德邦基金固收投資總監(jiān)鄒舟：低利率時代，以精耕細作博弈超額收益

　　在宏觀經(jīng)濟與市場環(huán)境風云變幻的當下，基金經(jīng)理不僅要在錯綜復雜的行情中錨定投資方向，更要在市場情緒的喧囂與“噪音”的干擾中堅守自己的專業(yè)判斷。鄒舟，深耕固收領(lǐng)域多年，始終秉持“邏輯為先，客戶為本”的投資信條，憑借敏銳的市場洞察和靈活穩(wěn)健的操作策略，在不確定的市場博弈中為投資者積累確定性。

　　鄒舟，2016年4月投身資產(chǎn)管理行業(yè)，歷任財通證券資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2023年8月加入德邦基金，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、固收投資總監(jiān)。

　　鄒舟強調(diào)，每當市場因為形成一致性預期而顯得“人聲鼎沸”時，投資就尤其需要保持客觀和冷靜?！氨皇袌銮榫w裹挾前行是比較危險的，投資最忌盲目跟風，每一次投資決策都應該有清晰的邏輯和獨立的判斷支持，投資管理的精細精準將是債市新常態(tài)的成敗關(guān)鍵。”

低利率環(huán)境，債市投資更需精細化

　　面對當前利率持續(xù)低位運行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的“資產(chǎn)荒”局面，鄒舟認為固收的投資框架必須由過去的粗放式操作向精細化管理轉(zhuǎn)型。

　　她將投資基本框架歸納為“三碗面”：宏觀基本面、市場政策面和微觀情緒面?！氨M管固收投資的核心邏輯并沒有發(fā)生根本性改變，但已經(jīng)開啟了‘邏輯演進’的過程。”在鄒舟看來，隨著利率進入常態(tài)化低位區(qū)間，過往行之有效的許多策略逐漸失效，僅憑經(jīng)驗主義和粗放式操作難以為繼。而精細化管理，不只是對市場交易節(jié)奏的精細化把握、對投資方向的精細化配比、對倉位的精細化調(diào)控，還包括對客戶需求的精細化理解，以及對產(chǎn)品的精細化定位。

　　那種一年只做兩三波大行情就能獲取相對可觀收益的時代已經(jīng)過去，當前利率波動區(qū)間收窄、機會分布也更加稀疏，想要獲取可觀收益，需要更高頻的跟蹤和更精準判斷，鄒舟直言，“只有更加勤奮和精細,才能在市場中為客戶賺取更多的超額。”

　　精細化并不等于頻繁交易，而是在有限的空間中，通過更嚴謹?shù)那罢芭袛嗪透珳实慕灰讏?zhí)行提升策略的有效性。例如，對于利率品種的操作，已不能簡單沿用過去的邏輯和策略來判斷長短端位置?！耙郧俺Ｓ玫脑S多交易策略，在低利率環(huán)境下可能會失效。她列舉了今年年初債市波動的例子，”當時市場在過度透支央行寬松預期，在央行動作前已搶跑完成了降息約40BP的定價交易，銀行間實際融資利率較政策利率高出20-30BP，短端利率因負carry壓力失去了避險功能轉(zhuǎn)而大幅上行，長端利率雖交易得較為極致，但因有正carry保護反而成為不少交易盤的避險區(qū)域。

客戶導向，相對與絕對都要兼顧

　　精細化管理不僅是對市場的深度理解，更是對客戶需求的深入把握。鄒舟指出，公募基金的產(chǎn)品對標以及業(yè)績考核過往多以相對排名作為參考，然而站在客戶的角度，相對排名固然有亮點，絕對收益仍然是投資的核心訴求。這意味著要對團隊提出更高的目標和要求，做投資不做選擇題，相對和絕對我們都要。

　　為此，她在投資組合中采取多元策略框架：普信債打底，利率債增厚，配比錨定負債特征，力求在不同市場階段都能為客戶爭取更多收益空間，實現(xiàn)相對和絕對的雙重目標。

　　談到流動性管理和回撤控制，鄒舟認為，這需要結(jié)合產(chǎn)品的定位和負債端的投資目標和風險偏好來把握。如果負債端對波動的預期和承受能力較低，就要嚴格設定產(chǎn)品止損或止盈空間；如果負債端對于收益的彈性和波動有一定的預期，就可以適當放寬操作容忍空間，以爭取更大的彈性收益機會?！皬膫}位控制角度，我們會根據(jù)市場情況設定不同性質(zhì)產(chǎn)品的指標調(diào)控區(qū)間范圍，保留足夠比例的流動性資產(chǎn)，確保市場出現(xiàn)錯誤定價時，隨時有頭寸能出手。我們也會每周審視指標并依據(jù)模型預警調(diào)整操作，對于日開產(chǎn)品會更加精細”她表示。

　　這不只是策略框架的迭代，更是投資理念的重塑。面對當前不確定性上升且資產(chǎn)收益中樞下行的市場，“我們要對客戶有交代，就必須把市場變化看得更透，將每一步?jīng)Q策做得更細。”這也是她所理解的“新時代下投資邏輯與操作方式必須同步進化”的核心所在。

慢牛格局，多元品種蘊藏投資機遇

　　展望后市，鄒舟認為債市整體大方向仍向好。技術(shù)層面偏多，雖短期突破可能尚存一定阻礙，但貨幣政策層面依然積極。中美關(guān)稅摩擦等不確定性因素仍在影響市場情緒，但在她看來，只要央行繼續(xù)呵護流動性，維持貨幣政策寬松基調(diào)不變，就可以支撐債市穩(wěn)中向好。

　　從中長期看，中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善需要寬松的貨幣政策支持，因此從大方向來看，貨幣寬松的先導條件保持不變，中長期債市向好的邏輯較為順暢。基于寬松且支持性的貨幣政策主基調(diào)，下半年各類純債類投資標的，比如有票息價值的信用債、利率債、地方債等仍有較好投資機會。

　　可轉(zhuǎn)債品種也值得重點關(guān)注，鄒舟補充到，“可轉(zhuǎn)債兼具債券的固定收益性質(zhì)和股票的潛在升值空間，在投資組合中加入可轉(zhuǎn)債，可以在一定程度上提高組合的收益潛力，同時由于其債性，也能在一定程度上降低組合的整體風險。我們會密切留意這類產(chǎn)品中可能出現(xiàn)的投資機會?！?/p>

　　“公司高度重視客戶陪伴。我們也希望通過誠懇、有效且及時的溝通，及時向客戶傳遞市場變化和投資動向，力求以專業(yè)能力、勤勉態(tài)度和真誠服務為客戶創(chuàng)造更多價值。”鄒舟表示。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：德邦基金固收投資總監(jiān)鄒舟：低利率時代，以精耕細作博弈超額收益)

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