“股債蹺蹺板”效應(yīng)下債基頻現(xiàn)大額贖回 后市如何演繹？

　　央廣網(wǎng)北京7月24日消息（記者馮方）7月以來，A股市場(chǎng)延續(xù)漲勢(shì)，滬指在23日盤中沖擊3600點(diǎn)回落后，24日再度上攻并成功收于3600點(diǎn)上方。權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼背景下，“股債蹺蹺板”效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，部分資金從債市悄悄“搬家”，7月以來已有超30只債基出現(xiàn)大額贖回并決定調(diào)整基金份額凈值精度。

　　7月以來債基大額贖回頻現(xiàn)

　　7月24日，興銀基金發(fā)布公告稱，旗下興銀中債優(yōu)選投資級(jí)信用債指數(shù)C于7月23日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與托管人協(xié)商一致，決定自2025年7月23日起提高該基金C類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。該基金C類份額將自大額贖回對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度，屆時(shí)不再另行公告。

　　央廣財(cái)經(jīng)記者注意到，同日發(fā)布公告提及上述情況的，還有圓信永豐興利E、金鷹中債0-3年政金債指數(shù)C、金鷹添福純債C、泰信匯盈A/C等多只債基產(chǎn)品，上述產(chǎn)品也均于近兩日發(fā)生大額贖回。Wind數(shù)據(jù)顯示，自7月以來，出現(xiàn)大額贖回并決定提高份額凈值精度的債基產(chǎn)品已超過30只。

　　“從近期銀行渠道觀察到的情況是，最近主要是短債類產(chǎn)品在贖回。債市經(jīng)歷此前一段時(shí)間的平穩(wěn)后，近期有所回撤，部分投資者可能就會(huì)贖回純債產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而去買權(quán)益類或‘固收+’產(chǎn)品?！币晃皇袌?chǎng)人士對(duì)央廣財(cái)經(jīng)記者表示，目前低利率環(huán)境下，債市上漲空間有限，并且市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)后續(xù)的降息預(yù)期充分定價(jià)，同時(shí)近期股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所提升，股票相對(duì)于債券的“性價(jià)比”更高，市場(chǎng)有動(dòng)力配置更多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，向波動(dòng)要收益。

　　在公告中，上述30余只債基產(chǎn)品均提到，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，將提高相關(guān)基金份額凈值精度。絕大多數(shù)產(chǎn)品將精度提升至小數(shù)點(diǎn)后八位，少數(shù)產(chǎn)品提升至小數(shù)點(diǎn)后六位。

　　對(duì)此，上述市場(chǎng)人士解釋稱，債基大額贖回的核心矛盾在于贖回費(fèi)歸屬和凈值波動(dòng)。當(dāng)巨額資金突然撤出時(shí)，會(huì)產(chǎn)生幾個(gè)問題：一是贖回費(fèi)計(jì)入基金資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致凈值異常波動(dòng)，二是贖回產(chǎn)生的交易成本可能攤薄剩余持有人利益，三是大額賣券可能沖擊債券價(jià)格。

　　“提高份額凈值精度的關(guān)鍵作用在于精確計(jì)算贖回費(fèi)的影響，常規(guī)情況下凈值只精確到小數(shù)點(diǎn)后三位，可能無法準(zhǔn)確反映贖回費(fèi)因素的影響，提升到后八位，就能更精細(xì)地分配這筆費(fèi)用，避免四舍五入誤差損害剩余持有人利益。”上述市場(chǎng)人士表示。

　　債市、股市下半年將如何演繹？

　　從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，“股債蹺蹺板”現(xiàn)象明顯。近一周以來，中證全債指數(shù)連續(xù)走低，信用債市場(chǎng)波動(dòng)有所加劇，利率債市場(chǎng)國(guó)債期貨各品種持續(xù)回調(diào)。股市方面，A股自4月8日以來震蕩上揚(yáng)，7月份表現(xiàn)更顯強(qiáng)勢(shì)，滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)關(guān)鍵心理點(diǎn)位后連漲多日，在7月24日成功收復(fù)3600點(diǎn)。

　　對(duì)于當(dāng)前債市表現(xiàn)及后市展望，華泰固收研報(bào)指出，近兩日，債市在前期震蕩格局中呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)，與股市、商品的強(qiáng)勢(shì)形成鮮明對(duì)比。債市調(diào)整預(yù)期升溫，核心源于三方面邏輯的變化：其一，近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，“股債蹺蹺板”效應(yīng)尤為顯著；其二，基本面預(yù)期出現(xiàn)邊際修正；其三，債市目前擁擠度較高。展望后市，債市調(diào)整方向相對(duì)明確、波動(dòng)可能放大，但利率上行的空間還不必過度悲觀。

　　中信證券研報(bào)認(rèn)為，近期債市調(diào)整與“反內(nèi)卷”、水利工程、“股債蹺蹺板”等因素集中反映有關(guān)，但通脹回升并非一蹴而就，水利投資也屬長(zhǎng)周期項(xiàng)目，短期內(nèi)資金面的利好仍是債市的有力支撐，利率“近憂”難免，但長(zhǎng)期來看“遠(yuǎn)慮”言之尚早，超調(diào)后反而可能存在博弈的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于股市后市展望，永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、惠添益基金經(jīng)理王乾對(duì)央廣財(cái)經(jīng)記者表示，4月中旬至今，國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力，疊加貿(mào)易沖突階段性緩和，市場(chǎng)逐級(jí)向上。從結(jié)構(gòu)上看，板塊間表現(xiàn)明顯分化，其中有色金屬、非銀金融和銀行等板塊漲幅居前，而煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)等板塊階段性落后。另外，上半年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、AI算力等局部熱度較高。展望下半年，對(duì)整體市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)、內(nèi)需復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等投資線索與方向。

（文章來源：央廣財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：“股債蹺蹺板”效應(yīng)下債基頻現(xiàn)大額贖回 后市如何演繹？)

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