9萬(wàn)股東焦慮！湘財(cái)股份資產(chǎn)重組迷霧重重，3.43億元訴訟懸而未決

　　7月26日，湘財(cái)股份（600095.SH）發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告，重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)相關(guān)盡調(diào)等工作尚未完成。

　　湘財(cái)股份近期股價(jià)在11元/股附近震蕩，總市值約325億元，表面平穩(wěn)之下卻暗流涌動(dòng)。7月18日，該公司同時(shí)發(fā)布了兩則關(guān)鍵公告：子公司湘財(cái)證券涉及云南信托的3.43億元訴訟案件被二審法院發(fā)回重審；湘財(cái)證券上半年未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。

　　光鮮的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，隱藏著更深的焦慮。資產(chǎn)重組推進(jìn)遲緩、大額股權(quán)質(zhì)押高懸、訴訟糾紛懸而未決、業(yè)績(jī)起伏與一場(chǎng)前途未卜的合并，湘財(cái)股份在資本市場(chǎng)上的每一步都踩在風(fēng)險(xiǎn)邊界上。

　　截至2025年3月末，湘財(cái)股份的股東總數(shù)91214戶，較2024年末減少-7131戶，變動(dòng)-7.25%。

　　合并迷霧

　　湘財(cái)與大智慧的十年坎坷路

　　根據(jù)公告，湘財(cái)證券正在籌劃通過(guò)向上海大智慧股份有限公司全體換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并大智慧，并發(fā)行A股股票募集配套資金。公司已于2025年3月28日召開(kāi)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)了相關(guān)議案，并在2025年3月29日披露了交易預(yù)案。截至2025年7月26日，本次交易的審計(jì)、盡職調(diào)查等工作尚未完成，公司將繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)工作，并在完成后再次召開(kāi)董事會(huì)審議相關(guān)議案。

　　事實(shí)上，湘財(cái)股份與大智慧的合并重組，如同一場(chǎng)持續(xù)十年的資本長(zhǎng)跑。2015年，大智慧曾計(jì)劃以85億元收購(gòu)湘財(cái)證券，但因信息披露違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而終止。

　　2020年，“新湖系”通過(guò)湘財(cái)股份收購(gòu)大智慧15%股份，成為第二大股東。戲劇性的是，2024年12月5日，湘財(cái)股份公告計(jì)劃減持大智慧股份，僅三個(gè)月后卻突然轉(zhuǎn)向，宣布全面吸收合并。

　　這場(chǎng)合并被市場(chǎng)寄予厚望，試圖復(fù)制東方財(cái)富的成功模式。但現(xiàn)實(shí)情況是，兩家公司均面臨業(yè)績(jī)困境。大智慧2024年虧損達(dá)2.01億元，扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)三年為負(fù)。湘財(cái)股份2024年?duì)I收21.92億元，同比下降5.56%，凈利潤(rùn)1.09億元，同比下降8.59%。

　　2025年一季度，在券商行業(yè)整體盈利增長(zhǎng)83.48%的背景下，湘財(cái)股份凈利潤(rùn)反而下降45.75%，與行業(yè)形成鮮明反差。

　　合并進(jìn)程緩慢且充滿不確定性。自2025年3月28日通過(guò)相關(guān)議案以來(lái)，截至7月底，交易相關(guān)的審計(jì)、盡職調(diào)查等核心工作仍未完成。重組方案尚需通過(guò)雙方董事會(huì)、股東大會(huì)審議及監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)等多重關(guān)卡。

　　市場(chǎng)對(duì)這場(chǎng)合并的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。首次公布重組預(yù)案后，湘財(cái)股份3月31日復(fù)牌一字漲停，但隨后股價(jià)波動(dòng)明顯。與當(dāng)年東方財(cái)富吸收合并西藏證券后股價(jià)上漲10倍的盛況相比，湘財(cái)股份至今累計(jì)漲幅僅5%左右，反映出投資者的信心不足。

　　值得注意的是，盡管湘財(cái)股份于7月16日解除了持有的5898萬(wàn)股大智慧股份質(zhì)押，但仍有8303.71萬(wàn)股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其持股數(shù)量的43.22%。較高的質(zhì)押比例可能使公司在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，面臨股權(quán)處置的壓力，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)重組等重要事項(xiàng)的推進(jìn)造成干擾。

　　質(zhì)押危機(jī)，大股東資金鏈拉響警報(bào)

　　股權(quán)質(zhì)押如同一把懸在湘財(cái)股份頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

　　截至2025年6月7日，湘財(cái)股份整體質(zhì)押股份達(dá)11.61億股，占總股本比例高達(dá)40.59%。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，更令人擔(dān)憂的是，湘財(cái)股份的前十大股東還出現(xiàn)高比例質(zhì)押股份。新湖控股為第一大股東，質(zhì)押股份為其所持湘財(cái)股份的99.99%，第3大股東衢州信安發(fā)展股份有限公司質(zhì)押了其所持股份的88.15%，第5大股東顧建花質(zhì)押了其所持股份的91.13%，第9大股東蘇州市投資有限公司質(zhì)押了其所持湘財(cái)股份100%股份。

　　但資本市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)常，一旦股價(jià)持續(xù)下行觸及平倉(cāng)線，可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

　　高比例質(zhì)押背后，是實(shí)控人黃偉及其“新湖系”日益緊張的資金鏈。此前2024年7月，新湖集團(tuán)旗下兩只合計(jì)規(guī)模46.8億元的信托產(chǎn)品無(wú)法兌付，引發(fā)維權(quán)風(fēng)波。為緩解債務(wù)壓力，新湖控股已從2022年持有湘財(cái)股份的40%股權(quán)降至目前的24.13%，但質(zhì)押比例仍居高不下。

　　訴訟拉鋸戰(zhàn)，“承興系”詐騙余波難平

　　湘財(cái)證券涉及的兩起訴訟案件，給公司帶來(lái)了持續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　湘財(cái)股份與云南信托的糾紛，根源是震驚金融圈的“承興系”300億元詐騙案。2015年2月至2019年6月，在羅靜實(shí)際操控下，中誠(chéng)公司、承興公司、康安公司等“承興系”企業(yè)，借與蘇寧、京東開(kāi)展采購(gòu)業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈貿(mào)易做掩護(hù)，私刻印章、偽造合同，虛構(gòu)應(yīng)收賬款債權(quán)，借此向湘財(cái)證券、云南信托等機(jī)構(gòu)融資。

　　案發(fā)時(shí)，湘財(cái)證券旗下資管產(chǎn)品與云南信托發(fā)行的云涌系列信托產(chǎn)品，均深陷這起300億元詐騙案，湘財(cái)證券損失超9億元，云南信托損失高達(dá)15億余元。本質(zhì)上，云南信托云涌系列信托產(chǎn)品虧損，就是“承興系”公司虛構(gòu)與蘇寧的供應(yīng)鏈貿(mào)易，騙取信托資金所致。

　　2022年11月，上海市第二中級(jí)人民法院對(duì)“羅靜案”作出一審判決，羅靜因合同詐騙罪、對(duì)非國(guó)家工作人員行賄罪，被判無(wú)期徒刑，罰金2010萬(wàn)元。2024年1月，上海市高級(jí)人民法院二審維持原判。

　　詐騙案爆發(fā)后，云南信托與湘財(cái)證券的法律糾紛隨之而來(lái)。2023年9月，湘財(cái)證券收到江蘇省南京市中級(jí)人民法院送達(dá)的10起起訴狀，涉案金額達(dá)16.78億元。云南信托作為原告，因其管理的云涌系列信托產(chǎn)品因羅靜等人侵權(quán)遭受損失，將蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司蘇寧采購(gòu)中心、中誠(chéng)公司、廣東康安貿(mào)易有限公司、羅靜以及湘財(cái)證券一同告上法庭，要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

　　2024年5月14日，云南信托對(duì)其中1起涉案金額1.73億元的案件撤訴。6月，云南信托針對(duì)另外兩起案件（涉案金額分別為1.492億元和1.937億元），將湘財(cái)證券訴至云南省昆明市中級(jí)人民法院，訴訟焦點(diǎn)聚焦于湘財(cái)證券作為代銷機(jī)構(gòu)，是否需承擔(dān)云涌產(chǎn)品投資失敗的最終風(fēng)險(xiǎn)。

　　12月3日，湘財(cái)證券收到昆明市中級(jí)人民法院送達(dá)的兩份民事判決書。一審判決中，中誠(chéng)公司需在判決生效后十日內(nèi)向云南信托支付回購(gòu)價(jià)款（分別為1.492億元和1.937億元），并支付相應(yīng)利息，湘財(cái)證券則需對(duì)中誠(chéng)公司上述債務(wù)分別承擔(dān)56%的補(bǔ)充責(zé)任。不過(guò)，湘財(cái)證券不服一審判決，表示所涉案件尚在上訴期，判決未生效，將依法上訴。湘財(cái)證券強(qiáng)調(diào)，在羅靜案刑事判決中，確認(rèn)其為受害機(jī)構(gòu)，未參與詐騙，且過(guò)往投資者針對(duì)案涉信托產(chǎn)品對(duì)云南信托、湘財(cái)證券等機(jī)構(gòu)訴訟時(shí)，湘財(cái)證券在已生效判決中全部勝訴，相關(guān)法院認(rèn)可其履行了代銷義務(wù)。

　　總而言之，云南信托就兩起合計(jì)金額約3.43億元的案件起訴湘財(cái)證券，一審判決湘財(cái)證券需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，公司已在2024年度全額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債2.33億元。雖然云南省高院二審裁定撤銷一審判決并發(fā)回重審，但這并不意味著風(fēng)險(xiǎn)的消除，反而讓案件走向更加撲朔迷離。

　　重審過(guò)程中，案件的基本事實(shí)認(rèn)定和法律適用都可能發(fā)生變化，最終審理結(jié)果存在極大不確定性。若重審判決湘財(cái)證券承擔(dān)的責(zé)任超出此前計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債，公司將面臨額外的財(cái)務(wù)支出，直接侵蝕利潤(rùn)；即便責(zé)任與計(jì)提金額相當(dāng)，漫長(zhǎng)的訴訟過(guò)程也會(huì)消耗公司大量的人力、物力，影響正常經(jīng)營(yíng)節(jié)奏。

　　業(yè)績(jī)隱憂，能否穩(wěn)定增長(zhǎng)？

　　湘財(cái)股份的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)起伏，并非表面那般樂(lè)觀。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，湘財(cái)股份2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21.92億元，同比下降5.56%；歸屬凈利潤(rùn)1.09億元，同比減少8.59%；扣非凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)152.92%。

　　湘財(cái)股份2025年一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入6.21億元，同比增長(zhǎng)5.44%；歸母凈利潤(rùn)4916.79萬(wàn)元，同比下降45.75%；扣非凈利潤(rùn)4997.38萬(wàn)元，同比下降43.4%；負(fù)債率69.29%；毛利率5.14%；財(cái)務(wù)費(fèi)用1635.64萬(wàn)元；投資收益4634.17萬(wàn)元。

　　2025年上半年，湘財(cái)股份預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)1.2億至1.6億元，同比增長(zhǎng)63.64%至118.19%；扣非凈利潤(rùn)9500萬(wàn)至1.35億元，增長(zhǎng)45.94%至107.39%。

　　支撐這一增長(zhǎng)的主要因素中，湘財(cái)證券認(rèn)為，一是報(bào)告期內(nèi)，公司全資子公司湘財(cái)證券股份有限公司積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)；二是本報(bào)告期，公司參股公司上海大智慧股份有限公司預(yù)計(jì)大幅減虧，且公司存續(xù)可交換公司債券的部分投資者選擇換股，上述事項(xiàng)帶來(lái)投資收益增加；三是公司持續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，本報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期下降。

　　盡管業(yè)績(jī)預(yù)喜，但湘財(cái)股份目前仍面臨著一場(chǎng)三線作戰(zhàn)的困局：高懸的股權(quán)質(zhì)押，3.43億元的訴訟案件發(fā)回重審埋下財(cái)務(wù)地雷，與大智慧的合并重組仍在迷霧中摸索。

　　市場(chǎng)似乎暫時(shí)選擇觀望。但金融市場(chǎng)的耐心有限，隨著半年報(bào)披露日期臨近，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、訴訟變數(shù)與合并進(jìn)展將共同構(gòu)成湘財(cái)股份的“三重門”。每一扇門的開(kāi)啟，都可能決定這家公司的未來(lái)走向。

（文章來(lái)源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：9萬(wàn)股東焦慮！湘財(cái)股份資產(chǎn)重組迷霧重重，3.43億元訴訟懸而未決)

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