán)益基金的偏好和認(rèn)知有較大轉(zhuǎn)變：從選擇“明星基金經(jīng)理”到選擇策略更加透明、更加實用的量化或主題產(chǎn)品；從依賴基金經(jīng)理“短期擇時和選股”能力，到更傾向于用工具化產(chǎn)品進(jìn)行“長期資產(chǎn)配置”；從關(guān)注“收益排名”到更加注重“回撤管理”，這些都反映出投顧機(jī)構(gòu)決策框架的進(jìn)化以及風(fēng)險管理能力的提升。

　　部分業(yè)內(nèi)人士坦言，其實過去行業(yè)對多資產(chǎn)組合本身的理解并不到位，陷入了業(yè)績比拼的“怪圈”當(dāng)中。實際上，多資產(chǎn)組合更重要的是把控好收益背后的風(fēng)險敞口。隨著行業(yè)對于組合管理的本質(zhì)加深理解，多資產(chǎn)組合對于主動權(quán)益基金的需求就不再是業(yè)績銳度，而是風(fēng)格穩(wěn)定、投資邏輯與框架明確、業(yè)績歸因清晰等，這樣才能讓管理人更好實現(xiàn)資產(chǎn)配置的目的。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：結(jié)構(gòu)市尋找風(fēng)格錨點 “基金買手”敏銳挖掘特色產(chǎn)品)

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