量化基金新動(dòng)向：行業(yè)回暖之下的風(fēng)控前置“冷思考”

　　今年以來，量化基金有所回暖。不過，鑒于2023年量化發(fā)行熱和小微盤股“狂歡”后，2024年初市場(chǎng)風(fēng)格切換下相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)大幅回撤，如今的量化基金態(tài)度謹(jǐn)慎，用限購、風(fēng)控前置等措施向市場(chǎng)傳遞“冷思考”

　　除強(qiáng)化風(fēng)格暴露管理和投資者引導(dǎo)外，再次迎來規(guī)模增長的量化基金，還積極擁抱AI，用AI賦能風(fēng)控和超額收益多元化，以積蓄長期發(fā)展的力量

　　◎記者馬嘉悅朱妍

　　今年以來，量化策略表現(xiàn)亮眼。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，今年以來公募量化基金新發(fā)規(guī)模與數(shù)量分別約為去年同期的3倍與2倍，二季度末公募量化基金總規(guī)模突破7700億元。與此同時(shí)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，百億級(jí)量化私募數(shù)量已超40家，相較一季度末顯著擴(kuò)容，且歷史上首次超過主觀百億級(jí)私募數(shù)量。

　　“在小微盤股的強(qiáng)勁走勢(shì)下，量化產(chǎn)品吸金又吸睛?！币晃磺廊耸空f。

　　不過，與以往相比，今年以來量化策略基金更為穩(wěn)健——多只公募量化基金開始限購，量化私募在風(fēng)格暴露上也愈發(fā)收斂，那些單純依靠押注風(fēng)格的量化管理人逐漸“泯然眾人矣”。與此同時(shí)，AI正滲透到量化投資的各個(gè)環(huán)節(jié)，AI“人才之戰(zhàn)”愈演愈烈。

　　量化基金表現(xiàn)亮眼

　　今年以來，公募量化基金的業(yè)績和規(guī)模都不乏亮點(diǎn)。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，今年以來公募量化基金的平均收益超10%，多只績優(yōu)產(chǎn)品凈值漲逾20%。其中，諾安多策略混合A凈值漲幅接近55%，中加專精特新量化選股混合發(fā)起式A漲47%，東吳智慧醫(yī)療量化混合A、招商中證2000增強(qiáng)策略ETF等也漲逾40%。

　　亮眼的業(yè)績吸引資金涌入。截至今年6月末，公募量化基金合計(jì)規(guī)模攀升至7774億元，且今年以來呈逐季增長態(tài)勢(shì)。

　　績優(yōu)產(chǎn)品的吸金力較強(qiáng)，截至6月末，諾安多策略混合規(guī)模接近25億元，是去年末的近5倍；國金量化多因子股票6月末規(guī)模達(dá)43億元，較去年末增長33%，長信國防軍工量化混合、創(chuàng)金合信北證50成份指增、博道成長智航股票等也顯著增長。

　　越來越多公募基金公司加緊布局量化新發(fā)市場(chǎng)。截至8月4日，今年以來新成立的公募量化基金數(shù)量達(dá)233只（不同份額分開計(jì)算），較去年同期的109只增長114%；發(fā)行規(guī)模更是突破550億元，接近去年同期的3倍。

　　量化私募行業(yè)也頗為“熱鬧”。

　　私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，百億級(jí)量化私募數(shù)量達(dá)44家，而在今年一季度末，百億級(jí)量化私募數(shù)量還僅為33家。

　　與此同時(shí)，量化私募發(fā)行愈發(fā)火熱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月新備案量化私募產(chǎn)品620只，環(huán)比增長19%，占當(dāng)月新備案私募產(chǎn)品總量的47.77%。拉長時(shí)間來看，今年以來新備案量化私募產(chǎn)品達(dá)3081只，同比增幅達(dá)77.68%，在新備案私募產(chǎn)品總量中的占比為45.58%。

　　“今年以來，量化私募產(chǎn)品尤其是指增和量化選股策略，在券商渠道很好賣，近期就有頭部量化私募完成發(fā)行，客戶認(rèn)購踴躍。”一位券商人士表示，自二季度量化私募展現(xiàn)賺錢效應(yīng)后，相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行便持續(xù)回暖。當(dāng)前的發(fā)行市場(chǎng)情況很像2023年下半年，即小微盤股強(qiáng)勢(shì)上漲后量化產(chǎn)品業(yè)績亮眼，盡管資金整體情緒仍在修復(fù)過程中，但量化策略迎來了發(fā)行“小陽春”。

　　前車之鑒下的“冷思考”

　　萬物皆周期。2023年量化發(fā)行熱和小微盤股“狂歡”后，2024年初市場(chǎng)風(fēng)格切換下相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)大幅回撤。

　　因此，面對(duì)發(fā)行市場(chǎng)再度回暖，量化基金經(jīng)理態(tài)度謹(jǐn)慎。

　　光大保德信基金量化投資部負(fù)責(zé)人朱劍濤坦言，綜合A股過去20年表現(xiàn)來看，量價(jià)類因子、小市值因子的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于基本面類因子，而量價(jià)類因子在中小盤股票里的表現(xiàn)優(yōu)于大盤，因此市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、中小盤股票活躍的市場(chǎng)對(duì)量化策略較為有利。今年前7個(gè)月，銀河小微盤股票指數(shù)漲幅達(dá)53%，遠(yuǎn)超主流寬基指數(shù)。

　　不過，他提示，目前中小盤股票的市場(chǎng)成交占比處于歷史高位，存在部分過熱跡象，須關(guān)注相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不少基金公司用限購向投資者傳遞“冷思考”。

　　近期，國金基金公司旗下多只量化產(chǎn)品限購。自7月31日起，國金量化精選的限購金額從1000萬元調(diào)整至1萬元；自7月24日起，國金量化多因子的限購金額從1000萬元調(diào)至1萬元。

　　諾安基金近日公告稱，自8月4日起，將諾安多策略混合的限購金額設(shè)置為5000元，而7月10日該基金的限購金額被調(diào)整至2萬元。在小微盤股不斷上漲與資金加速涌入下，這只聚焦小微盤股的量化基金加大了“拒絕”資金的力度。

　　“部分新的持有人誤認(rèn)為這是一只低波動(dòng)產(chǎn)品，甚至把它當(dāng)作債券型產(chǎn)品開始‘?dāng)?shù)蛋’（投資者對(duì)每日收益的比喻）。”諾安多策略混合的基金經(jīng)理王海暢在二季報(bào)中表示，這只基金本質(zhì)上是權(quán)益類產(chǎn)品，階段性會(huì)有大幅波動(dòng)，不希望投資者對(duì)產(chǎn)品的波動(dòng)與回撤比產(chǎn)生不切實(shí)際的期待。

　　深圳一位量化私募人士直言，2023年小微盤股快速上漲，量化私募規(guī)模也隨之加速擴(kuò)張，甚至出現(xiàn)了“量化規(guī)模上漲—小微盤股獲得更多增量資金后漲勢(shì)更猛—更多資金認(rèn)購”的策略自我強(qiáng)化現(xiàn)象，DMA高杠桿模式更是加劇了小微盤股的資金擁擠。然而，2024年初小微盤股出現(xiàn)大幅回撤，大批量化私募產(chǎn)品損失較大。

　　一位業(yè)內(nèi)人士透露，近期盡調(diào)發(fā)現(xiàn)部分量化私募旗下產(chǎn)品的風(fēng)格漂移問題顯著，比如中證1000指增產(chǎn)品的持倉中大多為中證2000成分股?！半S著小微盤股行情持續(xù)演繹，若管理人不做相應(yīng)風(fēng)控限制或投資者引導(dǎo)，易出現(xiàn)大幅回撤情況，量化私募行業(yè)規(guī)?？赡茉俅问湛s。因此，我們選擇謹(jǐn)慎觀望”。

　　風(fēng)控前置“未雨綢繆”

　　基于“冷思考”，越來越多量化基金管理人進(jìn)行了策略的風(fēng)控前置。

　　“不得不承認(rèn)，今年以來小微盤股的強(qiáng)勢(shì)上漲，是超額收益的重要來源之一。但是，隨著小市值風(fēng)格持續(xù)演繹，公司模型對(duì)于風(fēng)格暴露變得愈發(fā)謹(jǐn)慎。”一位某中型量化私募的負(fù)責(zé)人士稱，寧可放棄一點(diǎn)收益，也不希望去年的大幅回撤和艱難抉擇重演。

　　西部利得基金量化投資總監(jiān)盛豐衍有著同樣的感受和選擇。他表示：“在2024年初的行情之后，我的量化策略便出現(xiàn)了一個(gè)明顯的變化。我依然會(huì)使用小微盤股策略，但不會(huì)滿倉，一定要加上‘央國企’這樣的防御性資產(chǎn)。”

　　半秧私募基金也透露，任何一種風(fēng)格的擁擠度到達(dá)歷史高位后，都會(huì)面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，“從近期持倉風(fēng)格來看，公司量化選股組合逐步增配了大盤風(fēng)格，并適當(dāng)減配小盤股。從長期持倉風(fēng)格來看，組合分布則會(huì)在大中小盤、成長價(jià)值之間保持相對(duì)均衡，并結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行一定的輪動(dòng)與調(diào)整”。

　　靈均投資首席投資官馬志宇表示，去年以來，公司對(duì)風(fēng)控體系進(jìn)行了系統(tǒng)化提升，包括風(fēng)控規(guī)則的全流程內(nèi)置化，交易系統(tǒng)的風(fēng)控硬約束等。盡管小微盤股能夠?yàn)榻M合貢獻(xiàn)明顯的超額收益，但公司依舊堅(jiān)持嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制，避免單一風(fēng)格的過度暴露。

　　國金基金的風(fēng)控前置動(dòng)作也逐步細(xì)化。該公司量化投資中心總經(jīng)理姚加紅表示，除控制和業(yè)績基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口偏離、控制個(gè)股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外，還在新的約束條件下有針對(duì)性地優(yōu)化了阿爾法模型。同時(shí)，公司區(qū)分了指增和主動(dòng)量化產(chǎn)品線，對(duì)指增產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制更為嚴(yán)格。從今年以來表現(xiàn)看，公司各量化產(chǎn)品線的超額表現(xiàn)明顯改善，且跟蹤誤差已有所降低。

　　蒙璽投資則通過豐富超額收益來源來提高策略適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格切換的能力。該公司表示，經(jīng)過今年上半年市場(chǎng)風(fēng)格分化演繹和量化私募回暖，當(dāng)前部分經(jīng)典因子或交易路徑確實(shí)出現(xiàn)了一定擁擠，因子收益呈現(xiàn)邊際減弱趨勢(shì)。在此背景下，公司不斷豐富超額收益來源，在信號(hào)、模型、執(zhí)行等維度提高策略差異性或低相關(guān)性。

　　擁抱AI布局未來

　　除強(qiáng)化風(fēng)格暴露管理和投資者引導(dǎo)外，再次迎來規(guī)模增長的量化基金，還積極擁抱AI，用AI賦能風(fēng)控和超額收益多元化，以積蓄長期發(fā)展的力量。

　　7月22日，鳴石基金發(fā)布2026年校園招聘提前批“量化開發(fā)工程師”崗位，將目光鎖定頂尖量化人才。至此，今年以來已有蒙璽投資、寬德投資等近10家百億級(jí)量化私募招募機(jī)器學(xué)習(xí)相關(guān)人才。

　　近日，量派投資創(chuàng)始人、CEO孫林表示，公司已經(jīng)成立了AI實(shí)驗(yàn)室，未來會(huì)有幾位互聯(lián)網(wǎng)大廠的優(yōu)秀人才陸續(xù)加入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前九坤投資、蒙璽投資、鳴石基金、寬德投資等10余家頭部量化私募擁有AI實(shí)驗(yàn)室，以賦能自身量化策略。

　　華夏、易方達(dá)、匯添富等公募基金也開啟了AI人才“大戰(zhàn)”。從今年以來公募基金的公開招聘情況來看，青睞具備計(jì)算機(jī)科學(xué)、應(yīng)用統(tǒng)計(jì)、人工智能專業(yè)背景的量化研究員、AI算法工程師等。

　　“AI可以大幅提升量化投資效率。”黑翼資產(chǎn)表示，通過對(duì)機(jī)器學(xué)習(xí)等新興的AI技術(shù)的應(yīng)用，可以從龐大的歷史數(shù)據(jù)中提取出更加細(xì)致、全面的因子，提升量化模型的預(yù)測(cè)精度和實(shí)時(shí)性。據(jù)悉，黑翼資產(chǎn)已將AI技術(shù)植入量化投資的全流程，包括數(shù)據(jù)收集、因子挖掘、組合優(yōu)化、算法交易等各個(gè)環(huán)節(jié)。

　　深圳卓德投資總監(jiān)楊博稱，公司已在投研與運(yùn)營端全面應(yīng)用AI。具體來看：在投研領(lǐng)域，公司通過AI輔助因子挖掘與組合優(yōu)化，提升策略開發(fā)效率；在運(yùn)營層面，AI則可以實(shí)現(xiàn)流程性事務(wù)的自動(dòng)化處理，釋放人力資本。

　　隨著AI技術(shù)和GPU算力的進(jìn)步，國金基金的量化模型也在不斷升級(jí)。據(jù)介紹，國金基金已實(shí)現(xiàn)了從單一MLP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型到采用包含卷積、注意力機(jī)制、時(shí)間序列模型等深度網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，GPU也一路升級(jí)。

　　多家公私募機(jī)構(gòu)還通過AI強(qiáng)化風(fēng)控體系。

　　“目前，市場(chǎng)上的主流風(fēng)險(xiǎn)模型都是采用人工構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)因子，邏輯性強(qiáng)。而AI模型能在此基礎(chǔ)上，從市場(chǎng)數(shù)據(jù)中捕捉到‘隱藏’的風(fēng)險(xiǎn)因子，這些風(fēng)險(xiǎn)因子，沒有對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，但是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的解釋力度更高，也是投資中可用的備選因子。在預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的準(zhǔn)確度上，部分情景下，AI模型也比傳統(tǒng)時(shí)序模型做得更好。”朱劍濤說。

　　20世紀(jì)90年代，量化從業(yè)者拋棄傳統(tǒng)計(jì)算器、改用電腦，實(shí)現(xiàn)了對(duì)量化投資“生產(chǎn)力”的重新定義。30年后的今天，敬畏周期、擁抱科技的量化從業(yè)者，再一次探尋量化的“本質(zhì)”。在他們看來，量化投資不應(yīng)是“黑匣子”，而是一種基于科學(xué)、尊重市場(chǎng)規(guī)律的投資方式，須以投資者利益為先，不斷優(yōu)化風(fēng)控體系，拓展超額收益來源，追趕科技前沿，才能讓量化發(fā)揮對(duì)投資者、對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的正面價(jià)值。

　　正所謂，敬畏市場(chǎng)者穩(wěn)行，擁抱變革者致遠(yuǎn)。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：量化基金新動(dòng)向：行業(yè)回暖之下的風(fēng)控前置“冷思考”)

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