南下資金跑步入場 誰是“心頭愛”？

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　　今年以來，南下資金凈買入創(chuàng)新高

　　今年以來，南下資金是做多港股的主力資金，累計凈流入超8400億港元，已超過去年全年，創(chuàng)下歷史新高。另外，從節(jié)奏上看，今年南下資金“買買買”的決心尤為堅決，較往年呈現(xiàn)“加速度”態(tài)勢。

　　核心原因有三點：第一，在經(jīng)歷了21-23年連續(xù)三年的“年線皆陰”至暗行情后，港股在全球股市中的性價比極為顯著；第二，今年以來，全球資產(chǎn)的核心邏輯是“資金再平衡”，而且是從美元資產(chǎn)向非美資產(chǎn)的“高切低”，在此背景下，“估值洼地+全球資金敏感”的港股市場會率先受益；第三，“中國資產(chǎn)重估+產(chǎn)業(yè)轉型突圍”的共振下，代表新經(jīng)濟的三劍客“AI、創(chuàng)新藥、新消費”更具彈性，而這些細分方向在港股也極具“稀缺性”。

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　　今年以來，南下資金都在買什么？

　　從南下資金的月度凈買入看，呈現(xiàn)幾個特點：第一，銀行每個月都躋身TOP3，是最長情的選擇，核心在于港股銀行的安全邊際更高，即使按當下的股息率去看，港股通銀行為5.2%，而銀行(申萬)為4%；第二，從4月份開始，南下資金持續(xù)大幅買入醫(yī)藥生物，也穩(wěn)居TOP3，核心在于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)向上趨勢確立疊加政策回暖，共振催化了資金對創(chuàng)新藥的追捧；第三，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的資金流向呈現(xiàn)明顯的輪動特征，從1-4的凈流入切換至5月以來的凈流出。

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　　長視角下，南下資金的“偏好”變遷

　　若是拉長時間看，自2019年以來，南下資金的“偏好”也有“變和不變”。1）不變的點：一是“高成長+高股息”的啞鈴型配置思路，實現(xiàn)攻守兼?zhèn)?；二是對傳媒和醫(yī)藥生物是最堅定的守候，即使是在2021-2023年的“至暗三年”，資金仍在不斷抄底。2）變化的點：2024年以來，銀行穩(wěn)居頭把交椅，且遙遙領先；2025年以來，大舉買入醫(yī)藥生物，相對2024年已增長87%。

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　　南下資金的“心頭愛”VS“話語權”

　　一方面，從南下資金的持倉構成看，TOP5行業(yè)分別為銀行（18%）、傳媒（12%）、醫(yī)藥（10%）、非銀（8%）、電子（8%），合計占比55%，是南下資金的“心頭愛”。另一方面，從南下持股市值/行業(yè)流通市值看，TOP5行業(yè)分別為煤炭（40%）、化工（27%）、石油石化（23%）、醫(yī)藥（22%）、環(huán)保（22%），是南下資金有較強“話語權”的方向，主要是周期+醫(yī)藥。

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　　主動權益基金：港股配置升至20%的歷史新高

　　在南下資金中，主動權益基金也是重要一員。自2024年以來，主動權益基金持續(xù)增配港股市場，二季度已升至20%的歷史高位，相比一季度提高0.8個百分點。向后看，隨著“牛市氛圍”漸濃，“新經(jīng)濟”含量較高的港股仍是資金加碼的重點方向。

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　　主動權益基金港股配置：買什么？賣什么？

　　從行業(yè)上看，二季度主動權益基金在港股通的配置，主要增配醫(yī)藥、輕工、非銀等，減配零售、傳媒、汽車等，其中，醫(yī)藥持倉占比大幅提高6.2個百分點，商貿(mào)零售、傳媒分別下降4.4、3.0個百分點。整體而言，持倉風格從科技互聯(lián)網(wǎng)向創(chuàng)新藥、新消費、金融切換。

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　　港股ETF：份額顯著提高，占比繼續(xù)抬升

　　今年以來，港股ETF的份額占比和規(guī)模占比雙雙抬升，呈現(xiàn)的反轉趨勢。從份額變動看，港股ETF份額Q2比Q1增加383億份，份額占比從14.6%提升至15.7%；從規(guī)模變動看，港股ETF規(guī)模Q2比Q1增加561億元，規(guī)模占比從8.9%抬升至9.8%。

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　　港股ETF：增量多點開花，互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥是核心

　　從港股ETF的結構看，恒生科技、港股互聯(lián)網(wǎng)、港股科技、創(chuàng)新藥類ETF分別增加165、105、129、93億份，是主要的增量貢獻，“互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)新藥”是關鍵詞。

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(原標題：南下資金跑步入場，誰是“心頭愛”？)

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