33年慣例有望改寫 港股“T+1”結算改革或使資金周轉率提升20%

　　在港股市場持續(xù)復蘇之際，港交所刊發(fā)了有關縮短港股現(xiàn)貨市場結算周期的討論文件。業(yè)內人士解讀稱，港股延續(xù)了33年的“T+2”結算周期，有望轉向“T+1”。

　　在業(yè)內人士看來，港股市場轉向“T+1”結算周期，機遇與挑戰(zhàn)并存：香港穩(wěn)定幣支付結算對金融基礎設施的影響正在顯現(xiàn)，業(yè)內呼吁股票市場也盡快提升資金周轉效率和流動性；同時，結算周期的縮短也對券商、托管銀行及結算機構提出了更高要求，機構投資者的套利、衍生品對沖策略也面臨挑戰(zhàn)。

　　提升市場基礎設施韌性

　　港交所預計，到2027年底，全球股票市場88%的交易將采用“T+1”或“T+0”結算周期。

　　港股實行的是“T+0”交易制度，但結算交割制度自1992年以來一直實行的是“T+2”。業(yè)內人士表示，若將結算時間縮短至“T+1”，投資者可以“今天交易，明天即可收到現(xiàn)金或完成付款”。

　　業(yè)內人士表示，由以往的“T+2”收縮至“T+1”，不僅是推進工具性的機制創(chuàng)新，更是推動港股市場與國際市場接軌。

　　隨著金融市場加強對科技的應用，世界各大股票市場陸續(xù)縮短股票交收時間。交銀國際董事譚岳衡表示：“美國、加拿大等主要金融市場已采用‘T+1’結算，英國等市場也在研究推進。香港是國際金融中心，此次調整將進一步提升其與國際市場的協(xié)同性?！?/p>

　　A股早已實行“T+1”結算制度。在互聯(lián)互通的大背景下，在業(yè)內人士看來，港股市場實行“T+1”后，將顯著提升與A股的協(xié)同效應。“對于跨境投資者來說，現(xiàn)金流入和流出的速度與其買賣資產(chǎn)的速度不同是一個問題。港股改成‘T+1’后，有望降低跨境投資者的操作復雜度和摩擦成本，為未來交易品種的擴容創(chuàng)造條件?！毕愀垡幻匈Y券商資產(chǎn)管理部人士表示。

　　“時間就是金錢，‘T+1’結算將使市場基礎設施更具韌性。”星漢資產(chǎn)管理行政總裁王榮昆認為，參考美國市場經(jīng)驗，“T+1”改革可使資金周轉率提升約20%。

　　中國銀河策略首席分析師楊超認為，“T+1”結算顯著縮短了資金從交易至到賬過程中的沉淀時間，從根本上提升了資金使用效率。“在波動性加劇的市場環(huán)境中，資金快速回籠有助于投資者及時進行再配置與止盈止損操作，提升整體周轉效率。對于交易頻繁的投資者而言，更快的結算周期可減少資金在途時間，提高投資組合的動態(tài)調整能力；對于市場而言，則可能帶動成交活躍度與流動性的同步上升，從而優(yōu)化市場價格發(fā)現(xiàn)機制，增強市場對信息的反應效率?！睏畛f。

　　倒逼金融機構提升效率

　　港股實施“T+1”結算，不僅對相關機構的結算流程提出新的考驗，也對機構投資者的套利策略、衍生品對沖等帶來一定影響。

　　“T+1”結算制度對券商的流程標準化、系統(tǒng)自動化與資金流動性管理能力均提出了更高要求。楊超介紹：一方面，“T+1”結算將顯著壓縮券商的資金調撥與清算時間窗口。券商需在更短時間內完成交易撮合、風險控制、融資融券安排及客戶資金劃撥等操作，尤其對跨市場交易、涉及多幣種的賬戶管理將更具挑戰(zhàn)性；另一方面，券商的清算和托管系統(tǒng)也必須進行同步升級，以確保與香港清算系統(tǒng)無縫對接。

　　“T+1”結算制度也對機構的交易策略有影響，特別是在港股與A股、美股之間展開跨市場交易的模型中?！敖Y算周期的收緊將提升對資金及時性的要求，使得部分原依賴結算延遲進行杠桿調度或多市場對沖的策略需重新評估風險敞口與持倉周期。同時，對于以‘T+2’結構構建的套利邏輯而言，其對沖精度可能面臨暫時性調整壓力。”楊超說。

　　港股市場金融科技建設持續(xù)推進

　　近兩年來，港股市場金融科技應用方興未艾。

　　港交所于2023年11月正式啟用IPO結算平臺FINI，以優(yōu)化新股認購流程，加快定價進程，并強化對“重復認購”行為的監(jiān)管。今年上半年，44只港股新股合計募資額達1067.13億港元，躍居全球首位，為近十年來同期第二高。FINI平臺通過降低發(fā)行人的時間成本、提高投資者資金使用效率助力新股市場良性生態(tài)建設。

　　港交所在2024年發(fā)布建議下調港股市場最低上落價位的咨詢總結后，又于今年上半年安排端對端測試及市場演習，這將降低投資者的交易成本并且有望提升個股的流動性。

　　今年7月3日，港交所推出綜合基金平臺的訂單傳遞服務，以更有效地連接基金分銷生態(tài)圈中的主要參與者，提升基金市場效率。

　　在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展和金融科技創(chuàng)新的背景下，穩(wěn)定幣等加密資產(chǎn)的興起正在重塑香港支付結算體系，未來相關交易成本有望進一步降低。譚岳衡認為，從這個角度看，港股市場向“T+1”結算周期過渡，只是市場結算效率提升的第一步?！白鳛槿蝾I先的金融樞紐，香港在結算體系方面應持續(xù)創(chuàng)新，以在國際金融格局中贏得更大發(fā)展空間。”他說。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：33年慣例有望改寫 港股“T+1”結算改革或使資金周轉率提升20%)

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