又現(xiàn)贖回風波，債基抱團松動，這兩類債券ETF卻逆流而上！

　　近期，權益市場和商品市場雙雙走高，債市壓力顯著增加。7月21日，上證指數(shù)再創(chuàng)年內新高，隨后幾日股市持續(xù)保持強勢。截至7月25日收盤，上證指數(shù)收于3593.66點，周內漲幅達到1.67%。這也讓許多機構資金的風格發(fā)生改變。

　　7月21日至25日，純債型基金連續(xù)五個交易日呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢。其中，7月24日單日贖回近千億規(guī)模。

　　7月24日，興銀基金發(fā)布公告稱，旗下興銀中債優(yōu)選投資級信用債指數(shù)C于7月23日發(fā)生大額贖回。同日發(fā)布公告提及上述情況的，還有圓信永豐興利E、金鷹中債0-3年政金債指數(shù)C、金鷹添福純債C、泰信匯盈A/C等多只債基產(chǎn)品。

　　債基申贖指數(shù)數(shù)據(jù)

　　資料來源：Wind、華西宏觀固收團隊

　　實際上，保險機構已經(jīng)連續(xù)3個月減持國債。華安固收團隊統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)中債登口徑，4月、5月、6月保險機構對國債持有量分別減少89億元、74億元、12億元。

　　減持規(guī)模雖然不算高，但考慮到此前保險機構主要是超長國債的主要配置機構之一，險資的轉向值得關注。

　　成長、價值并非矛盾，“杠鈴策略”關注度仍較高

　　近年來，因A股行情震蕩以及債市走牛，避險資金持續(xù)涌入債基，近期披露的季報數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末公募債券型基金規(guī)模達到了10.93萬億元，創(chuàng)下歷史新高，相比一季度末的10.07萬億元增長了8600億元。

　　而隨著權益市場的不斷走高，風險偏好不斷強化，在一定程度上削弱了債市的情緒。但不可否認的是，當前債市收益率仍然處于歷史低位水平，背后的預期是下半年經(jīng)濟增速或回落和政策刺激放緩。但當前或類似于2016年—2017年。

　　2025年下半年實際GDP增速或保持穩(wěn)定，以及通脹水平和地產(chǎn)行業(yè)有望改善，市場預期逐漸修正悲觀預期，債券收益率持續(xù)上行。

　　十年期國債收益率對比滬深300點位

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2025.07.25

　　而機構投資者對于“杠鈴策略”關注度仍較高，一方面，高股息資產(chǎn)在利率下行背景下具備較強吸引力；另一方面，科技成長與新消費板塊成為獲取超額收益的關鍵，疊加小盤風格階段性占優(yōu)，資金在攻守之間靈活切換。

　　這兩類債券ETF逆流而上

　　但有一個有意思的現(xiàn)象值得關注，那就是許多場內債券ETF的份額卻不降反升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，目前全市場共有39只債券型ETF，規(guī)模合計5105.05億元。

　　其中超長期國債與科創(chuàng)債成為了逆流而上的代表，數(shù)據(jù)顯示，上周資金流入居前的ETF中債券基金就占據(jù)了半壁江山，其中30年期國債與AAA科創(chuàng)債整體流入趨勢明顯。

　　資金流入前十位ETF

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2025.07.21-2025.07.25

　　從邏輯來看二者機構的加倉邏輯是有區(qū)別的，從7月中旬開始，隨著股市走強，30年國債已經(jīng)連續(xù)調整了半個月時間。上周30年國債ETF跌超1.5%，當前整體處于低位，資金趁機“抄底”意圖明顯。

　　而科創(chuàng)債則是另一種邏輯，當前資產(chǎn)荒行情未得到緩解，科創(chuàng)債ETF的創(chuàng)設推動搶券行情使得科創(chuàng)債利差大幅壓縮，帶來了一定投資機會。并且，科創(chuàng)債ETF兼具債券的穩(wěn)健性與ETF的便捷性，比如可在交易所實時交易，申贖靈活、費率低于主動管理型債券基金，可滿足機構投資者的配置需求。

　　從業(yè)績回報看，這兩類債券ETF目前均處于震蕩探底階段，博時上證30年期國債ETF和鵬揚中債-30年期國債ETF在回報和風險調整后指標方面表現(xiàn)較為突出。盡管它們的回報率仍落后于滬深300指數(shù)，但年化回報分別為0.01%和-0.64%，信息比率和夏普比率也顯示出一定的抗風險能力。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2025.07.25

　　相關機構對此則相對較為樂觀，相關機構指出，短期債市或仍有情緒性震蕩，不過回調空間較為有限。今年債市結構性機會較多，通過預判可以不斷挖掘交易機會，以此獲得債券投資回報。她認為，在基本面以及宏觀環(huán)境變化不大的情況下，每輪債市調整均是較好的介入機會。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：又現(xiàn)贖回風波，債基抱團松動，這兩類債券ETF卻逆流而上！)

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