高股息低回撤 這只主動(dòng)紅利產(chǎn)品如何獲取超額收益？

　　近年來，隨著鼓勵(lì)分紅的政策不斷出臺(tái)，紅利板塊持續(xù)走強(qiáng)，紅利主題基金也表現(xiàn)亮眼。在眾多紅利產(chǎn)品中，有這樣一只紅利主題產(chǎn)品，在保持回撤較低的前提下實(shí)現(xiàn)了較高的投資回報(bào)，超額收益顯著。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金自2024年7月19日成立以來截至2025年7月31日，其A類、C類份額復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率分別為21.73%、21.37%，大幅跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)8.83%的收益率；期間最大回撤分別為-9.79%、-9.92%，優(yōu)于同期中證紅利指數(shù)的-10.98%。

　　這只紅利主題產(chǎn)品，就是易方達(dá)基金包正鈺管理的易方達(dá)紅利混合（A/C：020801/020802）。

　　紅利策略：為何具備長(zhǎng)期投資價(jià)值？

　　紅利主題產(chǎn)品以紅利策略為主要投資策略，即以股息率為核心指標(biāo)，選取現(xiàn)金流穩(wěn)定、長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅、分紅比例較高的上市公司作為投資標(biāo)的。

　　為什么紅利策略具有長(zhǎng)期投資價(jià)值？本質(zhì)上來看，紅利資產(chǎn)的收益來源于三方面：第一、持續(xù)穩(wěn)定的分紅收益；第二、強(qiáng)現(xiàn)金流；第三、高股息率公司往往估值較低，有機(jī)會(huì)獲得估值修復(fù)帶來的股價(jià)上漲。

　　運(yùn)用紅利策略進(jìn)行投資，不僅可以通過定期派息獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且持續(xù)穩(wěn)定的分紅能力本身就向投資者傳遞著公司經(jīng)營(yíng)狀況，這類公司往往經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高、治理較為可靠，長(zhǎng)期來看有望獲得更多潛在資本增值，同時(shí)持續(xù)分紅的公司一般定價(jià)更穩(wěn)，較少遭遇流動(dòng)性陷阱。

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)利率下行、高回報(bào)資產(chǎn)荒的環(huán)境下，持續(xù)穩(wěn)定分紅且有合適股息率的紅利資產(chǎn)已成為投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的重要配置品種。

　　回歸本質(zhì)：從股東回報(bào)出發(fā)

　　持續(xù)合理的分紅是股東價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要方式。易方達(dá)紅利混合基金經(jīng)理包正鈺認(rèn)為，股東回報(bào)并不簡(jiǎn)單是股價(jià)上漲，基于公司業(yè)務(wù)不斷發(fā)展而產(chǎn)生的資本利得才是持續(xù)的股東回報(bào)，因此回歸紅利本質(zhì)，精選持續(xù)分紅企業(yè)有助于獲取良好的股東回報(bào)。

　　但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這樣的公司并不多。在管理易方達(dá)紅利混合的過程中，包正鈺會(huì)從多個(gè)角度考察公司治理水平和回報(bào)股東的意愿與能力，其中重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流質(zhì)量和賬面現(xiàn)金，因?yàn)檫@兩項(xiàng)指標(biāo)是紅利資產(chǎn)持續(xù)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

　　在投資策略上，他主要分兩步考察標(biāo)的公司的長(zhǎng)期回報(bào)和短期位置，建立股票池：

　　個(gè)股的長(zhǎng)期回報(bào)一般需要數(shù)年才能顯現(xiàn)，因此在決策過程中需要反復(fù)思考確認(rèn)，尤其在市場(chǎng)下跌期間，這一步是為了重點(diǎn)考察紅利資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)的確定性；

　　在短期市場(chǎng)波動(dòng)下，部分紅利資產(chǎn)可能會(huì)陷入無人問津的境地，通過持續(xù)跟蹤冷門股票，可以將經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定向上、持續(xù)具備股東回報(bào)能力和意愿的標(biāo)的納入股票池。

　　組合構(gòu)建：均衡配置降低波動(dòng)

　　精選個(gè)股之后是構(gòu)建組合。在此過程中，包正鈺會(huì)對(duì)每筆投資的勝率、賠率進(jìn)行估計(jì)，據(jù)此分析合理倉位。他坦言，雖然估計(jì)勝率和賠率很難，但粗略的估計(jì)往往能避免容易被忽略的最離譜的錯(cuò)誤。

　　除此之外，他還注重從相關(guān)性角度進(jìn)行組合配置。一方面，限制單一方向和股票的倉位，力圖做到行業(yè)均衡；另一方面，重視低相關(guān)、負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，利用波動(dòng)特征不同的股票進(jìn)行對(duì)沖，降低組合波動(dòng)性。

　　包正鈺認(rèn)為，不同的回報(bào)來源有助于控制組合整體的回撤與波動(dòng)，盡量讓組合回報(bào)來源多元化，才能在極端時(shí)刻做出長(zhǎng)期有利的決策；而平滑極端下行風(fēng)險(xiǎn)有助于提高長(zhǎng)期回報(bào)，保持組合的主動(dòng)地位。

　　易方達(dá)紅利混合的歷史持倉印證了這一點(diǎn)。自2024年7月成立以來，易方達(dá)紅利混合連續(xù)四個(gè)季度末的前十大重倉股占基金凈值的比例分別為29.79%、31.47%、33.45%、30.95%，集中度較低，持倉較為分散。

　　包正鈺表示，將繼續(xù)堅(jiān)持從真正的股東回報(bào)出發(fā)，基于對(duì)股票回報(bào)的深入理解，在合適估值下選取不同回報(bào)來源的優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期持有，通過兌現(xiàn)持倉股票的股東回報(bào)來實(shí)現(xiàn)組合回報(bào)，力爭(zhēng)在波動(dòng)率可控的情況下最大化復(fù)利回報(bào)。

（文章來源：廣州日?qǐng)?bào)新花城）

(原標(biāo)題：高股息低回撤 這只主動(dòng)紅利產(chǎn)品如何獲取超額收益？)

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