公募兩巨頭規(guī)模突然拉近，是何原委？背后是大集合公募化改造的“緊急時間表”

　　財聯(lián)社7月30日訊（記者閆軍）兩大公募巨頭的規(guī)模變動，引發(fā)了市場對券商資管大集合理財產(chǎn)品大限將至的再度關(guān)注。

　　起因是，當(dāng)前全市場兩家基金公司管理規(guī)模資產(chǎn)凈值超過2萬億，易方達(dá)基金為2.05萬億；華夏基金為2.03萬億，兩家基金公司規(guī)模差距僅276億元。而這一差距在2024年底還是2189億元。

　　從2200億到不到300億的咫尺相望，一方面是ETF，匯金系在二季度出手多只華夏基金旗下寬基ETF，總買入量居前；另一方面是中信證券資管多只集合理財產(chǎn)品變更管理人，納入華夏基金旗下。

　　華夏基金承接中信證券資管產(chǎn)品并非孤例，7月以來，包括中信證券資管、國信證券資管、國投證券資管、信達(dá)證券資管以及廣發(fā)證券資管均有產(chǎn)品申請變更管理人，將管理權(quán)讓渡給公募基金子公司。

　　從趨勢上來看，券商資管大集合退出歷史舞臺亦有加快的趨勢。今年4月份，有券商資管將公募化改造的結(jié)束時間提前至6月30日。事實(shí)上，自2018年監(jiān)管要求，存量大集合應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前完成公募化改造，改造后，合同上限不能超過3年，即2023年12月31日。

　　距離最后的結(jié)束期限，距今已有2年時間，存量產(chǎn)品多有延期，仍未消化結(jié)束。對此，業(yè)內(nèi)較多的共識是，在今年內(nèi)這一類產(chǎn)品或轉(zhuǎn)型、或清盤，將迎來終局。

　　7月以來，券商資管大集合理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型明顯加快

　　今年下半年以來，多家券商資管將旗下資產(chǎn)計劃產(chǎn)品變更管理人，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型至旗下公募基金子公司。以華夏基金為例，7月22日，中信證券資管將旗下9只集合資產(chǎn)管理計劃變更管理人為華夏基金。

　　中信證券資管表示，此次轉(zhuǎn)型是根據(jù)《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見> 操作指引》的相關(guān)要求，為充分保護(hù)本產(chǎn)品份額持有人的利益，進(jìn)行的相關(guān)變更。

　　今年以來，中信證券資管多次發(fā)布變成旗下大集合理財產(chǎn)品的管理人，轉(zhuǎn)給華夏基金。作為頭部資管巨頭，中信證券資管在2024年底，總受托管理規(guī)模為7947億元，其中，117只大集合產(chǎn)品，規(guī)模合計1642億元。根據(jù)公司公告，旗下還有多只債券類產(chǎn)品近期公布了延期方案，而延期再到期后的處理方案，依然是變更管理人給華夏基金。

　　旗下大集合理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)給旗下公募基金子公司是業(yè)內(nèi)較為常見的做法。7月以來，行業(yè)變更在加速。7月8日，信達(dá)證券資管大集合理財產(chǎn)品管理人變更為信達(dá)澳亞基金；9日，廣發(fā)證券資管旗下產(chǎn)品變更管理人至廣發(fā)基金；15日，國投證券資管一只產(chǎn)品申請變更管理人為安信基金；次日，國信證券資管的一款產(chǎn)品申請轉(zhuǎn)移至鵬華基金旗下。

　　變更管理人、轉(zhuǎn)私募、清盤與再延期交織

　　業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，券商資管大集合產(chǎn)品規(guī)模超1萬億元，涉及4600余只產(chǎn)品。隨著市場行情的好轉(zhuǎn)，規(guī)模或有新的增長。對于券商資管而言，清盤是最后的無奈之舉，一方面帶來資管規(guī)模的下滑，另一方面是客戶的流失，因此，多數(shù)公司在客戶數(shù)量與規(guī)模沒有明顯下降的情況下，并不愿意主動清盤。

　　當(dāng)前，券商資管大集合轉(zhuǎn)型主要有四條路徑：一是券商本身或資管子公司持有公募牌照，大集合產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)型為公募基金產(chǎn)品，這對資管公司而言是最好的方式。不過，牌照的稀缺性導(dǎo)致多數(shù)券商資管無法實(shí)現(xiàn)這一路徑。

　　截至目前，取得公募資格的券商及券商資管僅有14家，其中包括國都證券、北京高華證券、中銀國際證券等3家券商，以及11家券商資管子公司，即東方紅資管、山證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管、國泰海通資管、招商資管和興證資管。自去年9月，興證資管獲得公募牌照后，近一年未有新公募牌照批復(fù)。

　　二是鼓勵券商資管將產(chǎn)品管理人移交給其參股、控股公募公司。這一路徑“肥水不流外人田”，將產(chǎn)品變更為子公司，這對于券商系基金公司而言，規(guī)?！皬奶於怠?。

　　三是轉(zhuǎn)私募。今年6月，國投證券公告稱，對“安信資管瑞元添利一年持有期債券型集合資產(chǎn)管理計劃”的處置方案為轉(zhuǎn)為私募資管計劃。據(jù)悉，該資管產(chǎn)品成立于2021年5月6日，將于2025年9月30日到期。

　　國投證券表示，在旗下參公大集合到期前，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定以及資產(chǎn)管理合同的約定，在切實(shí)保護(hù)現(xiàn)有份額持有人利益的前提下，對各產(chǎn)品進(jìn)行妥當(dāng)處置。

　　四是沒有公募牌照，改造難度則較大，采取規(guī)模管控直至清盤成為不少大集合產(chǎn)品的出路。

　　近期，中金公司、中金財富分別公告稱，旗下中金財富聚金利貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃、中金豐裕穩(wěn)健大集合等產(chǎn)品延期，并修訂基金合同，如2025年11月30日后，不符合法律法規(guī)或中國證監(jiān)會的要求而須終止集合計劃的，無須召開集合計劃份額持有人大會。

　　此外，包括東莞證券、東海證券等券商則發(fā)布公告，提示旗下集合資產(chǎn)管理計劃可能觸發(fā)合同終止情形，原因就在于“本集合計劃自本資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期不得超過3年”。合同中未約定必須召開持有人大會的產(chǎn)品，流程相對簡單，終止后集合計劃將進(jìn)入清算程序。

　　在參公大集合產(chǎn)品的改造過程中，不少產(chǎn)品經(jīng)歷了延期、再延期。

　　以“光大陽光優(yōu)選一年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計劃”為例，已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)四次延期。該產(chǎn)品2020年10月14日開始參公運(yùn)作，產(chǎn)品存續(xù)期不超過3年，原本應(yīng)該在2023年10月13日到期，隨后公告存續(xù)期延長到2023年12月31日；此外，再次宣布延期到2024年12月31日。到期后，繼續(xù)宣布延期到2025年6月30日。又一次宣布延期至2025年11月30日。

　　7年的券商資管大集合產(chǎn)品或即將迎來終局

　　業(yè)內(nèi)人士指出，券商資管大集合理財產(chǎn)品不可能無限延期下去，隨著今年多家券商資管加快了轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，券商資管大集合理財產(chǎn)品有望在今年年底迎來終局。

　　券商資管大集合理財產(chǎn)品的改造要追溯到2018年11月30日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》指出，鼓勵通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

　　自2019年3季度，券商資管大集合參公改造的拉開序幕。券商資管類公募產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)容，也讓不少券商在控股基金子公司之外，更多謀求自身公募牌照或者旗下資管子公司公募牌照。

　　存量大集合應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前完成公募化改造。沒有公募牌照的券商，在產(chǎn)品完成公募化改造以后，要向證監(jiān)會提交產(chǎn)品合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年。

　　但時隔3年，才有券商資管大集合理財產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向控股子公募子公司轉(zhuǎn)型。2023年8月，方正證券公告稱，將旗下將滿3年到期的參公大集合產(chǎn)品方正證券金立方一年持有期混合型集合資管計劃的管理人變更為公司控股子公司方正富邦基金，開啟了券商大集合理財向控股子公募子公司轉(zhuǎn)型的先例。

　　大集合理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的兩大直接影響

　　券商資管行業(yè)比公募基金更有周期性，受到政策調(diào)整、市場環(huán)境影響深刻。截至2024年12月末，證券公司及其資管子公司存續(xù)受托管理規(guī)模為6.1萬億元，而近萬億的大集合理財產(chǎn)品改造對券商資管行業(yè)、基金公司行業(yè)也將帶來直接影響。

　　首先，先來看券商資管生態(tài)，大集合理財產(chǎn)品改造的加快，對于沒有公募牌照的券商資管而言，意味著管理規(guī)模縮水，公司營收、凈利潤的下降；而對于具備公募牌照的券商資管而言，則更具優(yōu)勢了。

　　財通資管就表示，券商資管擁有長業(yè)務(wù)鏈條的優(yōu)勢，在券商體系當(dāng)中，財富管理離客戶更近、券商資管離資產(chǎn)更近，證券公司內(nèi)部券商資管與財富管理協(xié)同合作，能夠以類型多元的資管產(chǎn)品為載體，用體系內(nèi)更短的鏈路，將好的資產(chǎn)、好的策略匹配到終端客戶，形成“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同除了在公私募產(chǎn)品端，還有投融聯(lián)動，比如發(fā)力ABS、REITs。可以說，隨著產(chǎn)品與行業(yè)的規(guī)范，持牌券商資管迎來更好的機(jī)遇。

　　其次對于券商系基金公司而言，券商母公司的資管大集合轉(zhuǎn)型首選的旗下公募基金子公司，承接產(chǎn)品帶來的規(guī)模與客戶數(shù)量的雙增長。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：公募兩巨頭規(guī)模突然拉近，是何原委？背后是大集合公募化改造的“緊急時間表”)

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