黃金信仰崩塌？華安基金周泓灝拆解投資人最關(guān)心的抉擇：黃金將在逆全球化進(jìn)程中持續(xù)受益

　　當(dāng)金價(jià)單周暴跌擊穿關(guān)鍵支撐，當(dāng)避險(xiǎn)之王與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步跳水，當(dāng)央行購(gòu)金突現(xiàn)大國(guó)缺席，黃金的信仰是否正在動(dòng)搖？

　　7月14日，華安基金指數(shù)與量化投資部首席黃金研究員周泓灝向《華夏時(shí)報(bào)》記者解讀黃金走勢(shì)時(shí)表示，若2025年四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持寬松政策，疊加關(guān)稅升級(jí)或地緣風(fēng)險(xiǎn)脈沖，黃金可能迎來(lái)階段性刺激。但核心驅(qū)動(dòng)仍在于信用貨幣體系的結(jié)構(gòu)性矛盾，“黃金作為‘無(wú)國(guó)籍貨幣’的屬性，將在逆全球化進(jìn)程中持續(xù)受益”。

　　周泓灝建議投資者從長(zhǎng)期配置的角度參與黃金投資，通過(guò)配置思路把握其長(zhǎng)周期上行機(jī)會(huì)。

　　短期波動(dòng)：三重因素觸發(fā)回調(diào)，資金動(dòng)向釋放信號(hào)

　　《華夏時(shí)報(bào)》：關(guān)于近期金價(jià)下跌的驅(qū)動(dòng)力量，在您看來(lái)哪些因素最為關(guān)鍵？

　　周泓灝：自4月下旬以來(lái)的金價(jià)回調(diào)主要受到三方面因素影響，一是關(guān)稅事件有所緩和，市場(chǎng)整體的避險(xiǎn)情緒降溫；二是地緣沖突基本平息，給黃金帶來(lái)脈沖式行情；三是黃金在4月觸發(fā)高擁擠信號(hào)，期權(quán)隱含波動(dòng)率過(guò)高，目前已經(jīng)回到合理水平。另外從資金層面看，黃金市場(chǎng)的增量資金也從1至4月凈流入轉(zhuǎn)為震蕩。

　　《華夏時(shí)報(bào)》：近期金價(jià)短暫跌破3300美元后徘徊于該關(guān)口附近，投機(jī)資金正以年內(nèi)最快速度撤離。作為跟蹤黃金ETF的資深研究員，您觀察到哪些資金異動(dòng)信號(hào)？普通投資者又該如何分辨“戰(zhàn)術(shù)撤退”和“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向”？

　　周泓灝：目前黃金價(jià)格略有破位，但整體維持在3300美元上方運(yùn)行。資金層面，1至4月全球黃金ETF共振性流入，尤其是中國(guó)的黃金ETF實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，此后在5至6月保持相對(duì)穩(wěn)定。海外方面，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)所代表的投機(jī)屬性資金，從20萬(wàn)張下調(diào)至12萬(wàn)張左右，凈多頭頭寸持續(xù)降低，但進(jìn)入7月后已經(jīng)重新轉(zhuǎn)為小幅流入。

　　長(zhǎng)期邏輯：信用貨幣超發(fā)與債務(wù)危機(jī)支撐上行

　　盡管短期承壓，周泓灝強(qiáng)調(diào)黃金的長(zhǎng)期價(jià)值源于對(duì)信用貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。一是從歷史表現(xiàn)看，過(guò)去50年年化收益達(dá)9%，過(guò)去20年增速提升至9%至10%，2025年上半年近30%的漲幅雖顯突兀，但符合長(zhǎng)周期趨勢(shì)；二是美債務(wù)問(wèn)題加劇。美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)已突破36萬(wàn)億美元，占GDP比重達(dá)120%，未來(lái)或突破40萬(wàn)億美元，債務(wù)上限問(wèn)題持續(xù)削弱美元信用；三是央行購(gòu)金持續(xù)，過(guò)去三年全球央行年均凈購(gòu)金超1000噸，新興市場(chǎng)（如中國(guó)、土耳其）為購(gòu)金主力，旨在推動(dòng)貨幣體系多元化，降低對(duì)美元依賴。

　　《華夏時(shí)報(bào)》：央行購(gòu)金行為是近年來(lái)支撐黃金長(zhǎng)期需求的重要力量，尤其新興市場(chǎng)央行（如中國(guó)）持續(xù)增持。雖然我們看到長(zhǎng)期趨勢(shì)未改，但月度數(shù)據(jù)的波動(dòng)（例如某個(gè)月份增持量變化）有時(shí)會(huì)引起市場(chǎng)短期敏感反應(yīng)。在您看來(lái)，這種消息是否能釋放短期價(jià)格見(jiàn)頂信號(hào)？您覺(jué)得，新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在購(gòu)金邏輯上存在怎樣的根本性分歧？

　　周泓灝：央行購(gòu)金數(shù)據(jù)和短期價(jià)格走勢(shì)沒(méi)有必然聯(lián)系，但可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)一定波動(dòng)。過(guò)去三年，全球央行凈購(gòu)金量每年都突破1000噸，成為黃金需求的重要支撐。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，新興市場(chǎng)央行是購(gòu)金主要貢獻(xiàn)方，包括中國(guó)、土耳其、波蘭、印度等經(jīng)濟(jì)體購(gòu)金意愿較強(qiáng)；而傳統(tǒng)的歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的黃金持倉(cāng)量并未有明顯變化。從邏輯來(lái)看，在逆全球化背景下，新興市場(chǎng)追求貨幣體系多元化，降低了對(duì)美元資產(chǎn)的依賴性，轉(zhuǎn)而增持黃金。

　　配置建議：黃金ETF成理想工具，比例控制在5%至10%

　　《華夏時(shí)報(bào)》：作為工具設(shè)計(jì)者，您是否建議投資者通過(guò)黃金ETF優(yōu)化持有成本？對(duì)已持有實(shí)物黃金的群體，當(dāng)下是止損離場(chǎng)還是越跌越買？配置比例是否需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整？

　　周泓灝：黃金ETF是配置黃金的理想工具。首先黃金ETF緊密跟蹤AU9999黃金價(jià)格，1手黃金ETF就大約對(duì)應(yīng)了1克黃金，讓投資人可以通過(guò)證券賬戶或者基金賬戶，實(shí)現(xiàn)低門檻投資黃金資產(chǎn)。其次，黃金ETF交易成本低，流動(dòng)性好，相比于實(shí)物黃金較高的買賣價(jià)差和工藝費(fèi)用，黃金ETF的交易傭金和股票交易一致，且免印花稅。第三，黃金ETF還包含了黃金租賃收益，計(jì)入基金凈值。

　　黃金和股票、債券之間相關(guān)性低，加入黃金能夠有效改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益比，是適合長(zhǎng)期配置的品種，配置比例可以控制在5至10%之間。建議已持有實(shí)物黃金的投資者無(wú)需恐慌止損，可通過(guò)分批加倉(cāng)平滑成本；未入場(chǎng)者可借助ETF定投參與長(zhǎng)期行情。

　　《華夏時(shí)報(bào)》：未來(lái)黃金走勢(shì)，您怎么看？

　　周泓灝：黃金的長(zhǎng)期邏輯是應(yīng)對(duì)信用貨幣超發(fā)，自布雷頓森林體系解體以來(lái)，過(guò)去五十年，黃金年化收益達(dá)到9%。短期看黃金受制于關(guān)稅談判緩和、地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫。但是隨著7月《大美麗法案》的出臺(tái)，美國(guó)赤字問(wèn)題或?qū)⒗^續(xù)惡化。美債規(guī)模目前已經(jīng)36萬(wàn)億美元，占GDP 120%比重，未來(lái)債務(wù)上限將突破40萬(wàn)億美元。債務(wù)問(wèn)題不僅沒(méi)有解決，反而進(jìn)一步加劇，同時(shí)通脹前景受關(guān)稅影響仍有不確定性。這從根本上削弱了美元和美債信用，促使新興國(guó)家央行購(gòu)金。因此，我們看好黃金中長(zhǎng)期配置邏輯。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：黃金信仰崩塌？華安基金周泓灝拆解投資人最關(guān)心的抉擇：黃金將在逆全球化進(jìn)程中持續(xù)受益)

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