利好刷屏！重磅解讀

　　7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

　　此次中央政治局會議釋放出哪些積極信號？下半年宏觀政策如何調整？資本市場哪些機會值得關注？為此，中國基金報專訪了六位來自券商、公募的“首席”，他們是中信證券首席經濟學家明明、華泰證券首席宏觀經濟學家易峘、招商基金研究部首席經濟學家李湛、創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春、中航基金副總經理兼首席投資官鄧海清和博時基金首席權益策略分析師陳顯順。

會議釋放多重積極信號

　　中國基金報：此次中央政治局會議釋放出哪些積極信號？哪些內容是你比較關注的？

　　明明：一是我國經濟運行穩(wěn)中有進，主要經濟指標表現(xiàn)良好，新質生產力加快形成，高質量發(fā)展取得新成效。二是會議強調“持續(xù)發(fā)力、適時加力”，明確后續(xù)若遇外部沖擊或下行壓力，將有能力及時加大財政政策和貨幣政策支持。此次會議有關“十五五”計劃的定調、地產方面的城市更新工作、擴內需政策、穩(wěn)外貿工作以及地方化債工作等都非常值得關注。

　　易峘：此次會議延續(xù)“穩(wěn)中求進”的總體基調，對經濟形勢的判斷較4月政治局會議更為積極，強調努力完成全年經濟增長目標不動搖。政策重心或更強調修煉“內功”、促進高質量發(fā)展，以應對國際經貿及地緣政治的不確定性。本次會議對經濟運行情況的判斷為“主要經濟指標表現(xiàn)良好”，穩(wěn)外貿相關政策著墨相對減少。

　　魏鳳春：會議釋放諸多積極信號：其一，長遠與短期協(xié)調，政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強靈活性、預見性，既完成全年目標，又著眼未來發(fā)展，如推動經濟結構調整、培育新增長點；其二，質量重于數(shù)量，“反內卷”態(tài)勢明顯，推進全國統(tǒng)一大市場建設，治理企業(yè)無序競爭與產能過剩，提升經濟發(fā)展質量與資源配置效率；其三，運籌帷幄，未雨綢繆，提前儲備政策，應對潛在風險，確保經濟平穩(wěn)運行。

　　李湛：會議明確黨的二十屆四中全會核心議程——審議“十五五”規(guī)劃建議（10月召開），標志著新五年周期啟動。首次提出“十五五”時期是基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實基礎、全面發(fā)力的關鍵時期，強調戰(zhàn)略機遇期與風險高發(fā)期并存的新特征。要求“積極識變應變求變”，暗示政策工具箱將突破傳統(tǒng)范式。會議還傳遞了下半年經濟工作兩大轉向信號：一是穩(wěn)就業(yè)超越穩(wěn)增長列首位（“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”），二是財政、貨幣政策協(xié)同升級。

　　鄧海清：此次中央政治局會議的看點主要包括四個方面：一是中央對經濟運行判斷較樂觀，與4月相比，刪除“外部沖擊影響加大”，增加“主要經濟指標表現(xiàn)良好”；二是政策定調方面，未明確部署增量政策，要求“保證政策連續(xù)性穩(wěn)定性”“落實落細政策”，同時也為后續(xù)政策應對變化環(huán)境留有余地，提出“持續(xù)發(fā)力、適時加力”；三是“反內卷”政策部署方面，提出依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進重點行業(yè)產能治理；四是房地產方面，提出落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新。

有望迎來財政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力

　　中國基金報：會議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應。你對下半年宏觀政策有怎樣的期待？

　　明明：結合會議精神，下半年宏觀政策仍將堅持穩(wěn)中求進的基調。財政方面，預計將繼續(xù)加快專項債與超長期國債發(fā)行使用節(jié)奏，推動資金更集中投向“三?！薄⒚裆M、科技創(chuàng)新和重點基建領域，以發(fā)揮逆周期調節(jié)作用；下半年仍有充足的財政工具可用，在外需承壓和投資增速放緩的情況下，財政發(fā)力將是穩(wěn)增長的關鍵。

　　貨幣政策則延續(xù)“適度寬松”，通過結構性工具重點支持科技創(chuàng)新、消費恢復、小微企業(yè)融資與外貿穩(wěn)定，流動性總體保持充裕，同時，繼續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)步下降。

　　政策重心預計會放在穩(wěn)定預期、提振信心和增強內生動能，形成財政、貨幣和產業(yè)政策協(xié)同效應，既對沖外部不確定性，也為“十五五”開局創(chuàng)造空間。

　　易峘：整體財政政策定調“更為積極”，下半年仍有財政支出加碼的空間。今年上半年，財政政策寬松對經濟增長形成較強支撐?？紤]到今年財政支出前置，四季度或面臨資金缺口。我們認為，三季度末至四季度初可能是財政支出加力的政策窗口期。貨幣政策方面，進一步降息空間或有限，貨幣政策的重點或側重于結構性政策工具。

　　李湛：政策方面依舊強調要落實已有存量政策，下半年政策相機抉擇可能性進一步加強；貨幣政策刪除了“適時降準降息”，后續(xù)出臺結構性政策概率偏大。本次會議是政策從“危機應對”轉向“中長期重建”的分水嶺。在就業(yè)情況、通縮壓力隱現(xiàn)背景下，政策組合呈現(xiàn)“民生托底+產業(yè)升級+風險出清”三重奏特征，預示下半年有望迎來財政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力，但傳統(tǒng)刺激模式大概率不會重現(xiàn)。

　　陳顯順：財政政策方面，期望能進一步落實相關政策，加大對基礎設施建設、民生保障等重點領域的投入，同時，通過稅收優(yōu)惠等手段，切實減輕企業(yè)負擔，激發(fā)微觀主體活力。貨幣政策上，預計持續(xù)降準降息，引導市場利率下行，降低實體經濟融資成本。此外，預計加強對結構性貨幣政策工具的運用，精準“滴灌”科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點產業(yè)，助力產業(yè)升級轉型。

向更高質量發(fā)展

更好服務實體經濟和投資者

　　中國基金報：會議提出，增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。你如何理解這一表述？

　　明明：這一表述強調資本市場改革要向更高質量發(fā)展，目標是把市場建設得更有吸引力，更好服務實體經濟和投資者。吸引力體現(xiàn)在進一步完善制度，提升市場透明度和定價效率，豐富投資品種，優(yōu)化投資者回報預期；包容性則意味著對不同發(fā)展階段的企業(yè)給予更寬容和多層次的融資方式。后續(xù)有望通過資本市場改革、科技創(chuàng)新、產業(yè)結構轉型等“組合拳”，鞏固市場向好的勢頭。

　　魏鳳春：這一表述直指資本市場在資源配置中的核心作用，既要通過活力提升吸引內外資，也要以包容姿態(tài)接納多元主體。增強資本市場的吸引力要靠制度筑基，包括完善投資者保護機制、優(yōu)化交易便利性、強化信息披露透明度。提升資本市場的包容性需拓寬市場入口，支持科創(chuàng)、“專精特新”企業(yè)通過注冊制等渠道融資，接納差異化工具創(chuàng)新。

　　鞏固回穩(wěn)向好勢頭需雙向發(fā)力：一方面，通過政策工具箱穩(wěn)定預期，引導長期資金入市；另一方面，壓實上市公司主體責任，以業(yè)績增長夯實市場根基，形成“信心—資金—估值”的正向循環(huán)。

　　鄧海清：增強資本市場吸引力需從制度優(yōu)化、產品創(chuàng)新及投資者保護三方面發(fā)力。優(yōu)化制度方面，完善注冊制，吸引紅籌企業(yè)和“獨角獸”企業(yè)上市；擴大互聯(lián)互通機制，便利外資配置A股。產品創(chuàng)新方面，發(fā)展科創(chuàng)板ETF、REITs和ESG投資，滿足投資者多元化需求。投資者保護方面，需強化信息披露監(jiān)管，嚴打財務造假，完善分紅機制以提升回報。

　　鞏固回穩(wěn)向好勢頭，需穩(wěn)定市場預期，降低市場波動，加強跨部門協(xié)同，同時，積極推動中長期資金入市，優(yōu)化投資者結構，防范外部沖擊。

資本市場是新興產業(yè)融資和成長的

重要支撐

　　中國基金報：會議指出，堅持以科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產業(yè)，推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展。資本市場在培育壯大新興產業(yè)方面可以發(fā)揮哪些作用？

　　鄧海清：資本市場通過融資支持、資源整合、價值發(fā)現(xiàn)和風險分擔助力新質生產力發(fā)展?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為硬科技企業(yè)提供股權融資渠道，降低融資成本，推動“專精特新”企業(yè)上市；并購重組促進產業(yè)鏈整合，提升產業(yè)集中度；市場化定價機制引導資本流向高成長領域，加速技術商業(yè)化；VC、PE通過資本市場退出機制形成閉環(huán)，更好激勵早期創(chuàng)新。

　　明明：資本市場是新興產業(yè)融資和成長的重要支撐，能夠通過資源配置的市場化機制加速創(chuàng)新成果轉化。多層次資本市場為新興產業(yè)提供直接融資渠道，降低對銀行信貸的依賴，使企業(yè)能夠在成長初期獲得充足的資金支持；注冊制和科創(chuàng)板等平臺鼓勵硬科技、綠色低碳、數(shù)字經濟等領域的企業(yè)進入資本市場，提升研發(fā)投入，形成產業(yè)集群效應；資本市場的價格信號可以引導社會資源向具有國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產業(yè)集中，推動科技與產業(yè)創(chuàng)新的深度融合。

　　魏鳳春：資本市場可從三方面助力新興產業(yè)發(fā)展：一是通過科創(chuàng)板、北交所等差異化平臺，為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期融資支持，破解研發(fā)投入難題；二是發(fā)揮并購重組功能，推動技術、資本、人才向優(yōu)勢企業(yè)集聚，加速產業(yè)迭代；三是以股權激勵、REITs等工具，暢通“科技—產業(yè)—金融”循環(huán)，引導社會資本流向新質生產力領域，形成資本與產業(yè)共生共榮的生態(tài)。

　　陳顯順：資本市場可為新興產業(yè)提供多元化融資渠道。通過IPO，新興企業(yè)能夠募集大量資金用于技術研發(fā)與市場拓展，再融資可助力企業(yè)擴大生產規(guī)模、完善產業(yè)鏈布局。并購重組能推動新興產業(yè)的資源整合，加速產業(yè)集中度提升，形成規(guī)模效應。風險投資與私募股權投資能為新興產業(yè)的早期發(fā)展提供關鍵資金支持，促進科技成果轉化。

消費正成為穩(wěn)定經濟增長的核心動力

　　中國基金報：會議強調，深入實施提振消費專項行動，在擴大商品消費的同時，培育服務消費新的增長點。在保障改善民生中擴大消費需求。在當前宏觀經濟背景下，提振消費有何積極作用？該項舉措的關鍵點是什么？

　　明明：提振消費的關鍵在于政策精準落地，包括完善社會保障體系、增加中低收入群體可支配收入、優(yōu)化消費環(huán)境，以及穩(wěn)定住房、教育、醫(yī)療等支出預期，從而增強居民消費信心。同時，延續(xù)“以舊換新”等政策，保證商品消費需求穩(wěn)定持續(xù)上升。消費潛力的釋放將進一步推動經濟在穩(wěn)增長與轉型升級之間形成良性互動。

　　魏鳳春：提振消費的關鍵是“三端協(xié)同”：一是收入端，完善工資增長機制、拓寬財產性收入渠道；二是供給端，以超長期特別國債助力消費品“以舊換新”，拓展新型服務；三是環(huán)境端，清理限購等限制，優(yōu)化縣域電商物流，合理運用消費金融，打通消費堵點。

　　陳顯順：在當前宏觀經濟背景下，提振消費能有效拉動內需，促進經濟增長從投資驅動向消費驅動轉型。消費的增長可以帶動相關產業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，形成經濟增長的良性循環(huán)。該項舉措的關鍵在于提高居民收入水平，通過完善收入分配制度、增加就業(yè)崗位等方式，讓居民有錢消費。同時，完善社會保障體系，減少居民消費的后顧之憂，增強消費信心。此外，還需豐富消費場景，培育新的消費熱點，激發(fā)居民消費意愿。

　　李湛：此次會議關于擴大內需的部署呈現(xiàn)出清晰的“雙軌并行”特征，即消費提振與有效投資兩條主線協(xié)同發(fā)力，同時，將民生保障作為支撐消費能力的關鍵基礎。內需刺激政策從過去的偏重單一領域轉向更系統(tǒng)、更可持續(xù)的“組合拳”。

多管齊下整治“內卷式”競爭

　　中國基金報：會議指出，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產能治理。7月以來，“反內卷”政策加碼。如何整治“內卷式”競爭，讓市場更加健康有序？

　　易峘：“反內卷”政策決心明確，重點行業(yè)產能治理有望推進。我們認為，產能利用率相對偏低的光伏、新能源汽車等重點行業(yè)有望得到“自上而下”的政策支持，以推動產能出清及市場格局調整，有望對PPI及工業(yè)企業(yè)利潤的修復形成一定提振。

　　明明：首先，要嚴格執(zhí)行公平競爭審查，規(guī)范地方政府在招商引資中的過度補貼和稅收優(yōu)惠。其次，“反內卷”不僅要通過收縮供給推動物價回升，更要打通“產業(yè)升級—居民增收—消費升級—產業(yè)升級”循環(huán)堵點。此外，資本市場也要發(fā)揮規(guī)范企業(yè)治理、引導資源集聚的作用，推動形成更加公平的市場秩序。

　　鄧海清：整治“內卷式”競爭的路徑，一是進行法治化治理，如修訂《反不正當競爭法》；二是建設行業(yè)標準，如制定光伏、鋰電池準入門檻等；三是產能優(yōu)化，如通過碳交易倒逼低效退出；四是引導轉型，如通過技改補貼推動高附加值產業(yè)的發(fā)展。

　　此外，要打破地方保護主義，建設統(tǒng)一大市場，建議由中央統(tǒng)籌協(xié)調，構建長效機制，解決企業(yè)因短期盈利壓力導致合規(guī)意愿低、監(jiān)管成本高等問題。

科創(chuàng)、消費升級、新基建等板塊

有望受益

　　中國基金報：會議提到加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿等，映射到資本市場，哪些方面的投資機會值得關注？

　　明明：一是科技創(chuàng)新板塊，政策明確加力支持科技創(chuàng)新，預計硬科技、半導體、人工智能、生物醫(yī)藥等領域將持續(xù)獲得資金青睞；二是消費板塊，提振消費專項行動和服務消費新增長點，將帶動食品飲料、文旅、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等產業(yè)鏈投資機會涌現(xiàn)；三是小微企業(yè)與新興產業(yè)，通過結構性貨幣政策和資本市場包容性改革，中小企業(yè)及新質生產力企業(yè)有望受益；四是高端制造與出口鏈企業(yè)的投資機會。

　　魏鳳春：戰(zhàn)略層面，AI引領科技革命，相關芯片、算法、應用企業(yè)，因政策扶持與技術迭代，投資潛力巨大。消費升級領域，伴隨提振消費行動推進，高端商品、新興服務消費等賽道有望迎來業(yè)績增長契機。受技術進步驅動，新興支柱產業(yè)崛起，如新能源、新材料，其創(chuàng)新成果產業(yè)化進程將吸引資本注入，有望催生投資機會。

　　李湛：會議提出“高質量推動‘兩重’建設”?！皟芍亍蓖ǔＶ钢卮髴?zhàn)略項目和重大基礎設施建設，是政府投資發(fā)力的核心領域，如5G、數(shù)據(jù)中心、特高壓等新基建、關鍵核心技術攻關項目、城市更新、防洪排澇等水利工程，相關機會值得關注。此外，可關注受益于“反內卷”的部分周期股。

　　陳顯順：科技創(chuàng)新領域，如人工智能、半導體、生物醫(yī)藥等，將因政策支持而出現(xiàn)更多投資機遇，相關企業(yè)在技術突破與市場拓展上有望加速。消費領域，商品消費中的新能源汽車、智能家居等升級品類，以及服務消費中的文旅、康養(yǎng)等新增長點值得關注。小微企業(yè)方面，可關注為其提供金融服務、技術支持的相關金融和科技企業(yè)。穩(wěn)定外貿則利好具備全球競爭力的出口型企業(yè)，以及跨境電商等新業(yè)態(tài)。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：利好刷屏！重磅解讀)

(責任編輯：137)