“0元購”爆單！券商眼中的外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)，誰將受益

　　近期，外賣市場(chǎng)硝煙彌漫，美團(tuán)、京東集團(tuán)以及阿里巴巴等巨頭紛紛下場(chǎng)，開啟激烈的“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”，美團(tuán)App更直接買單，上線“0元購”。事實(shí)上，作為港股三大巨頭，阿里巴巴、美團(tuán)、京東集團(tuán)此前就已獲得公募基金的特別關(guān)注。回顧一季度末，阿里巴巴位列公募前十大重倉股之一，美團(tuán)也獲基金重倉持股超197億元。三大巨頭激戰(zhàn)正酣，從投資角度看，哪些行業(yè)將受益？基金持倉又會(huì)否發(fā)生變化？有業(yè)內(nèi)人士表示，此番外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)本質(zhì)上是爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，對(duì)券商、公募而言，外賣大戰(zhàn)的持久性很重要，要關(guān)注是否會(huì)大幅影響巨頭們的毛利，如果毛利率、凈利率持續(xù)下降，那么將影響競(jìng)爭(zhēng)力，投資回報(bào)預(yù)期也可能會(huì)受到影響。

　　阿里巴巴、美團(tuán)獲公募青睞

　　近期，美團(tuán)、京東以及阿里巴巴等巨頭開啟了激烈的“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”，外賣“0元購”更一度登上微博熱搜。

　　事實(shí)上，自京東外賣正式上線后，美團(tuán)、阿里巴巴、京東旗下的三大外賣平臺(tái)不斷開展補(bǔ)貼大戰(zhàn)。7月以來，外賣大戰(zhàn)更持續(xù)加碼，剛剛過去的周末掀起了連續(xù)第二周的平臺(tái)補(bǔ)貼活動(dòng)。

　　這場(chǎng)激烈較量不僅攪動(dòng)著消費(fèi)市場(chǎng)，更引起資本市場(chǎng)關(guān)注。從港股市場(chǎng)表現(xiàn)看，7月15日，“三巨頭”全部上漲，阿里巴巴、美團(tuán)、京東集團(tuán)分別漲6.97%、4.38%、2.12%。不過，若從年內(nèi)表現(xiàn)看，則分化明顯。截至7月15日，阿里巴巴漲幅已達(dá)40.06%。同期，美團(tuán)、京東集團(tuán)則分別跌16.81%、5.7%。

　　值得一提的是，作為港股三大巨頭，阿里巴巴、美團(tuán)、京東集團(tuán)此前就已獲得公募基金的特別關(guān)注。

　　其中，阿里巴巴在基金持倉中的地位不容小覷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，它位列公募前十大重倉股之一，獲765只基金重倉持有，持股總市值達(dá)507.13億元。除了ETF，明星“舵手”張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合持股市值居于榜首，且成為唯一一只持股市值超10億元的主動(dòng)權(quán)益類基金，達(dá)37.56億元。同期，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有混合、易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合持股市值均超過6億元。

　　同時(shí)，截至一季度末，美團(tuán)獲248只基金重倉，持股總市值達(dá)197.03億元。除ETF外，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合同樣持股市值最大，達(dá)17.25億元。同期，明星“舵手”趙詣在管的泉果旭源三年持有期混合緊隨其后，持股市值為10.48億元，季度持倉增加4.06萬股。寶盈品質(zhì)甄選混合、景順長城績優(yōu)成長混合等產(chǎn)品持股總市值也均超2億元。

　　相較之下，京東集團(tuán)在一季度末僅獲南方恒生H股ETF聯(lián)接一只產(chǎn)品重倉持有。而港股京東物流則獲富國民裕滬港深精選混合、嘉實(shí)致安3個(gè)月債券、景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合（FOF）3只基金重倉。

　　巨頭利潤端或承壓

　　那么，券商如何看待這場(chǎng)補(bǔ)貼大戰(zhàn)？對(duì)市場(chǎng)又將產(chǎn)生怎樣的影響？中國銀河在7月15日發(fā)布的《社會(huì)服務(wù)行業(yè)行業(yè)周報(bào)》中表示，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼資源將進(jìn)一步向咖啡茶飲頭部品牌集中，外賣大戰(zhàn)補(bǔ)貼延續(xù)，利好頭部茶飲品牌。

　　正如上述內(nèi)容所述，北京商報(bào)記者關(guān)注到，此輪外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)確實(shí)較多聚焦茶飲品牌。例如，美團(tuán)App彈窗領(lǐng)取“0元外賣券”，可兌換古茗檸檬水、瑞幸美式等飲品?；蚴芟嚓P(guān)刺激，同期，部分茶飲股自7月以來迎來上漲，截至7月15日，奈雪的茶、茶百道、古茗分別漲30.95%、6.09%、5.68%。雖然同期蜜雪集團(tuán)小幅下跌0.78%，但年內(nèi)該個(gè)股已大漲151.85%。

　　中信建投證券研究發(fā)展部大消費(fèi)研究團(tuán)隊(duì)在近日發(fā)文表示，外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，有望刺激餐飲訂單量，從而帶動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈需求增加。短期來看，考慮到基本面企穩(wěn)疊加政策刺激，且3月以來餐飲收入呈逐漸回升態(tài)勢(shì)，可以在較低的位置布局一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　也有機(jī)構(gòu)關(guān)注產(chǎn)品包裝機(jī)會(huì)。華安證券在7月13日發(fā)布的《外賣大戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，食飲包裝企業(yè)有望受益》研報(bào)中指出，7月初，巨頭間的即時(shí)零售補(bǔ)貼大戰(zhàn)驟然升級(jí)，并迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)乎未來市場(chǎng)格局的“單量競(jìng)速”?！把a(bǔ)貼大戰(zhàn)”白熱化，餐飲企業(yè)受益明顯，食飲包裝企業(yè)有望受益。

　　不過，若回到發(fā)起這場(chǎng)補(bǔ)貼大戰(zhàn)的主角，即三家公司的預(yù)期表現(xiàn)時(shí)，部分券商卻持謹(jǐn)慎態(tài)度。例如，有券商分析指出，外賣閃購“大戰(zhàn)”易引起利潤端承壓，美團(tuán)、阿里巴巴、京東集團(tuán)二季度利潤端受補(bǔ)貼投入影響承壓明顯。同時(shí)，這場(chǎng)“大戰(zhàn)”的激烈程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)年初預(yù)期，并將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　另據(jù)Wind發(fā)文，高盛也預(yù)計(jì)，此輪外賣配送大戰(zhàn)或持續(xù)更長時(shí)間，與此同時(shí)，各家平臺(tái)外賣業(yè)務(wù)也將出現(xiàn)巨額虧損，高盛研報(bào)表示，僅2025年二季度，三家在本領(lǐng)域的投入就達(dá)到250億元，同時(shí)在2025年7月至2026年6月12個(gè)月內(nèi)，阿里外賣業(yè)務(wù)會(huì)虧損410億元，京東虧損260億元，美團(tuán)EBIT（息稅前利潤）減少250億元。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，此番外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)本質(zhì)上是爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，在即時(shí)零售的市場(chǎng)上，各大巨頭紛紛布局，穩(wěn)固自身的陣營。從外賣業(yè)務(wù)對(duì)公司的影響上看，美團(tuán)受到的影響可能會(huì)比較大，京東集團(tuán)其次，而阿里巴巴業(yè)務(wù)版圖比較寬，影響可能比較有限。對(duì)券商、公募而言，外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)的持久性很重要，要關(guān)注是否會(huì)大幅影響巨頭們的毛利，如果毛利率、凈利率持續(xù)下降，那么將影響競(jìng)爭(zhēng)力，投資回報(bào)預(yù)期也可能會(huì)受到影響。

　　“但考慮到三巨頭在港股市場(chǎng)的權(quán)重和影響力，短時(shí)間內(nèi)基金或不會(huì)有太大的倉位變動(dòng)。茶飲、餐飲行業(yè)可能會(huì)因外賣大戰(zhàn)加劇競(jìng)爭(zhēng)，但最終比拼的是服務(wù)與質(zhì)量，補(bǔ)貼大戰(zhàn)之后還是要看質(zhì)量與服務(wù)水平，這也是消費(fèi)者乃至投資者特別關(guān)注的方面。”郭施亮評(píng)價(jià)道。

（文章來源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：“0元購”爆單！券商眼中的外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)，誰將受益)

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