二季報(bào)出爐 主動(dòng)權(quán)益基金有何新動(dòng)向？

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　　主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模小幅回落，股票投資被動(dòng)化趨勢(shì)延續(xù)

　　2025年二季度，在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，投資者情緒經(jīng)歷了一輪“過(guò)山車(chē)”，股票市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，上證指數(shù)上漲3.3%，恒生指數(shù)上漲4.1%。聚焦基金規(guī)模，2025Q2主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模略有下降，基金規(guī)模和持股市值分別為3.4、2.9萬(wàn)億元，分別較2025Q1環(huán)比下降1.1%和0.5%。與此同時(shí)，被動(dòng)基金規(guī)模有所回升，2025Q2股票型ETF持股市值來(lái)到3.0萬(wàn)億元，較2025Q1提升2178億元，股票投資的被動(dòng)化趨勢(shì)仍在延續(xù)。

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　　主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)良好，規(guī)模回落主要系存量贖回壓力

　　聚焦到主動(dòng)權(quán)益基金，拆解其凈值和份額變動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)，其規(guī)?；芈渲饕祷鸫媪口H回行為影響。凈值方面，2025Q2主動(dòng)權(quán)益基金的單季度收益率集中在0%~5%區(qū)間，占比45%；收益率中位數(shù)為1.84%，較上一季度略有回落。份額方面，雖然主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模有所回暖，但存量贖回規(guī)模走闊，最終凈贖回規(guī)模達(dá)690億份。

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　　基金動(dòng)向1：股票倉(cāng)位回升，港股倉(cāng)位續(xù)創(chuàng)新高

　　2025年Q2，主動(dòng)權(quán)益基金的股票倉(cāng)位為84.4%，相比2025Q1提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；另外從結(jié)構(gòu)上看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、港股的持倉(cāng)占比變動(dòng)分別為-2.6、1.4、0.2、0.1、0.8個(gè)百分點(diǎn)。截至2025Q2，主動(dòng)權(quán)益基金的港股倉(cāng)位已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度提升，最新港股倉(cāng)位來(lái)到20.0%，再度創(chuàng)下歷史新高，其中港股創(chuàng)新藥方向獲得主動(dòng)權(quán)益基金較多增持。

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　　基金動(dòng)向2：行業(yè)和個(gè)股集中度同步下降

　　行業(yè)層面，2025Q2重倉(cāng)行業(yè)TOP3、TOP5、TOP10的持股市值占比分別為39.6%、52.7%、76.2%；分別較2025Q1變化-0.7、-4.3、-2.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　個(gè)股層面，2025Q2前10大重倉(cāng)股、前20大重倉(cāng)股和前50大重倉(cāng)股的持股市值占比分別為17.4%、25.8%、40.7%；分別較2025Q1變化-3.2、-3.4、-2.2個(gè)百分點(diǎn)。

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　　基金動(dòng)向3：風(fēng)格層面，增配TMT、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥

　　從大類(lèi)風(fēng)格看，基于剔除股價(jià)自然上漲的配置系數(shù)視角，25Q2相對(duì)Q1，主動(dòng)權(quán)益基金主要增配TMT、金融地產(chǎn)和醫(yī)藥，減配消費(fèi)和制造。截至25Q2，TMT和制造持倉(cāng)占比較高，分別占比29%、24%。另外，從2010年以來(lái)的分位數(shù)看，對(duì)TMT、制造的持倉(cāng)也位于歷史高位，分別位于95%、82%分位；對(duì)消費(fèi)、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)的持倉(cāng)位于較低水位，分別為8%、25%、25%分位。

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　　基金動(dòng)向4：行業(yè)層面，重點(diǎn)增配通信，減配汽車(chē)、食飲

　　從行業(yè)維度看，25Q2相對(duì)Q1，重點(diǎn)增配通信，傳媒、農(nóng)林牧漁、軍工、非銀等，減配汽車(chē)、食品飲料等。

　　增配方面：1）科技：重點(diǎn)增配通信，全球AI算力軍備競(jìng)賽之下，主要增配通信設(shè)備，多為光模塊相關(guān)的個(gè)股；此外，TMT板塊的傳媒和電子，也獲得一定增配。2）金融：增配受益于穩(wěn)定幣熱點(diǎn)和市場(chǎng)交投活躍催化的非銀金融，以及低估值、長(zhǎng)線資金青睞的銀行。3）其他：增配五年規(guī)劃周期+地緣事件催化的軍工，BD交易火熱、政策環(huán)境改善的創(chuàng)新藥等，農(nóng)林牧漁方向主要增配飼料。

　　減配方面：1）消費(fèi)：主要減配食品飲料、家電，食飲中主要減配行業(yè)需求預(yù)期偏弱的白酒，但內(nèi)部休閑食品、飲料乳業(yè)獲得增配。2）制造：汽車(chē)、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備均有一定減配。3）地產(chǎn)鏈：鋼鐵、地產(chǎn)、煤炭有一定減配。

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　　基金動(dòng)向5：哪些行業(yè)屬于公募青睞，但配置位于低位？

　　若是從主動(dòng)權(quán)益基金相對(duì)A股的超配比例及其歷史分位數(shù)的角度綜合考慮，則第一象限屬于公募超配且配置水位較高的方向，主要是科技成長(zhǎng)；第二象限屬于公募低配但位于歷史高位的方向，主要是紅利類(lèi)；第三象限屬于公募低配且位于歷史低位的方向，主要是地產(chǎn)鏈、可選消費(fèi)；第四象限屬于公募超配但位于歷史低位的方向，主要有食飲、醫(yī)藥、家電。

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　　基金動(dòng)向6：和北上資金比，有何共識(shí)&分歧？

　　共識(shí)點(diǎn)：主動(dòng)權(quán)益和北上資金都在增配的行業(yè)有通信、農(nóng)林牧漁、傳媒、商貿(mào)零售、國(guó)防軍工、非銀金融等；明顯減配的有食品飲料、社會(huì)服務(wù)、機(jī)械設(shè)備。

　　分歧點(diǎn)：主動(dòng)權(quán)益增配但北上資金減配的行業(yè)有美容護(hù)理等；北上資金增配但主動(dòng)權(quán)益減配的行業(yè)有電力設(shè)備、地產(chǎn)等。

　　（文章來(lái)源：富國(guó)基金）

(原標(biāo)題：二季報(bào)出爐，主動(dòng)權(quán)益基金有何新動(dòng)向？)

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