中信證券：港股科技板塊2025年中報或存在較大彈性

　　中信證券研報稱，預(yù)計港股2025年中期業(yè)績將于8月中下旬集中發(fā)布。按當(dāng)前已有盈利預(yù)期的公司測算，2025年上半年恒指整體營收同比增速較去年同期顯著抬升，惟盈利增速或溫和放緩。部分細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)信心增強(qiáng)趨勢，如新消費(fèi)、科技與醫(yī)藥板塊，業(yè)績高增或大幅好轉(zhuǎn)預(yù)期下，財報披露前的盈利預(yù)期仍在上修，建議布局業(yè)績預(yù)期向好且有良好確定性的板塊。恒生科技指數(shù)方面，近期盈利預(yù)期雖有小幅下調(diào)，但主要緣于外賣補(bǔ)貼擾動的幾家互聯(lián)網(wǎng)平臺，且相關(guān)利空已被市場充分定價；其余子行業(yè)盈利預(yù)期普遍呈上修態(tài)勢，尤以新能源汽車、半導(dǎo)體及消費(fèi)電子最為突出。其中，新能源車與半導(dǎo)體的業(yè)績預(yù)期分歧較大，隱含更高的彈性空間；消費(fèi)電子業(yè)績預(yù)期雖分化較小，但景氣確定性強(qiáng)。綜合來看，恒科2025年中報有望呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、向上有彈性”的格局。

　　全文如下

　　港股｜港股科技中報或存在較大彈性：2025H1業(yè)績前瞻

　　預(yù)計港股2025年中期業(yè)績將于8月中下旬集中發(fā)布。我們按當(dāng)前已有盈利預(yù)期的公司測算，2025H1恒指整體營收同比增速較去年同期顯著抬升，惟盈利增速或溫和放緩。部分細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)信心增強(qiáng)趨勢，如新消費(fèi)、科技與醫(yī)藥板塊，業(yè)績高增或大幅好轉(zhuǎn)預(yù)期下，財報披露前的盈利預(yù)期仍在上修，建議布局業(yè)績預(yù)期向好且有良好確定性的板塊。恒生科技指數(shù)方面，近期盈利預(yù)期雖有小幅下調(diào)，但主要緣于外賣補(bǔ)貼擾動的幾家互聯(lián)網(wǎng)平臺，且相關(guān)利空已被市場充分定價；其余子行業(yè)盈利預(yù)期普遍呈上修態(tài)勢，尤以新能源汽車、半導(dǎo)體及消費(fèi)電子最為突出。其中，新能源車與半導(dǎo)體的業(yè)績預(yù)期分歧較大，隱含更高的彈性空間；消費(fèi)電子業(yè)績預(yù)期雖分化較小，但景氣確定性強(qiáng)。綜合來看，恒科2025年中報有望呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、向上有彈性”的格局。

　　▍預(yù)計港股在8月中下旬集中披露財報。

　　根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)并結(jié)合個股去年同期披露時點(diǎn)推算，恒生綜指成分股7 月下旬開始披露 2025 年中期業(yè)績（或?qū)?yīng)日歷年財報），但 8 月中下旬才是披露高峰，峰值落在 8 月最后一周。預(yù)計科技龍頭 8 月中旬集中披露，屆時資訊科技及可選消費(fèi)板塊的披露市值占比將升至約 50%；同時，原材料與公用事業(yè)亦有大市值公司在該周披露，上述行業(yè)業(yè)績輪廓有望率先明朗。金融板塊中，外資及港資銀行料將于7月最后一周搶先中資同業(yè)發(fā)布中期業(yè)績。

　　▍醫(yī)藥、科技與新消費(fèi)中報業(yè)績預(yù)期向好。

　　當(dāng)前彭博已覆蓋 2025 年中期盈利預(yù)期的恒生綜指成分股雖不算多，但囊括了主要大市值成長股，合計市值約占恒綜 50%。根據(jù)對就現(xiàn)有樣本的觀察，預(yù)計25H1港股整體營收增速較去年同期顯著抬升，增量由醫(yī)療保健、資訊科技、可選消費(fèi)領(lǐng)銜，原材料、工業(yè)及地產(chǎn)建筑亦有望實(shí)現(xiàn)10%以上的同比增長。盈利方面，盡管整體趨緩，部分細(xì)分賽道仍呈加速或修復(fù)態(tài)勢——商貿(mào)零售、半導(dǎo)體、教育、多元金融及游戲等板塊 25H1 利潤增速預(yù)期繼續(xù)上行；新能源車、消費(fèi)電子及醫(yī)藥板塊雖增速低于去年同期，但景氣度仍處高位。并且自 6 月以來上述高景氣細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)期普遍上修，顯示市場對其中期業(yè)績抱持信心。

　　▍恒生科技25H1業(yè)績或存較大彈性。

　　恒生科技指數(shù)成分股中，90%的個股及99%的市值擁有彭博有效 25H1盈利預(yù)期，整體盈利增速預(yù)期12.3%，雖較去年同期放緩且 6 月以來整體下修1.2%，但若進(jìn)一步拆分，上調(diào)與下修的個股數(shù)量幾乎各占一半，行業(yè)分化特征突出?；ヂ?lián)網(wǎng)與軟件板塊因外賣補(bǔ)貼拖累而盈利預(yù)期顯著下調(diào)，然而市場分歧有限，相關(guān)利空或已得到充分計價；新能源汽車、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及消費(fèi)電子盈利預(yù)期則被顯著上修，其中新能源汽車與半導(dǎo)體的業(yè)績預(yù)期分歧較大，潛在彈性更高，而消費(fèi)電子業(yè)績預(yù)期的分歧相對較小且近期持續(xù)上修，景氣確定性更為突出。若將個股業(yè)績預(yù)期分歧納入整體測算，25H1恒科盈利增速一倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間落在6.0%至18.6%，25H1恒科財報有望在穩(wěn)健基調(diào)下釋放額外上行彈性。

　　▍風(fēng)險因素：

　　業(yè)績預(yù)期不代表整體盈利實(shí)際情況；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策落地不及預(yù)期。

　　▍投資建議：布局業(yè)績預(yù)期向好且有良好確定性的板塊。

　　醫(yī)藥外部環(huán)境的向好以及醫(yī)藥真創(chuàng)新和真國際化時代迎來回報；消費(fèi)電子行業(yè)整體復(fù)蘇與AI端側(cè)（AR眼鏡、機(jī)器人等）快速落地；半導(dǎo)體在國產(chǎn)替代與自主可控浪潮下業(yè)績存在向上彈性。這些板塊中報若能反映產(chǎn)業(yè)趨勢的實(shí)際落地，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心，或?qū)⑹窍掳肽晗鄬Ω写_定性的布局方向。

（文章來源：人民財訊）

(原標(biāo)題：中信證券：港股科技板塊2025年中報或存在較大彈性)

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