證監(jiān)會召開2025年中會議 將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革一攬子舉措

　　21世紀經(jīng)濟報道記者楊坪

　　近日，證監(jiān)會召開2025年年中工作會議。會議強調，未來一段時間，資本市場內外部環(huán)境仍然錯綜復雜，困難挑戰(zhàn)不少，但經(jīng)濟高質量發(fā)展的確定性、宏觀政策預期的確定性、中國資產(chǎn)估值修復的確定性等更為保持市場平穩(wěn)健康運行提供了基礎和條件。

　　會議指出，要“深化改革激發(fā)多層次市場活力。推動科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進債券、期貨產(chǎn)品和服務創(chuàng)新?！?/p>

　　回望上半年，資本市場以“雙創(chuàng)板”改革為抓手，聚焦支持科技創(chuàng)新，推進新一輪全面深化改革的態(tài)勢愈發(fā)明顯。

　　今年6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布：“將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市?！辈痪煤?，深交所官網(wǎng)顯示，深圳大普微電子股份有限公司(以下簡稱“大普微”)作為創(chuàng)業(yè)板首個未盈利企業(yè)首發(fā)申請獲受理。

　　與此同時，深交所還明確了創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的范圍、具體認定標準、信息披露要求、中介機構核查要求和募集資金監(jiān)管要求等具體事項。為強化指數(shù)表征作用，深交所日前宣布修訂創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)編制方案，引入風險警示股票月度剔除機制等。

　　包容性持續(xù)提升

　　當前，深交所在更廣層面提升制度包容性、支持科技創(chuàng)新的積極信號正持續(xù)釋放。

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制落地之初，深交所就制定了優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的標準及配套監(jiān)管安排，為優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市預留了空間。后續(xù)，深交所發(fā)布《關于未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市相關事宜的通知》，進一步明確優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)相關適用標準和行業(yè)范圍。

　　大普微作為首家未盈利企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市，意味著創(chuàng)業(yè)板未盈利上市標準正式落地。

　　公開資料顯示，大普微產(chǎn)品主要應用于互聯(lián)網(wǎng)、云計算、通信運營商、AI模型訓練和推理等，下游客戶和最終使用方覆蓋國內頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、服務器廠商、三大通信運營商、知名金融和電力企業(yè)等，已實現(xiàn)對國外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的批量銷售，有力推動企業(yè)級 SSD 的國產(chǎn)化進程。根據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，國內企業(yè)級SSD市場中公司出貨量排名第四，市場份額為6.4%，逐步擴大國產(chǎn)化。

　　業(yè)內人士認為，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，有助于進一步加大板塊對優(yōu)質科技企業(yè)的包容性、適應性和精準支持力度，引導更多先進生產(chǎn)要素向科技領域聚集，促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

　　事實上，在很多科創(chuàng)企業(yè)的成長過程中，前期的高投入是必經(jīng)之路。

　　相比傳統(tǒng)企業(yè)，科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展初期階段需更長久的資本支持，而引導未實現(xiàn)盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，有助于解決國內科技企業(yè)發(fā)展早期缺乏資金的巨大壓力，給予它們成長所需的時間和資源。

　　以納斯達克等境外成熟市場為例，亞馬遜、特斯拉等科技企業(yè)上市時均未盈利，上市后也表現(xiàn)出業(yè)績的波動性，但當技術成熟推廣應用之后，其成長速度驚人。

　　據(jù)記者了解，深交所正在進一步深化創(chuàng)業(yè)板改革，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券，大力推動中長期資金入市，構建從“IP”到“IPO”再到上市后做優(yōu)做強的全周期、接力式服務體系。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，新一輪改革以增強制度包容性、適應性為核心，精準服務未盈利科技企業(yè)，助力其突破融資瓶頸、跨越“死亡谷”。

　　明確“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”標準

　　在支持未盈利企業(yè) IPO 的同時，深交所還明確了創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”認定標準，以便利更多科技企業(yè)再融資補流。

　　6月30日，深交所發(fā)布《股票發(fā)行上市審核業(yè)務指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準》（以下簡稱《指引》），明確了創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的范圍、具體認定標準、信息披露要求、中介機構核查要求和募集資金監(jiān)管要求等具體事項，達標企業(yè)將突破30%的再融資補流上限。

　　根據(jù)《指引》，滿足輕資產(chǎn)標準的企業(yè)，最近一年末固定資產(chǎn)、在建工程、土地使用權、使用權資產(chǎn)、長期待攤費用以及其他通過資本性支出形成的實物資產(chǎn)合計占總資產(chǎn)比重不高于20%。

　　滿足高研發(fā)投入特點的企業(yè)，最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%；或最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于3%。

　　據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板上市公司“高研發(fā)投入”認定標準無研發(fā)人員占比要求，對于適用研發(fā)投入不低于3億元標準的上市公司，新增研發(fā)投入占比不低于3%的底線要求，以有效保障研發(fā)投入質量，避免僅因規(guī)模體量大而滿足“高研發(fā)投入”標準。

　　此外，《指引》明確，上市公司股票被實施風險警示的，發(fā)行證券募集資金用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30%，體現(xiàn)出“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管導向。

　　經(jīng)初步測算，符合創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標準的上市公司共計200余家，主要集中在信息技術、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。邁瑞醫(yī)療、華大九天、智飛生物、江波龍等科技型龍頭企業(yè)，基本在以上標準的覆蓋范圍內。

　　行業(yè)人士認為，創(chuàng)業(yè)板上市公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比超六成，正處于快速成長期，亟需通過融資加快實現(xiàn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈深度融合。這些上市公司通常具有研發(fā)投入大、周期長、非資本性支出金額較高等典型特征，對資金使用靈活度有較大需求。本次明確認定標準，增強了制度的適應性，符合相關標準的上市公司不再受30%補流比例限制，無需提前規(guī)劃資本性支出項目，有效提升了相關公司融資靈活性，助推其加大主營業(yè)務相關研發(fā)投入，提升科技創(chuàng)新能力。

　　同時，“高研發(fā)投入”認定標準的設置，也將進一步鞏固創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新成色。

　　2022年至2024年，1380家創(chuàng)業(yè)板上市公司累計研發(fā)投入中位數(shù)為2.09億元，研發(fā)投入占比中位數(shù)為6.47%。此次《指引》將“高研發(fā)投入”標準中最近三年累計研發(fā)投入金額下限確定為3億元，研發(fā)占比下限確定為15%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板上市公司的中間水平。

　　升級編制方案吸引更多中長期資金

　　創(chuàng)業(yè)板作為資本市場服務科技創(chuàng)新的重要平臺，一直深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。

　　歷經(jīng)近十六年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已成為全球最具活力的市場之一，培育了一批聚焦主業(yè)、堅守創(chuàng)新、業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質科技企業(yè)，板塊“優(yōu)創(chuàng)新、高成長”屬性越發(fā)鮮明。截至目前，上市公司數(shù)量已達1382家，總市值超13萬億元。

　　其中，高新技術企業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)占比分別接近九成和七成，板塊公司總體研發(fā)強度超5%，近半數(shù)公司在上市后營收翻番、市值漲幅翻番。尤其是在新一代信息技術、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展趨勢明顯，相關公司總市值超9萬億元，占板塊比重高達75%。

　　近期，為強化指數(shù)表征作用，深交所還宣布修訂創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)編制方案，一是引入風險警示股票月度剔除機制，剔除被交易所實施風險警示的樣本股。二是引入ESG負面剔除機制，剔除國證ESG評級在C級及以下的樣本股。

　　修訂后，創(chuàng)業(yè)板綜樣本股1316只，覆蓋95%的創(chuàng)業(yè)板上市公司，總市值覆蓋率98%，指數(shù)表征作用得到強化，樣本股質量和指數(shù)可投性進一步提升。

　　東財基金表示，本次指數(shù)革新優(yōu)中選優(yōu)，通過剔除ST企業(yè)及ESG負面企業(yè)，主動防范尾部風險，為投資者嚴篩把關。煥然一新的創(chuàng)業(yè)板綜指，既保留了原來的廣泛代表性，又通過嚴選標準保障質量，正在吸引越來越多市場資金的關注。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：證監(jiān)會召開2025年中會議 將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革一攬子舉措)

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