光大保德信基金江磊：“買短”策略性價比凸顯

　　去年的“9·24”行情對權(quán)益市場提振較大，也使得債券市場震蕩調(diào)整。當(dāng)不少短債基金凈值在那段時間回撤幅度較大時，基金經(jīng)理江磊卻將光大超短債A的凈值回撤幅度控制得相對平穩(wěn)。這已成為他投資哲學(xué)的生動注腳：嚴(yán)控信用風(fēng)險、嚴(yán)控久期敞口是震蕩市中守護投資者收益的重要原則。

　　研判下階段行情，江磊坦言債券市場的投資難度正在提升。他認(rèn)為，在利率中樞下行空間相對有限、資金面整體寬松的背景下，短端票息策略依然具備一定性價比。

　　短端策略性價比凸顯

　　今年以來，債市不但沒有走出單邊強勢行情，反而出現(xiàn)多次波動。研判后市，江磊直言債基基金經(jīng)理或面臨更多挑戰(zhàn)，這其中的核心在于債市投資賠率已降至歷史低位?！艾F(xiàn)在投資債券的賠率非常低，信用利差、期限利差都壓得很薄。為了賺一兩個基點，方向一旦做反，與同業(yè)的差距瞬間拉開。”同時，權(quán)益市場回暖形成的“蹺蹺板”效應(yīng)，也在分流債市資金，居民持有債基的“獲得感”持續(xù)降低。

　　中短期來看，江磊認(rèn)為，利率債進(jìn)一步下行需要等待更多信號。“今年五月份降準(zhǔn)降息剛落地，所以貨幣政策對經(jīng)濟基本面的影響仍在觀察期，結(jié)合銀行凈息差持續(xù)承壓，我們預(yù)計三季度政策利率進(jìn)一步調(diào)降概率并不高?！彼硎?，“在利率中樞下行空間有限的背景下，短端票息策略會更具性價比。此外，當(dāng)前資金面整體寬松，短端收益率與回購利率之間仍存在一定利差，無論是套息策略還是短端票息策略，都能為投資者提供較為確定的收益?！?/p>

　　資料顯示，由江磊管理的光大超短債A，自其任職以來表現(xiàn)優(yōu)異。截至今年6月底，該產(chǎn)品近一年的回報率為2.42%，跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。值得一提的是，自江磊管理以來，該產(chǎn)品規(guī)模已從數(shù)千萬元躍升至今年二季度末的21億元。

　　嚴(yán)控回撤秉承絕對收益理念

　　在“買短”策略性價比日益凸顯的背景下，擬由李懷定和江磊掌舵的新基金——光大保德信添利30天滾動持有債券順勢而發(fā)。談及這只產(chǎn)品的投資策略，江磊表示，團隊對于信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險防范的要求非常高，因此不會過多采用信用下沉策略獲取超額收益。

　　據(jù)悉，光大保德信基金內(nèi)部入庫標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛，隱含評級AA以下的信用債已被剔除，寧可犧牲部分潛在收益，也要確保資產(chǎn)安全。江磊預(yù)計，光大保德信添利30天滾動持有債券會通過挖掘優(yōu)質(zhì)AA+中短久期信用債，以捕捉一定的“騎乘策略”收益，并以中短久期AAA高等級信用債作為流動性管理與票息策略的“緩沖墊”。

　　除了對債券資質(zhì)提出高要求，江磊在久期把控等方面也愈加謹(jǐn)慎。談及去年9月末的債市震蕩，由他管理的光大超短債A之所以能夠保持正收益，江磊將其歸因于團隊對久期敞口的精細(xì)化管理。“我們始終秉持著絕對收益理念，在盡最大努力為投資者守護本金的前提下，捕捉更多超額收益。”據(jù)悉，光大保德信添利30天滾動持有債券將會利用小倉位靈活捕捉市場情緒波動，對利率債進(jìn)行波段操作，但他也重點提到了投資紀(jì)律，在觸發(fā)止盈止損預(yù)警后，將嚴(yán)格執(zhí)行對應(yīng)策略。

　　此外，江磊表示，團隊會密切跟蹤債券利率與DR007（存款類金融機構(gòu)質(zhì)押式回購利率（7天期））的利差，在套息空間顯著時（如今年6月下旬至7月上旬），適時運用一定比例的杠桿進(jìn)行套息操作，追求確定性收益的增強。

　　尋找事件驅(qū)動下的新機遇

　　面對債市投資的挑戰(zhàn)，除了堅持嚴(yán)控久期、精選高資質(zhì)債券，江磊還特別強調(diào)了“逆向投資思維”的重要性。他并不建議追漲殺跌的“右側(cè)”交易：“現(xiàn)在做右側(cè)可能就兩三個基點的利潤率，追進(jìn)去還容易被套。”他更傾向于在市場因事件沖擊出現(xiàn)超調(diào)時介入，并及時止盈。

　　此外，日常緊密盯市也可幫助基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)不少有定價偏差的債券?！氨热缬械幕鸸芾砣丝赡芤驗樨?fù)債端的壓力被迫賣券，而我們短債產(chǎn)品一般擁有更加穩(wěn)定的負(fù)債端和杠桿空間，可以及時把握這類機會。此外，短端策略還有一個優(yōu)勢，因為相關(guān)品種剩余期限非常短，持有一段時間后，票息也能夠在一定程度上覆蓋市場波動造成的虧損?！?/p>

　　江磊表示，新發(fā)基金設(shè)定了30天滾動運作期，在基金的每個運作期到期日，基金份額持有人可提出贖回申請。這樣的設(shè)定一方面能夠滿足投資者規(guī)律投資，減少頻繁申贖帶來的成本摩擦，適度兼顧流動性需求；另一方面，也便于基金經(jīng)理提高資金使用效率，爭取較好的投資回報。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：“買短”策略性價比凸顯)

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